創(chuàng)業(yè)板50新高：點位、估值與波動

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風(fēng)險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險自負。

作者：六億居士

來源：雪球

近期，科技板塊走強，創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)近10年新高。而聚焦龍頭企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板50突破2015年高點至4061.28點，創(chuàng)成立以來的歷史新高。

最近有朋友問：創(chuàng)業(yè)板50創(chuàng)歷史新高，但其估值為何仍處于正常水平？

因為，雖然指數(shù)點位在逐步高波動上揚，但創(chuàng)業(yè)板成份股在不斷成長，并不斷納入新的優(yōu)秀企業(yè)，這個一攬子優(yōu)秀科技企業(yè)的組合，所產(chǎn)生的利潤在不斷增加。從指數(shù)估值的角度看，創(chuàng)業(yè)板指與創(chuàng)業(yè)板50目前處于正常水平，是成份股較高的利潤增速消化估值所致。

不少朋友會用"價格點位"作為估值錨，如果指數(shù)增速較慢，在相對較短的時間內(nèi)，這個方法可以一用。但如果指數(shù)ROE較高，增速較快，且以5年、10年以上的周期去判斷時，用價格點位的策略，就會出現(xiàn)估值偏離。

今天，我們就以創(chuàng)業(yè)板50的全歷史數(shù)據(jù)，一起聊一聊點位、估值與波動。

一、全歷史回撤與波動：先看清它的脾氣

聊估值之前，我們先聊聊這類指數(shù)的高波動。

創(chuàng)業(yè)板主要吸收的科技創(chuàng)新型企業(yè)，這類資產(chǎn)的波動較大，脾氣不是所有人都受得了的。過去十年，創(chuàng)業(yè)板50經(jīng)歷過兩輪腰斬級別的回撤。

第一次是2015年6月到2018年底，指數(shù)從3929點跌至1000點附近，跌幅超75%，歷時三年多。第二次是2021年2月到2024年9月，從3645點跌至1500點下方，跌幅逾61%，同樣歷時三年多。

2024年9月24日行情啟動前，創(chuàng)業(yè)板50的估值溫度一度降至0°附近的極限低位。之后一年多時間，指數(shù)從1500點附近漲至4000點上方，漲幅超過160%。

兩輪腰斬、兩輪翻倍，讓我們實在的見識了這類資產(chǎn)的基礎(chǔ)特性。高成長板塊寬基在景氣上行時彈性足，在風(fēng)險偏好回落時回撤也深。

回想2024年的風(fēng)聲鶴唳，再看眼前的新高，不勝唏噓。只有理解它，才能真正接住它。

二、同樣的點位，截然不同的溫度

我們把歷史上幾個關(guān)鍵時間點拉出來對比：

2015年6月：指數(shù)高點3929.05點，溫度接近100°。那是上一輪牛市的頂點，估值已經(jīng)沸騰，隨后單邊下跌三年，指數(shù)跌去七成。

2021年7月：指數(shù)高點3645.21點，溫度接近96°。核心資產(chǎn)牛市的高潮，接近沸點，隨后三年多，指數(shù)腰斬有余。

2021年12月底：指數(shù)收盤3334點，溫度67.46%。點位其實和2021年2月差不多，溫度卻低了近30度，這30度是在2021年一年的利潤增長中消化的。

2024年9月：指數(shù)跌破1500點，溫度接近0°。估值壓到極致，是罕見的"黃金坑"，但那時候大家都是唯恐避之不及。

2025年12月底：指數(shù)收盤3390點，溫度49.45%。點位回到2021年初的水平，溫度卻只有當(dāng)時的一半，這便是利潤消化估值所致。

2026年4月：指數(shù)新高至4061.28點，溫度約55°。指數(shù)點位創(chuàng)歷史新高，但估值剛過中樞。

最值得細看的是兩組對比：

第一組：2015年6月的3929.05點和2026年4月的3917點。點位幾乎相同，2015年是近100°的沸點，現(xiàn)在是55°的常溫。背后是指數(shù)成分股在十年間利潤成倍增長，把同樣的價格攤薄成了更低的估值。

第二組：2021年2月的3385點和2025年底的3390點。幾乎相同的點位，2021年初是95°的"火焰山"，2025年底是49°的"舒適區(qū)"。這46度溫差，靠的不是股價下跌，而是2021年到2025年間企業(yè)利潤的持續(xù)積累。

