龍鑫智能稱無法計算產(chǎn)能而環(huán)評披露產(chǎn)品產(chǎn)能 擬購置設備現(xiàn)疑云

《金證研》南方資本中心 時安DL/作者 西洲 映蔚/風控

2026年3月16日，常州市龍鑫智能裝備股份有限公司（以下簡稱“龍鑫智能”）北交所的申請獲證監(jiān)會批復。此前在審議會議中，龍鑫智能被提出問詢的主要問題包括經(jīng)營業(yè)績的可持續(xù)性，以及收入確認的合規(guī)性。

業(yè)績方面，2024-2025年，龍鑫智能的凈利潤均現(xiàn)負增長，且2024年同行的凈利潤增速的平均值也告負。而2024年，多家客戶因汽車價格戰(zhàn)及降本壓力向上游傳導等因素業(yè)績下滑；同年，龍鑫智能與2023年第一大客戶的交易額銳減超九成，龍鑫智能稱與該客戶就銷售價格及計算政策未能達成一致。且2024年龍鑫智能在初驗時點確認收入1.47億元。此外，2022年以來下游磷酸鐵鋰材料行業(yè)利潤承壓嚴重，且2022年底起已連續(xù)虧損36個月。另一方面，龍鑫智能稱產(chǎn)品無法計算產(chǎn)能而環(huán)評披露產(chǎn)品產(chǎn)能，募投的研發(fā)中心項目擬購置設備或現(xiàn)信披疑云的情形，同樣值得關(guān)注。

一、增收不增利且業(yè)績增長的可持續(xù)性遭問詢，部分下游利潤承壓現(xiàn)連續(xù)虧損

持續(xù)盈利能力是一個企業(yè)核心競爭力的體現(xiàn)。企業(yè)以此自查，能夠發(fā)現(xiàn)自身經(jīng)營狀況的弊端，從而使經(jīng)營者能夠有的放矢的提升自身競爭力。

此次上市，2024-2025年，龍鑫智能或增收不增利。在此背后，2024年，龍鑫智能多家客戶因降本壓力向上游傳導等因素，業(yè)績下滑明顯，其中包括2022-2023年的第一大客戶。同年，龍鑫智能與該客戶間的交易額“銳減”。對于驗收類項目，龍鑫智能稱通常以終驗時點確認收入，而2024年龍鑫智能以初驗時點確認了1.47億元收入。

1.1 2024-2025年龍鑫智能“增收不增利”，現(xiàn)場審議中業(yè)績增長的可持續(xù)性遭問詢

據(jù)龍鑫智能簽署于2026年3月2日的招股說明書（以下簡稱“2026年3月2日招股書”）及2025年審閱報告，2022-2025年，龍鑫智能的營業(yè)收入分別為3.36億元、5.82億元、6.04億元、6.34億元。2023-2025年，龍鑫智能的營業(yè)收入增長率分別為73.22%、3.79%、4.96%。

2022-2025年，龍鑫智能的凈利潤分別為0.87億元、1.43億元、1.2億元、1.18億元。2023-2025年，龍鑫智能的凈利潤增長率分別為63.78%、-15.94%、-1.42%。

顯然，2024-2025年，龍鑫智能“增收不增利”，凈利潤呈負增長。

研究發(fā)現(xiàn)，2024年龍鑫智能的同行業(yè)可比公司的凈利潤均值也呈負增長。

經(jīng)《金證研》南方資本中心統(tǒng)計，2023-2024年，龍鑫智能所選取的同行業(yè)可比公司的營業(yè)收入增長率均值分別為29.11%、-9.51%；同期，凈利潤增長率的均值分別為29.15%、-96.31%。

在此背后，龍鑫智能的業(yè)績增長持續(xù)性引起了監(jiān)管關(guān)注。

據(jù)北交所出具于2026年2月11日的北京證券交易所上市委員會2026年第14次審議會議結(jié)果公告，北京證券交易所上市委員會于審議會議上，就“關(guān)于經(jīng)營業(yè)績的可持續(xù)性”方面提出問詢，請龍鑫智能結(jié)合下游行業(yè)景氣度、技術(shù)先進性及競爭優(yōu)勢、歷史招投標、在手訂單等情況，說明其經(jīng)營業(yè)績增長的可持續(xù)性。

