超額認購逾百倍，杭州六小龍第一股群核科技什么來頭？

最近的港交所每天都很熱鬧，不過今天有一家值得關注的公司開啟招股，它就是和Deepseek、宇樹科技、游戲科學等并稱為“杭州六小龍”的群核科技。

4月9日，群核科技（00068.HK）已經啟動全球發售。券商數據顯示，群核科技當前認購倍數逾百倍，熱度火爆，融資申購額約135.92億港元，募資額1.22億港元。

根據發行方案，群核科技此次招股計劃發1.61億股，其中香港發售1606.2萬股，國際發售1.45億股，每股最高發行價為7.62港元，預計總募資額不超過12.27億港元。按照計劃，4月14日結束招股，預計4月17日所掛牌上市。

根據發行方案，本次IPO引入泰康人壽、陽光人壽、廣發基金、Redwood、Mirae Asset、霧凇資本、Hesai HK、國惠香港、華營建筑等作為基石投資者。

如果成功掛牌，群核科技會拿下兩個“第一”：全球空間智能第一股，也是杭州六小龍中首家登陸資本市場的公司。

作為六小龍目前唯一大家能買的標的，也是港交所AI熱的新故事，今天我們來講講群核科技。

01卡位空間智能新賽道

從空間設計起步的群核科技，專注在基于GPU實現對物理世界的模擬和計算，在前沿空間智能賽道占據先發位置，

在中國空間設計軟件市場，群核科技以23.2%的份額穩居第一。海外業務覆蓋全球200多個國家和地區。手里握著超過4.8億個3D模型及設計元素。

技術底子也不差。公司構建了“空間編輯工具—空間數據—空間大模型”的飛輪。2025年推出的空間語言模型SpatialLM，在HuggingFace趨勢榜上和DeepSeek、千問同臺過。

智元機器人、銀河通用、穹徹智能這些具身智能賽道的頭部玩家，都和它有戰略合作。

數據來源：招股書

先看數據。2025年營收8.2億元，毛利率高達82.2%，經調整凈利潤5710萬元，在港股科技公司里，上市前就能盈利的，一只手數得過來。

大客戶凈收入留存率連續保持在110%左右，424家年付費超20萬的大客戶，平均每家年貢獻85.6萬元。

吸引很多專業機構投資人的，這不是“燒錢換增長”的PPT公司，是客戶真掏錢、掏完還續費的盈利企業。

但真正讓這份招股書值得關注的，不只是這些數字本身，而是它們放在當下港股AI熱的語境里，會釋放出怎樣的信號。

過去半年，Minimax股價累計上漲超45%，智譜AI上市后市值突破500億港元。這批大模型公司的集體登陸，重新定義了港股的科技板塊。

不過，到了2025年下半年，風向開始變了。資本正在從大模型競賽轉向‘AI如何落地物理世界’。具身智能、機器人訓練、工業孿生這些方向，成為新的投資熱點。群核科技的空間智能布局，恰好踩在了資本轉向的臨界點上。

02賽道分析

要理解群核科技的價值，得先搞清楚一件事：現在全世界都在講的“世界模型”，到底分哪幾條路？

目前全球范圍內，做世界模型主要有兩大技術流派。

第一類是“視頻生成派”，代表是OpenAI的Sora、谷歌的Genie。這條路的目標很直觀：讓AI直接生成一個“能動起來的世界”。但這條路有個根本性問題：它生成的只是“像素的統計規律”，而不是“物理的結構”。

第二類是“3D空間生成派”，代表是李飛飛的World Labs。這條路不追求畫面有多逼真，而是先把世界的結構建出來：物體在哪里？空間的幾何關系是什么？生成的世界能不能被“進入”和“操作”？

