好大的一根陰線

老王接連出差，小跟班來接力水一下。

解釋一下標題，小跟班手上一個調研已久的票在昨晚出了一個利好，早盤也是不出意外來了一個高開，萬萬沒想到最后收了一個大大的陰線。但是基于對公司業(yè)績的了解，并沒有太大心態(tài)的波動。

復盤了一下，25年也是挖掘到了2只2-3倍的票，其中一個重倉也獲得了蠻好的收益。但復盤了全年發(fā)現(xiàn)，其實主要收益就來自深度調研的公司，而大部分虧損則來自于偷雞摸狗的沖動行為（不得不說偷雞很爽）。

復盤過程中發(fā)現(xiàn)并沒能把這個調研過的企業(yè)收益做到最大化，主要原因來自以下：

價值投資在短期波動中的掙扎：1.短期的波動需要用更長時間來撫平；2.凈值大幅回撤帶來的恐懼心理；3.對估值的把握不夠清晰準確，習慣于線性外推。

交易缺乏敏感度：1.過度期待利好或利空的落地；2.總是對情緒抱有更大的預期。

邏輯領先于情緒

為什么抓不到那些傳說中的票，比如：某旭創(chuàng)、某宏科技、ppmt等等。我認為一定不是對行業(yè)趨勢或者公司基本面不夠了解造成的。在某種行業(yè)趨勢下，公司的基本面和行業(yè)趨勢形成了共振，隨著行業(yè)景氣度的不斷提升（提高了PE），公司的業(yè)績也在不斷地兌現(xiàn)，最終實現(xiàn)了一種市場共識。每個大牛股的形成也不是一朝一夕，基本都是從質疑—理解—堅定—瘋狂。

前段時間跟著老王連續(xù)參加了好幾場策略會，由于接觸的公司樣本較少還需要進一步驗證，說得不對的地方大家就當看個笑話。只是說第一感覺上還不錯的行業(yè)有以下：鋰電、化工、算力。

今天先分享一下化工：

先插入一個研報的圖吧，比較直觀的油價的影響因子。

小跟班主要聊了幾家國內的大煉化民企，主要體會是供需反轉：

供給端：歷史因素導致的供給重心轉移

1）全球煉化企業(yè)生產裝置的演變：歐洲煉化裝置（集中在上世紀70-80年代）——日韓（集中在千禧年）——中國（十三五-十四五期間）

歐洲化工曾經(jīng)長期引領全球化工行業(yè)發(fā)展。自2022年以來由于受到俄烏沖突對能源成本影響，疊加長期以來歐洲較為嚴苛的碳排放、環(huán)保政策等影響，歐洲化工行業(yè)競爭力面臨系統(tǒng)性的挑戰(zhàn)，目前它陷入了一個由高成本和低需求共同驅動的、難以破解的“死亡循環(huán)” ，至今未能找到有效的應對策略。未來3-5年歐洲化工行業(yè)基礎烯烴、芳烴、氯堿、液氨等行業(yè)將面臨新的關停潮。

中國化工產業(yè)經(jīng)歷了資本開支-成本優(yōu)化-需求增長的良性循環(huán)。通過建設世界級的產業(yè)園區(qū)、超大型一體化裝置和完善的產業(yè)鏈集群，將規(guī)模效應發(fā)揮到極致，極大地攤薄了固定成本和管理成本。

2）新增供給基本歸0：隨著我國大型煉化廠不斷建成投產，至十五五基本沒有新增煉化指標同時也不再開放，同時老舊低效的裝置也將逐步退出。

可能這個時候會有朋友提出來，未來電動化趨勢不可逆轉，對于各種汽油的需求肯定是不斷下降的，以后也不需要這么多煉化廠啦。

回答一下這個問題，同時也是需求端的解答。

首先煉化廠不僅僅生產成品油（汽油、柴油等），也會生產各種化工原料，比如最近炒得很火熱的甲醇、乙二醇、烯烴、硫磺等等。

傳統(tǒng)的特別以兩桶油為代表的煉化廠是重油輕化，即以生產成品油為主。而現(xiàn)在新建成的煉化廠會重化輕油，也就是更多地生產化工原料。

化工原料可以說是工業(yè)之母，我國近年來的工業(yè)發(fā)展迅速，如汽車、半導體等，間接把原先日韓的需求拉到了國內。舉幾個例子，比如汽車的輪胎、各種塑料件、玻璃等等，半導體中以氦氣為代表的工業(yè)特氣。源頭都可以追溯到化工原料。

我國的需求拉動已經(jīng)逐漸從地產轉型到各種工業(yè)產品中。

還有一點就是大家熟悉反內卷和降息的驅動。

再講幾句聊的公司情況吧：

確實存在一些企業(yè)由于庫存壓力在主動降負荷，但這次聊的民營大煉化企業(yè)依然維持高開工率且具備規(guī)模化原油儲備，油價上漲使得企業(yè)享有庫存收益。

但是，在大幅波動的過程中，供需價格都并非真實的。上下游企業(yè)都會或多或少的儲備庫存，并不會大幅漲價（跌價）的過程中去盲目進貨。所以雖然近期各種大宗商品漲得很快，企業(yè)表示實際詢價和成交少之又少。他們煉化廠也不會盲目地在高位的價格去下單。

在價格傳導方面，甲醇、乙二醇、硫磺等產物的漲幅可以與原料上漲進行一定的對沖。

在原料供給端，公司實際對中東的依賴僅為30%，且可以從南美等地進行替代。

另外一家煉化企業(yè)的投關更顯游刃有余。

該企業(yè)在海外建設了一座百萬噸級別的煉化廠，原油采購有保障（采購原油不經(jīng)過海峽，極端情況下當?shù)乜梢砸欢ǔ潭鹊乇９?，而油品的銷售不受國內政策約束。成品油的漲幅大于原油上漲。

最后中東的局勢導致全球演繹衰退的預期，誰也不知道未來的走向會是如何，每天都在不斷地反轉。當戰(zhàn)爭的持續(xù)時間被無限拉長的時候，各國儲備被消耗殆盡的時候，誰也逃不過時間的漩渦。

以上。

第一次寫文章，如有錯誤的地方，也請多多見諒。下次有機會再來分享一下其他行業(yè)趣聞吧。拜拜。

知識星球會員持續(xù)招新中掃碼領券即可加入

(會員添加助理微信lukesw888可加交流群)