“醬油老二”母公司2025業(yè)績(jī)大跌，卻有高管“漲薪”超百萬(wàn)？

“意料之中！”一位業(yè)內(nèi)人士在提及中炬高新技術(shù)實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“中炬高新”）2025年的業(yè)績(jī)報(bào)告時(shí)淡然的表示，并且，他對(duì)中炬高新今年一季度的“開(kāi)門紅”也頗為淡定。

圖源：中炬高新2025年財(cái)報(bào)（截圖）

根據(jù)中炬高新披露的2025年業(yè)績(jī)報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入不到42億元，同比下滑23.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5.37億元，同比下滑39.86%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5.36億元，同比下滑20.08%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額為6.43億元，同比下降40.88%。

圖源：東方財(cái)富（截圖）

這份成績(jī)單，讓中炬高新的營(yíng)收創(chuàng)下2019年以來(lái)的新低，歸屬凈利潤(rùn)更是創(chuàng)下2018年以來(lái)（除去2022年因土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓訴訟導(dǎo)致虧損外）的新低。體現(xiàn)在具體數(shù)字上，同比來(lái)看，營(yíng)收少了13億+、歸屬凈利潤(rùn)少了3億+、扣非凈利潤(rùn)少了1.3億+……所以用“閃崩”來(lái)形容中炬高新的2025年業(yè)績(jī)并不為過(guò)。

但在披露2025年業(yè)績(jī)報(bào)告的同時(shí)，中炬高新也披露了2026年第一季度的業(yè)績(jī)報(bào)告。今年第一季度，中炬高新實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.2億元，同比增長(zhǎng)19.88%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.63億元，同比增長(zhǎng)45.11%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.39億元，同比增長(zhǎng)32.49%。實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門紅”。

在這背后，中炬高新是真的走出2025年的“低谷”了嗎？還是由于2025年第一季度的基數(shù)太低？

01

美味鮮遭遇“滑鐵盧”

具體到調(diào)味品核心業(yè)務(wù)，2025年度，中炬高新的子公司廣東美味鮮調(diào)味食品有限公司（下稱“美味鮮”）公司調(diào)味品銷售收入為41.30億元，占中炬高新2025年度營(yíng)業(yè)收入的98.34%。而在2024年，美味鮮的調(diào)味品銷售收入為50.75億元，占2024年度營(yíng)業(yè)收入的91.95%。

中炬高新坦言，美味鮮業(yè)績(jī)下滑主要要是醬油、食用油、雞精粉銷售減少。據(jù)測(cè)算，在2025年，中炬高新的調(diào)味品業(yè)務(wù)銷售收入少了9.45億元，下跌凈額幾乎趕上了一個(gè)中型調(diào)味品企業(yè)的年度營(yíng)收了。

而中炬高新在財(cái)報(bào)中也毫不避諱地表示：“凈利潤(rùn)、歸屬于母公司凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)較上年同期減少，主要原因是公司調(diào)味品銷售減少及征地收益減少影響。”

為什么這么慘？究竟少了多少呢？

據(jù)中炬高新2024年財(cái)報(bào)顯示，美味鮮2024年整體生產(chǎn)量約71.51萬(wàn)噸，銷售量約72.35萬(wàn)噸；其中醬油的銷售額占調(diào)味品收入的61.44%、雞精雞粉占比13.89%、食用油占比11.67%、其他調(diào)味品占比13.00%。

而在2025年，美味鮮的整體生產(chǎn)量約60.55萬(wàn)噸，銷售量約59.67萬(wàn)噸；其中醬油的銷售額占調(diào)味品收入的63.63%、雞精粉占比13.69%、食用油占比7.36%、其他調(diào)味品占比15.31%。

也就是說(shuō)，2025年美味鮮整體生產(chǎn)量同比下降了約15.34%；銷售量同比下滑了月17.53%。

圖源：美味鮮2025年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告（截圖）

具體到品類層面，2025年，美味鮮的醬油實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約24.97億元，同比下滑16.26%；雞精雞粉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約5.38億元，同比下滑20.29%；食用油實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2.89億元，同比減少48.99%；其他品類實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約6.02億元，同比減少4.66%。

體現(xiàn)在銷量上，美味鮮2025年醬油銷售量同比下滑約15.89%；雞精雞粉銷售量同比下滑約21.38%；食用油銷售量同比下滑約46.81%；其他產(chǎn)品銷售量同比下滑約13.86%。

