上市25天登頂A股“新股王”，聯(lián)訊儀器憑什么超越茅臺？

在成功上市的第25天，聯(lián)訊儀器成為A股“新股王”。

5月18日上午，聯(lián)訊儀器的股價開盤即上漲，盤中漲幅一度超過16%，股價也隨之站上1361元/股，超越貴州茅臺成為A股“新股王”。

截至5月18日收盤，聯(lián)訊儀器當(dāng)前股價為1344.99元/股，漲幅為14.96%，公司總市值約1380.9億元。目前，聯(lián)訊儀器的股價排在A股第一位，貴州茅臺的收盤價為1323元/股。

5月18日，記者致電聯(lián)訊儀器董事會辦公室，了解公司對于今天上午盤中成為“新股王”的看法，對方告訴記者：“我們主要關(guān)注公司自身的經(jīng)營和研發(fā)，其他市場行為屬于投資者的個人行為。”

從寒武紀(jì)到聯(lián)訊儀器，A股“股王”爭奪戰(zhàn)背后，新舊動能轉(zhuǎn)換，誰是下一個“王”？

聯(lián)訊儀器股價截圖。

上市未“滿月”聯(lián)訊儀器股價破千

背后存高研發(fā)投入與高增長隱憂

聯(lián)訊儀器是一家高端測試儀器設(shè)備企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為電子測量儀器和半導(dǎo)體測試設(shè)備的研發(fā)、制造、銷售及服務(wù)。

2026年4月24日，聯(lián)訊儀器在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，股票發(fā)行價格為81.88元/股。

東方財富數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)訊儀器上市首日的收盤總市值約為820.31億元。而在上市第5個交易日（4月30日），聯(lián)訊儀器的收盤股價便達(dá)到1033.33元/股，成為A股為數(shù)不多的“千元股”之一。

聯(lián)訊儀器“主要產(chǎn)品—產(chǎn)品線—測試場景—應(yīng)用領(lǐng)域”關(guān)系圖。公告截圖

在業(yè)績層面，2022年至2024年，以及2025年前三季度，聯(lián)訊儀器的營業(yè)收入分別約實現(xiàn)2.15億元、2.76億元、7.89億元和8.06億元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別約為-3807萬元、-5539.38萬元、1.4億元和9664.3萬元。

雖然已在上市之前實現(xiàn)盈利，但聯(lián)訊儀器在招股說明書中仍提示風(fēng)險，指出如果未來受到光通信、市場波動、下游市場需求變化、原材料成本上升、公司研發(fā)投入加大等影響，且公司未能采取有效措施及時應(yīng)對上述變化，公司將面臨經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險，在極端情況下有可能存在上市當(dāng)年營業(yè)利潤同比下滑超過50%甚至虧損的風(fēng)險。

2022年至2024年，以及2025年前三季度，聯(lián)訊儀器的綜合毛利率分別為43.61%、60.5%、63.63%和59.14%。招股說明書中同樣提示，公司未來如果無法持續(xù)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新或者行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢下降，又或者公司產(chǎn)品銷售價格、成本控制能力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生較大不利變動，都將可能導(dǎo)致公司毛利率水平出現(xiàn)波動，給公司的經(jīng)營帶來一定風(fēng)險。

支撐聯(lián)訊儀器業(yè)績的是持續(xù)的研發(fā)投入。2022年至2024年，以及2025年前三季度，聯(lián)訊儀器研發(fā)投入金額分別約為5357.28萬元、1.05億元、1.91億元和2.01億元。

按照應(yīng)用領(lǐng)域分類，聯(lián)訊儀器的產(chǎn)品主要應(yīng)用于光通信、碳化硅功率器件、半導(dǎo)體集成電路等領(lǐng)域，2025年前三季度主營業(yè)務(wù)收入中，光通信占比78.94%、碳化硅功率器件占比19.04%、半導(dǎo)體集成電路占比2.02%。

