透視百家“鋰電”上市公司2025年及2026年一季度財(cái)報(bào)：供需錯(cuò)配驅(qū)動(dòng)盈利暴增，電池廠“一家獨(dú)賺”時(shí)代終結(jié)

本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：陳佳鑫 韓迅

圖源：圖蟲創(chuàng)意

來源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|陳佳鑫 韓迅

編輯|韓迅

繼2025年總歸母凈利潤同比增長80.7%后，2026年一季度“鋰電產(chǎn)業(yè)上市公司”利潤同比翻倍，進(jìn)一步提速，走出此前兩年的低迷洗牌周期。

參考申萬行業(yè)分類，鋰電產(chǎn)業(yè)涵蓋上游“能源金屬”“鋰電專用設(shè)備”，中游“電池化學(xué)品”、下游“鋰電池”行業(yè)共111家上市公司，2025年總歸母凈利潤達(dá)1123.35億元，同比大幅增長80.7%；2026年一季度延續(xù)爆發(fā)態(tài)勢，總歸母凈利潤463.21億元，同比增速飆升至118%。

本輪鋰電產(chǎn)業(yè)盈利復(fù)蘇周期呈現(xiàn)出有趣的結(jié)構(gòu)性變化——鋰電池環(huán)節(jié)利潤占比從2024年的96.43%下降至2025年的74.66%，2026年一季度占比進(jìn)一步下滑至52.21%，利潤向中上游轉(zhuǎn)移趨勢明顯，中上游不再給電池廠白打工。

一季度產(chǎn)業(yè)利潤翻倍，今年有望沖擊歷史新高

復(fù)盤2021—2025年及2026年第一季度鋰電產(chǎn)業(yè)鏈盈利數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，行業(yè)呈現(xiàn)完整的周期波動(dòng)與復(fù)蘇上行態(tài)勢，整體盈利邁入回升通道。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021—2025年及2026年第一季度鋰電產(chǎn)業(yè)鏈總歸母凈利潤分別為767.62億元、1698.18億元、936.59億元、621.59億元、1123.35億元、463.21億元。2022年行業(yè)曾創(chuàng)下近1700億元的利潤峰值，隨后2023年、2024年連續(xù)兩年持續(xù)回落，行業(yè)陷入產(chǎn)能過剩、價(jià)格內(nèi)卷、利潤壓縮的低迷困境。

2025年產(chǎn)業(yè)迎來拐點(diǎn)，總歸母凈利潤同比大增80.7%，實(shí)現(xiàn)觸底反彈；2026年一季度利潤增長勢頭進(jìn)一步強(qiáng)化，同比增速達(dá)到118%。按照當(dāng)前盈利增速推算，2026年鋰電產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤有望突破前期峰值，沖擊歷史新高。

本輪盈利大幅回暖，本質(zhì)上是行業(yè)深度洗牌后的短期供需嚴(yán)重錯(cuò)配。2023—2024年，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)的價(jià)格戰(zhàn)淘汰了大量低效產(chǎn)能，整體供給增速大幅放緩，多數(shù)細(xì)分賽道產(chǎn)能逐步出清，擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏近乎停滯。

需求端的超預(yù)期爆發(fā)成為導(dǎo)火索，放大了供需缺口，其中儲(chǔ)能市場成為核心增量支柱。隨著國內(nèi)儲(chǔ)能容量電價(jià)政策全面落地、海外能源轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，全球儲(chǔ)能需求迎來井噴式增長。據(jù)SNEResearch統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年全球儲(chǔ)能電池出貨量同比增長79%；據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，2026年一季度國內(nèi)儲(chǔ)能鋰電池出貨量達(dá)215GWh，同比激增139%，遠(yuǎn)超動(dòng)力電池增速，成為鋰電行業(yè)最核心的增長引擎。儲(chǔ)能市場的超預(yù)期擴(kuò)容，徹底盤活了整條鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)行業(yè)從產(chǎn)能過剩轉(zhuǎn)向供需緊平衡，為盈利復(fù)蘇奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

