AI板塊的好日子，到頭了

白落梅曾經(jīng)說(shuō)：是聚終要散場(chǎng)，是戲終要落幕。

周五的一場(chǎng)暴跌，宣告了大資金正在從宏大敘事退場(chǎng)。

直接導(dǎo)火索是，美方突然宣布，將于3月4日起，對(duì)中國(guó)輸美產(chǎn)品再加征10%關(guān)稅。這個(gè)意外消息，重創(chuàng)了A股和H股，港股出現(xiàn)3個(gè)多月來(lái)首次最大回調(diào)。

據(jù)測(cè)算，累計(jì) 20%的關(guān)稅，將對(duì)GDP造成 0.4% 的沖擊，帶動(dòng)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降。

跌得最厲害的是AI板塊，前面漲太多了。汽車板塊也沒能幸免，因?yàn)閲?guó)內(nèi)銷售放緩了，“走出去”的趨勢(shì)面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)。

A股和港股，雖然都在漲，但這一輪邏輯有點(diǎn)不同。

港股是估值修復(fù)和價(jià)值重估邏輯，所以走出趨勢(shì)，真有點(diǎn)東升西落感覺。

A股還是偏主題驅(qū)動(dòng)，雖然兩融余額到高位，量能也在2萬(wàn)億左右，但指數(shù)走得不順暢，3406點(diǎn)阻力位至今懸而未決。

昨天A股先于港股下跌，午后又跟隨港股拉回，有一種疲敝的感覺，可能也是到了預(yù)期變盤窗口期。

雖然本輪由AI邏輯驅(qū)動(dòng)的大漲，有理由讓國(guó)內(nèi)投資者更為樂觀，但隨著市場(chǎng)幾乎不間斷的持續(xù)上行，也讓會(huì)人感到心里發(fā)慌。

畢竟，方向再正確，也不妨礙短期透支，方向重要，但節(jié)奏也不能忽視，倉(cāng)位和成本不能不考慮。

周五的調(diào)整即是如此。

01

好日子到頭了

前期強(qiáng)勢(shì)板塊的好日子，基本到頭了。

理由很清晰：

1）TMT漲幅及估值百分位，已處歷史可比區(qū)間上限；之前漲多了，包括恒生科技在內(nèi)，一直有調(diào)整的需求。

2）成長(zhǎng)科技高位股已經(jīng)出現(xiàn)至少3次跳水，跳水次數(shù)增加，意味著分歧加大。

3）從主流向邊緣雜毛擴(kuò)散。成長(zhǎng)科技機(jī)會(huì)從計(jì)算機(jī)、傳媒擴(kuò)散至通信、電子，與過去幾次主題性行情尾聲時(shí)擴(kuò)散規(guī)律一致。

4）垃圾股補(bǔ)漲。

5）美股映射對(duì)應(yīng)股大幅調(diào)整。

總之，本輪成長(zhǎng)科技行情基本到位，按過去經(jīng)驗(yàn)，行情結(jié)束后回調(diào)通常將在20%以上。

當(dāng)然優(yōu)質(zhì)公司的AI行情，還遠(yuǎn)沒有結(jié)束，催化也會(huì)一直有，比如19號(hào)，騰訊的財(cái)報(bào)也要披露了。

02

回歸基本面

進(jìn)入3、4月份，市場(chǎng)更加關(guān)注業(yè)績(jī)和基本面。

AI芯片龍頭寒武紀(jì)，去年虧損4.43億元。

科技板塊漲得兇，但真正盈利的公司不多，大資金早早回避了。

說(shuō)白了，本輪大漲的邏輯，似乎都與“社會(huì)總需求”的框架無(wú)關(guān)。

1）AI突然有了真實(shí)血肉：中國(guó)AI誕生了殺手級(jí)應(yīng)用，帶動(dòng)了B端企業(yè)較強(qiáng)的資本開支意愿。過去市場(chǎng)所認(rèn)為是純主題、炒映射的AI，正在向有業(yè)績(jī)的去偽存真過渡。

2）消費(fèi)市場(chǎng)的裂縫開花：雖然沒有看到消費(fèi)在總量級(jí)別的企穩(wěn)，但是新消費(fèi)產(chǎn)業(yè)還是迸發(fā)出新活力，比如潮玩、新中式、折扣店和低價(jià)餐飲等。

投資人的望遠(yuǎn)鏡里永遠(yuǎn)裝著：赤字率是多少？房?jī)r(jià)能否在宏觀供需視角上企穩(wěn)？人口老齡化程度幾何？資產(chǎn)負(fù)債表衰退什么進(jìn)展？如果消費(fèi)企穩(wěn)，那么買單的人是誰(shuí)？

這些問題，并沒有明確答案。

話有說(shuō)回來(lái)，市場(chǎng)對(duì)大會(huì)政策力度的預(yù)期，也逐漸回歸現(xiàn)實(shí)，估計(jì)總體定調(diào)難超預(yù)期，以穩(wěn)為主。

但好消息是，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面整體穩(wěn)定、邊際變化不大，同時(shí)美國(guó)對(duì)華緩慢加征關(guān)稅并不十分超出市場(chǎng)預(yù)期，因此A股也沒有明顯的大跌風(fēng)險(xiǎn)。

我問了一些機(jī)構(gòu)朋友：“是否會(huì)在這個(gè)位置選擇繼續(xù)加倉(cāng)”？

得到的答案，幾乎都是否定的。

機(jī)構(gòu)普遍反饋覺得短期買不下手，在這個(gè)位置先選擇持股觀望。如果回調(diào)多，部分投資者會(huì)選擇進(jìn)一步加倉(cāng)。

理由是，目前能看到的情緒和估值修復(fù)已經(jīng)基本到位，而未來(lái)過遠(yuǎn)的預(yù)期和假設(shè)還有很多不確定性，需要驗(yàn)證。

當(dāng)然，也不至于就此賣掉甚至做空，因?yàn)樵诹鲃?dòng)性和情緒驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)下，做空被擠壓的風(fēng)險(xiǎn)也非常大。

03

3條新主線

一鯨落，萬(wàn)物生。

本輪成長(zhǎng)科技行情基本結(jié)束，其它行業(yè)才有機(jī)會(huì)重回輪動(dòng)。

第一條主線：春節(jié)至3月中旬，基建開工鏈條存在穩(wěn)定規(guī)律的強(qiáng)季節(jié)效應(yīng)機(jī)會(huì)，且和景氣基本面無(wú)關(guān)，支撐來(lái)自于大會(huì)的政策預(yù)期支撐，包括環(huán)保、水泥、機(jī)械等。

第二條主線：有政策催化的領(lǐng)域，醫(yī)藥（中藥、創(chuàng)新藥、醫(yī)藥商業(yè)）、汽車整車、家電。

醫(yī)藥有望出現(xiàn)階段性估值修復(fù)，源于“完善藥品價(jià)格形成機(jī)制”和“醫(yī)保支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展”兩份文件征求意見。汽車、家電則是源于以舊換新政策。在前期整體滯漲背景下，市場(chǎng)高位震蕩，同時(shí)有政策催化，有望迎來(lái)-波階段性機(jī)會(huì)。

第三條主線：低估的紅利板塊，包括銀行、保險(xiǎn)、煤炭。

若3月市場(chǎng)高位震蕩，對(duì)銀行保險(xiǎn)等權(quán)重股有穩(wěn)定及短期換倉(cāng)的性價(jià)比。《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》中諸多舉措，也提升了銀行保險(xiǎn)的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。

?END?

個(gè)人觀點(diǎn)，僅作參考，不作推薦。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。