“想象一下股市再漲40%……”華爾街大佬激辯！芯片股，來到泡沫破裂前夕？

　“經(jīng)緯全球”出品

　　中新經(jīng)緯5月8日電 (羅琨)5月初，北半球大部分地方還未入夏，但全球股市的半導(dǎo)體板塊已經(jīng)熱得有些“燙手”。

　　當(dāng)?shù)貢r間5日，美股市場上的費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)大漲4.48%，收于11472.76點(diǎn)，首次站上11000點(diǎn)關(guān)口，刷新歷史新高。韓國市場，三星電子在本周一腳跨入萬億美元市值俱樂部，并和SK海力士一道將韓國綜指推上7000點(diǎn)高位。

　　然而，在一片狂歡聲中，關(guān)于半導(dǎo)體泡沫的爭論白熱化。

　　正在復(fù)刻互聯(lián)網(wǎng)泡沫軌跡？

　　華爾街資深人士越來越多地將當(dāng)前行情與一個歷史節(jié)點(diǎn)聯(lián)系起來——2000年3月，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕。

　　截至當(dāng)?shù)貢r間5月5日，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)創(chuàng)下自2000年3月9日以來最強(qiáng)的25日滾動漲幅。根據(jù)道瓊斯市場數(shù)據(jù)，在此期間該指數(shù)已上漲超過50%。

　　經(jīng)歷過美股互聯(lián)網(wǎng)泡沫的老手們對2000年3月9日仍記憶猶新：次日，納斯達(dá)克綜合指數(shù)收于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時代的高點(diǎn)。在此后三年里，該指數(shù)蒸發(fā)了約80%的市值，并用了15年時間才收復(fù)失地。

　　半導(dǎo)體股自本輪美股牛市啟動以來一直在攀升。起初，該行業(yè)板塊的漲幅大部分由一只股票——英偉達(dá)驅(qū)動，此后漲勢開始擴(kuò)散。

　　道瓊斯市場數(shù)據(jù)顯示，過去25個交易日，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)中的全部成分個股股價漲幅均達(dá)到14%及以上，前三名標(biāo)的——英特爾、Credo Technology、Astera Labs股價均實(shí)現(xiàn)翻倍。

　　據(jù)《華爾街日報》4月27日報道，近期，美國一只芯片領(lǐng)域ETF基金的管理規(guī)模在短短10天內(nèi)就達(dá)到10億美元。

　　“半導(dǎo)體跑贏納斯達(dá)克100指數(shù)的程度達(dá)到目前這種水平，上一次還是在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期。”Inside Edge Capital創(chuàng)始人托德·戈登5月5日在CNBC撰文指出。

　　估值指標(biāo)進(jìn)一步敲響警鐘。根據(jù)金融數(shù)據(jù)服務(wù)商FactSet數(shù)據(jù)，iShares半導(dǎo)體ETF當(dāng)前遠(yuǎn)期市盈率接近26倍，顯著高于其10年平均約19倍的水平，且較標(biāo)普500指數(shù)溢價17%。歷史上，該ETF通常相較大盤存在小幅折價。

　　“無論你是否認(rèn)為存在泡沫，這都是教科書式的拋物線價格走勢。”《華爾街日報》上述報道稱，美國投資銀行BTIG團(tuán)隊(duì)在報告中警告說，此類快速上漲通常會以劇烈逆轉(zhuǎn)告終，“拋物線只有一個終點(diǎn)：方向相反，但幅度相等”。

　　投資機(jī)構(gòu)Bespoke Investment Group已將多只AI相關(guān)股票列入“荒謬名單”——專門收錄在過去一年中股價至少翻倍且市銷率達(dá)到10倍或以上的公司。該機(jī)構(gòu)指出，“荒謬名單”本身的30年累計回報率不足3%，與同期羅素3000指數(shù)1596%的漲幅形成鮮明對比。

　　更好理解的說法是：市場已經(jīng)按照“最完美的劇本”來給芯片股定價了。

　　比如美光科技，F(xiàn)actSet的分析師預(yù)測它下一財年的營業(yè)利潤率能達(dá)到78%。而這家公司過去30年的平均利潤率，只有4.5%。

　　此次暴漲有何不一樣？

　　質(zhì)疑者認(rèn)為，泡沫論者可能忽視了一個基本事實(shí)：這輪芯片股的暴漲，有著前所未有的產(chǎn)業(yè)需求支撐。

　　全球知名投資人、《超智能與未來》作者拉斯?特維德此前在接受中新經(jīng)緯專訪時指出，從市場供需關(guān)系來看，與互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期光纖過度建設(shè)導(dǎo)致大量閑置不同，當(dāng)前AI核心資源呈現(xiàn)供不應(yīng)求的態(tài)勢。

