“晴天修屋頂”后主業增長兌現，復星國際投資價值重現

4月以來，復星旗下公司陸續披露2026年一季度業績，整體呈現出主業動能持續釋放、利潤增長提速的態勢，不僅印證了“晴天修屋頂”后業績快速回暖的市場預期，也為投資者打開了新一輪機遇窗口。

核心主業全線飄紅，2026年業績增長錨點鎖定

醫藥、保險、文旅、消費作為復星的核心業務基本盤，一季度整體強勁增長勢頭。

先看醫藥，復星醫藥一季度實現營業收入100.73億元，同比增長6.93%，歸母凈利潤8.71億元，同比增長13.87%；若扣除非經常性損益，歸母凈利潤同比增幅達21.96%。

業績穩步增長的同時，創新藥的突破更令市場興奮。一季度，復星醫藥共有4款創新藥上市申請獲受理，并有14項（按批件數）創新藥品的臨床試驗申請獲境內外監管機構的批準。

尤其值得關注的是，去年在全球腫瘤學領域頂級學術會議ASCO上大放異彩的“廣譜抗癌藥”HLX43，正加速推進全球注冊。5月4日，其II/III期臨床在日本獲許可，該研究將于中國、美國、日本等多國開展。業內預計，作為“同類最優”的廣譜抗腫瘤PD-L1 ADC，HLX43擁有百億美元級別潛在市場。HLX43之外，復星還手握HLX22、HLX07等“王炸”創新藥，也正加速研發突破和全球商業化落地。

保險業務方面，復星保德信人壽披露的2026年一季度償付能力報告顯示，報告期內保險業務收入達44.7億元，同比增長超77%，并持續盈利。雖然復星葡萄牙保險、鼎睿再保險、復星聯合健康保險暫未披露同期數據，但綜合2025年的增速以及2026年的行業環境不難預測，三者也有望繼續延續高速增長勢頭。

2025年年報數據顯示，復星葡萄牙保險歸母凈利潤2.01億歐元，同比增長15.8%；鼎睿再保險毛保費強勁增長25%，達到22億美元；復星聯合健康保險收入78.4億元，同比增長50.1%，全年實現凈利潤1.39億元。

不難發現，醫藥和保險已經成為復星利潤貢獻最為穩定的基本盤。與此同時，消費板塊的快速回暖也值得市場關注。

此前受到地產減值影響的豫園股份順利走出行業調整期，為復星補上了“木桶短板”。數據顯示，豫園股份一季度實現營業收入96.49億元，同比增長近10%；歸母凈利潤1.57億元，同比大幅增長203%。盡管一季度凈利潤數字不大，但高速增長的態勢已能夠反映豫園股份經營基本面迎來積極拐點，預期后續業績修復動能有望進一步釋放。

順利走出行業調整期的還有舍得酒業。數據顯示，舍得酒業一季度實現營業收入14.81億元，環比提升106.45%，實現凈利潤2.32億元，超過2025年全年2.23億元水平。

此外，盡管文旅板塊的復星旅文未披露一季度業績數據，但其各核心業務在今年春節、清明、五一假期的表現持續亮眼，為全年業績增長鎖定基調。數據顯示，五一假期，三亞·亞特蘭蒂斯度假區入境游客數較去年同期激增90%；云南麗江地中海國際度假區累計接待游客突破3萬人次，整體營收同比增長11%；Club Med地中海俱樂部國內度假村總收入同比增長6%；阿爾卑斯雪世界客流同比增長30%。

值得一提的是，復星旗下智造板塊的海南礦業一季度實現營業收入11.93億元，歸母凈利潤2.01億元，同比增長25.13%，單季環比大幅提升69%。

增長邏輯清晰，中長期布局窗口顯現

多個板塊子公司的利潤增長顯著提速，無疑增強了市場對復星未來利潤增長的確定性預期。從當前股價看，復星國際尚處于價值洼地，但中長期布局的窗口已經顯現。

此前，復星管理層在2025年度業績發布會上，明確提出中期財務目標規劃：力爭推動逐步恢復人民幣百億利潤規模，集團層面目標回籠人民幣600億元資金，將集團層面總負債降至人民幣600億元以下，力爭達成“投資級”評級。

近期，花旗、瑞銀、國泰海通、中信建投等境內外頭部券商均發表研報，看好復星后市表現。花旗著重指出，基于向好的基本面情況，預計復星國際2026年業績表現強勁。國泰海通證則表示，復星聚焦主業基本面穩健，迎來價值重估，上調目標價至7.26港元。相較5月7日4.2港元收盤價，復星國際的股價存在近73%的上漲空間。

子公司一季度的業績表現，快速回應了市場期待，“出清風險”后，復星的增長邏輯十分清晰，投資者的信心回歸或許只是時間問題。

值得留意的是，基于對公司長期發展的信心，復星正在積極回購公司股份。自3月30日2025年度業績公告以來，截至4月27日，已累計回購2541萬股。而根據相關公告，預計回購仍將持續。