年?duì)I收不足2億的公司，卻簽下27.83億GPU大單！

5月10日傍晚，漢邦高科（300449）發(fā)布公告稱，公司全資子公司北京漢邦高科數(shù)智科技有限公司與北京啟明星漢科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“星漢科技”）簽署了《高性能GPU設(shè)備采購(gòu)及集成維保服務(wù)合同》，合同含稅金額約為27.83億元，不含稅金額約為24.63億元，占公司2025年經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的1515.13%。

訂單金額超2025年?duì)I收15倍以上

如此巨額的訂單，對(duì)比漢邦高科的現(xiàn)有體量，幾乎可以用“逆天”來形容。

就在不久前的2025年年報(bào)和2026年一季報(bào)中，漢邦高科交出的成績(jī)單是：2025年全年?duì)I業(yè)收入1.63億元（剛簽的這筆訂單金額是其2025年?duì)I收的15倍以上），歸母凈利潤(rùn)虧損7862.87萬元；2026年一季度營(yíng)收4217.45萬元，同比下降19.25%，歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)虧損741.43萬元。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額長(zhǎng)期為負(fù)，截至2025年末，賬面貨幣資金僅約1.59億元。

同時(shí)，公告中明確披露了合同執(zhí)行的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：本合同簽署且星漢科技向漢邦高科按批次下單后的65天內(nèi)，各服務(wù)器、軟件及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備分批到貨；每批次設(shè)備運(yùn)抵指定交貨地點(diǎn)后，經(jīng)核對(duì)型號(hào)、數(shù)量、配置無誤，星漢科技即向漢邦高科支付該批次已到貨設(shè)備價(jià)款的100%。

這意味著，漢邦高科至少需要在交貨前自行墊付部分采購(gòu)資金。公告稱，公司“已落實(shí)大部分貨源及配套服務(wù)資源，具備較充分的供貨能力”，但面對(duì)2025年末僅1.59億元的賬面貨幣資金，真的有能力完成前期巨額設(shè)備的采購(gòu)墊資嗎？

此外，漢邦高科在公告中還特別強(qiáng)調(diào)，本合同將采用凈額法核算收入。按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，凈額法意味著只有真正屬于漢邦高科的集成服務(wù)增值部分才會(huì)被確認(rèn)為公司收入。通俗來說，這近28億元合同金額中，絕大部分屬于需要支付給上游供應(yīng)商的硬件采購(gòu)成本，漢邦高科能落袋的，主要是其中系統(tǒng)集成、安裝調(diào)試、運(yùn)維服務(wù)等環(huán)節(jié)的服務(wù)費(fèi)。雖然訂單體量很震撼，但對(duì)賬面利潤(rùn)的直接貢獻(xiàn)，遠(yuǎn)沒有表面數(shù)字那么夸張。

注冊(cè)資本千萬的星漢科技，背后金主是天陽科技

此次與漢邦高科簽約的星漢科技，成立時(shí)間不足一年（2025年6月注冊(cè)），注冊(cè)資本僅1000萬元，法定代表人為楊兵。這樣一家新設(shè)公司，顯然不具備獨(dú)立承擔(dān)28億元采購(gòu)款的資金實(shí)力。然而，僅在前兩天（5月8日），另一家上市公司天陽科技（300872）發(fā)布的一則公告，揭開了全部資金的來源。

天陽科技公告稱，公司與星漢科技及星漢科技股東楊兵、趙凱簽署了《項(xiàng)目合作協(xié)議》，各方將共同執(zhí)行一個(gè)鎖定期長(zhǎng)達(dá)60個(gè)月的算力服務(wù)項(xiàng)目。協(xié)議的核心安排是：星漢科技負(fù)責(zé)具體的算力采購(gòu)與租賃運(yùn)營(yíng)，而天陽科技則負(fù)責(zé)提供該項(xiàng)目所需的全部設(shè)備采購(gòu)資金，預(yù)計(jì)總投入高達(dá)35億元至40億元。

更進(jìn)一步的安排是，作為交易對(duì)價(jià)，星漢科技股東將向天陽科技轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目公司75%的股權(quán)，天陽科技由此將星漢科技納入控股并表范圍。天陽科技明確表態(tài)，這筆投資是公司切入算力租賃賽道、突破主業(yè)瓶頸、培育第二增長(zhǎng)曲線的重要戰(zhàn)略舉措。

至此，一條清晰的交易鏈條浮現(xiàn)：天陽科技是真正的“出錢方”，承擔(dān)35至40億元的算力項(xiàng)目投資；星漢科技是“執(zhí)行方”，作為項(xiàng)目公司主導(dǎo)設(shè)備采購(gòu)與算力租賃運(yùn)營(yíng)；漢邦高科則是鏈條上的“設(shè)備與技術(shù)服務(wù)方”，從星漢科技手中承接約27.83億元的GPU設(shè)備采購(gòu)及集成維保訂單。

這似乎就是一個(gè)層層分包、多方協(xié)作的算力項(xiàng)目“拼單”局。

天陽科技自身亦面臨壓力

此外，“出錢方”天陽科技自身的狀況同樣值得關(guān)注。2025年年報(bào)顯示，天陽科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.77億元，同比僅微增0.60%，歸母凈利潤(rùn)為虧損1.38億元，同比驟降278.23%。公司解釋稱，主要原因包括行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降、持續(xù)加大對(duì)AI等領(lǐng)域的研發(fā)投入，以及出海新業(yè)務(wù)尚處投入期未產(chǎn)生規(guī)?；貓?bào)。

賬面上，天陽科技2025年?duì)I收約18億元，而此次算力項(xiàng)目計(jì)劃投入35至40億元，幾乎相當(dāng)于公司兩年的全部營(yíng)業(yè)收入。對(duì)一個(gè)正在承受盈利下行壓力的上市公司而言，這筆投資的分量不言自明。

編輯：芯智訊-浪客劍