拆解萬和業(yè)績預(yù)告：五大“利空”項，為何條條指向長期價值？

2026年1月30日，萬和電氣發(fā)布了2025年業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤同比預(yù)降68.83%至78.71%的消息，迅速引發(fā)市場關(guān)注。

然而，近期其股價并未出現(xiàn)連續(xù)大跌，反而顯示出主力資金凈流入的企穩(wěn)跡象。

一張凈利潤同比預(yù)降七成的業(yè)績預(yù)告，卻在發(fā)布后迎來了股價企穩(wěn)與資金回流。市場看似矛盾的判斷背后，是萬和電氣將每一條短期成本，都兌換為長期價值門票的清晰邏輯。

01

戰(zhàn)略卡位海外工廠折舊是支付全球化門票

業(yè)績預(yù)告將首要原因歸于泰國、埃及工廠投產(chǎn)帶來的階段性成本激增。這直接導(dǎo)致了四季度的虧損，但關(guān)鍵在于“階段性”三字。

在制造業(yè)規(guī)律中，新基地投產(chǎn)初期的成本爬坡不可避免。董事長盧宇聰在2026年管理年會上，已為這筆投資指明了回報路徑：以埃及工廠為支點，推動從“單品輸出”向“技術(shù)解決方案”升級，加快全球化本土運營布局。這遠非簡單的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，而是商業(yè)模式從OEM/ODM向高附加值的自主品牌（OBM）運營躍遷的關(guān)鍵一步。

因此，短期內(nèi)的固定資產(chǎn)折舊與市場開拓費用，本質(zhì)上是為規(guī)避長期貿(mào)易壁壘、降低物流成本、提升區(qū)域市場響應(yīng)速度而支付的“一次性入場費”。隨著產(chǎn)能利用率提升和規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，這筆剛性成本將被快速攤薄，轉(zhuǎn)化為公司在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)中的持久競爭力與更高盈利潛力。

02

戰(zhàn)術(shù)讓利主動調(diào)整毛利率是為深耕戰(zhàn)略市場

預(yù)告指出，為搶抓市場訂單，公司適度調(diào)整出口定價策略，導(dǎo)致毛利率短期承壓。這體現(xiàn)了管理層深刻的戰(zhàn)術(shù)智慧。

在全球市場，特別是在盧宇聰點明的北美、俄羅斯、西歐三大戰(zhàn)略高地，短期的戰(zhàn)略性讓利是建立客戶信任、摸清市場規(guī)則、培育品牌認知的必要過程。公司公告中同步披露了后續(xù)策略：將搭建沖量款、利潤款、溢價款的分層產(chǎn)品矩陣，并將資源向高毛利賽道傾斜。

這清晰表明，當(dāng)前的“舍”是為了長遠的“得”。公司正以高性價比產(chǎn)品快速切入目標市場，建立規(guī)模和渠道的基本盤，為未來導(dǎo)入高毛利的自主品牌產(chǎn)品和高端系統(tǒng)解決方案鋪平道路。

03

投資未來投入銷售&研發(fā)構(gòu)筑長期護城河

公司加大促銷費用用于渠道升級與品牌滲透，并加碼新能源等領(lǐng)域研發(fā)投入，導(dǎo)致費用增長。這恰恰是萬和區(qū)別于僅著眼于削減成本度過寒冬的企業(yè)的核心所在。

董事長講話中關(guān)于“門店引入場景運營”、“深度運營用戶旅程”、“內(nèi)容成為價值核心”的論述，為這些銷售費用做了精準注解。這些投入，旨在徹底改變傳統(tǒng)廚電行業(yè)“用戶失聯(lián)”的痛點，通過數(shù)字化和場景化，構(gòu)建直接觸達并服務(wù)用戶的能力，這是一項面向未來的品牌資產(chǎn)投資。

同時，研發(fā)費用明確投向新能源領(lǐng)域，與“由單能源堅定轉(zhuǎn)向多能源產(chǎn)品布局”的戰(zhàn)略完全同步。這并非盲目開支，而是押注熱泵等未來賽道的必要資本投入，是將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為下一代產(chǎn)品競爭力的“燃油”，是構(gòu)建技術(shù)護城河的戰(zhàn)略性資本開支。

04

保障組織三費增長是戰(zhàn)略發(fā)展運營成本

業(yè)績預(yù)告中指出：“受員工薪酬及社保費用上漲影響，管理費用同比小幅增長；公司加碼新能源領(lǐng)域研發(fā)投入，研發(fā)費用相應(yīng)提升；疊加匯兌損失影響，財務(wù)費用亦有所增加?！?/p>

