告別罰酒三杯！資本市場(chǎng)嚴(yán)監(jiān)管成常態(tài)，誰(shuí)還敢挑戰(zhàn)法律紅線？

法治興則市場(chǎng)興，法治強(qiáng)則監(jiān)管強(qiáng)。證監(jiān)會(huì)近日公布的2025年法治建設(shè)成績(jī)單顯示，資本市場(chǎng)在法治軌道上深入推進(jìn)資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革，重點(diǎn)領(lǐng)域立法速度加快，違法違規(guī)成本不斷提升，全方位立體化追責(zé)體系逐步構(gòu)建……持續(xù)多年的法治建設(shè)，為資本市場(chǎng)邁向高質(zhì)量發(fā)展筑牢根基。

華東政法大學(xué)國(guó)際金融法律學(xué)院教授鄭彧表示，隨著資本市場(chǎng)法律制度的“四梁八柱”建設(shè)完成，有關(guān)違法行為的懲治制度基本成型，制度在探索包容性和適應(yīng)性方面還有空間，監(jiān)管執(zhí)法在從嚴(yán)追責(zé)的同時(shí)，應(yīng)愈發(fā)注重提升監(jiān)管效率與治理實(shí)效，實(shí)現(xiàn)全鏈條從嚴(yán)監(jiān)管。

建制度優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)

“完善健全的資本市場(chǎng)法治有利于防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于維護(hù)市場(chǎng)秩序、強(qiáng)化規(guī)則意識(shí)、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期尤為關(guān)鍵。”南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示，近年來(lái)，在法治軌道上推進(jìn)資本市場(chǎng)建設(shè)，有效地回應(yīng)了新生問(wèn)題和社會(huì)關(guān)切，進(jìn)而更有效地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

當(dāng)前，大力推進(jìn)資本市場(chǎng)法治建設(shè)，重點(diǎn)是從法治的角度回答好如何服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，有效保護(hù)投資者合法權(quán)益，健全資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防預(yù)警處置問(wèn)責(zé)制度體系，確保資本市場(chǎng)金融創(chuàng)新始終沿著更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的方向前進(jìn)。根據(jù)2026年的安排，證監(jiān)會(huì)將研究制定資本市場(chǎng)法治建設(shè)規(guī)劃，加快重點(diǎn)領(lǐng)域立法修法，提高制度包容性、適應(yīng)性和競(jìng)爭(zhēng)力、吸引力。

以推進(jìn)理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的制度建設(shè)為例，證監(jiān)會(huì)首席律師程合紅近日介紹，證監(jiān)會(huì)將組織開展證券法實(shí)施效果評(píng)估工作，研究總結(jié)有利于推進(jìn)理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的政策、規(guī)則等經(jīng)驗(yàn)做法，提煉上升為證券市場(chǎng)的國(guó)家法律規(guī)定；繼續(xù)推進(jìn)證券投資基金法修訂工作，將公募基金改革的相關(guān)做法成果轉(zhuǎn)化為法律；推動(dòng)制定上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例，修訂完善證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例，夯實(shí)理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的法律基礎(chǔ)。

如何讓更多中長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)，留得住”？中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)吳曉求認(rèn)為，要著力推動(dòng)資產(chǎn)端、需求端、制度端的改革，其中，制度端改革的核心是完善法治規(guī)則，確保市場(chǎng)的透明度、公平性，大幅提高違規(guī)違法成本，形成由行政處罰過(guò)渡到刑事處罰和民事賠償為主的處罰手段新格局。

嚴(yán)執(zhí)法增強(qiáng)監(jiān)管質(zhì)效

2025年全年，證監(jiān)會(huì)共查辦證券期貨違法案件701件，罰沒(méi)款達(dá)154.74億元，向公安機(jī)關(guān)移送涉嫌犯罪案件線索172件。其中，加快構(gòu)建的財(cái)務(wù)造假綜合懲防體系，嚴(yán)懲了輔仁藥業(yè)、普利制藥等惡性財(cái)務(wù)造假案件；對(duì)交易類違法的高壓打擊態(tài)勢(shì)，使金穗春操縱案、田漢違規(guī)減持案等罰沒(méi)超億元；信永中和、亞太所、東海證券等中介機(jī)構(gòu)被依法懲處。

