生柴政策+天氣預(yù)期驅(qū)動，棕櫚油走出四連陽

本周棕櫚油期貨主力合約走出持續(xù)反彈行情，截至今天收盤，報9822元/噸，漲幅超2%，走出四連陽，觸及近兩周新高。近期上漲的驅(qū)動有哪些？“強預(yù)期”下的反彈還能否持續(xù)？

主要驅(qū)動

1.生柴預(yù)期再度增強：印尼能源與礦產(chǎn)資源部在4月21日發(fā)布編號為B-3487的文件，正式下令自2026年7月1日起，在全國范圍內(nèi)對各類柴油統(tǒng)一強制執(zhí)行B50生物柴油摻混政策。如果該政策能夠全面執(zhí)行，那么今年生物柴油原料需求或?qū)⒃黾又?500萬噸左右，較去年B40的標(biāo)準(zhǔn)增加約200萬噸。此外，馬來西亞同樣將全國范圍內(nèi)的生柴摻混比例從B10提升至B15，從B12開始實行。印尼和馬來西亞合計貢獻了全球超過80%的棕櫚油產(chǎn)量，主產(chǎn)地積極推動生柴政策，為棕櫚油工業(yè)需求提供較大的增長空間，對盤面情緒形成明顯提振。

2.極端天氣預(yù)期增強，棕櫚油敏感度較高：多國氣象機構(gòu)研判顯示，今年強厄爾尼諾現(xiàn)象出現(xiàn)的概率較高，馬來和印尼處于厄爾尼諾引發(fā)干旱的核心影響區(qū)域。從歷史數(shù)據(jù)來看，強厄爾尼諾周期中東南亞棕櫚油單產(chǎn)普遍下滑10%至25%。但需要注意的是，厄爾尼諾對棕櫚油的減產(chǎn)效應(yīng)通常會滯后9-12個月顯現(xiàn)，如果厄爾尼諾年內(nèi)正式來襲，2027年的減產(chǎn)效應(yīng)值得關(guān)注。需關(guān)注遠月天氣題材炒作。

3.地緣反復(fù)擾動，關(guān)注原油情緒帶動：當(dāng)前中東地緣局勢整體出現(xiàn)緩和，但過程中仍有反復(fù)。伊朗昨晚正式拒絕出席22日在巴基斯坦首都舉行的伊美第二輪會談，美國總統(tǒng)特朗普表示將暫緩對伊朗的軍事打擊，延長停火期限，同時美軍將繼續(xù)對伊朗實施海上封鎖并保持軍事準(zhǔn)備狀態(tài)。短期霍爾木茲海峽開放仍面臨較大不確定性，原油短期情緒或有反復(fù)，需關(guān)注對油脂的帶動作用。

基本面上，產(chǎn)地端邊際轉(zhuǎn)弱，馬來西亞步入季節(jié)性增產(chǎn)周期。南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，4月1-20日馬棕產(chǎn)量環(huán)比增加31.13%，同時出口因前期價格高企而走弱，航運機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示4月1-20日出口環(huán)比下降25.6%-25.8%，需關(guān)注4月馬棕庫存止降轉(zhuǎn)增的可能性。

整體來看，棕櫚油短期需關(guān)注現(xiàn)實端供應(yīng)壓力及地緣反復(fù)帶來的風(fēng)險與多重“強預(yù)期”之間的博弈，遠月可關(guān)注生柴用量增加與厄爾尼諾減產(chǎn)效應(yīng)的共振。盤面上，棕櫚油主力合約短期或維持震蕩偏強格局，可關(guān)注日線級別MA60位置附近的支撐作用。追漲需謹慎，注意持倉風(fēng)險。

資料來源：金十期貨、國泰君安期貨研究所、公開資料整理

完稿時間：2026年4月22日 16點15分

國泰君安期貨市場分析師 陳駿昊 Z0021546

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