市場熱點擴(kuò)散過快！均衡配置思路不變

20240602 投顧策略周度陪伴 ：市場熱點擴(kuò)散過快！均衡配置思路不變

作者：國聯(lián)投顧主理人 申鴻飛

大家好！這里是本期的投顧周度陪伴。

首先是投顧的周度表現(xiàn)

本周市場整體比較沉悶，各大指數(shù)基本都是沖高回落的走勢，多數(shù)指數(shù)也是收跌的狀態(tài)，而資產(chǎn)與風(fēng)格輪動，本周微漲0.09%，也是跑贏了基準(zhǔn)以及其他對標(biāo)指數(shù)。

五月收官，本以為4月決斷之后，業(yè)績并沒有預(yù)期的那么差，市場可能會有一波風(fēng)險偏好回升帶動的成長行情。但可惜事與愿違，業(yè)績雖然不太差，但也改善不明顯，地產(chǎn)拖累依舊顯著，所以分子端還是缺少穩(wěn)定抓手。分母端政策流動性等因素，月初還比較積極，市場也小幅上了一個臺階，成長表現(xiàn)更為突出。但后來這些積極因素開始逆轉(zhuǎn)，加上一些特殊事件擾動，市場又開始震蕩回調(diào)。最終從五月整體情況來看，依舊是價值風(fēng)格占優(yōu)，只有紅利指數(shù)收漲，其他各大指數(shù)基本都月度收跌。不過風(fēng)格輪動在5月還算跑出了不錯的相對優(yōu)勢，收漲了0.25%，其他對標(biāo)指數(shù)5月全部收跌。甚至除了紅利指數(shù)以外，風(fēng)格輪動5月應(yīng)該是跑贏了所有市場主要寬基指數(shù)。相對中證全指，本月跑出了1.76%的優(yōu)勢，對偏股基金也跑出1.31%的超額。

為什么風(fēng)格輪動5月的優(yōu)勢比較明顯？

一方面原因，就是策略上我們依舊踐行了成長價值均配的思路，盡管判斷層面認(rèn)為5月成長有機(jī)會，但考慮到分子端業(yè)績有分化，分母端因素變數(shù)也比較大，整體勝算沒那么高。所以，策略層面依舊堅守了大部分紅利價值倉位，這個月對于整體組合也貢獻(xiàn)了不小的正收益。

另外就是，4月末我們對風(fēng)格輪動進(jìn)行了調(diào)倉，進(jìn)一步降低了強(qiáng)復(fù)蘇板塊的占比權(quán)重，增配弱衰退和弱復(fù)蘇，并且用500指數(shù)替代了之前風(fēng)格過于極致的電子賽道基金以及科創(chuàng)50的部分權(quán)重，使得弱復(fù)蘇行業(yè)配置更加均衡。從結(jié)果來看，5月表現(xiàn)不佳的，恰恰是電子科創(chuàng)領(lǐng)域，強(qiáng)復(fù)蘇消費也表現(xiàn)一般。所以這次調(diào)倉，至少從月度視角來看，一定程度上算是做對了風(fēng)格側(cè)重，進(jìn)而讓投顧在本月控制住了回撤，也對市場指數(shù)跑出了明顯的超額。

今年以來，風(fēng)格輪動收漲2.02%，對標(biāo)的股7債3，偏股基金和中證全指都還未出坑。從去年投顧成立時點來看，風(fēng)格輪動也基本只跑輸了紅利、上證指數(shù)和上證50這三大純價值類指數(shù)。之前小幅落后于滬深300，在本月也對滬深300實現(xiàn)了反超。所以震蕩行情，風(fēng)格亂跳的環(huán)境下，投顧中庸之道的策略，反而會慢慢積累超額優(yōu)勢。而當(dāng)市場演繹極致成長風(fēng)格的時候，投顧大概率是跑不贏的，但是也會盡量跟住市場大部分漲幅。跌的時候少跌，漲的時候跟住，利用進(jìn)攻和防守的利差不斷積累優(yōu)勢，這就是風(fēng)格輪動長期跑贏市場的底層邏輯。

基金層面來看，本周明顯是弱衰退和弱復(fù)蘇領(lǐng)域表現(xiàn)不錯，強(qiáng)復(fù)蘇消費板塊回撤多一些，不過這部分我們現(xiàn)在基本也是低配思路。從5月基金的整體情況來看，紅利板塊漲幅最大，強(qiáng)、弱復(fù)蘇領(lǐng)域基金都出現(xiàn)回撤。不過新調(diào)入的幾只500增強(qiáng)基金，包括之前的1000增強(qiáng)基金，其實本月對500和1000指數(shù)都跑出了不錯的增強(qiáng)超額，基本都在1個點以上，相當(dāng)于比市場少虧了1個多點。這也對組合整體回撤控制，貢獻(xiàn)了不小的正反饋。

