雙雄競速：億航智能向左，小鵬匯天向右

撰文 | 奚筱林 編輯｜馬青竹

當小鵬匯天以「科企專線保密」遞表方式，在港交所提交IPO申請時，早在2019年就登陸納斯達克的億航智能，正陷入泥沼中，估值較歷史最高點縮水超90%。

億航智能成立于2014年，2019年初獲得國內首個載人無人機適航相關試點資質，同年12月便火速敲鐘上市。

而2020年才成立的小鵬匯天，則選擇先搭建量產能力，再推進上市，前期完全依靠小鵬生態賦能與資本加持。

兩條不同的發展路徑，折射出eVTOL賽道商業化的核心矛盾：技術成熟度、量產能力與商業變現之間的不匹配。

如今，億航智能雖四證（TC、PC、AC、OC）齊全，資質儲備堪稱行業頂配，但已累計虧損近20億元，現金流長期承壓。核心產品交付量波動劇烈，手中訂單看著十分充裕，可對比此前的實際交付情況，轉化率成疑。

再看小鵬匯天，全球首條飛行汽車量產線已完成試產，核心產品拿下超7000臺訂單，適航審定也進入關鍵階段。但訂單多為意向訂單，量產落地缺少實際檢驗。能否順利IPO，決定了資金保障與后續節奏。

總的來說，二者都身處低空經濟商業化的關鍵關口，都想率先跑出一條商業路徑。同樣的難關，但路徑似乎又有很大不同。

殊途：產品與技術的分野

產品差異，是兩家企業發展路徑和商業邏輯不同的根源。

中國汽車工程學會發布的《飛行汽車發展報告2.0》，將飛行汽車劃分為三種產品形態：純飛式、分體式和兩棲式。

首先需要理清，飛行汽車與eVTOL并非同一事物。

不是所有能垂直起降的電動飛行器（eVTOL），都能被稱為飛行汽車。只有那些專門用來載人、解決從A點到B點交通問題的eVTOL，才算真正的飛行汽車。

小鵬匯天早期推出的旅航者系列，就是純飛式的eVTOL產品，只具備空中飛行能力，屬于技術驗證的階段性產品，沒有啟動適航流程，也沒有量產計劃。

隨后，小鵬匯天轉向分體式路線，核心產品“陸地航母”就是陸行體與可分離飛行器的組合，可同時滿足地面與空中出行需求。

陸行體采用三軸六輪設計，純電驅動，C本就可以駕駛，續航里程超500km，搭載L4級智能駕駛系統，可完全覆蓋日常通勤場景。

分離式飛行器采用6軸12槳設計，最大飛行速度130km/h，飛行續航80km，能夠滿足短途應急、休閑出行、城郊接駁等多元低空需求。

這種設計，解決了傳統飛行器在使用過程中存在的移動難、儲存難兩大痛點問題。同時，陸行體還可以為飛行器補能，一舉三得。

小鵬匯天的下一代產品是一款全傾轉混電飛行汽車，瞄準的是長途空中出行市場，與“陸地航母”錨定短途個人出行形成搭配，剛進入飛行驗證階段。

長期來看，小鵬匯天的終極目標是陸空一體式飛行汽車，真正實現門到門、端到端的三維立體出行。筆者認為，這應該就是所謂的兩棲式。

與小鵬匯天相比，億航智能則專注于無人駕駛eVTOL產品，不涉及地面行駛功能，主要面向物流運輸、應急消防等專業場景。

其核心產品EH216-S搭載8軸16槳動力系統，最大飛行速度130km/h，續航30km，可搭載2人，應用于景區觀光、短途點對點運輸等。

無人駕駛是億航智能的最大賣點，用戶無需具備任何飛行資質，通過手機APP即可完成從預約到飛行的操作。通過預設航線，以智能自動導航與GNSS定位完成點對點直飛。

同時，其搭建的無人駕駛運營指揮中心，可實現對多架飛行器的實時監控、調度與故障預警，形成了“產品+技術+運營”的體系。

純飛式的短板在于，產品落地后需依賴專用停機坪與地面接駁工具，無法實現“門到門”出行，這也是eVTOL產品的共性局限。

可以看到，小鵬匯天的產品布局相對多元，但產品導向都是貼合個人用戶、實現多場景適配。億航智能的產品更以專業場景為導向，強化標準化運營。

僅目前，產品分歧將導向大題不同的需求和市場。

C端豪賭與B端穩守

小鵬匯天與億航智能分別鎖定大眾化與專業化兩條賽道，無分對錯，各有挑戰。

前者的策略稍為激進，直接瞄準高端個人用戶市場。

“陸地航母”定價預計在150萬到200萬元之間，目標用戶鎖定高凈值人群與科技愛好者，試圖以“陸空一體”的出行體驗搶先機。

相比其他載人級eVTOL產品，“陸地航母”用接近或更低的價格，實現了更多玩法。這得益于小鵬汽車的生態賦能，智能駕駛算法、電池管理系統及智能座艙技術的研發成果，都可以共享給小鵬匯天。

