夢碎IPO，中國糖水之王賣了

久違的消費賽道又曝出大事件。

作者 | 云帆

來源 | 投資家（ID：touzijias）

久違的消費賽道又曝出大事件。

日前一則消息驚動消費市場、創投圈，中國臺灣起家、名震海內外的“糖水之王”鮮芋仙賣身了，買方為?CFB集團。根據資料，其是全球最大冰激凌巨頭之一DQ及美國連鎖披薩老大?棒約翰的特許經營商。?CFB集團已?通過投資協議控股鮮芋仙，臺灣老牌糖水品牌迎來新主人。

中國糖水界，鮮芋仙與滿記甜品號稱“泰山北斗”，愛吃糖水、甜品的消費者應該都聽過它們的大名。比起滿記甜品，2007年成立的鮮芋仙一度稱霸中式糖水界。該品牌由臺灣“傳奇”姐弟傅阿幸、傅信欽聯手打造。上世紀70年代，傅氏姐弟出身于一戶農民家庭，每逢農忙，姐姐?傅阿幸?都會親手煮一鍋芋圓甜湯犒勞鄰里，“質樸甜美的味道溫暖著心房”。

“為了讓姐姐的好手藝溫暖更多人。”傅信欽決定拉著姐姐一起創業。2007年，他們在臺灣新北市板橋裕民街開出第一家鮮芋仙門店，靠著“堅持?手工現做、現煮現賣”的宣傳定位，鮮芋仙三大產品系列芋圓、仙草、豆花迅速熱賣，在臺灣走紅。2009年，“相信大陸更有市場”的傅信欽推動品牌“西進”，把門店落戶上海，隨后進軍北京、深圳等一線城市。

巔峰時，鮮芋仙在全球開設近1000家門店，招牌“芋圓四號”年銷超1000萬份登頂“中式糖水之王”，亦是中國糖水摸索道路上的“啟蒙導師”。然而，隨著新式茶飲、奶茶跨界入局，茶百道、古茗等品牌推出糖水業務，鮮芋仙陷入了腹背受敵的境地。2012年，傅氏家族曾夢想籌備IPO，用資本化推動鮮芋仙全球擴張，可惜受制于“家族模式”最終擱淺。

2021年起，鮮芋仙逐漸收縮，中國地區門店縮減至?600家。夢碎IPO，傅氏家族似乎“想通了”，一把套現，拯救了品牌，守住了財富。值得一提的是，這筆交易又出現了“新晉PE一哥”方源資本的身影。2022年，方源資本一舉收購CFB集團，名聲大噪。2026年，方源資本動作頻頻，年初，它們拿下了“中國泡菜之王”吉香居，如今再落一子，滿盤皆贏。

“中式糖水之王”鮮芋仙，重獲新生。

一

又有一家轟動中國的消費品巨頭，賣身了。

年初，投資家網曾寫過吉香居賣身，沒想到，過了兩個月，鮮芋仙也賣了。和2025年，消費賽道公司排隊等著IPO的勁頭相反，2026年，消費類公司仿佛更愿意IPO之前套現。

能去IPO，誰不想去IPO？但2026年IPO市場有些變化，一大變化是，港股、A股擠滿了等待上市的科技公司。同花順數據顯示，截至2026年3月底，單港股排隊上市的科技公司就超過了500家。其中，有一部分走的是，港交所“科企專線”與“?18C章特專科技?”通道。

想象一下，有500家“身懷絕技”、攻堅行業痛點的科技公司IPO臨門一腳，那些缺乏壁壘的消費公司IPO成功概率會有多高？當然，業績好的消費公司有幾率上，關鍵是看背后資本、股東愿不愿意熬。年初，吉香居就不想熬了，它們用賣身這種最干脆利落的方式，遠離硝煙彌漫的戰場。現在，鮮芋仙也不想熬了，把公司交給更有實力的資本，至少還能獲得財富。