攢錢利器這邊，本周收漲0.12%，也是跑贏了所有對標(biāo)指數(shù)。5月份，攢錢利器上漲了0.77%，相比于偏債基金的0.36%，股2債8的-0.15%，以及中證全債的0.1%，優(yōu)勢還是不小的，這也得益于權(quán)益部分紅利的加持貢獻(xiàn)。所以在市場磨底，十債利率低位，風(fēng)險偏好不高的環(huán)境下，攢錢利器這種債+紅利的結(jié)構(gòu)，還是非常吃香的。股市向下，靠債去控制回撤，紅利跌幅一般也不大，而債市利率反抽，純債凈值承壓的時候，又可以靠權(quán)益部分尤其是紅利獲取收益。最后呈現(xiàn)出的，就是一條較為平滑的凈值收益曲線。一般只有市場遭遇流動性危機(jī)股債雙殺，或者紅利大幅下跌的時候，攢錢利器才會面臨壓力。但這種情況其實也很少出現(xiàn)，1月份短暫的股災(zāi)行情，攢錢利器的最大回撤也才只有1.15%。

上周調(diào)倉之后，我們又新增了兩只偏債混基金。一個是南方安康混合，另一個是安信穩(wěn)健增值C。

南方安康的管理人大家應(yīng)該都不陌生，就是南方寶元債的基金經(jīng)理林樂峰，現(xiàn)任南方基金混合資產(chǎn)投資部董事，具備很強(qiáng)的股債混合投資的能力。他管理的南方寶元債也是明星偏債混基金，2016年成立至今，不到4成倉位，跑出了年化9.62%收益回報，相當(dāng)強(qiáng)悍。那為啥攢錢利器這次沒有直接用南方寶元債，主要還是考慮到倉位問題。攢錢利器設(shè)計的初衷，主要還是為了追求穩(wěn)定收益，降低波動，而并不是多頭策略，所以這次用了倉位相比寶元債更低一些，大概2成左右的南方安康，整體回撤波動要比寶元債更低一些，2017年成立至今，年化回報也并不低，達(dá)到了6%，近3年的成績在同類基金中，基本都是優(yōu)秀一檔。所以我們要的是林樂峰的管理能力，把倉位較高一些的寶元債放到了風(fēng)格輪動里，而倉位較低，波動更小的南方安康放到了攢錢利器中，希望在良好控制波動回撤的同時，給我們的組合長期貢獻(xiàn)更多的收益回報。

安信穩(wěn)健增值也是市場中的明星固收+基金，基金經(jīng)理是現(xiàn)任安信基金總經(jīng)理助理的張翼飛。他的投資特點就是，不僅擅長大類資產(chǎn)配置，還極為擅長可轉(zhuǎn)債投資。在可轉(zhuǎn)債投資上，基本都是以低風(fēng)險方式去參與，主要投資那些更偏債性的轉(zhuǎn)債，并且還會適當(dāng)把握轉(zhuǎn)債買賣時點，做逆向投資等。從安信穩(wěn)健的歷史成績來看，可以說非常耀眼，2015年牛市頂端成立至今，2成左右的股票倉位，實現(xiàn)了年化6.3%的收益回報，乍一看這個收益好像也沒那么突出。但是如果看他的凈值收益曲線，就非常厲害了，幾乎是一條非常平穩(wěn)向右上角上漲的曲線，波動非常小，歷史最大回撤只有3.2%，之前更是創(chuàng)出連續(xù)28個季度正收益的壯舉。所以我們也把這樣的優(yōu)秀產(chǎn)品放到了風(fēng)格輪動中，當(dāng)作固收部分的壓艙石來配置，同時也把它調(diào)入攢錢利器中，當(dāng)作一個攻守兼?zhèn)涞娜苓x手，控制風(fēng)險的同時，有望長期給組合提供更多的收益回報。

以上是本周的陪伴內(nèi)容，我們下期再見！

備注：投顧每日凈值的更新時間為下一個交易日的凌晨5點，投顧組合周五凈值為平臺持倉收益測算，可能與投顧系統(tǒng)跑出的組合漲跌幅有微幅差異。

證券投資基金是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風(fēng)險。基金不同于銀行儲蓄和債券等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，投資人購買基金，既可能按其持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)。國聯(lián)證券將依照誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則提供投資顧問服務(wù)，但是基金投資組合策略的過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，為其他客戶創(chuàng)造的收益并不構(gòu)成業(yè)績表現(xiàn)的保證。國聯(lián)證券投顧服務(wù)不保證基金投資組合策略盈利及最低收益，也不做保本承諾。基金投資顧問業(yè)務(wù)尚處于試點階段，基金投顧機(jī)構(gòu)存在因試點資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險。上述內(nèi)容和意見僅供參考，不構(gòu)成對投資者的任何投資建議，不作為買賣、認(rèn)購證券或其它金融工具的邀請或保證，投資者不應(yīng)以該材料取代其獨立判斷或僅根據(jù)該材料作出決策。對依據(jù)或者使用本材料所造成的一切后果，國聯(lián)證券及其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。