盈利重回中上游，告別電池環(huán)節(jié)占據(jù)90%利潤時(shí)代

在行業(yè)整體利潤高速增長的同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部利潤也在重新分配。

過往鋰電行業(yè)調(diào)整期，下游鋰電池環(huán)節(jié)憑借終端渠道與整合優(yōu)勢，壟斷產(chǎn)業(yè)鏈90%以上利潤（2024年），中上游資源、材料環(huán)節(jié)企業(yè)僅能賺取微薄的加工利潤。而最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，這一行業(yè)生態(tài)已徹底逆轉(zhuǎn)。

2025年，鋰電各細(xì)分環(huán)節(jié)利潤實(shí)現(xiàn)全面提升，能源金屬、鋰電專用設(shè)備、電池化學(xué)品、鋰電池環(huán)節(jié)上市公司歸母凈利潤分別為152.73億元、21.09億元、110.85億元、838.68億元，分別同比增長2893.37%、1329.04%、611.29%、39.91%。

從占比來看，上述四大環(huán)節(jié)歸母凈利潤占產(chǎn)業(yè)鏈總利潤的比重分別為13.6%、1.88%、9.87%、74.66%。雖然鋰電池環(huán)節(jié)仍占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈主要利潤，但相較于2024年96.43%的超高占比，顯著下滑。2026年一季度結(jié)構(gòu)性變化更為顯著，鋰電池環(huán)節(jié)利潤占比進(jìn)一步跌至52.21%。

與之對(duì)應(yīng)的是，中上游環(huán)節(jié)盈利權(quán)重快速提升。2026年一季度，能源金屬、電池化學(xué)品利潤占比大幅攀升至23.42%、22.33%，兩大中上游環(huán)節(jié)合計(jì)利潤占比超45%，產(chǎn)業(yè)鏈利潤重回中上游的趨勢已然確立，行業(yè)告別電池廠“一家獨(dú)賺”的時(shí)代。

本輪利潤分配重構(gòu)的核心原因，是中上游環(huán)節(jié)經(jīng)歷了更為徹底的產(chǎn)能出清，供需錯(cuò)配矛盾遠(yuǎn)高于下游。2024年，中上游行業(yè)陷入極致薄利狀態(tài)，電池化學(xué)品、能源金屬環(huán)節(jié)上市公司總歸母凈利潤僅為15.58億元、5.10億元，同比分別暴跌89%、97.88%，不少企業(yè)陷入虧損。

極致的行業(yè)低谷加速了低效產(chǎn)能出清，2024年至2025年上半年，中上游企業(yè)普遍暫停擴(kuò)產(chǎn)、收縮產(chǎn)能，行業(yè)資本開支大幅縮減。經(jīng)過一輪深度洗牌，六氟磷酸鋰、鋰鹽等核心鋰電原材料產(chǎn)能增長緩慢，當(dāng)下游儲(chǔ)能、動(dòng)力電池需求快速回暖時(shí)，上游產(chǎn)能無法快速匹配增量需求，直接引發(fā)供給短缺、價(jià)格暴漲。

與此同時(shí)，碳酸鋰、鎳、鈷等核心鋰電原料主產(chǎn)國出臺(tái)出口限制政策，進(jìn)一步收緊全球供給端，2025年下半年以來上游原材料價(jià)格持續(xù)走高，直接帶動(dòng)能源金屬企業(yè)盈利大幅修復(fù)。