不過，對于鮮芋仙賣身，創投圈頗感驚訝。鮮芋仙跟吉香居的狀態不一樣。吉香居創始人丁文軍，很早就認同資本化，與VC/PE打過交道。別看是賣泡菜，吉香居拿到過騰訊等“頂流”VC/PE、產業資本融資。鮮芋仙是一個“家族模式”管理的品牌，跟VC/PE幾乎沒有來往。

“家族模式”與VC/PE存在天然的“對立”關系，公司的管理層大部分是“親戚”，財務投資人根本插不上話。只有少數“家族模式”公司愿意跟VC/PE融合，共同協作。比如2025年，消費賽道IPO大戶蜜雪集團。創始人張紅超、?張紅甫兩兄弟在IPO前，引入“頂流”VC/PE、產業資本高瓴、美團龍珠、CPE源峰，這筆外部融資，幫蜜雪集團鎖定了超200億元估值。

當前，蜜雪集團市值1152億港元，這意味著，IPO前入股的VC/PE贏麻了。“家族模式”下，創始人愿意讓利給外部資本的情況不多。“家族模式”視角，讓利是把雙刃劍，外部資本進入會帶來錢、資源、訂單，也會對原有管理體系形成制約與分權。由此，創投圈一直有個說法，“盡量少碰家族模式公司”。鮮芋仙也不太和外部資本打交道，未公開融資。

這么一個VC/PE水火不浸的品牌，突然賣了，還賣給一個PE控股的消費集團，著實意外。那么，鮮芋仙賣身是真的混不下去了嗎？它們在中國地區有約600家門店，依舊強勢。按著這筆交易的公開信息，傅氏家族“想通了”未完全退出，轉換角色，讓專業人士壯大品牌。

二

鮮芋仙創始人傅氏姐弟有個很大的夢想，把鮮芋仙開到全球各地。

讓中式糖水成為全球甜品的主流趨勢。傅氏姐弟長期為終極夢想拼搏著，把鮮芋仙開到了全球，覆蓋美國、加拿大、英國、法國、德國、日本、韓國、泰國、越南等13個國家及地區。

鮮芋仙能在中國大熱，晉升“中式糖水之王”，美國門店亦有貢獻。2014年，鮮芋仙進軍美國，入駐?加利福尼亞、德克薩斯、紐約、新澤西等華人聚居地區，塑造了良好口碑，為“中式糖水”的全球化征程做出了巨大努力。華人愛吃中式糖水、甜品，外國人跟著一起吃。

這是傅氏姐弟離夢想較近的一次。可他們不懂資本運作，曾有一次更接近的機會也沒成功。2012年，鮮芋仙母公司休閑國聯集團計劃尋找戰略投資伙伴并籌備IPO。這是鮮芋仙罕見向外界發出“想融資”的資本化信號。但這件事很快不了了之，鮮芋仙的IPO美夢隨即落空。

2012年至今，過了十多年，傅氏家族在“尋找外部VC/PE的路上，走出十年光陰。”不是傅氏姐弟不想融入創投圈，是找不到合適的VC/PE入股。他們不懂“PPT講故事”，市場也沒有對鮮芋仙做估值定價。這么看，鮮芋仙倒算是消費賽道里愿意踏實做事的糖水品牌了。

鮮芋仙能在全球建立影響力，打響中式糖水名氣，離不開傅氏姐弟。相關資料中，傅阿幸、傅信欽出生在臺灣一農民家庭，姐姐傅阿幸是個十分樂觀且積極的人，她燒得一手好飯，每逢農忙，她都會親手煮一鍋芋圓甜湯犒勞鄰里。弟弟傅信欽長大后，時常懷念姐姐芋圓甜湯的味道，“那是一種兒時才有的懷念”，會溫暖人心。帶著某種把姐姐手藝發揚光大的執著，傅信欽拉著姐姐創立了鮮芋仙品牌，或許在他眼中，“姐姐是仙女，她的手藝是仙品。”