市場通常將費用增長視為利空，但在這里，每一項增長都與董事長盧宇聰勾勒的戰(zhàn)略藍圖緊密咬合，是其落地執(zhí)行必然產(chǎn)生的“運營成本”。

管理費用的增長，核心是“組織能力”的投資。薪酬社保的上漲，在行業(yè)寒冬中尤為醒目。這并非被動的成本上升，而是公司主動“穩(wěn)定并激勵核心團隊”的舉措。盧宇聰在講話中強調(diào)“奮斗為本、共創(chuàng)共贏”，并要“激活團隊內(nèi)驅(qū)力”、“建設(shè)價值分配體系”。在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的攻堅期，維持骨干團隊的穩(wěn)定與士氣，遠比短期節(jié)省人力成本更為重要。這筆費用，是為保障戰(zhàn)略執(zhí)行不掉鏈子所支付的“組織保險”。

研發(fā)費用的提升，是“技術(shù)未來”的明確押注。預(yù)告明確點出“加碼新能源領(lǐng)域研發(fā)投入”，這與盧宇聰“由單能源堅定轉(zhuǎn)向多能源產(chǎn)品布局”的戰(zhàn)略指令完全同頻。具體而言，研發(fā)資源正精準投向“熱泵、多能互補系統(tǒng)”等代表未來的賽道。這不是泛泛的投入，而是為奪取能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的技術(shù)制高點所下的“賭注”。短期看，它拉低了當(dāng)期利潤；長期看，它是在構(gòu)建一道基于產(chǎn)品迭代與技術(shù)領(lǐng)先的護城河。

財務(wù)費用中的匯兌損失，是“全球化運營”的自然映照。匯兌波動的背后，是公司海外收入占比提升、資產(chǎn)全球化布局加深的現(xiàn)實。隨著泰國、埃及工廠投產(chǎn)以及重點開拓北美、俄羅斯、西歐市場，公司的經(jīng)營活動自然更多地暴露在全球匯率波動之中。這在一定程度上是業(yè)務(wù)國際化深度提升的“副產(chǎn)品”。雖然公司會通過金融工具進行風(fēng)險管理，但其出現(xiàn)本身，反而印證了其全球化戰(zhàn)略正在從藍圖變?yōu)楝F(xiàn)實。

統(tǒng)一來看，這三項費用的增長，共同描繪了一幅圖景：一家公司正在為其雄心勃勃的長期戰(zhàn)略，支付實實在在的、當(dāng)期性的運營成本。

05

噪音排除非經(jīng)常性損益擾動無關(guān)長期價值內(nèi)核

預(yù)告最后提到，因投資公允價值變動及政府補助減少，影響凈利潤約5675萬元，且全部計入非經(jīng)常性損益。對于長期價值投資者而言，這一項是典型的“財務(wù)噪音”，應(yīng)予以剔除看待。

首先，公允價值變動收益的減少，主要源于公司所持有的前海股權(quán)投資基金估值波動。這類損益完全隨資本市場起伏而變動，與公司實體產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營管理和核心競爭力無直接關(guān)聯(lián)。它的增減不反映公司產(chǎn)品是否更受歡迎，也不反映工廠效率是否提升。其次，政府補助的波動則更具政策性、偶然性，并非可持續(xù)的利潤來源。一家企業(yè)的長期價值，永遠取決于其主營業(yè)務(wù)能否在市場中持續(xù)獲取利潤，而非依賴非經(jīng)常性的“外財”。

公司特意在預(yù)告中將這些影響單列并明確其“非經(jīng)常性”屬性，正是一種負責(zé)任的財務(wù)透明體現(xiàn)，意在引導(dǎo)市場聚焦于反映真實經(jīng)營能力的核心利潤。投資者如果被這一數(shù)字的波動所干擾，便會模糊分析的焦點。事實上，剝離這些偶發(fā)因素后，我們更能看清公司主營業(yè)務(wù)在承受巨大戰(zhàn)略投入壓力下的真實成色——即前文所述的扣非后依然盈利的基本盤。市場的理性之處正在于此，在業(yè)績預(yù)告發(fā)布后，股價的企穩(wěn)回升恰恰說明，聰明的資金正在自動過濾這些噪音，轉(zhuǎn)而關(guān)注公司用短期利潤換來的那些長期資產(chǎn)是否物有所值。這份業(yè)績預(yù)告，與其說是一份利潤下滑的警告，不如說是一份清晰區(qū)分“核心經(jīng)營”與“邊緣波動”的說明書。

結(jié)語：

綜上所述，這份業(yè)績預(yù)告的獨特價值在于，它罕見地將公司為“深蹲起跳”所支付的所有主要成本，清晰列示為一筆筆“戰(zhàn)略投資”的賬單。當(dāng)短期利空被充分披露，而每項投入又都能與一個清晰的長期戰(zhàn)略回報藍圖相匹配時，市場的悲觀預(yù)期便會扭轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)而開始對這些投資未來的“資產(chǎn)”進行重估。

深蹲，是為了更有力的起跳；當(dāng)前的業(yè)績陣痛，正在重構(gòu)萬和電器穿越周期的價值根基