基金經(jīng)理持倉(cāng)代際分化：60后守茅臺(tái)，85后狂買(mǎi)AI

當(dāng)前資本市場(chǎng)正流行一種全新的敘事方式：用“年齡”來(lái)給資產(chǎn)貼標(biāo)簽。

中泰證券最新研報(bào)通過(guò)對(duì)公募基金經(jīng)理持倉(cāng)的定量測(cè)算，揭示了A股市場(chǎng)資產(chǎn)背后的“代際圖譜”。測(cè)算表明，代表性行業(yè)的持倉(cāng)年齡首尾相差達(dá)9.1歲。

以2025年四季度為截面，債券資產(chǎn)的“年齡”約39到40歲，處于權(quán)益行業(yè)的中位數(shù)附近，與通信、電子相近，低于食品飲料的41.8歲，高于國(guó)防軍工的38.5歲。

更重要的是，跨代際的“共識(shí)行業(yè)”正在重排。2019至2021年的“消費(fèi)主導(dǎo)”時(shí)期，食品飲料等核心資產(chǎn)出現(xiàn)機(jī)構(gòu)抱團(tuán)，而2025至2026年在AI產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展與地緣博弈加劇的背景下，市場(chǎng)主線轉(zhuǎn)向“硬科技+資源”，有色金屬與通信在2025年形成老中青三代的一致增配。

這一框架的直接含義在于，資產(chǎn)被偏好的“年齡段”會(huì)隨產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和定價(jià)錨遷移而變化。一些看似“年輕”的新消費(fèi)標(biāo)的可能并不“年輕”，而傳統(tǒng)高分紅的石油石化也可能變成35歲以下資金偏好的“青年股”，標(biāo)簽本身并不保證超額收益。

全市場(chǎng)基金經(jīng)理平均年齡38.4歲，行業(yè)資產(chǎn)呈現(xiàn)顯著的“老中青”三代分布特征，債券資產(chǎn)年齡居中。

隨著公募基金規(guī)模攀升至36.89萬(wàn)億元，全市場(chǎng)4166名基金經(jīng)理的平均年齡定格在38.4歲。通過(guò)將基金第一大重倉(cāng)股與經(jīng)理年齡進(jìn)行加權(quán)平均，市場(chǎng)資產(chǎn)的“年齡”被精準(zhǔn)量化。

截至2025年四季度，行業(yè)分布呈現(xiàn)三大陣營(yíng)：

行業(yè)配置比例的變遷高度契合宏觀經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力的轉(zhuǎn)換，市場(chǎng)主線已全面轉(zhuǎn)向“硬科技+資源”。

基金經(jīng)理的配置策略并非固步自封，而是隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的轉(zhuǎn)換進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

不同代際的基金經(jīng)理因成長(zhǎng)背景不同，在細(xì)分領(lǐng)域存在顯著的認(rèn)知分歧與路徑依賴(lài)。

數(shù)據(jù)揭示了不同年齡段基金經(jīng)理在個(gè)股選擇上的極致分化：

此外，資產(chǎn)標(biāo)簽存在“反常識(shí)”現(xiàn)象，傳統(tǒng)消費(fèi)經(jīng)理追高新消費(fèi)，而年輕經(jīng)理則在傳統(tǒng)石油股中尋找高彈性。

市場(chǎng)的真實(shí)交易數(shù)據(jù)打破了傳統(tǒng)的刻板印象：

某新消費(fèi)公司“不年輕”：截至2025年下半年，其平均持倉(cāng)年齡高達(dá)40.35歲，高于市場(chǎng)平均水平。這背后是傳統(tǒng)消費(fèi)基金經(jīng)理面對(duì)新趨勢(shì)時(shí)的FOMO（害怕錯(cuò)過(guò)）心理，以及資深老將對(duì)爆款I(lǐng)P全球擴(kuò)張能力的再定價(jià)認(rèn)同。

某石油公司“不老”：作為傳統(tǒng)高分紅價(jià)值股，它卻意外成為了35歲以下基金經(jīng)理偏愛(ài)的“年輕股”。原因在于，國(guó)際油價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的高業(yè)績(jī)彈性，完美契合了年輕經(jīng)理追求“高彈性、高收益”的投資目標(biāo)。

歸根結(jié)底，資產(chǎn)的“年齡”標(biāo)簽只是表象，其本質(zhì)是不同時(shí)代產(chǎn)業(yè)主線在資金端的投射。新興與傳統(tǒng)之間并不存在絕對(duì)的年齡鴻溝，能否創(chuàng)造超額收益，最終仍需交給時(shí)間來(lái)證明。