如果用點位錨會說：4000點以上很危險。用估值錨則會說：這里的溫度離歷史危險區(qū)還有一些距離。

三、利潤從哪來：行業(yè)變遷與技術(shù)革新

利潤消化估值的背后，是指數(shù)的新陳代謝、行業(yè)更迭與企業(yè)成長。

創(chuàng)業(yè)板50早期的權(quán)重行業(yè)是傳媒、環(huán)保等方向，2015年那輪牛市，樂視網(wǎng)、華誼兄弟是當(dāng)時的明星。

后來醫(yī)藥和新能源接力崛起，寧德時代成為當(dāng)仁不讓的核心權(quán)重。再到這一輪，信息技術(shù)（光模塊、AI算力）、新能源、金融科技、醫(yī)藥四大方向并行驅(qū)動，前十大成分股包括寧德時代、中際旭創(chuàng)、新易盛、東方財富、陽光電源等。

前十大成分股中，有幾位受益于全球AI算力投入的持續(xù)爆發(fā)，業(yè)績增長不是情緒驅(qū)動，是訂單和利潤的實打?qū)嵚涞兀@是本輪估值"漲點不漲溫"的核心原因。

創(chuàng)業(yè)板50的編制規(guī)則決定了它不斷篩選創(chuàng)業(yè)板里市值大、流動性好的龍頭公司。對比2021年的前十大成分股和今天的前十大，重合度早已發(fā)生變化。曾經(jīng)的代表退出了，新的龍頭進來了，這個機制保證了指數(shù)始終代表當(dāng)下中國科技產(chǎn)業(yè)的先進方向。

更深一層看，買指數(shù)的本質(zhì)是買一籃子公司的長期盈利能力。創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)過去十年的平均ROE水平在13%-15%區(qū)間，當(dāng)前處于周期回升階段。只要成分股盈利持續(xù)增長，估值中樞就有支撐。點位漲跌是價格的外在表現(xiàn)，ROE才是內(nèi)在價值的基礎(chǔ)。

指數(shù)的生命力，在于它能持續(xù)納入代表新生產(chǎn)力的公司，淘汰掉不再代表未來的舊面孔。這便是指數(shù)能跟上時代節(jié)奏，吐故納新，基業(yè)長青的核心原因。

更關(guān)鍵的是，對于新產(chǎn)業(yè)而言，普通投資者很難看準企業(yè)。一攬子囊括科技龍頭的寬基指數(shù)產(chǎn)品，以不變應(yīng)萬變的基礎(chǔ)策略，實現(xiàn)了較好的業(yè)績。

當(dāng)然，高ROE伴隨著高波動，科技成長類資產(chǎn)的業(yè)績彈性大，但回撤時的幅度也大。這是硬幣的兩面，選擇了高成長，就得接受高波動。

四、需要留意的風(fēng)險點

當(dāng)前溫度55°+，處于正常估值區(qū)間，但也脫離了2024年9月"隨便買都行"的極低估區(qū)域。這時候有幾個點需要留意：

1、短期追高風(fēng)險：從春節(jié)后這波上漲，指數(shù)從3300點附近一路漲至4000點上方，短期斜率偏陡。機構(gòu)也在提示，5月后市場可能重回估值驅(qū)動，科技股短線追高需要謹慎。

2、資金面變化：創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF年內(nèi)凈流出有明顯跡象，說明部分資金在指數(shù)創(chuàng)新高的過程中，逐步選擇獲利了結(jié)。

3、政策落地的影響：4月10日發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板改革意見，增設(shè)上市標準，長期利好指數(shù)質(zhì)量，但短中期新股供給可能增加，對存量估值有一定稀釋效應(yīng)。

4、周期規(guī)律：創(chuàng)業(yè)板50的周期通常以年為單位，下行段可能腰斬，上行段可能翻倍。參與這類資產(chǎn)，需要有契合的投資周期。如果想短期抓一波大的，目前的溫度建議審慎。

同樣的點位，十年前是沸點，現(xiàn)在是常溫。中間的溫差，是成分股十年利潤增長一點一滴消化掉的。指數(shù)在新陳代謝中不斷升級，舊面孔被淘汰，新龍頭被納入，篩選機制保證了它始終服務(wù)當(dāng)下的新質(zhì)生產(chǎn)力。

所以，下次再看創(chuàng)業(yè)板50創(chuàng)新高，不妨多問一句：點位之外，估值怎么樣？利潤跟上了嗎？成分股發(fā)生了什么變化？指數(shù)有沒有跟上時代的新變化？

這些問題的答案，比點位本身更能幫我們做出判斷。

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