雖然美味鮮的綜合毛利率同比增幅高達(dá)7.56個(gè)百分點(diǎn)，毛利率提升至了40.14%，但依舊不足以彌補(bǔ)銷量下滑帶來(lái)的影響。

如果按照渠道來(lái)劃分，美味鮮依托經(jīng)銷商體系為主的分銷渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約36.96億元，同比下滑約21%；直銷渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2.29億元，同比增長(zhǎng)約30.47%，但直銷渠道的毛利率卻下滑了2.73個(gè)百分點(diǎn)。更重要的是，直銷渠道雖然增幅不錯(cuò)，但由于收入占比并不高，因此并不能扭轉(zhuǎn)美味鮮乃至整個(gè)中炬高新的業(yè)績(jī)頹勢(shì)。

其中，線上銷售營(yíng)業(yè)收入抵近2億元，較2024年有大幅增長(zhǎng)，但在總收入中的占比亦只有4.76%。

區(qū)域?qū)用妫?025年，美味鮮的四大銷售區(qū)域的營(yíng)業(yè)收入均出現(xiàn)了兩位數(shù)以上的下滑，尤其是大本營(yíng)南部區(qū)域和長(zhǎng)三角核心市場(chǎng)所在的東部區(qū)域，下滑最為嚴(yán)重，營(yíng)收同比分別下跌約19.82%和26%。

值得一提的是，美味鮮截至2025年末的經(jīng)銷商數(shù)量為2824家，較2024年末的2554家凈增超270家，不過(guò)，經(jīng)銷商數(shù)量的增長(zhǎng)，并未給美味鮮帶來(lái)銷售收入的提升。

02

業(yè)績(jī)?cè)讲睿吖苁杖朐礁撸?/strong>

雖然業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，但中炬高新的錢并沒(méi)有少花。比如在2025年，中炬高新的銷售費(fèi)用為5.36億元，同比增加3153萬(wàn)元，增幅6.25%，其中美味鮮銷售費(fèi)用5.34億元不降反增，同比增加3230萬(wàn)元，公司解釋稱主要是本期人工成本及廣告宣傳費(fèi)用支出增加。

不過(guò)，對(duì)于產(chǎn)品儲(chǔ)備至關(guān)重要的研發(fā)投入，中炬高新卻“摳搜”了起來(lái)。2025年，中炬高新整研發(fā)費(fèi)用累計(jì)支出1.33億元，同比減少3160萬(wàn)元，減幅19.17%。并且，由于調(diào)味品板塊研發(fā)投入減少，美味鮮研發(fā)支出1.34億元，同比減少3016萬(wàn)元。

雖然業(yè)績(jī)表現(xiàn)不好，并不影響中炬高新核心高管獲得的稅前薪酬總額增長(zhǎng)。

圖源：中炬高新2024年財(cái)報(bào)（截圖）
圖源：中炬高新2025年財(cái)報(bào)（截圖）

財(cái)報(bào)顯示，新進(jìn)的董事長(zhǎng)倪汝雄在中炬高新獲得的稅前薪酬總額（為歸屬2025年度的已發(fā)放薪酬（含2025年度預(yù)發(fā)績(jī)效獎(jiǎng)金），包含月工資、績(jī)效工資、福利補(bǔ)貼、公司繳納的公積金、社保及企業(yè)年金。下同）高達(dá)318.86萬(wàn)元，比去年該職務(wù)的稅前薪酬總額高出了50萬(wàn)元以上；而余建華雖然在中炬高新的職務(wù)從2024年的董事長(zhǎng)，變?yōu)榱?025年的副董事長(zhǎng)、職工董事，但其稅前薪酬總額卻從2024年的268萬(wàn)元上漲至了2025年的314.24萬(wàn)元，漲幅高達(dá)17.25%；公司董事、常務(wù)副總經(jīng)理林穎的稅前薪酬總額也從2024年的165.36萬(wàn)元上漲至了2025年的217.41萬(wàn)元，漲幅約23.94%；總經(jīng)理余向陽(yáng)的薪酬也從2024年的208.94萬(wàn)元上漲至了322.15萬(wàn)元，漲幅高達(dá)35.14%；副總經(jīng)理陳代堅(jiān)的薪酬也從2024年的151.89提升至了201.94萬(wàn)元，漲幅約32.95%……

