特變電工業績說明會：透露“十五五”末輸變電業務國際收入占比，分析新特能源估值為何“更受傷”

每經記者：文多 每經編輯：黃勝

5月18日，特變電工（SH600089，股價26.76元，市值1352億元）披露整理后的2025年年度暨2026年第一季度業績說明會投資者關系活動記錄表。

會上，公司董事、總經理種衍民等高管就投資者關心的業績不及預期、海外訂單等熱點問題進行了詳細回應。

新特能源估值為何“更受傷”？

在預征集問題中，有投資者問：“（上市公司）2025年度單季度扣非的經營業績為何呈逐季下降趨勢，到了四季度更是只剩下4億（元）出頭？”

特變電工簡潔回應稱，四季度業績下降的原因包括多晶硅業務虧損，煤炭價格持續承壓、電站發電小時數下降，公司計提減值損失及計提質量損失等。

投資者對公司多晶硅業務表現出關注。針對2026年多晶硅產銷量及一季度盈利情況，特變電工回應稱，多晶硅業務由控股子公司新特能源（HK01799）開展，2026年產銷量將根據市場供需、價格及訂單動態調整。2026年一季度，新特能源實現歸母凈利潤約2.28億元，多晶硅業務當季大幅減虧。但受光伏裝機節奏放緩影響，一季度逆變器、儲能出貨量較去年同期略有下降。

“股價受行業周期、市場流動性及估值體系差異等多重因素影響，為何新特（能源）明顯是更受影響的那一個？”有投資者問道，新特能源估值為何遠低于大全能源（SH688303）、協鑫科技（HK03800）等公司的問題。

特變電工解釋稱，大全能源在A股上市、協鑫科技深耕顆粒硅，它們與新特能源有差異。而且，光伏多晶硅行業在2025年處于深度下行周期底部，全行業普遍虧損，這個時期的PB（市凈率）差異大于景氣周期。特變電工方面還表示：“公司一直加強與投資者溝通和交流，實時傳達公司價值，提振投資者信心。機構普遍認可公司基本面表現。”

針對特變電工2026年一季度經營現金流同比下滑近50%的原因，公司坦言，主要是因為煤炭銷售均價同比下降，導致能源產業現金流入減少。對此，公司提出將加快項目交付回款、嚴控成本與資金支出、強化全流程現金流管控，確保經營性現金流穩健。

在分紅政策方面，特變電工強調自身長期堅持現金分紅，比例基本為當年歸母凈利潤的30%。特變電工在會上還再次表示，2026年公司計劃實現營業收入1100億元，營業成本控制在880億元以內。

今年一季度輸變電單機產品國際訂單價值超6億美元

在互動交流環節，特變電工披露了多項具體業務進展。

針對黃金業務，特變電工透露，2025年黃金銷量約3.4噸。對于產能提升空間，公司表示產能提升需擴大相應投資，而如有重大投資事項將按規定履行信息披露義務，目前無出售金礦股權的計劃。

綠電直連降成本成為投資者關注的焦點。特變電工回應稱，巴州工業硅項目為源網荷儲項目，配套建有光伏、風能電站，實現約50%綠電供應。準東工業硅工廠和多晶硅工廠建設了3GW風光新能源電站，可向10萬噸多晶硅項目供電，有效降低用電成本與碳排放。

柔性直流換流閥業務方面，特變電工曾為烏東德水電站提供柔直換流閥，其運行穩定，目前公司已中“湘黔背靠背”等重點項目。隨著“沙戈荒”大基地建設推進，對應技術需求有望快速增長。

海外業務，也是多位投資者關心的內容。

特變電工介紹，2026年一季度公司輸變電單機產品國際訂單價值約6.21億美元，和去年同期相比增長約30%。沙特項目目前已開始匹配具體訂單，對應金額9400萬美元。

關于未來在海外市場的布局，特變電工表示，將全面統籌布局重點國別市場，伴隨公司國際市場品牌影響力持續提升，未來國際訂單將進一步增長。公司計劃在“十五五”末，實現輸變電業務國際市場收入達到該業務總收入的30%以上。

與出海對應，有投資者問公司就地緣政治風險有什么對沖方案。特變電工表示，目前，盡管存在地緣政治影響，但除個別地區運輸受影響導致運輸成本有所增加外，公司在中東地區的業務開展較為正常。公司已制定了相關預案，并持續完善風險識別和預警機制，最大限度地降低風險。