例如，陸行體的智能駕駛系統基于小鵬XNGP平臺優化而來，自動泊車、高速領航等功能與小鵬的電動車完全一致，還有小鵬的800V高壓平臺。

與小鵬匯天形成鮮明對比，億航智能選擇穩守B端市場，主打快速落地、快速變現，與其快速拿證、激進上市的風格高度契合。

其商業模式就是將EH216-S整機銷售給景區、應急救援機等B端客戶，同時提供運營培訓、維護保養、調度管理等增值服務，實現“產品+服務”雙盈利。

這種模式下，億航智能只需要聚焦產品研發與生產，場景運營與服務落地交給運營商即可，穩定性更強，風險更低。

過去一年，億航智能一直在擴大B端布局，與合肥市、長春凈月高新區、北京市房山區等地方政府合作，推進低空旅游、城市交通、應急救援等場景落地。

同時，還與華彬航空集團、中交信科、中飛智能等企業牽手，打造低空數字基建、規模化運營生態及航空應急救援體系，加速商業化進程。

錨定B端市場的好處在于，前期能夠快速獲得訂單，并且無需投入大量資源教育用戶。但短板也同樣突出，市場天花板可見，且B端客戶議價能力更強。同時，隨著更多eVTOL企業布局B端市場，億航智能的先發優勢正逐步被稀釋。

也正是因為這樣，億航智能并未放棄C端市場，而是埋下了一步棋——與長安汽車成立合資公司。雙方的跨界合作，可以進一步拓寬億航智能的產品線，為未來切入廣闊C端客群的飛行汽車市場奠定基礎。

同時，借助長安汽車成熟的供應鏈與制造能力，億航智能還能大幅提升產品交付效率、降低生產成本，彌補自身在量產能力上的短板。

從發展潛力來看，C端市場的想象空間更大。BCG發布的《中國載人eVTOL行業白皮書》預測，2040年中國eVTOL市場規模將達410億美元，其中個人飛行eVTOL細分領域占比能夠達到55%。

但從行業發展現狀來看，B端市場或許才是當前的重點。各地政策和資金支持明顯向B端傾斜，蘇州、廣東等地已設立百億級低空經濟專項基金，重點扶持B端基礎設施建設和企業級應用落地。

與之相對，個人消費端目前仍處于早期探索階段，諸如個人飛行器、消費級無人機娛樂等C端市場，其商業化成熟度較低，還需要時間培育。

回看億航智能，股價深度回調，現實不敵預期，曾經支撐高估值的先發優勢：全球首張適航證，正面臨商業化現實的嚴峻考驗。

市場的耐心正在被持續不及預期的財務數據消耗。

2025年第三季度，億航智能營收同比下滑約28%，環比下降約37%，交付量環比下降約38%，下調全年營收指引。

管理層將原因歸咎于“客戶付款節奏”和“為拓展市場給予折扣”，但這恰恰暴露了B端商業模式的挑戰，訂單高度依賴少數大客戶或政府項目，導致業績存在不確定性和波動性。

突破B端增長瓶頸，破解盈利困局，成為億航智能接下來的關鍵。

而小鵬匯天這邊，直指大眾消費市場。其最大挑戰莫過于用戶的接受度，以及為培育市場所需投入的巨額沉沒成本。

結語

目前，eVTOL的技術路線正在加速收斂，全傾轉似乎已成為行業共識。這意味著，常態化運營理論上離我們已經不遠了。

但低空雙雄不同的商業化路線，還是揭示了一個行業現實：雖然部分商業場景已經跑通，但是與普羅大眾的期待相去甚遠。

而且，整個行業投資布局已經呈現過熱跡象。企查查數據顯示，我國現存16.4萬家低空經濟相關企業，2025年新增注冊近5萬家，同比增幅超140%。

資本的熱情的確加快了行業發展。據中國民航局預測，2025年我國低空經濟市場規模（含無人機及eVTOL）達1.5萬億元，其中eVTOL年度訂單總額超300億元。

國信證券預測，到2030年，國內eVTOL穩態市場規模有望超2000億，其中觀光場景、通勤場景、整機銷量的市場規模分別為683億、208億、1260億元。

但熱鬧背后，適航審定的標準仍在迭代，空域管理尚未形成統一體系，專用停機坪、充電補能等基礎設施覆蓋率不足1%，這些基建短板遠非一兩家企業能夠破解。

路線之爭也好，訂單多少也罷，終究還是要落到普通人的出行需求上。

—THE END—

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