助貸新規沖擊盈利模式，數禾科技凈利大降九成，分眾傳媒清倉止損

數禾科技的困境，折射出中腰部助貸平臺在監管重構行業生態下的共同難題，包括缺乏核心競爭力、轉型滯后、抗風險能力薄弱。果斷摒棄原有高息、高風險的經營模式，加速優化客群結構、布局多元化盈利、提升風控與運營效率，才是助貸平臺從當前困境中突圍的有效方法。

隨著前股東分眾傳媒披露2025年報，數禾科技也因巨大業績反差受到關注。其去年營收同比大增36%至131億元，凈利潤卻同比大降89%，僅剩1億元?！霸鍪諟p利”疊加四季度巨虧、資金鏈承壓、大股東清倉等一系列風險信號，折射出公司在助貸新規背景下面臨的多重壓力。

數據來源：分眾傳媒2025年報

增收減利Q4巨虧，大股東清倉止損

2025年，數禾科技盈利能力急劇下滑，與同期業務規模繼續擴張形成鮮明對比，同期凈利潤率更降至僅0.77%的歷史低位，較2024年的9.73%大幅下滑。但在2019-2024年，公司凈利潤從2.05億元攀升至9.42億元，復合增長率近30%。即便在2023-2024年助貸行業監管趨嚴的背景下，公司盈利仍穩步提升。2025年前三季度，公司累計實現營業收入106.55億元，凈利潤7.85億元。按此節奏，全年凈利潤有望突破10億元。但Q4(第四季度)業績卻出現嚴重滑坡，成為打破全年盈利節奏的轉折點，Q4單季凈虧損高達6.84億元，幾乎要抹平前三季度的全部盈利，凸顯經營狀況出現急劇變化。

數禾科技資產負債端的結構性風險，也加劇了資金鏈緊張。截至2025年末，公司總資產159.51億元，同比增長22.3%；同期總負債114.35億元，同比增長32.6%。負債增速明顯高于資產，資產負債率從66.11%升至71.69%，債務負擔明顯加重。且總負債全部來自流動負債，加劇了短期償債壓力，這與公司過度依賴短期資金支撐業務擴張有關。

數據來源：分眾傳媒2025年報

公司盈利面出現重大風險，還引發前大股東分眾傳媒的“退場”。分眾傳媒曾持有公司54.97%的股份，但Q4時公司巨虧，連帶分眾傳媒29.44億元的相關長期股權投資也出現巨額減值，經評估縮水達21.53億元，成為分眾傳媒去年歸母凈利潤同比下滑42.85%的核心原因。

出于對政策風險、經營前景等因素的考量，分眾傳媒選擇止損退出，于2026年1月以7.91億元清倉所持全部股權，此舉進一步加劇了數禾科技的估值縮水，也導致其市場信心下滑。多重壓力下，公司自2025年末啟動了大裁員，整體裁員比例達30%，覆蓋技術、風控、運營、獲客等核心團隊，非核心部門的裁撤力度更大。除了去年Q4巨虧導致的成本壓縮需求，大裁員還與監管新規導致公司核心業務收縮，引發人員冗余有關。

圖片來源：中華網

新規沖擊短板拖累，核心盈利模式待重構

2025年10月1日，助貸新規(以下簡稱“新規”)正式實施，從準入管理、風險分擔、定價機制等多維度，全面影響助貸行業原有生態。由于公司原有核心盈利模式，恰與新規的核心要求沖突，業務開展受到嚴重沖擊。

圖片來源：國家金融監管總局官網

數禾科技原有的核心盈利邏輯是通過旗下“還唄”平臺獲取用戶，對接持牌銀行等資金方，由銀行完成放款，公司則通過融資擔保機構為貸款提供增信兜底，從中賺取遠超純科技服務的利差與服務費。公司作為增信服務機構，承擔了貸款的實質信用風險，也因此獲得較高的收益回報。

但新規要求商業銀行對平臺等增信服務機構實行名單制管理，提高了助貸平臺與銀行合作的準入門檻。公司業務依賴的中小銀行也提高了篩選標準，影響公司資金來源和成本。新規還明確商業銀行應與增信服務機構風險分擔，禁止剛性兜底行為，實際上切斷了公司的核心收益來源。此外，新規禁止增信服務機構以咨詢費、顧問費等形式變相提高增信服務費率，也直接壓縮了公司核心依賴的高息業務的利差空間。

新規導致數禾科技資金成本顯著上升。部分合作的中小銀行出于合規考量，或縮減授信額度，或減少甚至終止相關合作，導致低成本的資金來源減少。而為維持業務擴張數禾科技只得接受新資金方更高的利率條件。由于新規禁止剛性兜底，公司為獲取銀行授信，不得不增加與融資擔保機構的合作，并支付更多擔保費用以獲取增信，這些新增成本，都侵蝕了當季利潤，增加了后續扭虧為盈的難度。

數禾科技高息客群為主的業務模式，還與新規對綜合融資成本上限等要求沖突。按規定，個人消費信貸的綜合融資成本，不得超過LPR的4倍。新規落地后，公司部分高息存量業務到期后可能面臨展期困難，類似增量業務也受到嚴格限制，核心業務規模面臨收縮壓力。

此外，風控能力作為助貸平臺的核心競爭力之一，數禾科技同樣存在明顯短板。公司風控模型主要依賴傳統的信用數據，對用戶行為數據、場景數據的挖掘與應用相對缺乏，對高息下沉客群的風險識別也不夠精準，因此壞賬率長期高于行業頭部企業。2025年第四季度，公司存量高息業務出現壞賬集中核銷，直接計入當期損益，對當期利潤產生較大影響。

受外部助貸新規與內部短板疊加影響，數禾科技2025年第四季度凈利潤出現巨大虧損。而導致公司原有盈利模式失效的核心基本面仍未得到改善，這或許也是分眾傳媒選擇止損退場的核心原因。數禾科技的困境，折射出中腰部助貸平臺在監管重構行業生態下的共同難題，包括缺乏核心競爭力、轉型滯后、抗風險能力薄弱。果斷摒棄原有高息、高風險的經營模式，加速優化客群結構、布局多元化盈利、提升風控與運營效率，才是助貸平臺從當前困境中突圍的有效方法。

作者 | 孟青平

編輯 | 吳雪