值得注意的是，龍鑫智能原大客戶業(yè)績下滑當年，雙方交易額銳減。

1.2 2024年多家客戶因汽車價格戰(zhàn)及降本壓力向上游傳導等因素業(yè)績下滑，同年龍鑫智能與湖南裕能的交易額銳減超九成

據(jù)龍鑫智能出具于2025年12月29日的首輪問詢回復（以下簡稱“2025年12月29日首輪問詢回復”），龍鑫智能披露湖南裕能新能源電池材料股份有限公司及其子公司（以下統(tǒng)稱“湖南裕能”）等客戶，受電池材料行業(yè)周期波動、新能源汽車行業(yè)價格戰(zhàn)及降本壓力向上游傳導、價格較高的三元材料技術(shù)路線被更為經(jīng)濟的磷酸鐵鋰路線替代等因素影響，2024年業(yè)績有所下降。

需要指出的是，湖南裕能曾系龍鑫智能的第一大客戶。

據(jù)2026年3月2日招股書及2025年12月29日首輪問詢回復，2022-2023年，湖南裕能均系龍鑫智能的第一大客戶。2024年及2025年1-6月，湖南裕能退出龍鑫智能的前五大客戶名單。2022-2024年，龍鑫智能對湖南裕能的銷售收入分別為7,109.61萬元、10,841.2萬元、214.84萬元。

2024年，因龍鑫智能與湖南裕能就銷售價格及計算政策未能達成一致，湖南裕能暫時選擇與其他干燥設備供應商，2024年雙方交易規(guī)模較小。

經(jīng)計算，2024年，龍鑫智能與湖南裕能的交易額較雙方2023年的交易額減少了98.02%。

即2024年，多家主要客戶因新能源汽車行業(yè)價格戰(zhàn)及降本壓力向上游傳導等因素影響，業(yè)績有所下降。同年，龍鑫智能與湖南裕能交易額驟降，對此，龍鑫智能稱與湖南裕能就銷售價格及計算政策未能達成一致。

需要指出的是，2024年，龍鑫智能確認的上億元收入異于往常。

1.3 稱以驗收確認收入的項目通常在終驗時點確認收入，而2024年在初驗時點確認收入1.47億元

據(jù)2025年12月29日首輪問詢回復，龍鑫智能同時存在簽收或驗收確認收入的情形。北交所要求龍鑫智能說明對于以驗收確認收入的項目，是否同時存在初驗和終驗，龍鑫智能以初驗確認收入的合理性。

龍鑫智能表示，公司與客戶簽訂的合同中一般會約定初驗和終驗條款。初驗多為設備安裝調(diào)試完成或形象進度達標后的階段性確認，終驗則需在設備穩(wěn)定運行一段時間后，達到客戶最終技術(shù)參數(shù)后完成，龍鑫智能通常在終驗時點確認收入。

然而，在2022-2024年及2025年1-6月間，龍鑫智能存在部分客戶的合同約定試運行合格后進行初驗收（對應一般客戶的終驗收），在質(zhì)保期屆滿后進行終驗收。

具體來看，2024年，龍鑫智能對四川協(xié)鑫鋰電科技有限公司（以下簡稱“協(xié)鑫鋰電”）的收入金額為14,164.95萬元，對天賜材料（臺州）有限公司（以下簡稱“天賜材料”）的收入金額507.08為萬元。前述合同初驗收的含義與其他主要客戶的終驗收一致，龍鑫智能在初驗時點確認收入。

經(jīng)測算，2024年，龍鑫智能以初驗時點確認收入的合計金額為1.47億元，占龍鑫智能當期營業(yè)收入的比例為24.28%。

此外，龍鑫智能的下游行業(yè)景氣度或值得關(guān)注。

1.4 2022年以來下游磷酸鐵鋰材料行業(yè)利潤承壓嚴重，且2022年底起已連續(xù)虧損36個月

據(jù)2026年3月2日招股書，2022-2024年及2025年1-6月，龍鑫智能的毛利率分別為38.48%、42.8%、35.91%、38.25%。

此番申報，龍鑫智能表示其毛利率的變動及項目執(zhí)行周期，與下游新能源等行業(yè)景氣度相關(guān)；隨著下游景氣度下降，其毛利率隨之降低。此外，龍鑫智能下游應用領(lǐng)域含磷酸鐵鋰材料等行業(yè)。

而磷酸鐵鋰材料行業(yè)利潤承壓。

據(jù)工業(yè)和信息化部主管平臺于2025年11月19日發(fā)布的內(nèi)容，自2022年以來，磷酸鐵鋰材料行業(yè)深陷產(chǎn)能過剩、同質(zhì)化競爭泥潭，成本與價格矛盾突出，已成為鋰電產(chǎn)業(yè)鏈利潤承壓最為嚴重的環(huán)節(jié)。

