特朗普的專(zhuān)機(jī)還沒(méi)落地，中國(guó)A股已經(jīng)自己創(chuàng)了新高

特朗普的專(zhuān)機(jī)還沒(méi)落地，中國(guó)A股已經(jīng)自己創(chuàng)了新高

即時(shí)回鍋肉

5月13日，創(chuàng)業(yè)板指收盤(pán)定格在4038.33點(diǎn)，漲幅2.63%，盤(pán)中最高觸及4041.99點(diǎn)——這意味著橫亙了近十一年的歷史高點(diǎn)被正式突破。2015年6月5日創(chuàng)下的4037.96點(diǎn)，在這一天正式成為歷史。當(dāng)全球目光聚焦于中美外交舞臺(tái)的鎂光燈時(shí)，中國(guó)資本市場(chǎng)用一份完全獨(dú)立于外部事件的答卷，宣示著自身的節(jié)奏與底氣。同一天，上證指數(shù)漲0.67%，報(bào)4242.57點(diǎn)，創(chuàng)下2015年7月以來(lái)近十一年的新高；深證成指漲1.67%，報(bào)16089.75點(diǎn)，刷新2021年2月以來(lái)高點(diǎn)；科創(chuàng)綜指漲1.97%，報(bào)2150.27點(diǎn)，史上首次站上這一關(guān)口；萬(wàn)得全A指數(shù)也超越2015年6月12日7257.79點(diǎn)的歷史峰值，創(chuàng)下全新紀(jì)錄。全市場(chǎng)成交額達(dá)到32642億元，連續(xù)第六個(gè)交易日維持在3萬(wàn)億元以上的水平，資金的活躍程度和參與熱情由此可見(jiàn)一斑。

這是一場(chǎng)不需要&;見(jiàn)面禮&;的上漲。

當(dāng)外界期待著某些外交成果為A股注入催化劑的時(shí)候，市場(chǎng)已經(jīng)自行給出了答案。創(chuàng)業(yè)板指的歷史新高，并非對(duì)任何外部信號(hào)的應(yīng)激反應(yīng)，而是中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)基本面持續(xù)改善、市場(chǎng)定價(jià)效率不斷提升的必然結(jié)果。

回顧中國(guó)資本市場(chǎng)的歷史，每一次指數(shù)創(chuàng)出新高都會(huì)引發(fā)關(guān)于牛市的討論，但這一次有著截然不同的底層邏輯。2015年的那輪行情，本質(zhì)上是一場(chǎng)杠桿驅(qū)動(dòng)的資金牛市。創(chuàng)業(yè)板市盈率在峰值時(shí)一度攀升至140倍左右，樂(lè)視市值對(duì)應(yīng)市盈率超過(guò)8倍，暴風(fēng)集團(tuán)達(dá)到45倍，大量&;互聯(lián)網(wǎng)+&;概念股缺乏真實(shí)的業(yè)績(jī)支撐，股價(jià)的上漲建立在流動(dòng)性充裕和杠桿疊加的基礎(chǔ)之上。一旦去杠桿的監(jiān)管政策落地，泡沫便迅速破裂，市場(chǎng)為之付出了沉重代價(jià)。那一輪牛市的特點(diǎn)是：高杠桿、高換手、高估值，核心驅(qū)動(dòng)力是流動(dòng)性擴(kuò)張而非企業(yè)盈利。

2026年的這輪行情，走的是完全不同的路徑。

此輪創(chuàng)業(yè)板的上攻，從始至終伴隨著扎實(shí)的業(yè)績(jī)驗(yàn)證。寒武紀(jì)一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)185%，AI龍頭板塊整體業(yè)績(jī)?cè)鏊龠_(dá)到207%，這些數(shù)字背后是企業(yè)真實(shí)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、訂單規(guī)模和商業(yè)化能力。創(chuàng)業(yè)板的此輪上漲，不是對(duì)概念的追逐，而是對(duì)硬科技實(shí)力的定價(jià)。市場(chǎng)不再愿意為空泛的故事買(mǎi)單，而是將目光鎖定在研發(fā)投入、專(zhuān)利儲(chǔ)備、收入增速等硬指標(biāo)上。這種從&;市夢(mèng)率&;到&;市盈率&;的回歸，意味著市場(chǎng)的成熟度已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的飛躍。

三大核心驅(qū)動(dòng)力共同塑造了這輪歷史性行情。

第一重驅(qū)動(dòng)力來(lái)自AI產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績(jī)爆發(fā)。DeepSeek V4的發(fā)布標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)大模型從技術(shù)追趕進(jìn)入商業(yè)化加速的新階段。模型的推理能力大幅提升、部署成本顯著下降，使得AI技術(shù)在辦公、制造、醫(yī)療、金融等領(lǐng)域的落地速度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。一批具備自主技術(shù)壁壘的AI公司開(kāi)始從&;燒錢(qián)研發(fā)&;轉(zhuǎn)向&;規(guī)模創(chuàng)收&;，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的出現(xiàn)為估值擴(kuò)張?zhí)峁┝藞?jiān)實(shí)基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)鏈上下游從芯片設(shè)計(jì)到云端服務(wù)，從應(yīng)用軟件到行業(yè)解決方案，業(yè)績(jī)釋放呈現(xiàn)出明顯的鏈?zhǔn)絺鲗?dǎo)特征。

