凈利潤(rùn)驟降128.42%，研發(fā)費(fèi)用增加超七成！百利天恒朱義"all in"創(chuàng)新藥在下一盤什么棋？

從成都市溫江區(qū)百利路出發(fā)，到全球創(chuàng)新藥的"競(jìng)技場(chǎng)"，百利天恒這條路走得并不輕松。

4月27日晚間，百利天恒(688506)發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)。金融投資報(bào)記者注意到，"凈利潤(rùn)驟降128.42%"與"研發(fā)費(fèi)用上漲74.23%"成為這份財(cái)報(bào)中最醒目的兩個(gè)數(shù)字。

在核心業(yè)績(jī)發(fā)生變化的背后，或許市場(chǎng)最關(guān)切的問(wèn)題是：一家處于研發(fā)"燒錢期"的創(chuàng)新藥企，究竟要經(jīng)歷怎樣的陣痛，才能真正等到商業(yè)化曙光降臨的那一天？

虧損進(jìn)一步擴(kuò)大

研發(fā)投入持續(xù)增加

百利天恒年報(bào)顯示，2025年?duì)I業(yè)收入為25.20億元，同比下降56.72%；歸母凈利潤(rùn)為-10.54億元，同比下降128.42%；扣非歸母凈利潤(rùn)為-11.68億元，同比下降132.12%；基本每股收益-2.61元。

據(jù)百利天恒2025年年報(bào)

進(jìn)入2026年第一季度，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。報(bào)告期內(nèi)，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9458.68萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損7.75億元。對(duì)此，百利天恒表示，業(yè)績(jī)變動(dòng)主要系市場(chǎng)需求變化帶動(dòng)收入上升，同時(shí)研發(fā)費(fèi)用增加導(dǎo)致虧損擴(kuò)大。

那么，虧損持續(xù)擴(kuò)大的具體原因是什么？拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，答案指向一個(gè)核心指標(biāo)——研發(fā)投入的持續(xù)放大。

百利天恒年報(bào)顯示，2025年，其研發(fā)費(fèi)用高達(dá)25.14億元，同比增長(zhǎng)74.23%。與此同時(shí)，研發(fā)人員數(shù)量從2024年的1112人增加至1647人，研發(fā)人員平均薪酬也提升至37.61萬(wàn)元。

據(jù)百利天恒2025年年報(bào)

面對(duì)短期業(yè)績(jī)壓力與長(zhǎng)期創(chuàng)新之間的平衡難題，百利天恒實(shí)控人朱義在此前接受媒體采訪時(shí)態(tài)度十分明確："創(chuàng)新藥的研發(fā)就是要all in。"

值得一提的是，百利天恒在年報(bào)中透露，預(yù)計(jì)未來(lái)仍需持續(xù)投入較大規(guī)模研發(fā)資金用于在研項(xiàng)目。隨著研發(fā)投入保持高位，公司未來(lái)可能仍將面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

股權(quán) "濃度" 定財(cái)富

解碼百利天恒與新易盛的樣本

四川百利天恒藥業(yè)股份有限公司成立于2006年8月，是一家專注于生物醫(yī)藥領(lǐng)域的企業(yè)，于2023年1月在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。值得一提的是，百利天恒曾入選中國(guó)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)500強(qiáng)、胡潤(rùn)中國(guó)500強(qiáng)以及福布斯中國(guó)創(chuàng)新力企業(yè)50強(qiáng)。

在百利天恒所在的創(chuàng)新藥行業(yè)，企業(yè)普遍需要大舉投入研發(fā)、短期內(nèi)難以見(jiàn)到收益。在此背景下，公司董事長(zhǎng)、實(shí)控人朱義所持股份的價(jià)值，某種程度上并不僅僅是市場(chǎng)對(duì)一款新藥預(yù)期的簡(jiǎn)單映射，更是個(gè)人對(duì)企業(yè)的一次高度集中押注。

朱義1963年出生于四川，畢業(yè)于四川大學(xué)無(wú)線電物理專業(yè)，曾于華西醫(yī)科大學(xué)擔(dān)任微生物與免疫學(xué)教師。1996年，他回到成都溫江創(chuàng)辦了百利藥業(yè)。

據(jù)百利天恒官網(wǎng)

2025年，憑借百利天恒股價(jià)的暴漲，朱義一度躍升為"四川新首富"。同年10月發(fā)布的《胡潤(rùn)百富榜》顯示，朱義以1150億元的個(gè)人財(cái)富問(wèn)鼎四川首富。

金融投資報(bào)記者注意到，2025年百利天恒的股東戶數(shù)為5761戶，前十大股東合計(jì)持股3.55億股，占總股本比例為86.10%。在前十大股東名單中，朱義以72.22%的持股比例高居榜首。

據(jù)百利天恒2025年年報(bào)

朱義持股比例之高、對(duì)公司控制力之強(qiáng)，在資本市場(chǎng)并不多見(jiàn)。這意味著，百利天恒的財(cái)富高度集中于一人之手——每一次股價(jià)的漲跌，都將直接轉(zhuǎn)化為朱義個(gè)人財(cái)富的劇烈波動(dòng)。

那么，是否公司市值越高，個(gè)人財(cái)富就一定越多？事實(shí)并非如此。

過(guò)去兩年，同處四川的光模塊龍頭新易盛(300502)與百利天恒堪稱川股"雙驕"。2025年，受AI算力需求高漲推動(dòng)，新易盛深度綁定英偉達(dá)供應(yīng)鏈，近一年股價(jià)漲幅驚人，市值屢創(chuàng)新高。然而，這個(gè)被冠以"四川市值第一股"的新易盛，卻沒(méi)能捧出一位"四川首富"。

財(cái)報(bào)顯示，新易盛創(chuàng)始人高光榮持股僅約6.24%，黃曉雷持股也不過(guò)約7.13%。前十大股東中機(jī)構(gòu)林立，財(cái)富被稀釋在相當(dāng)分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)里。

由此可見(jiàn)，公司市值的高低，并不必然決定個(gè)人財(cái)富的多寡。真正起關(guān)鍵作用的，是股權(quán)的"濃度"。百利天恒與新易盛正是這一邏輯下的兩個(gè)樣本。

截至4月28日收盤，百利天恒跌4.05%，報(bào)273元/股，總市值為1127億元。