2022年底至2025年8月，磷酸鐵鋰材料價格從17.3萬元/噸暴跌至3.4萬元/噸，跌幅達80.2%，全行業(yè)連續(xù)虧損超36個月。

綜上而言，2024年及2025年，龍鑫智能或“增收不增利”，且2024年可比公司的營收、凈利均值現(xiàn)呈負增長。在現(xiàn)場審議中，龍鑫智能被問詢業(yè)績增長可持續(xù)性。而2024年多家客戶因汽車價格戰(zhàn)及降本壓力向上游傳導等因素業(yè)績下滑，同年龍鑫智能與湖南裕能的交易額銳減超九成，龍鑫智能稱與湖南裕能就銷售價格及計算政策未能達成一致。

此外，北交所要求龍鑫智能說明對于以驗收確認收入的項目，以初驗確認收入的合理性。而龍鑫智能稱其通常以終驗時點確認收入，而2024年以初驗時點確認1.47億元收入。此外，官方信息顯示，龍鑫智能下游磷酸鐵鋰材料行業(yè)自2022年底起已虧損36個月，利潤承壓。

二、稱產(chǎn)品無法計算產(chǎn)能而環(huán)評披露產(chǎn)品產(chǎn)能，募投的研發(fā)中心項目擬購置設備或現(xiàn)信披疑云

此番申報，龍鑫智能稱其產(chǎn)品不存在產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率的概念，而其募投項目環(huán)評報告中卻披露了龍鑫智能現(xiàn)有廠區(qū)產(chǎn)品的具體產(chǎn)能數(shù)據(jù)。此外，龍鑫智能募投的研發(fā)中心項目擬購置設備或現(xiàn)信披疑云。

2.1 稱產(chǎn)品無法計算產(chǎn)能受多種因素影響，而環(huán)評中披露現(xiàn)有廠區(qū)的具體產(chǎn)能

據(jù)2026年3月2日招股書，龍鑫智能披露其主要產(chǎn)品的產(chǎn)能、產(chǎn)量及銷量情況時表示，其產(chǎn)品不存在傳統(tǒng)意義上的產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率概念。

據(jù)2025年12月29日首輪問詢回復，北交所要求龍鑫智能說明其產(chǎn)品無法計算產(chǎn)能的合理性。

對此，龍鑫智能表示，由于其成品屬于高度定制化成品，其產(chǎn)能受到設計、原材料采購、外協(xié)鈑金及機加工、裝配及客戶現(xiàn)場安裝調(diào)試、客戶要求發(fā)貨時間緊急程度或滯后程度等多個環(huán)節(jié)、多種因素共同影響，無法單一考慮安裝調(diào)試人員工時或場地面積等因素，估算出合理的產(chǎn)能數(shù)據(jù)。

而經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，龍鑫智能此番申報募投項目的環(huán)評報告中，披露產(chǎn)品的產(chǎn)能。

據(jù)2026年3月2日招股書，龍鑫智能此番申報擬募資4.58億元分別用于智能微納米材料生產(chǎn)設備及配套自動化生產(chǎn)線擴建項目（以下簡稱“擴建項目”）、研發(fā)中心建設項目（以下簡稱“研發(fā)中心項目”）、大型自動化裝備建設項目。

其中，募投項目“研發(fā)中心項目”總投資額為6,462萬元，備案號為常經(jīng)數(shù)備[2025]125號，項目代碼為2503-320491-89-01-397058。

據(jù)廣州綠網(wǎng)環(huán)境保護服務中心（以下簡稱“綠網(wǎng)”）發(fā)布的、編制日期為2025年4月的“常州市龍鑫智能裝備股份有限公司研發(fā)中心建設項目”環(huán)評報告（以下“研發(fā)中心項目環(huán)評報告”），龍鑫智能建設的研發(fā)中心建設項目的總投資額為6,462萬元，備案號為常經(jīng)數(shù)備[2025]125號，項目代碼為2503-320491-89-01-397058。

對比可知，上述“常州市龍鑫智能裝備股份有限公司研發(fā)中心建設項目”與前述的募投項目“研發(fā)中心項目”為同一項目，項目的環(huán)評報告統(tǒng)稱為“研發(fā)中心項目環(huán)評報告”。
在此背景下，關(guān)注龍鑫智能的現(xiàn)有廠區(qū)及對應產(chǎn)能情況。

