多重催化劑共振，人民幣在岸、離岸雙雙升破6.8

在岸、離岸人民幣雙雙升破6.8關(guān)口，人民幣重回升值通道。

5月11日，人民幣對美元匯率迎來強(qiáng)勢上行行情，在岸、離岸人民幣雙雙走強(qiáng)。其中，在岸人民幣對美元開盤微漲，開盤報(bào)6.8000，前一交易日16時(shí)30分收盤報(bào)6.8017。隨后進(jìn)一步走強(qiáng)，升破這一關(guān)口，截至當(dāng)日14時(shí)54分，報(bào)6.7953。

更多反映國際投資者預(yù)期的離岸人民幣對美元匯率5月11日同樣走強(qiáng)，截至當(dāng)日14時(shí)53分，離岸人民幣對美元報(bào)6.7922，同樣創(chuàng)新高。同日，人民幣對美元中間價(jià)上調(diào)35個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.8467。

綜合市場分析來看，接下來人民幣匯率將以穩(wěn)為主，后續(xù)仍有上行空間，但整體空間并不算大。

多重催化劑疊加發(fā)力

本輪人民幣匯率走強(qiáng)并非單一因素驅(qū)動，而是外部環(huán)境變化、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與外貿(mào)韌性等多重催化劑共同作用的結(jié)果。

5月7日，離岸人民幣對美元匯率率先升破6.8，開啟本輪升值關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

匯管研究院副院長趙慶明認(rèn)為，年初以來，人民幣對美元匯率在全球主要非美貨幣中表現(xiàn)最為強(qiáng)勁，累計(jì)升值幅度已接近3%；相比之下，日元、歐元、英鎊等貨幣對美元要么小幅貶值、要么小幅升值，升值幅度均明顯低于人民幣。從內(nèi)部因素來看，我國經(jīng)濟(jì)基本面好于預(yù)期，是支撐人民幣匯率強(qiáng)勢運(yùn)行的核心原因。

東方金誠首席宏觀分析師王青也表示，今年宏觀經(jīng)濟(jì)起步有力，中東局勢對我國經(jīng)濟(jì)影響可控，當(dāng)前外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境回穩(wěn)，年初以來出口增速顯著加快。這些都對人民幣匯率提供了重要支撐。

最新數(shù)據(jù)顯示，以美元計(jì)價(jià)，中國4月出口同比增長14.1%，進(jìn)口增長25.3%，貿(mào)易順差848.2億美元，和1-3月的月均基本持平。

從外部地緣環(huán)境與美元走勢來看，美伊和談曲折前行但整體目標(biāo)愈發(fā)明晰，中東緊張局勢逐步降溫，市場避險(xiǎn)情緒回落，美元后續(xù)存在進(jìn)一步走弱的動力，為非美貨幣升值創(chuàng)造寬松環(huán)境。

4月底以來，美元指數(shù)持續(xù)走低，當(dāng)前跌破98點(diǎn)，帶動包括人民幣在內(nèi)的主要非美貨幣普遍出現(xiàn)了一個(gè)升值過程。

趙慶明認(rèn)為，俄烏沖突引發(fā)原油、天然氣等國際能源價(jià)格大幅上漲，對全球多數(shù)國家經(jīng)濟(jì)形成較大負(fù)面沖擊。而我國一方面戰(zhàn)略石油儲備規(guī)模較大，另一方面能源進(jìn)口來源持續(xù)多元化，疊加新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，整體受能源價(jià)格波動的沖擊顯著小于其他經(jīng)濟(jì)體，這一優(yōu)勢被國際市場普遍認(rèn)可，也成為支撐人民幣匯率保持強(qiáng)勢的重要外部因素。

匯率將維持合理均衡運(yùn)行

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，人民幣雖具備上行動力，但后續(xù)大幅單邊升值空間有限，整體將延續(xù)穩(wěn)步波動格局。

對比過去兩年主要非美貨幣表現(xiàn)，去年歐元、英鎊對美元升值幅度較高，而人民幣升值相對有限。

“從升值空間看，當(dāng)前人民幣對美元已經(jīng)升至6.80附近。綜合判斷，人民幣后續(xù)仍有上行空間，升至6.6的可能性較大，但整體空間并不算大。”趙慶明表示，從趨勢上看，自去年4月以來，人民幣整體呈現(xiàn)緩慢升值的大格局，并非單邊快速上漲；同時(shí)匯率無論升值還是貶值都具有雙刃劍效應(yīng)，有利有弊，這也決定了匯率會保持在合理均衡水平上穩(wěn)步運(yùn)行。

值得注意的是，當(dāng)前中東緊張局勢有降溫態(tài)勢，但后期可能還有變數(shù)，仍是牽動美元走勢的主導(dǎo)因素，全球匯市也會處于高波動狀態(tài)。

基于此，王青認(rèn)為，接下來人民幣匯率將以穩(wěn)為主，大體上會保持與美元反向波動、波幅相對較小的運(yùn)行格局。考慮到未來一段時(shí)間，我國外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境回穩(wěn)勢頭有望延續(xù)，出口整體上會保持較快增長，人民幣大概率會在美元指數(shù)大幅波動過程中延續(xù)穩(wěn)中偏強(qiáng)走勢。

華泰證券研究報(bào)告指出，短期看，多重催化劑有望進(jìn)一步支撐人民幣匯率走強(qiáng)。具體看，美伊和談曲折前行，但目標(biāo)更為明晰，美元可能進(jìn)一步走弱；近日，日本政府進(jìn)行外匯干預(yù)推動日元升值，帶動亞洲貨幣匯率走強(qiáng)，包括人民幣；中國出口多點(diǎn)爆發(fā)、持續(xù)超預(yù)期，疊加外匯持續(xù)流入，有望帶動人民幣加速升值。

王青判斷，今年美元指數(shù)進(jìn)一步大幅下行的可能性較小。這也意味著今年人民幣對美元被動升值動能顯著減弱，后期人民幣對美元匯率將以穩(wěn)為主，持續(xù)大幅升值的概率也不大。

央行“防超調(diào)”態(tài)度早已明確，4月中共中央政治局會議提及匯率，表示要“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

趙慶明認(rèn)為，當(dāng)前人民幣升值節(jié)奏較為溫和，市場沒有形成強(qiáng)烈的單邊升值預(yù)期，也未出現(xiàn)資金集中大規(guī)模流入的情況，監(jiān)管層對目前的匯率走勢整體是可以接受的。如果未來出現(xiàn)非理性波動、順周期羊群效應(yīng)等非正常因素，央行和外匯管理部門的政策工具箱依然十分充足；自2005年7月21日匯改以來，我國在外匯市場調(diào)控、預(yù)期管理、應(yīng)對跨境資本流動沖擊等方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，完全有能力、有經(jīng)驗(yàn)保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。