觀察丨明陽智能雙REITs模式破局：新能源電站融資渠道再擴容

12月18日，“中信建投-明陽智能新能源持有型不動產資產支持專項計劃”（簡稱“明陽智能機構間REIT”）于上交所正式宣告成立，發(fā)行規(guī)模8.1267億元。作為全國首個由民企能源類公募REITs發(fā)行人搭建的持有型不動產平臺，該項目的落地也標志著明陽智能與中信建投的資產證券化合作再獲突破。

早在2024年7月，雙方已聯(lián)合打造全國首單陸上風電公募REITs及全國首單民營風電公募REITs，而此次機構間REIT的補位，正式構建起“公募+機構間”雙REITs平臺，為民營能源企業(yè)存量資產盤活開辟了新的權益融資路徑。

值得一提的是，2025年以來，以新能源為底層資產的機構間REITs密集涌現，憑借穩(wěn)定現金流與政策適配性，已成為資本市場的新熱點。

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雙REITs路徑探索

據了解，作為全球新能源裝備行業(yè)的領軍企業(yè)，明陽智能2006年成立于廣東中山，2019年在上交所上市，業(yè)務覆蓋全球60多個國家和地區(qū)，累計投運新能源項目超1900個，交付海陸風電機組2.4萬余臺，總交付量超過131GW。

此前，明陽智能已與中信建投證券合作發(fā)行“中信建投明陽智能新能源REIT”，這也是全國首單陸上風電公募REITs。該項目2024年底層資產風電場發(fā)電量達3.88億千瓦時，設備可利用率達99.61%，顯著高于全國平均水平。2025年上半年實現收入1.13億元，可供分配金額3672.33萬元，自上市以來累計分配金額2.35億元，展現出良好現金流生成能力。

最新設立的明陽智能機構間REIT，以該公司的控股子公司陜西靖邊明陽新能源發(fā)電有限公司（簡稱“靖邊明陽”）持有的陜西靖邊寧條梁風電場項目作為底層資產，總裝機容量150兆瓦。該項目近三年平均發(fā)電利用小時數超過2100小時，配套的吉山梁330kV升壓站系陜北新能源電力送出的關鍵節(jié)點。

資料顯示，2024年及2025年1-9月，靖邊明陽分別實現營收1.58億元及1.32億元，凈利潤則分別為8633.55萬元及6749.70萬元，資產的稀缺性與現金流穩(wěn)定性，是其獲得市場認可的核心支撐。

從模式創(chuàng)新來看，雙平臺構建精準破解了民營能源企業(yè)重資產盤活痛點，契合多層次REITs市場的發(fā)展邏輯。公募REITs雖然能廣泛覆蓋投資者，但存在發(fā)行門檻高、審批周期長（通常超一年）的特點，要求底層資產運營時間不低于三年，評估凈值不低于10億元（相當于200-300兆瓦的新能源電站規(guī)模）。而機構間REITs則以審批高效、估值靈活、資金用途自主等優(yōu)勢，成為公募平臺的重要補充。

因此，通過雙平臺運行，企業(yè)可根據資產特性實現分級盤活，其中運營成熟、符合標準化要求的資產對接公募REITs，暫未滿足公募條件或需快速回籠資金的資產則通過機構間REITs變現，形成“發(fā)行—盤活—再投資”的良性循環(huán)。

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新能源REITs擴容提速

明陽智能雙REITs平臺的落地并非孤立事件，而是清潔能源資產證券化市場蓬勃發(fā)展的縮影。

自2022年國家發(fā)改委將新能源項目納入REITs試點支持范圍后，該領域已從試點探索轉向規(guī)范擴容的新階段。2025年12月發(fā)布的《基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）項目行業(yè)范圍清單（2025版）》（簡稱“991號文”），首次將儲能設施納入公募REITs范圍，進一步拓寬了資產邊界。

截至目前，國內能源基礎設施公募REITs已達8支，總募資額約為200億元，底層資產涵蓋風電、光伏、水電、燃氣發(fā)電等多元類型。同時，華夏中核清潔能源REIT計劃12月22日至23日正式發(fā)售，網下投資者有效認購倍數達340.47倍，創(chuàng)下C-REITs發(fā)行以來的新高。

但公募REITs的發(fā)行門檻仍讓不少項目卻步，在此背景下，機構間REITs成為新能源企業(yè)資產證券化的重要補充渠道，在政策導向與市場需求雙重驅動下密集涌現。

今年6月，“泰康資產—財通—遠景新能源持有型不動產資產支持專項計劃（碳中和）”落地，成為國內首單清潔能源類機構間REITs，發(fā)行規(guī)模2.85億元，底層資產為河北省邯鄲市魏縣恒朋風電場項目。據遠景能源新業(yè)務部總經理楊敏驊透露，該項目擴募計劃也已提上日程，相關推進工作已經啟動，有望年內完成。

11月，“太保資產—天合富家新能源基礎設施碳中和綠色持有型不動產資產支持專項計劃（鄉(xiāng)村振興）”正式獲批，成為光伏領域首單“碳中和+綠色+鄉(xiāng)村振興”三大主題機構間REITs，擬發(fā)行規(guī)模達到30.45億元。

進入12月，新能源機構間REITs發(fā)行節(jié)奏進一步加快。其中，“興證基實-碧澄能發(fā)新能源持有型不動產資產支持專項計劃（碳中和）”和“廣東風電公司1-3期新能源基礎設施投資綠色資產支持專項計劃”先后獲批，擬發(fā)行規(guī)模分別為3.2億元、30億元。

除此以外，“太保資產-港華智慧新能源基礎設施碳中和綠色持有型不動產資產支持專項計劃”同樣遞交申請，目前已獲得深交所受理。據悉，港華智慧能源曾于2024年12月成功發(fā)行全市場首單工商業(yè)分布式光伏及儲能類REITs，目前仍持續(xù)加碼新能源資產證券化布局。

展望未來，隨著雙REITs模式推廣、運營優(yōu)化及投資者結構完善，新能源REITs將強化產融橋梁作用，有望形成“金融賦能產業(yè)、產業(yè)構建生態(tài)”的良性格局。