據(jù)研發(fā)中心項目環(huán)評報告，截至編制日2025年4月，龍鑫智能現(xiàn)有兩個廠區(qū)，分別位于常州市武進區(qū)橫山橋鎮(zhèn)奚巷村廠區(qū)（以下簡稱“奚巷村廠區(qū)”）以及常州經(jīng)濟開發(fā)區(qū)武澄路北側(cè)、夏明路東側(cè)地塊廠區(qū)（以下簡稱“開發(fā)區(qū)廠區(qū)”）。

2019年，龍鑫智能對奚巷村廠區(qū)生產(chǎn)線進行改造升級；2023年3月25日，該項目通過自主竣工環(huán)境保護驗收。驗收后至2025年4月，奚巷村廠區(qū)全廠總產(chǎn)能為研磨機400臺/年、砂磨機200臺/年、珠磨機400臺/年、攪拌機200臺/年、其他機械設備及零部件400臺（套）/年。

而需說明的是，截至2025年4月，開發(fā)區(qū)廠區(qū)系用于建設“擴建項目”，該項目正在建設中。

需要指出的是，據(jù)2025年3月2日招股書，龍鑫智能的產(chǎn)品主要為研磨設備、干燥設備及物料自動化生產(chǎn)線。其中，根據(jù)研磨結(jié)構(gòu)特點的不同，研磨設備可分為輥壓研磨機、珠磨機。

也就是說，此次上市，龍鑫智能稱其產(chǎn)品無法計算產(chǎn)能，不存在傳統(tǒng)意義上的產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率概念。且龍鑫智能募投項目之一研發(fā)中心項目的環(huán)評報告披露，龍鑫智能截至2025年4月的奚巷村廠區(qū)中，具備研磨機400臺/年、砂磨機200臺/年、珠磨機400臺/年產(chǎn)能等。

2.2 擴產(chǎn)項目擬新增600臺研磨設備年產(chǎn)能，占龍鑫智能研磨設備2024年產(chǎn)量的八成

據(jù)2026年3月2日招股書，龍鑫智能表示，其向客戶提供單機研磨設備及以研磨設備為核心的全套物料自動化生產(chǎn)線。2022-2024年及2025年1-6月，龍鑫智能的研磨設備（含用于物料自動化生產(chǎn)線的研磨設備）的產(chǎn)量分別為625臺、886臺、731臺、344臺。

此外，募投項目“擴建項目”總投資額達3.43億元，備案號為常經(jīng)審備[2024]9號，項目代碼為2303-320491-89-01-632403；“大型自動化裝備建設項目”不納入環(huán)評管理。

據(jù)綠網(wǎng)發(fā)布的、編制日期為2024年6月的“常州市龍鑫智能裝備股份有限公司智能微納米材料生產(chǎn)設備及配套自動化生產(chǎn)線擴建項目”環(huán)評報告（以下簡稱“擴建項目環(huán)評報告”），龍鑫智能建設的該項目總投資額達3.43億元，備案號為常經(jīng)審備[2024]9號，項目代碼為2303-320491-89-01-632403。

對比可知，上述“常州市龍鑫智能裝備股份有限公司智能微納米材料生產(chǎn)設備及配套自動化生產(chǎn)線擴建項目”與前述龍鑫智能的募投項目“擴建項目”，為同一項目（以下統(tǒng)稱“擴建項目”）。

據(jù)擴建項目環(huán)評報告，擴建項目建成后，可形成年產(chǎn)智能微納米材料生產(chǎn)設備500臺及配套自動化生產(chǎn)線50條的生產(chǎn)能力。其中，智能微納米材料生產(chǎn)設備主要為砂磨機。擴建項目砂磨機總產(chǎn)能為600臺/年，其中500臺作為產(chǎn)品直接外售，剩余100臺配套自動化生產(chǎn)線在客戶現(xiàn)場安裝調(diào)試。其中自動化生產(chǎn)線上配套設備除砂磨機在廠內(nèi)生產(chǎn)外，其余設備及配件均外購。

經(jīng)測算，擴建項目擬新增研磨設備年產(chǎn)能，占龍鑫智能2024年研磨設備產(chǎn)量的82.08%。

除此以外，龍鑫智能另一募投項目研發(fā)中心項目擬新增設備中，包含數(shù)十臺砂磨機。

2.3 環(huán)評披露研發(fā)中心項目購置研發(fā)測試設備90臺（套），而根據(jù)問詢回復披露的單價及總價測算或擬購置93臺（套）

據(jù)2026年3月2日招股書，募投項目研發(fā)中心項目的主要建設內(nèi)容為新建研發(fā)中心，并新增研發(fā)實驗相關(guān)設備，引進優(yōu)秀專業(yè)人才，進一步提升技術(shù)研究與開發(fā)創(chuàng)新能力。