這才是真正的“理解”：不是看見像素，是看懂結構。

那么，群核科技在這兩條路線里，站在什么位置？

答案是：它走的是李飛飛路線，但比World Labs更“務實”，不執著于憑空生成虛擬環境，而是先把真實的物理世界“搬”進數字空間。

群核的優勢在于三點：

第一，它更著重于現實世界的重建模擬，而不是虛擬環境的生成。它的數據不是算法“想象”出來的，而是從真實的室內設計場景里一筆筆畫出來的。

第二，它不止追求視覺真實，更追求物理信息的正確。墻的厚度、門的開向、沙發的承重、材質的摩擦系數——每一個模型都標注著物理參數。AI看到的不只是一張圖片，而是一套完整的物理規則。

第三，它在空間理解上下了更大的功夫，讓AI先“看懂”物理世界，再談“生成”和“交互”。它的SpatialLM模型，核心能力就是從二維圖像中提取三維空間的物理信息，輸出結構化的“空間代碼”。

一個關鍵的區別是：群核科技一直在模擬物理世界，而不是虛擬內容生成。而這個過程中，群核沉淀了15年的物理正確3D數據，而且每天都在增長。

03核心競爭力

2026年被業內普遍視為機器人企業的“商業化大考年”。

但行業正在形成一個共識：機器人“身體”已經足夠厲害，量產能力沒問題；但“大腦”還不夠智能。核心瓶頸在于數據。

訓練機器人理解物理世界，需要海量的、物理正確的三維數據。機器人要走進家庭、走進工廠，必須知道墻不能穿過去、杯子能拿起來、沙發能承重300斤。

而群核科技，花了15年時間，積累了別人無法復制的數據資產。這種數據的價值，在AI從虛擬走向物理的今天，正在被重新定價。

數據來源：招股書

基于這些數據，群核構建了完整的技術棧。

SpatialLM空間語言模型，讓AI從“識別”升級到“理解”。開源后，它與DeepSeek-V3、通義千問一同登上HuggingFace趨勢榜前三。

SpatialVerse空間智能平臺，為機器人、XR、AIGC大模型提供虛擬訓練環境。智元機器人、銀河通用都在用這個平臺訓練自己的機器人。在真實世界里試錯，一次幾十萬；在虛擬世界里跑一遍，成本大幅縮減。

SpatialTwin工業孿生平臺，與杭叉集團合作后，工廠設計周期從1周降到2小時。

Aholo開放平臺，把空間重建、生成、編輯、理解能力封裝成API對外開放。

這套“空間編輯工具-空間數據-空間大模型”的飛輪，一旦轉起來就難以復制。數據越多，模型越強；模型越強，工具越好用；工具越好用，用戶越多，數據越多。

04港交所的下一波AI熱

Minimax和智譜打開了港交所AI板塊的第一扇門，讓市場看到了中國AI公司的價值。但它們代表的是大模型時代的敘事，參數、算力、訓練成本。

群核科技能夠激發投資人熱情的，是另一股AI熱。

這股熱浪的核心邏輯不再是“誰的模型更大”，而是“誰的AI更能理解物理世界、更能幫人干活”。這不是參數的競賽，是數據積累的競賽、場景落地的競賽、商業化能力的競賽。

80%以上的毛利率、行業第一的份額、快5億個3D模型構筑的數據壁壘，這不是靠講故事就能堆出來的。

它用了十幾年時間，把家裝設計這件事從“靠人畫”變成了“靠算的”，這本身就是一次產業效率的革命。

更重要的是，群核科技上市后，會讓市場意識到：AI的投資主線正在切換。從虛擬到物理，從大模型到空間智能，從“讓AI說話”到“讓AI干活”。

這條主線上，全球能打的玩家屈指可數，而群核是第一個站上資本市場的。

這場關于物理AI的盛宴，或許才剛剛開始。

當所有人都去淘金的時候，賣水的人往往賺得最穩。而群核科技，已經在這個位置上站了15年，也準備好了它的水桶。

群核科技的IPO，無疑是中國科技公司的一個標志性事件。

它證明了，在垂直領域深耕細作，同樣能長出具有全球視野和技術壁壘的獨角獸。

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