值得一提的是，中炬高新在財(cái)報(bào)中表示，2024年度承擔(dān)管理職責(zé)的董事及高級(jí)管理人員實(shí)際發(fā)放薪酬總額為2479.01萬(wàn)元(包含2024年度已發(fā)放及后續(xù)發(fā)放薪酬）；2025年承擔(dān)管理職責(zé)的董事、高管預(yù)計(jì)應(yīng)發(fā)1928.99萬(wàn)元（含2025年度已發(fā)薪酬及后續(xù)應(yīng)發(fā)薪酬），因2025年度較2024年度業(yè)績(jī)下滑，且薪酬與公司業(yè)績(jī)掛鉤影響，整體薪酬同比下降22.19%。

當(dāng)然，這些還只是薪酬部分，并不包含這些董監(jiān)高成員減持通過(guò)股權(quán)激勵(lì)獲得的股票收益。財(cái)報(bào)顯示，2025年度內(nèi)，余建華的持股數(shù)量減少了18.79萬(wàn)股，林穎減少了12.53萬(wàn)股，余向陽(yáng)減少了15.66萬(wàn)股，陳代堅(jiān)減少了10.96萬(wàn)股……按照中炬高新上周五（4月17日）收盤的19.52元/股來(lái)計(jì)算，這些高管通過(guò)減持套現(xiàn)獲得的收入至少都在200萬(wàn)元以上。

03

2026“開(kāi)門紅”成色幾何？

整體上看，中炬高新2026年第一季度的營(yíng)收雖然取得了19.88%的增長(zhǎng)，但在2025年第一季度，中炬高新的營(yíng)收跌幅高達(dá)25.81%。因此單從營(yíng)收來(lái)看，2026年第一季度是中炬高新近5年（2022年至2026年）營(yíng)收第二低的，因此含金量并不算高。

不過(guò)，好在今年一季度，中炬高新的凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)都取得了不俗的成績(jī)，至少是有記錄以來(lái)的一季度新高。

但我們也不能單純的“以數(shù)字論英雄”。

我們對(duì)比中炬高新2024年和2025年第四季度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)額度來(lái)看，2024年第四季度為全年?duì)I收、凈利潤(rùn)收入最高的季度，而在2025年第四季度，貢獻(xiàn)率卻紛紛跌至全年第二。

雖然有可能是春節(jié)帶來(lái)的波動(dòng)變化，但單季營(yíng)收從2024年的15.73億元下降至了2025年的10.43億元，一個(gè)季節(jié)少賣超5個(gè)億，占到了全年跌幅的一半以上。再看凈利潤(rùn)，單季貢獻(xiàn)從2024年第一季度的3.17億元下降至了2025年的1.57億元，同比接近“腰斬”，這在中炬高新過(guò)去的業(yè)績(jī)表現(xiàn)中并不常見(jiàn)，更何況，基于成本下降，2025年公司的毛利率水平有大幅改善。

所以，單純從業(yè)績(jī)層面并不能排除中炬高新、尤其是美味鮮，為了在2026年第一季度取得開(kāi)門紅，在2025年第四季度有明顯“收斂”，畢竟，哪個(gè)上市公司不想在屬于旺季第四季度狠狠“沖一把”呢？

在看具體收入，中炬高新的植物油同比實(shí)現(xiàn)了112.99%的增長(zhǎng)，收入高達(dá)1.08億元，要知道，在2025年全年，中炬高新的這一版塊全年收入才不過(guò)2.89億元。

從渠道層面看，2025年中炬高新的直銷收入同比增幅高達(dá)30.47%，但進(jìn)入2026年第一季度就淪為了下跌6.57%，這個(gè)“轉(zhuǎn)彎”著實(shí)有些急。

一季度剛過(guò)，美味鮮的經(jīng)銷商數(shù)量就從去年的2824家減少至了2750家，這也從側(cè)面反映了中炬高新的經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì)，在保障市場(chǎng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，還有待進(jìn)一步強(qiáng)化穩(wěn)定。

面對(duì)“前有勁敵，后有追兵”的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)局面，中炬高新或許在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)層面還需要再快一點(diǎn)，否則“再造一個(gè)新廚邦”仍舊是紙上談兵。

2025年的業(yè)績(jī)“變臉”，也暴露出了美味鮮在市場(chǎng)層面的短板，而核心高管收入與業(yè)績(jī)成“反比”，勢(shì)必也會(huì)引發(fā)對(duì)公司治理能力的擔(dān)憂。而2026年的業(yè)績(jī)反彈，究竟是拐點(diǎn)已至，還是另有玄機(jī)，我們一起靜待后續(xù)幾個(gè)季度來(lái)驗(yàn)證。

THE END

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