鄭彧指出，監(jiān)管執(zhí)法在從嚴(yán)追責(zé)的同時(shí)，愈發(fā)注重提升監(jiān)管效率與治理實(shí)效，監(jiān)管部門在追究財(cái)務(wù)造假公司責(zé)任、堅(jiān)持“首惡必究”的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步強(qiáng)化“幫兇必打”，針對(duì)中介機(jī)構(gòu)在履職過(guò)程中的故意或者嚴(yán)重疏忽，導(dǎo)致的幫助造假、把關(guān)不嚴(yán)等情況，以及公司上下游企業(yè)的虛構(gòu)業(yè)務(wù)、資金循環(huán)類的協(xié)助造假都加強(qiáng)了監(jiān)管和打擊力度，實(shí)現(xiàn)全鏈條從嚴(yán)監(jiān)管。

從罰單可以看出，證券監(jiān)管執(zhí)法并非“罰酒三杯”，而是綜合運(yùn)用行政監(jiān)管措施、行政處罰、民事賠償、刑事追責(zé)、誠(chéng)信懲戒和退市監(jiān)管、自律管理等手段，構(gòu)建“長(zhǎng)牙帶刺”全方位立體化追責(zé)體系，以形成“不敢違、不想違、不能違”的市場(chǎng)氛圍。

下一步，證監(jiān)會(huì)執(zhí)法的重點(diǎn)仍是懲處欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易、欺詐客戶等侵犯投資者權(quán)益、擾亂市場(chǎng)秩序的證券期貨違法活動(dòng)。中國(guó)法學(xué)會(huì)證券法學(xué)研究會(huì)會(huì)長(zhǎng)郭鋒認(rèn)為，要規(guī)范大股東減持、資金占用等行為，強(qiáng)化上市公司合規(guī)治理，從源頭上夯實(shí)市場(chǎng)穩(wěn)定基礎(chǔ)；進(jìn)一步提升監(jiān)管執(zhí)法的有效性和震懾力，加快推進(jìn)數(shù)字化、智能化監(jiān)管建設(shè)，運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)提升違法違規(guī)行為識(shí)別能力，實(shí)現(xiàn)“早發(fā)現(xiàn)、早干預(yù)、早處置”。

重保護(hù)提升投資者獲得感

我國(guó)資本市場(chǎng)擁有全球規(guī)模最大的投資者群體，扎牢織密投資者保護(hù)“安全網(wǎng)”，是提升投資者獲得感的具體體現(xiàn)。

去年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者保護(hù)的若干意見(jiàn)》，全面系統(tǒng)明確當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期中小投資者保護(hù)的總體思路和政策舉措，并推動(dòng)錦州港案啟動(dòng)特別代表人訴訟程序、金通靈案作出一審先行判決，五礦證券還就廣道數(shù)字虛假陳述成立先行賠付專項(xiàng)基金，美尚生態(tài)特別代表人訴訟案開庭審理。一系列舉措就是要通過(guò)監(jiān)管執(zhí)法與刑事司法、民事賠償?shù)你暯勇?lián)動(dòng)，來(lái)增強(qiáng)投資者信心，維護(hù)市場(chǎng)公開、公平和公正。

程合紅指出，下一步將深入推進(jìn)證券代表人訴訟工作，加大先行賠付制度適用力度，提高投資者宣傳教育工作質(zhì)效，將投資者宣傳教育更好嵌入證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開發(fā)客戶、提供服務(wù)的業(yè)務(wù)流程。

“證券糾紛代表人訴訟對(duì)于提高資本市場(chǎng)違法成本、保障投資者合法權(quán)益和資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，具有重要意義。”田利輝建議，監(jiān)管部門各方要加強(qiáng)溝通協(xié)作，推動(dòng)構(gòu)建特別代表人訴訟常態(tài)化工作機(jī)制，確保證券糾紛代表人訴訟依法、穩(wěn)慎、高效開展，對(duì)符合法律和司法解釋規(guī)定條件的特別代表人訴訟案件，人民法院應(yīng)當(dāng)及時(shí)依法受理、審理。