未來，隨著應(yīng)用領(lǐng)域的拓展、市場需求的變動以及技術(shù)水平的提升，聯(lián)訊儀器需結(jié)合下游市場需求和行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢，對公司的現(xiàn)有技術(shù)和產(chǎn)品進(jìn)行持續(xù)迭代和升級以保持核心競爭力。

今年第一季度，聯(lián)訊儀器實現(xiàn)營業(yè)收入約4.88億元，同比增長142.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.19億元，同比增長515.17%；研發(fā)投入約1.19億元，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為24.32%。

在招股說明書中，聯(lián)訊儀器提到要“依托平臺級核心技術(shù)體系，拓寬存儲器件測試等下游應(yīng)用場景”。

在聯(lián)訊儀器看來，目前全球存儲器件測試設(shè)備市場主要被Advantest、Teradyne等美日企業(yè)壟斷，國內(nèi)存儲器件測試設(shè)備廠商多處于研發(fā)或產(chǎn)業(yè)化初期階段，產(chǎn)品性能與國際領(lǐng)先企業(yè)存在較大差距，高速產(chǎn)品更是處于空白階段。隨著國產(chǎn)存儲芯片廠商的產(chǎn)能擴張，解決存儲器件測試設(shè)備的“卡脖子”問題迫在眉睫。

因此，依托以高速信號處理、微弱信號處理和超精密運動控制為核心的平臺級核心技術(shù)體系，聯(lián)訊儀器持續(xù)加大對存儲芯片測試設(shè)備等領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局和投入，大力推進(jìn)高速存儲芯片測試系統(tǒng)、HBM芯片KGD分選測試系統(tǒng)、DRAM芯片老化系統(tǒng)等產(chǎn)品的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，有望打開公司下一個增長曲線。

5月18日，整個存儲芯片板塊都在上漲。截至收盤，該板塊內(nèi)共有116只股票，80只上漲，33只下跌，3只平盤，板塊整體上漲2.19%，其中，同有科技、萬潤科技、深科技、柏誠股份、三孚股份、誠邦股份等漲停。

A股上演“股王”爭奪戰(zhàn)

誰是下一個“股王”？

自去年下半年以來，A股“股王”幾經(jīng)易主。

2025年8月下旬，寒武紀(jì)股價曾一度超越貴州茅臺，短暫成為A股市值最高的公司，即A股新“股王”。今年4月中旬，源杰科技走強并超越貴州茅臺，成為新“股王”。

近一個月以來，源杰科技、寒武紀(jì)和貴州茅臺則上演一場關(guān)于A股“股王”爭奪的“三國殺”，相互追趕。

今天，爭霸“股王”大戰(zhàn)的又多了一個聯(lián)訊儀器。

“源杰科技、寒武紀(jì)、聯(lián)訊儀器股價相繼超越茅臺，表象是籌碼博弈，深層卻是新舊動能轉(zhuǎn)換在定價權(quán)上的集中投射。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長、金融學(xué)教授田利輝在接受貝殼財經(jīng)記者采訪時表示，全球AI軍備競賽催生了從算力芯片到高端測試儀器的全鏈條景氣，聯(lián)訊儀器一季度凈利潤增長五倍的業(yè)績印證了產(chǎn)業(yè)爆發(fā)力。

他強調(diào)，A股定價正在從“存量價值”走向“增量想象力”，從消費穩(wěn)態(tài)邏輯走向科技非線性增長敘事的遷移，這才是股王迭代最核心的信號。

川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂認(rèn)為，“近期A股股王快速更迭，是場內(nèi)資金在硬科技賽道集中博弈、短期情緒驅(qū)動的市場結(jié)果。現(xiàn)象背后折射出市場主線高度聚焦科創(chuàng)成長，同時資金輪動加快。本質(zhì)釋放出資本市場向新動能傾斜，但短期投機性增強、波動風(fēng)險有所放大的信號。”

