機器人隱形冠軍，芯片唯一低估大龍頭，北向資金重倉殺入

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財官拿到聯(lián)得裝備的一季報，第一眼就發(fā)現(xiàn)了裂痕。

凈利潤2717.98萬元，同比下降36.49%。

業(yè)績在跌，而且是兩位數(shù)下滑。但翻到現(xiàn)金流量表，財官瞳孔放大了。

銷售商品收到的現(xiàn)金凈額6262.43萬元，是凈利潤的近3倍。

錢進來了，利潤卻沒跟上。這不合理。

除非——公司把賺到的現(xiàn)金，又投出去了。

行業(yè)邏輯：面板周期見底，半導體封測起量

這家公司做的是顯示面板后段設(shè)備：綁定、貼合、偏貼、檢測。

下游是京東方、TCL華星這類面板廠。面板行業(yè)已經(jīng)跌了兩年，設(shè)備采購收縮，利潤下滑不奇怪。

但公司同時切入了半導體封測設(shè)備：COF倒裝機、固晶機、引線框架檢測機。

還有Mini/MicroLED巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備、鈣鈦礦光伏涂布設(shè)備。三條新賽道同時鋪開。

毛利率逆勢上漲4.11%

銷售毛利率30.91%，同比增長4.11%。

行業(yè)不景氣，毛利反而漲了。說明產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在升級。

低毛利的傳統(tǒng)面板設(shè)備占比下降，高毛利的半導體封測設(shè)備開始出貨。

這是轉(zhuǎn)型的信號燈。財官把這條記下來。

存貨6.16億，暴增27.35%

存貨同比增長27.35%，達到6.16億元。

對于設(shè)備廠，存貨增加通常是壞事——產(chǎn)品賣不動了。

但財官細看：公司解釋為“備貨增加”。為了什么？

為了半導體封測、Mini/MicroLED、鈣鈦礦這三個新業(yè)務(wù)的訂單。提前備料，說明下游需求已經(jīng)在路上。

商業(yè)模式：從“賣設(shè)備”到“賣整線”

傳統(tǒng)面板設(shè)備是單一機型，競爭激烈，毛利低。

公司現(xiàn)在提供整線解決方案：超大尺寸TV模組整線、鋰電池電芯裝配整線、Pack段整線。

一站式采購，客戶黏性更強。

更關(guān)鍵的是，子公司聯(lián)鵬科技生產(chǎn)六軸機器人、四軸機器手。機器人業(yè)務(wù)已經(jīng)落地，不是概念。

估值58倍，貴不貴？

動態(tài)市盈率58倍，市凈率2.90倍。

面板設(shè)備同行大多在20-30倍。溢價來自三個方向：半導體封測設(shè)備國產(chǎn)替代、Mini/MicroLED設(shè)備卡位、鈣鈦礦光伏設(shè)備先發(fā)優(yōu)勢。

如果這些新業(yè)務(wù)中有一個跑出來，估值就合理了。如果兩個同時放量，現(xiàn)在的58倍就是起跑線。

北向資金為什么重倉？

香港中央結(jié)算公司在前十大流通股東里。

外資看中的不是面板設(shè)備，而是半導體封測設(shè)備。顯示驅(qū)動芯片COF倒裝機、固晶機，這些都是芯片封裝環(huán)節(jié)的核心裝備。

國內(nèi)能做的不多。公司已經(jīng)批量供貨，技術(shù)處于業(yè)界領(lǐng)先。

財官的最終結(jié)論

核心判斷：這是一家從面板設(shè)備低谷中，向半導體封測+新能源設(shè)備跨界的轉(zhuǎn)型公司。

凈利潤2717.98萬下降36.49%，是表象。現(xiàn)金凈額6262.43萬是利潤的3倍，存貨6.16億大增27.35%，才是內(nèi)在信號。公司在主動備貨，吃進現(xiàn)金，等待新業(yè)務(wù)放量。

風險提示：新業(yè)務(wù)訂單釋放不及預期。面板設(shè)備行業(yè)若繼續(xù)低迷，可能拖累整體營收。存貨大增若不能及時消化，會帶來減值壓力。

當一家做面板貼合設(shè)備的公司，開始造半導體倒裝機和鈣鈦礦涂布機，它的估值邏輯已經(jīng)變了。

如果把上市企業(yè)的基本面，從高到低分為A、B、C、D、E五個等級的話，財報翻譯官個人認為這家企業(yè)能維持 C 級的水平。

風險提示：財報良好的公司不一定會上漲，但是那些能持續(xù)大漲的企業(yè)，其財報一定非常出色。本文為純粹的財報教學文章，并沒有推薦之意，也希望大家能謹慎參考。