第二重驅(qū)動(dòng)力來(lái)自半導(dǎo)體超級(jí)周期的啟動(dòng)。全球存儲(chǔ)芯片價(jià)格在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)兩年的去庫(kù)存后，于2025年下半年進(jìn)入新一輪漲價(jià)周期。與此同時(shí)，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程在政策支持下加速推進(jìn)，半導(dǎo)體設(shè)備和材料領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升。長(zhǎng)江存儲(chǔ)、合肥長(zhǎng)鑫等頭部企業(yè)在高端產(chǎn)品線上取得突破，逐步切入全球競(jìng)爭(zhēng)格局。半導(dǎo)體板塊的復(fù)蘇并非簡(jiǎn)單的周期反彈，而是中國(guó)在全球科技競(jìng)爭(zhēng)格局中地位提升的結(jié)構(gòu)性體現(xiàn)。

第三重驅(qū)動(dòng)力來(lái)自政策層面的共振效應(yīng)。央行科創(chuàng)再貸款政策正式落地，為科技型企業(yè)提供了低成本的中長(zhǎng)期資金支持；設(shè)備更新貸款政策精準(zhǔn)指向AI基礎(chǔ)設(shè)施和高端制造領(lǐng)域，形成了貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的高效協(xié)同。監(jiān)管層對(duì)資本市場(chǎng)&;支持科技創(chuàng)新&;的政策導(dǎo)向清晰而堅(jiān)定，科創(chuàng)板的制度創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)板的包容性發(fā)展形成了良性互補(bǔ)。這種政策環(huán)境與2015年形成了鮮明對(duì)比——當(dāng)年去杠桿政策從外部釜底抽薪，而如今的產(chǎn)業(yè)支持政策從內(nèi)部持續(xù)輸血。

理解這輪行情的關(guān)鍵，不在于技術(shù)分析或資金流向，而在于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生韌性的再認(rèn)識(shí)。

創(chuàng)業(yè)板指的歷史新高，本質(zhì)上是中國(guó)科技創(chuàng)新能力得到市場(chǎng)認(rèn)可的一種表達(dá)。當(dāng)創(chuàng)業(yè)板市盈率從2015年的140倍回歸至一個(gè)更可持續(xù)的水平區(qū)間，當(dāng)漲幅前列的個(gè)股從純概念炒作轉(zhuǎn)向有真實(shí)業(yè)績(jī)支撐的硬科技龍頭，市場(chǎng)用腳投票的結(jié)果指向同一個(gè)方向：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)正在從口號(hào)變?yōu)樨?cái)報(bào)上的數(shù)字。

這正是&;不需要見(jiàn)面禮&;的深層含義。任何外部事件——無(wú)論是一場(chǎng)外交會(huì)晤的成果如何——都不應(yīng)該、也不足以改變中國(guó)資本市場(chǎng)由自身基本面驅(qū)動(dòng)的運(yùn)行軌跡。特朗普訪華是重要的事件節(jié)點(diǎn)，但它從來(lái)不是A股漲跌的必要條件。中國(guó)擁有全球最大的制造業(yè)基礎(chǔ)、最完整的產(chǎn)業(yè)鏈配套、規(guī)模最大的消費(fèi)市場(chǎng)，以及日益壯大的科技人才儲(chǔ)備。這些結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)決定了A股的長(zhǎng)期趨勢(shì)取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)程，而非任何單一外部變量的擾動(dòng)。

當(dāng)然，創(chuàng)下新高不意味著一路上行不存在震蕩。

歷史上每一次重要的指數(shù)突破之后，市場(chǎng)都會(huì)經(jīng)歷階段性的分歧和調(diào)整。但分化的方向才是核心所在——有業(yè)績(jī)支撐的科技龍頭將在震蕩中繼續(xù)得到資金青睞，而缺乏基本面基礎(chǔ)的純概念炒作將面臨估值回歸的壓力。這種分化本身就是市場(chǎng)走向成熟的標(biāo)志。

更深一層看，創(chuàng)業(yè)板指突破歷史高點(diǎn)所代表的意義，已經(jīng)超越了指數(shù)本身。它意味著2015年那場(chǎng)由杠桿和概念驅(qū)動(dòng)的泡沫行情留下的陰影，被此后近十年來(lái)中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的持續(xù)進(jìn)化所徹底驅(qū)散。A股投資者用真金白銀投票的結(jié)果證明，他們?cè)敢鉃橐粋€(gè)擁有真實(shí)技術(shù)實(shí)力和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景的科技板塊支付溢價(jià)。這份信任來(lái)之不易，也值得被認(rèn)真對(duì)待。

展望未來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)的故事才剛剛翻開(kāi)新的篇章。

AI技術(shù)的持續(xù)滲透將重塑幾乎所有行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，半導(dǎo)體自主可控的進(jìn)程將為中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)提供更穩(wěn)固的底層支撐，政策環(huán)境的友好度有望在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定。這些因素共同構(gòu)成了A股新一輪行情的基礎(chǔ)。雖然道路會(huì)有波折，雖然外部環(huán)境依然存在不確定性，但有一點(diǎn)已經(jīng)越來(lái)越清晰：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性不需要任何外部背書(shū)來(lái)證明，中國(guó)資本市場(chǎng)的底氣已經(jīng)寫(xiě)在了每一次獨(dú)立上漲的K線之中。創(chuàng)業(yè)板指的歷史新高，就是這份底氣最有力的注腳。

當(dāng)全世界的目光在5月13日那一天聚焦于外交舞臺(tái)的紅毯與握手時(shí)，中國(guó)A股已經(jīng)以自己的方式宣告：一個(gè)更加自信、更加獨(dú)立、更加注重基本面和內(nèi)生增長(zhǎng)的中國(guó)資本市場(chǎng)，正在開(kāi)啟屬于自己的新時(shí)代。這個(gè)時(shí)代的主角不是杠桿，不是概念，而是那些真正在做技術(shù)研發(fā)、真正在創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值、真正在代表中國(guó)參與全球科技競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)。它們，才是這輪行情真正的贏家，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最堅(jiān)實(shí)的力量所在。