彼時，臺灣地區很流行“手工糖水、甜品”，鮮芋仙乘風直上，用芋圓、仙草、豆花三大爆品，席卷臺灣。2008年，鮮芋仙榮獲“第九屆臺北國際連鎖加盟大展十大最夯連鎖品牌獎”第一名，被評為，“街頭巷尾的熱門甜品店”，這讓傅信欽看到了更為遼闊的潛在市場。

三

他把目光投向內地，要先做中國最好的甜品、糖水品牌。

比著純樸的姐姐，傅信欽更有商業頭腦。他把鮮芋仙的商業路徑定義為“直營+加盟”模式，自2009年其在上海開出門店以來，它們陸續把門店開到北京、深圳等一線城市。鮮芋仙火速進駐一線城市的商圈、CBD，給喜愛糖水的消費者留下了深刻印象，用品質創造口碑。

不靠忽悠靠品質，高光時，鮮芋仙在全球開了近1000家門店，招牌“芋圓四號”年銷超過1000萬份，是當之無愧的“中式糖水之王”。然而，當消費與互聯網流量、網紅、創新技術、PPT相融合，堅持傳統工藝流程的鮮芋仙戰略層面顯然有些落伍了，它們的對手越來越多。最主要對手是，新式茶飲賽道的跨界玩家，賣奶茶的賣著賣著忽然殺到了甜品、糖水。

根據百度文庫報告統計，“截至2025年底，國內新式茶飲賽道有超10個頭部公司切到甜品、糖水。”包括茶百道、古茗、滬上阿姨、茶顏悅色、奈雪的茶、喜茶，除了新式茶飲賽道，餐飲行業也在盯著甜品、糖水。2026年，海底撈在上海開設了中國首家“糖水鋪”主題店。

一位VC投資人曾分析過，糖水品類的機遇，“65%左右的毛利率”。難怪，賣奶茶、賣火鍋的都盯著糖水。茶百道、古茗、滬上阿姨、茶顏悅色、奈雪的茶、喜茶，這些公司是典型接觸VC/PE融資的新消費品牌，各家創始人對營銷、流量的理解遠超傳統出身的鮮芋仙。

2021年，鮮芋仙就有點繃不住了，它們始料未及的是，新式茶飲“不講武德”，對糖水展開了一輪“價格戰”，謀求重新洗牌。比如鮮芋仙一碗芋圓售價25-30元，加料后近40元，可茶百道、古茗等把糖水價格打到了20元左右，再配合流量優勢，不斷蠶食固有市場。

傅氏姐弟有點懵了，它們殺到全球，拿下美國，卻敗在了流量、講故事、定價環節上。品牌門店滑坡，由近1000家門店降至600家門店。品牌一收縮，要保障現金流，就得縮減成本，一縮減成本，品質便難以把控。鮮芋仙曾在2024年、2025年多次曝出食品安全問題。

黑貓投訴平臺顯示，鮮芋仙相關投訴近200條，問題涉及“水果變質、異物混入等”。2025年，港股躍升全球IPO募資王座，一批過去屢屢IPO碰壁的新式茶飲公司紛紛上市了。此前IPO失敗的鮮芋仙為何不在2025年重啟IPO？字節跳動旗下AI平臺豆包分析出了三條未能IPO的核心原因：一是，?財務表現不穩定，連年閉店與營收下滑影響合規性；二是，食品安全事件頻發、加盟管理松散，“家族模式”管理乏力；三是，公司2012年籌劃上市以來已逾十年，傅氏家族不想再熬了，急需一種快于IPO的變現方式，最好的結果是賣掉公司。

“新晉PE一哥”方源資本又撿到漏了，?CFB集團最擅長通過數字化運營和高頻產品創新完成對老品牌的“翻新”。最好的例子是DQ。由連續三年下滑轉為單店銷售額連續八年雙位數增長。方源資本2007年成立，卻是最近幾年崛起，LP包括新加坡淡馬錫、加拿大國家退休基金等全球長期資本。目標“重倉中國”。在方源資本的調教下，鮮芋仙仍有望未來IPO。