值得注意的是，在“股王”更替背后，市場上也出現(xiàn)了“追逐芯之光，勿忘茅臺香”的討論。田利輝表示，該表述一語道破了中國經(jīng)濟的雙輪驅(qū)動邏輯。“芯之光”與“茅臺香”并非非此即彼，而是辯證統(tǒng)一。硬科技代表產(chǎn)業(yè)突圍的高度，消費內(nèi)需構(gòu)筑經(jīng)濟的縱深與韌性。

“2026年A股盈利的底色正是‘內(nèi)需托底、外需增量、新質(zhì)生產(chǎn)力主導(dǎo)’，三者缺一不可。健康的資本市場應(yīng)讓硬科技的銳度與消費內(nèi)需的厚度交相輝映，過度偏向一端都會導(dǎo)致結(jié)構(gòu)失衡。”田利輝指出。

陳靂也向貝殼財經(jīng)記者指出，硬科技與傳統(tǒng)消費是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的雙支撐，二者并非相互替代而是協(xié)同發(fā)力。科技股登頂股王，是市場對產(chǎn)業(yè)升級的價值定價，并不代表傳統(tǒng)消費板塊失速。“芯光”與“酒香”并存，彰顯新舊動能轉(zhuǎn)換的階段性特征，內(nèi)需托底經(jīng)濟，科創(chuàng)引領(lǐng)未來。

投資者如何應(yīng)對“股王”更迭？

分析：警惕股王“一日游”

對于普通投資者來說，應(yīng)如何應(yīng)對？

九圜青泉科技首席投資官陳嘉禾在接受貝殼財經(jīng)記者采訪時指出，從大周期來說，當(dāng)前科技無疑是投資者需要關(guān)注的重要領(lǐng)域。對于專注科技行業(yè)的投資者來講，需要關(guān)注行業(yè)的增長在哪里；對于傳統(tǒng)行業(yè)的投資者，則必須認(rèn)真評估自身行業(yè)是否面臨被科技（特別是新興科技）替代的風(fēng)險，如果這種可能性存在，就應(yīng)盡量避免投資于這些行業(yè)。

他還強調(diào)，在大的科技發(fā)展周期中進(jìn)行投資時，投資者還需要注意以下幾方面：

首先是股票估值，即使是再前沿的科技，也應(yīng)該給出合理的估值，適度偏高尚可接受，但若過于昂貴，則容易導(dǎo)致長期投資失敗。

其次，需要關(guān)注快速增長行業(yè)中企業(yè)之間的競爭格局——行業(yè)高速增長并不代表所有企業(yè)都能盈利，且高增長往往伴隨著激烈的競爭。

值得注意的是，歷史上中國船舶、全通教育等股票也曾短暫超越茅臺，在田利輝看來，這類個股上漲多靠周期景氣或題材杠桿，業(yè)績兌現(xiàn)能力不足，因此淪為“一日游”。而此輪挑戰(zhàn)者扎根于真實產(chǎn)業(yè)，比如，寒武紀(jì)的敘事正從“有沒有故事”轉(zhuǎn)向“能不能兌現(xiàn)”；聯(lián)訊儀器的技術(shù)稀缺性提供了估值錨定。

陳靂強調(diào)，本輪科技股具備算力、半導(dǎo)體等真實產(chǎn)業(yè)邏輯，區(qū)別于過往純題材炒作。當(dāng)前行情有基本面支撐，但短期估值透支明顯，局部已形成結(jié)構(gòu)性泡沫。需客觀看待成長紅利，理性防范高位回調(diào)風(fēng)險，避免簡單復(fù)刻歷史炒作邏輯。

田利輝也強調(diào)，風(fēng)險同樣不容忽視。科創(chuàng)50指數(shù)估值分位已處歷史90%以上水平，短期波動風(fēng)險逐步累積。真正的泡沫風(fēng)險不在產(chǎn)業(yè)方向，而在于資金對稀缺標(biāo)的的過度追捧與盈利增長之間的賽跑。后者一旦掉隊，高估值就會從溢價變成陷阱。

新京報貝殼財經(jīng)記者 閻俠 胡萌 編輯 陳莉 校對 穆祥桐