2025券商投行再洗牌：頭部券商“高基數+高增長”，太平洋證券、中原證券等跌逾五成

（圖片來源：視覺中國）

藍鯨新聞5月8日訊（記者 王婉瑩）在股權融資回暖、并購重組活躍的市場行情下，券商投行業務整體回暖，藍鯨新聞記者不完全統計，據Wind可得數據，48家券商2025年投行業務共錄得394.09億元總營收。

頭部券商以"高基數+高增長"態勢領先，"三中一華"投行業務收入增速普遍近五成，中金公司、國泰海通更是飆漲近八成。中小券商分化明顯，有紅塔證券218.59%、國聯民生171.33%的翻倍增速，也有太平洋證券、中原證券、中泰證券等十余家券商投行業務收入滑坡。

記者注意到，目前各家券商投行仍在謀求新出路，布局北交所業務以及新三板業務成為共識，也有多家券商提及，要深耕區域產業、挖掘優質項目。

中金、國泰海通等頭部券商"強者恒強"

從2025年投行業務收入來看，行業頭部集中效應十分明顯，前十券商合計占據了榜單總收入的7成份額。

其中，中信證券以60.55億元的投行業務收入穩居榜首，遠超國泰海通（47.47億元）和中金公司（45.97億元），華泰證券、中信建投分別錄得31.58億元、31.32億元的投行業務收入。

東方證券、申萬宏源、招商證券、國金證券緊隨其后，分別實現16.13億元、15.86億元、10.31億元、10.15億元的投行業務收入，國信證券實現9.61億元投行業務收入。

（圖片來源：Wind數據）

TOP10券商中，除國信證券投行業務收入同比下滑8.56%外，其余9家均實現正增長。中金公司、國泰海通增幅領跑，分別達77.95%和77.62%，中信證券、華泰證券也在高基數下錄得近五成的增速，頭部券商普遍實現"高基數+高增長"。

以中金公司為例，2025年，公司在中資企業全球IPO融資規模、港股IPO承銷規模、中資券商中資發行人境外債券承銷規模、交易所機構間REITs掛牌參與規模、中國并購市場交易等多項指標均位列行業第一。一季度亦延續了業務增長趨勢，投行業務收入15.4億元，同比增長283%。

中金公司方面對藍鯨新聞記者表示，"公司依托深厚的平臺優勢和專業能力，緊抓服務新質生產力發展機遇，持續推動投行業務回暖。"

奕豐基金財富管理經理李凈對記者指出，頭部券商在復雜交易和國際定價上具備斷層優勢。在市場回暖時，產業升級帶來的并購重組異常活躍。頭部券商憑借對新質生產力、硬科技等領域的深度理解，為企業提供"投資+融資+并購"的一攬子解決方案，從而在爭奪優質大項目時勝出，強者恒強的馬太效應愈發凸顯。

太平洋證券、中原證券等成"掉隊者"

記者注意到，另有部分中小券商表現出了極強的爆發力。譬如，紅塔證券投行業務收入以218.59%的同比增幅領跑行業，國聯民生（171.33%）、方正證券（134.66%）、東興證券（115.49%）和西南證券（90%）的增幅也較為亮眼。

國聯民生投行業務有大幅增長，也得益于并購重組帶來的"1+1>2"效應，投行業務競爭力大幅躍升。數據顯示，今年一季度該公司投行凈收入1.95億元，同比增長11.8%；股權承銷規模25.77億元，同比增長360.8%，排名躍升至行業第12；其中IPO承銷規模23.96億元，排名第6。

從投行戰略來看，國聯民生選擇"區域深耕+產業綁定"的差異化戰略，明確了"產業投行、科技投行、財富投行"三大定位，欲聚焦生物醫藥、集成電路、新能源、人工智能等戰略新興產業，通過"投資+投行+投研"協同優勢，打通從技術研發到產業化的資本循環全鏈條。

此外，亦有中小券商將目光瞄準北交所、新三板賽道。東吳證券在2025年年報中表示，公司堅持特色化經營，把握北交所高質量發展及IPO市場回暖機遇，全力推動在審及IPO申報項目進程。

國金證券也提及，將以新三板掛牌公司為源流活水，快速擴大北交所公開發行項目儲備，加快新三板客戶的培養和轉化，進一步提升北交所公開發行業務的占有率和項目質量；同時，提前布局北交所上市公司再融資業務。

李凈表示，對于資源有限的中小券商而言，與頭部機構進行全面競爭并不現實，其高增長通常源于"區域深耕"+"聚焦特定賽道"的差異化策略。 部分中小券商選擇深度綁定地方經濟，成為區域資本市場的"戰略性載體"。另一些中小券商則選擇在特定業務領域做精做強。例如，專注于債券承銷、資產證券化或特定產業的并購重組。通過在某些細分領域實現項目突破，就能帶來收入的成倍增長，展現出極高的業績彈性。

另有十余家投行業務收入明顯下滑的券商。其中，國都證券（-62.56%），中原證券（-58.61%）、太平洋證券（-56.51%），東海證券（-49.80%）、華西證券（-40.89%）、中泰證券（-42.03%），東莞證券（-37.98%）、山西證券（-33.06%），湘財證券（-29.47%）、財通證券（-22.00%）、信達證券（-21.46%）。

其中，部分券商受制于區域或業務結構的局限。太平洋證券便是一例，該公司去年投行業務收入7536.35萬元，同比下降56.51%。公司稱，受限于區域資本市場容量，疊加多重因素影響，投行債券業務規模下滑，業務收入減少。

作為云南本土上市券商，太平洋證券的投行業務高度依賴地方城投債承銷。而隨著地方債務風險管控趨嚴、城投債發行審核收緊，云南區域債券業務需求顯著減弱，拖累了公司承銷規模。

有業內人士指出，過度綁定單一區域、單一品種的業務結構暴露出了明顯的脆弱性。

新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥認為，部分券商的業績滑坡，本質上是行業資源向優質機構集中過程中的必然結果，戰略收縮或轉型已經是必然選擇，亦可走精品化路線，在細分領域做深做透，形成品牌辨識度，謀求生存空間。（藍鯨新聞 王婉瑩 wangwanying@lanjinger.com)