此番申報，龍鑫智能披露其研磨設備包含輥壓研磨機，具體包括數(shù)控型三輥機ES、液壓型三輥機YS、一般型三輥機S、對輥機、五輥機。

據(jù)研發(fā)中心項目環(huán)評報告，研發(fā)中心項目購置砂磨機、粒度分析儀等研發(fā)測試設備90臺（套），建設研發(fā)中心項目，引進優(yōu)秀的技術(shù)人才，完善內(nèi)部研發(fā)管理流程，提高技術(shù)研究、產(chǎn)品開發(fā)、實驗檢測水平。

研發(fā)中心項目主要研發(fā)設施一覽表中，共計90臺/套主要研發(fā)設施，包括研發(fā)實驗、性能測試、展示中心（不涉及研發(fā)）、輔助設備、信息軟件分類。

其中用于研發(fā)試驗的包含11臺砂磨機、4臺三輥機、2臺數(shù)控三輥機、2臺五輥機、1臺雙罐行星球磨機、1臺氮氣保護干法研磨機。此外，該項目還包含11臺砂磨機產(chǎn)品，用于展示中心（不涉及研發(fā)），其中包括1臺型號為WSP-60L、4臺型號為WSP-150L的砂磨機。

而據(jù)2025年12月29日首輪問詢回復，北交所要求龍鑫智能披露其研發(fā)中心項目各項支出的明細及相應測算依據(jù)，結(jié)合其現(xiàn)有的研發(fā)環(huán)境、技術(shù)儲備、未結(jié)項研發(fā)項目進度、研發(fā)計劃進一步說明研發(fā)中心項目的必要性。對此，龍鑫智能披露研發(fā)中心項目總投資額為6,462萬元，其中包含軟硬件購置及安裝費2,836.87萬元，并且披露了研發(fā)中心項目擬購置的設備單價及總價。

經(jīng)《金證研》南方資本中心按照設備總價及單價測算，龍鑫智能的研發(fā)中心項目擬購置的研發(fā)設備或共計93臺（套）。而研發(fā)中心項目環(huán)評報告披露購置砂磨機、粒度分析儀等研發(fā)測試設備90臺（套）。

也就是說，龍鑫智能稱其產(chǎn)品不存在傳統(tǒng)意義上的產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率的概念，產(chǎn)品無法計算產(chǎn)能具有合理性。而龍鑫智能募投項目研發(fā)中心項目環(huán)評報告披露，截至2025年4月的奚巷村廠區(qū)中，其具備研磨機400臺/年、砂磨機200臺/年、珠磨機400臺/年產(chǎn)能等。此外，關(guān)于龍鑫智能擬募資建設的研發(fā)中心項目，環(huán)評披露研發(fā)中心項目購置研發(fā)測試設備90臺（套），而根據(jù)問詢回復披露的單價及總價測算或擬購置93臺（套），信披現(xiàn)疑云。

三、結(jié)語

簡言之，2024及2025年，龍鑫智能凈利潤增速均告負，或“增收不增利”。此番龍鑫智能申報北交所，在現(xiàn)場審議中其業(yè)績增長的可持續(xù)性遭問詢。2024年多家客戶因汽車價格戰(zhàn)及降本壓力向上游傳導等因素業(yè)績下滑，同年龍鑫智能與湖南裕能的交易額銳減超九成。此外，北交所要求龍鑫智能說明對于以驗收確認收入的項目，是否同時存在初驗和終驗，龍鑫智能以初驗確認收入的合理性。而龍鑫智能表示，以驗收確認收入的項目通常在終驗時點確認收入，而2024年在初驗時點確認收入1.47億元。此外，官方信息顯示，龍鑫智能下游磷酸鐵鋰材料行業(yè)利潤承壓嚴重，且2022年底起已連續(xù)虧損36個月。

另外，此番申報龍鑫智能稱其產(chǎn)品不存在產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率的概念，產(chǎn)品無法計算產(chǎn)能具有合理性。而龍鑫智能募投的研發(fā)中心項目環(huán)評報告披露，截至2025年4月現(xiàn)有廠區(qū)中主要產(chǎn)品的具體產(chǎn)能數(shù)據(jù)，具備研磨機400臺/年、砂磨機200臺/年、珠磨機400臺/年產(chǎn)能等。不僅如此，龍鑫智能募投項目之一研發(fā)中心項目的擬購置設備或現(xiàn)信披疑云。