消費下降近1%，通脹重回3字頭，美國的滯脹潮來了

過去一周，美國連續(xù)公布了兩個極差的核心經(jīng)濟數(shù)據(jù)，拜登不出意外地留給了川普一個爛攤子。

首先是價格。一月份，美國的通脹重回3字頭，已經(jīng)從去年九月2.4%的最低點，連漲了4個月，并且剔除了食品和能源的核心通脹還要更高，為3.3%，已經(jīng)大半年沒有降過了。

川普為何能在選舉中大敗哈里斯，根本原因就是過去幾年的高通脹，美國中產(chǎn)的購買力被節(jié)節(jié)走高的物價不斷蠶食，失去了這一龐大中間群體的支持，民主黨必然要落敗，跟人選其實無關(guān)。

有多夸張呢？拜登任期的21~24年里，美國的平均通脹依次為4.7%、8.0%、4.1%和2.9%，即以21年為基準(zhǔn)，過去4年，美國的物價總共上漲了21%，除了硅谷和華爾街外，有幾個普通人遭得住。

換言之，要是未來四年，通脹再次失控，甚至不用高到8%，只要穩(wěn)定在4%以上，共和黨也得下臺。

而且，已經(jīng)有一些不好的征兆了。比如，在1月份的數(shù)據(jù)里，占CPI約1/3權(quán)重的住房價格同比漲了3.9%，占約15%的交通運輸漲了8.3%，這些有著極強價格黏性的分項，漲幅要遠(yuǎn)高于總體。

就這川普還要搞事。本來美國通脹已經(jīng)重回上升通道，如果再對其最大的三個進口國--加拿大、墨西哥和中國，分別征收25%、25%和加征60%的關(guān)稅，那幾乎可以肯定，高物價不可避免。

沒有人比他更懂關(guān)稅

其次是消費。眾所周知，發(fā)達國家的GDP構(gòu)成中，消費占絕大頭，比例通常在70%左右。比如，24年美國GDP29.18萬億美元，其中消費者貢獻了19.83萬億，占比68%。

因此，完全可以說，經(jīng)濟成敗取決于消費，而衡量消費強弱最重要的指標(biāo)為，社會消費品零售總額（簡稱社零）。去年，美國這一數(shù)字為8.52萬億美元，占總消費的43%、GDP的29%。

同樣，1月份，美國社零出人意料的環(huán)比下降了0.9%，看起來好像不多，但已經(jīng)是過去一年最大的單月降幅了。事實上，整個24年，這一數(shù)字只有三個月份在下降，最多的6月也只降了0.3%。

一方面，說明美國人確實敢花錢，導(dǎo)致數(shù)據(jù)一月比一月高。可以用中國做個對比，去年我國的社零為48.79萬億元（6.85萬億美元），只有美國的77%，換言之，在消費上，一個美國人要頂5個中國人。

另一方面，也確實說明，美國人漸漸不敢花錢了。兩個擔(dān)憂：1.物價在重新走高；2.股市的財富效應(yīng)隨時會消失，這些都致使中產(chǎn)們要重新審視收支，為將來的不測留下儲蓄。

不過，正如經(jīng)典的囚徒困境所揭示的，個人的最優(yōu)解往往是群體的最差選擇。要是所有人都收緊支出，美國的社零和消費只會降得更快，最終導(dǎo)致GDP下降、經(jīng)濟陷入蕭條。

以上，便是滯脹的所有含義，即在物價上漲的同時、經(jīng)濟也面臨收縮，也即美國正在進入的時期。

滯脹為何難解，就是因為它的形成違背了經(jīng)濟學(xué)基本規(guī)律，政府的有形之手干預(yù)得太多了。

通常，在3-5年的短期里，通脹和就業(yè)是相互替代的，即物價越高、經(jīng)濟就越容易擴張，比如過去4年拜登任內(nèi)的情況；反過來，經(jīng)濟萎靡、物價就不可能升高，比如過去30年日本的情況，這才是常態(tài)。

拜登成功留給了川普一個爛攤子

參考半個世紀(jì)前美國解決滯脹的經(jīng)驗，最重要的是，要有一個獨立且強硬的央行，「善意忽略」掉GDP目標(biāo)，通過持續(xù)加息先把價格打下來，再兼顧兩者。

不用說，過程充滿了艱辛：美國的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率最高升到20%、失業(yè)率一度突破10%、經(jīng)濟最多時下降了近2%。而且，還有運氣加持：到80年代中互聯(lián)網(wǎng)革命興起，技術(shù)進步極大提高了生產(chǎn)效率。

不過，這些都是后話。現(xiàn)在的川普政府都不一定承認(rèn)滯脹存在，更不要說治理了。

很多人將川普視為美國的救世主，要我看接盤俠才更為恰當(dāng)，21世紀(jì)一定不是美國的世紀(jì)了。