A股養豬巨頭，集體虧麻了

豬肉價格，事關重大，全民關注。豬肉股的業績，同樣備受關注。

牧原、溫氏，業績由盈轉虧

近期，兩大豬肉股牧原股份、溫氏股份發布2026年一季報，全都以虧損收場。

牧原股份當季營收298.94億元，同比下降17.10%；歸母凈利潤-12.15億元，同比由盈轉虧，2025年一季度公司歸母凈利潤為44.91億元。

溫氏股份當季營收245.26億元，同比增長0.34%；歸母凈利潤-10.70億元，同比由盈轉虧，2025年一季度公司歸母凈利潤為20.13億元。

跟2025年業績相比，牧原和溫氏2026年一季度業績確實有著明顯下滑。

2025年，牧原股份營業收入1441.45億元，同比增長4.49%；歸母凈利潤154.87億元，同比下降13.39%；扣非凈利潤159.88億元，同比下降14.71%。

2025年，溫氏股份營業收入1038.62億元，同比下降1.69%；歸母凈利潤52.66億元，同比下降43.25%；扣非凈利潤49.55億元，同比下降48.24%。

可以看出，無論是牧原還是溫氏，2025年業績雖然都出現明顯下滑，但依然有利可圖。

2026年一季度，由于豬肉價格下滑，兩大巨頭均直接虧損10億以上。

供大于求，豬肉價格跌麻了

那么，豬肉價格在一季度究竟經歷了什么？

最直觀的是看生豬期貨價格。

生豬期貨從1月份的12000元/噸開始一路下跌，到3月底跌破9800元/噸，4月13日更是跌到最低的9000元/噸，較1月價格下跌高達25%。

短期內如此巨大的跌幅，讓很多豬肉從業者直呼受不了。

生豬期貨是2021年初推出的，推出后不久就出現單邊下跌的情況，一年左右就從30000/噸跌到12000/噸，做空者爆賺。

之后，生豬期貨價格雖出現過幾輪反彈，但大趨勢上是下跌的，直到前些天創出9000元/噸的歷史新低。

估計很多人做夢都不會想到，生豬期貨會跌破10000元大關。

現貨市場上，2026年以來豬肉價格走勢的情況大體如下：

1月，受春節前備貨影響，生豬均價維持在12.1元/公斤左右，2月，進入春節后的消費淡季，疊加生豬集中出欄，價格跌破10元/公斤，全月均價9.8元/公斤，環比下跌近20%；3月，生豬價格加速下行，全月均價9.1元/公斤，環比下跌超過7%。

到了3月末，全國外三元生豬出欄均價跌至8.74元/公斤，較2025年末的14.2元/公斤環比下跌38.45%，部分地區甚至低于8元/公斤。

4月14日，全國生豬均價跌至8.63元/公斤，創下近10年新低，部分地區甚至探至3.5-4元/斤，養殖成本較高的個體戶們，有些已經虧麻了，每頭豬虧損超過500元。

豬肉價格回升，供需關系緩解

4月15日之后，現貨生豬價格觸底回升，連續反彈多天。目前，全國生豬均價已回升至9.4-9.7元/公斤，部分主產區突破5.1元/斤，華北、華東、山東、浙江等地價格破10元/公斤。

生豬期貨價格也是從4月15日之后反彈，從9000元/噸漲到了目前的11500元/噸。

從年初到4月中旬，生豬價格的下跌主要是供給嚴重過剩疊加需求持續疲軟造成的。

供給方面，2025年末全國能繁育母豬存欄量為3961萬頭，較2024年末僅小幅下降，但仍比農業農村部設定的3900萬頭正常保有量高出61萬頭。

自從前些年非洲豬瘟之后，生豬養殖就不斷呈現巨頭份額集中度提升的情況，牧原股份為首的養豬巨頭們，科技手段不斷提高，使得行業內每頭母豬年提供斷奶仔豬數從2017年的17.38頭提升至2025年的24.34頭，這導致同等母豬存欄下實際仔豬產出大幅增加。

2026年1-2月，全國生豬定點屠宰企業屠宰量7581萬頭，同比增加21.9%，其中2月屠宰量3177萬頭，同比大增40.7%。

需求方面，豬肉占我國整體肉類消費比重已從2018年的62.1%降至2025年的57.9%，禽肉、牛羊肉等替代品持續分流需求。尤其是過去幾年，我國從南美等地進口了大量低價牛羊肉，把國內牛羊肉價格打了下來，加上人們飲食習慣的改變，更加注重攝取高蛋白的牛羊肉，導致豬肉在一定程度上被替代。

再者就是，春節后是傳統消費淡季，家庭日常消費收縮，餐飲、熟食加工等批量采購需求回落，這也是三月份之后豬肉價格加速下行的短期因素。

4月中旬之后，豬肉價格出低回升，主要原因有三點：

第一，國家層面開展第三批中央儲備凍豬肉收儲，掛牌收儲總量4.5萬噸，為年內最大規模。這使得年內累計中央收儲達到10.5萬噸，釋放了強烈的“穩價“信號，有效提振了市場信心。

第二，農業農村部近期召開生豬產業發展座談會，明確將能繁母豬存欄量調控目標下調至3650萬頭，較2025年底的3961萬頭減少7.8%，要求頭部企業帶頭落實產能去化，嚴控新增產能。

第三，截至一季度末，全國能繁母豬存欄3904萬頭，同比減少135萬頭，下降3.3%，已連續9個月下降，3月新生仔豬數量17個月后首次同比下降，標志著長期供應過剩格局正逐步扭轉，為行業企穩注入信心。

牧原股份，養殖成本持續下降

對于投資者而言，自然更關注豬肉價格波動之下，養豬巨頭們的基本面情況。

牧原股份4月22日發布了投資者關系活動記錄表，筆者梳理，重點提到了以下幾點：

第一，在成本方面，2026年1-2月公司的生豬養殖完全成本約為12元/kg，3月份已降至11.6元/kg，預計二季度的成本仍會進一步下降。

第二，雖然養殖業務虧損了，但屠宰肉食板塊延續了良好的經營態勢，第一季度實現盈利，頭均盈利接近20元。

第三，截至2026年一季度末，公司資產負債率為50.73%，已降至2021年中報以來的最低水平，為公司穿越周期提供了財務韌性。公司經營策略以保障現金流安全穩定為核心，無進一步降負債計劃。

股價方面，2026年以來，牧原股份下跌14%，溫氏股份下跌5%，均跑輸上證指數，也充分反映了養豬業“量價齊跌”的基本面。

4月中旬以來，豬肉價格有了明顯反彈，接下來的“五一假期”或許是個消費小高峰。不過要注意，五六月份進入夏季后，又是豬肉的消費淡季了，這種情況下，豬肉價格反彈的持續性是存疑的。

這些因素，對于判斷養豬巨頭們的二季報，有一定參考作用。