　　“英偉達(dá)根本無法滿足市場對AI芯片的需求，AMD的產(chǎn)能也跟不上，現(xiàn)有數(shù)據(jù)中心都在滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。”拉斯還提到他的親身經(jīng)歷：他在歐洲使用ChatGPT時，清晨5點(diǎn)左右性能最佳，而美國市場開盤后，因服務(wù)器負(fù)載過高，模型響應(yīng)質(zhì)量明顯下降，這從側(cè)面反映出AI服務(wù)的剛性需求。

　　此外，用戶滲透率的爆發(fā)式增長也凸顯了AI的市場活力。拉斯說，GPT-3.5在短短幾個月內(nèi)吸引1億用戶，這一增速遠(yuǎn)超互聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)等以往任何技術(shù)。

　　從相關(guān)公司的業(yè)績來看，這輪暴漲似乎也并非全無基本面支撐。三星電子近期交出了創(chuàng)紀(jì)錄的一季報，SK海力士的營業(yè)利潤同比增長405%。美股市場上的英偉達(dá)、美光科技等芯片股的營收與凈利增幅也都不俗。

　　多家機(jī)構(gòu)對芯片公司的“造富”前景頗具信心。雅虎財經(jīng)4月8日的報道稱，美國銀行分析師維韋克·阿亞(Vivek Arya)在一份致客戶的新報告中大幅上調(diào)了該行對全球半導(dǎo)體行業(yè)的展望。他將2026年半導(dǎo)體行業(yè)營收目標(biāo)上調(diào)至1.3萬億美元，較該行四個月前的預(yù)測值提升了3000億美元。

　　國際數(shù)據(jù)公司IDC在4月29日發(fā)布的最新預(yù)測顯示，2026年半導(dǎo)體總營收將達(dá)到1.29萬億美元，較2025年的8428億美元同比增長52.8%。存儲器領(lǐng)域是這一轉(zhuǎn)變的核心：僅DRAM收入預(yù)計到2026年就將增長近三倍，達(dá)到4186億美元，這主要得益于超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心和人工智能基礎(chǔ)設(shè)施提供商對高帶寬存儲器(HBM)和DDR的需求。

　　對沖基金加速撤離？

　　億萬富豪對沖基金經(jīng)理保羅?都鐸?瓊斯(Paul Tudor Jones)周四在接受CNBC采訪時表態(tài)，持續(xù)看好人工智能行情驅(qū)動的美股牛市，認(rèn)為當(dāng)前行情處于中期階段，仍有1—2年上漲時間，但最終將面臨劇烈回調(diào)風(fēng)險。

　　盡管看好短期行情，但瓊斯將當(dāng)前市場類比為1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫前夕——距離2000年初見頂仍有約一年時間。他警示：“想象一下股市再漲40%，美股總市值與GDP之比可能達(dá)到300%至350%，屆時必然會出現(xiàn)令人窒息的大幅回調(diào)。”

　　也有對沖基金經(jīng)理選擇現(xiàn)在就動手“做空”。邁克爾·伯里因電影《大空頭》中的原型角色、曾精準(zhǔn)預(yù)言2008年美國次貸危機(jī)而聞名。這位投資人近日在自己的Substack平臺發(fā)文稱，他已經(jīng)通過買入iShares半導(dǎo)體ETF(SOXX)的看跌期權(quán)，建立了新的空頭倉位。這批期權(quán)到期日為2027年1月，行權(quán)價為330美元。

　　美國當(dāng)?shù)貢r間周三，伯里還就科技股的強(qiáng)勁上漲發(fā)出警告，稱納斯達(dá)克100指數(shù)中表現(xiàn)最佳的股票漲幅已經(jīng)超過了互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期驚人的漲幅。

　　伯里不是一個人在行動。據(jù)知名財經(jīng)與投資平臺Seeking alpha 5日發(fā)布的消息，高盛表示，對沖基金近期大幅削減了對美國科技板塊的敞口，標(biāo)志著該板塊過去十年來最大規(guī)模的去杠桿化浪潮。

　　這場芯片股的超級繁榮，究竟會像2000年那樣以暴烈回調(diào)終結(jié)，還是將在有序調(diào)整中消化估值壓力，答案或許比任何分析師預(yù)想的更早揭曉。

　　(更多報道線索，請聯(lián)系本文作者羅琨：luokun@chinanews.com.cn)(中新經(jīng)緯APP)

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