相較于資源、材料環(huán)節(jié)的強(qiáng)勢復(fù)蘇，鋰電專用設(shè)備環(huán)節(jié)盈利表現(xiàn)持續(xù)偏弱，呈現(xiàn)明顯的滯后性。2025年該環(huán)節(jié)歸母凈利潤為21.09億元，利潤占比僅1.88%，2026年一季度小幅提升至2.03%，整體盈利水平處于產(chǎn)業(yè)鏈底端。核心原因在于設(shè)備行業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)存在顯著滯后性：當(dāng)前企業(yè)營收利潤均來自此前1～2年的低價(jià)存量訂單，2024年行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)背景下的低價(jià)訂單仍在交付，持續(xù)壓縮企業(yè)盈利空間，新一輪高價(jià)訂單的業(yè)績兌現(xiàn)落地仍需時(shí)間。

產(chǎn)業(yè)總市值突破5萬億元，同比翻倍

盈利基本面的強(qiáng)勢復(fù)蘇，直接帶動(dòng)資本市場估值重塑，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)兄涤瓉矸对鲩L。截至2026年4月30日（下同），A股鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司總市值成功突破5萬億元大關(guān)，達(dá)到5.16萬億元，同比大幅增長119.24%，實(shí)現(xiàn)市值翻倍，行業(yè)整體估值全面修復(fù)。

從市值結(jié)構(gòu)來看，鋰電產(chǎn)業(yè)仍呈現(xiàn)“下游占比最高、上游彈性最大”的特征。其中下游電池環(huán)節(jié)總市值2.78萬億元，同比增長99.7%，占全產(chǎn)業(yè)鏈總市值的53.89%，依舊是鋰電產(chǎn)業(yè)市值核心權(quán)重板塊，僅龍頭企業(yè)寧德時(shí)代一家市值就高達(dá)2.04萬億元，撐起電池板塊超70%的市值。

電池化學(xué)品、能源金屬、鋰電專用設(shè)備環(huán)節(jié)市值分別為1.23萬億元、0.85萬億元、0.29萬億元，分別同比增長133.2%、173.6%、142.2%，市值占比分別為23.87%、16.56%、5.67%。

從增速維度來看，上游資源端成為最大贏家。能源金屬環(huán)節(jié)總市值同比暴漲173.63%，增速位居全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)孜?，超過電池、電池化學(xué)品等其他環(huán)節(jié)。這一數(shù)據(jù)充分體現(xiàn)出資本市場的估值邏輯轉(zhuǎn)變：資金不再單純追捧下游電池龍頭，而是重點(diǎn)布局當(dāng)前供需格局最優(yōu)、業(yè)績彈性最大的上游能源金屬賽道。上游資源端企業(yè)憑借產(chǎn)能出清徹底、供需缺口持續(xù)擴(kuò)大、產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上行的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)業(yè)績與股價(jià)雙重爆發(fā)，成為本輪鋰電行情的核心主線。

核心觀點(diǎn)：短期盈利景氣延續(xù)，長期回歸電池環(huán)節(jié)

2025年至2026年一季度，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈需求超預(yù)期增長使全產(chǎn)業(yè)鏈緩了一口氣，暫時(shí)告別此前低價(jià)內(nèi)卷、利潤失衡的發(fā)展困境。同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配格局重構(gòu)，由下游電池環(huán)節(jié)一家獨(dú)大轉(zhuǎn)向中上游資源、材料端傾斜。

本輪盈利復(fù)蘇本質(zhì)是短期供需錯(cuò)配所致，中長期隨著供給逐步匹配需求，依賴原材料漲價(jià)驅(qū)動(dòng)的盈利增長終將回落；但歷經(jīng)此前深度洗牌，行業(yè)低效產(chǎn)能已充分出清，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)趨于理性，短期內(nèi)難現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利景氣度預(yù)計(jì)仍將維持一段時(shí)間，2026年全產(chǎn)業(yè)鏈利潤有望沖擊歷史新高。

中長期來看，以寧德時(shí)代為代表的下游電池環(huán)節(jié)龍頭地位依舊穩(wěn)固，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配或?qū)⒃俣认螂姵丨h(huán)節(jié)傾斜。

免責(zé)聲明：本報(bào)告僅供時(shí)代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價(jià)或征價(jià)。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“時(shí)代商業(yè)研究院”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。