兄弟倆聯手創辦蘇寧，如今弟弟千億資產清零，哥哥卻走上另一條路

南京城的長江邊，36年前倆兄弟扛著空調機闖市場，把“蘇寧”做成了家喻戶曉的名字。可誰能想到，2026年春天再看這對手足——弟弟張近東從千億身家跌到只剩還債的名分，住60多平沒電梯的老樓；哥哥張桂平卻還在穩穩當當地搞地產，日子不慌不忙。同一起點，兩種人生，這中間差了啥？

今年三月底，蘇寧電器集團等38家公司的2387.12億債務重組方案全執行完了。這數字有多沉？相當于一座中等城市一年的財政收入，全壓在63歲的張近東肩上。

執行得有多徹底？法院文書寫得明明白白：蘇寧系38家公司100%股權、間接持有的蘇寧易購4.15%股份全劃轉；就算已經質押凍結的16.4億股（市值約28.86億），收益權也全讓渡。個人財富直接歸零。

不光公司股權，張近東和配偶名下的房產、金融資產、名人收藏品，全通過司法拍賣或協議轉讓變現，所得全額償債。能變現的一樣沒留。現在南京坊間傳，他窩在一處60多平的舊樓里，沒電梯，回家得爬樓。從江蘇首富到這地步，前后不過五六年，落差大得讓人咋舌。

往前推十幾年，張近東的家底漂亮得很。2011年前后，蘇寧電器年營收破千億，線下門店超1700家，A股提蘇寧誰不豎大拇指？可繁華底下藏著隱患，轉折點早就埋下了。

2012年京東劉強東搞的“815大戰”，把家電零售的鐵飯碗砸得稀碎。張近東不甘心被時代甩，直接選了最猛的路——砸錢擴版圖。

這一砸就是十年。紅孩子、PPTV、滿座網、天天快遞、家樂福，連意大利的國際米蘭俱樂部都被他買回了家。每一筆都是真金白銀，合計花出去近千億。

可這些買賣的回報率慘不忍睹。母嬰電商沒干過阿里，網站沒拼過愛優騰，快遞業務也跑不過四通一達。燒錢的窟窿越來越大，只能靠借新還舊補上。

底層資金壓力怎么來的？數據說話：2016到2020年，蘇寧通過銀行授信、公司債、非標融資，累計新增超1800億。說白了，這家公司是在借錢跑步。

真正把弦繃斷的，是恒大那一筆。2020年9月，蘇寧作為最大戰略投資者，掏了200億給恒大。結果恒大暴雷沒上市，這200億一夜之間沒了！

后面就是多米諾骨牌：蘇寧易購股價跳水、債券違約、銀行抽貸，樣樣都來。到2025年初，南京中院正式裁定蘇寧電器、蘇寧控股、蘇寧置業三家核心公司進入破產重整程序。

又過了近一年，2026年1月4日晚間，蘇寧易購一紙公告，給蘇寧系債務重整案劃了階段性句點。南京中院裁定重整計劃通過，終止實質合并重整程序。

債權人為啥同意重整？算筆賬就懂了：38家蘇寧系公司賬面資產968.39億，評估市場價值636.91億，清算價值更是縮到410.05億。真清算的話，普通債主100塊只能拿回3塊多，誰愿意？

留住企業慢慢還，雙方都能接受。代價就是大股東把自己抵進去。張近東沒選破產了事，簽字接下這擔子，行內人多少給他留幾分體面。

再看哥哥張桂平，1999年分家后就跟弟弟走了完全相反的路——不出江蘇，死磕地產。南京江北的威尼斯水城、天潤城，本地老人都熟，房子蓋得扎實，口碑攢下來了。

最絕的是他不信“借錢才能做大”那套。哪怕地產最瘋的幾年，同行搶地王、上杠桿，他都按兵不動。這份謹慎，現在從蘇寧環球的賬上看得清清楚楚。

2025年上半年財報顯示，公司營收9.34億，同比降28.67%；凈利潤1.37億，同比降45.51%。雖然營收利潤都掉（地產寒冬誰也躲不開），但資產負債率才29.74%——這在2026年的地產圈，簡直是“活化石”級別的健康！多少昔日比他牛十倍的同行，要么在重整名單上，要么早就退市了。

這位老大哥也沒把雞蛋放一個籃子里。2021和2022年，地產業務占總營收86.74%和84.22%，醫美、文化、健康產業都兄弟倆36年走下來，差距擺在眼前。一個賭時代風口，把家底全壓上去，贏的時候光彩照人，輸的時候片瓦不留；一個守自己的本分，賺得不快也不響，但每一步都踩在硬地上。

布了局，只是步子始終邁得很小心。老輩人說做生意要“留三分余地”。張近東的失誤，不在于看錯了零售大勢——他對線上化的判斷沒錯，問題是想十年走完別人三十年的路，結果路沒走完，腿先斷了。

張桂平的“贏”，也不是多聰明。他錯過了無數“做大做強”的機會，放棄了全國擴張的誘惑，但也避開了萬丈深淵。這種“慢”，反而是另一種清醒。

現在南京街頭，“蘇寧”兩個字還在，新蘇寧集團的重組還在推進，張近東掛著名分繼續還債。江北那邊，張桂平的盤子繼續轉，不溫不火，卻安穩。

這對從200平米小鋪面出發的兄弟，走到了完全不同的歸宿。給后來人留的不只是商業興衰的談資，更是個樸素道理：世道變得越來越快，跑得最快的不一定笑到最后，走得穩的反倒能多看幾年風景。

參考資料：中國證券報《蘇寧系38家公司債務重組方案執行完畢》；界面新聞《蘇寧兄弟分家后：張近東歸零，張桂平穩守地產》