巴奴沖刺上市，能否如愿以償？

1、年入超23億，巴奴沖擊IPO

2、拆解巴奴的野心與困擾

3、餐飲上市正從瘋狂回歸理性

第1866期

文 | 星野 刀小刀

每年開(kāi)5.8家店、單店日收超5萬(wàn)

巴奴沖刺上市的底氣

昨晚，火鍋圈又炸鍋了！

6月16日，巴奴國(guó)際控股有限公司向港交所遞交招股書(shū)，擬在港交所主板上市。“終于坐不住了，終究還是出手了！”

我們通過(guò)幾個(gè)數(shù)據(jù)，來(lái)透視下巴奴的戰(zhàn)略和野心。

目前，從門店數(shù)據(jù)看，巴奴直營(yíng)門店網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國(guó)39個(gè)城市，門店數(shù)量達(dá)到145家，按照25年的年限，巴奴平均每年開(kāi)設(shè)不到6家店，在整個(gè)連鎖火鍋行業(yè)，巴奴的門店規(guī)模并不突出，正是這種“慢節(jié)奏”“ 在精不在多”的特點(diǎn)，在某種程度上幫了巴奴一把。

尤其這幾年行業(yè)大規(guī)模閉店收縮，巴奴雖然也經(jīng)歷了閉店等問(wèn)題，但好在擴(kuò)張幅度有限，躲過(guò)一劫。至于未來(lái)巴奴會(huì)不會(huì)開(kāi)放加盟，來(lái)擴(kuò)大門店規(guī)模，杜中兵也公開(kāi)回應(yīng)過(guò)：巴奴的標(biāo)準(zhǔn)化難度高，做加盟難度大。

◎網(wǎng)絡(luò)消息，巴奴入駐胖東來(lái)天使城

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年巴奴的收入超23億，截止2025年3月31日這三個(gè)月，巴奴營(yíng)收達(dá)到7.09億。以此數(shù)據(jù)和門店數(shù)量計(jì)算，巴奴平均每店單日營(yíng)收超5萬(wàn)元。

再看看翻臺(tái)，巴奴門店整體翻臺(tái)率由2022年的3輪增長(zhǎng)至2025年第一季度的3.7輪。周末下午1點(diǎn)半，火鍋餐見(jiàn)路過(guò)鄭州熙地港巴奴門店時(shí)，隨手拍了張門口排隊(duì)的食客，人氣一如既往。

◎過(guò)完飯點(diǎn)還在排隊(duì)，餐見(jiàn)實(shí)拍

門店數(shù)、盈利能力、翻臺(tái)率升了，唯有客單價(jià)降了 ，截止2025年3月31日，巴奴人均消費(fèi)為138元，較上年同期的148元下降了10元。

消費(fèi)升級(jí)時(shí)代，消費(fèi)者追求高品質(zhì)的菜品，可以接受巴奴靠“產(chǎn)品主義”的故事不斷沖高。但近年來(lái)，因經(jīng)濟(jì)承壓，消費(fèi)者消費(fèi)日趨謹(jǐn)慎，餐飲企業(yè)不得不降價(jià)求生。

不過(guò)橫向?qū)Ρ葋?lái)看，即便客單價(jià)降到140以下，巴奴的價(jià)格仍高于一眾火鍋企業(yè)。這也是為什么外界長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)于巴奴“貴”吐槽不休。

2001年，巴奴在河南安陽(yáng)開(kāi)設(shè)第一家火鍋店，2006年，門店尚不足十家時(shí)，巴奴在重慶成立鍋底加工廠，后來(lái)陸續(xù)開(kāi)進(jìn)鄭州、北京、上海、深圳，2020年，重新定義“能冷鮮不冷凍、能天然不添加、能當(dāng)天不隔夜”的第三代供應(yīng)鏈，2023年，在昆明建立西南中央廚房，具備向全國(guó)門店配送云南本地新鮮蔬菜瓜果的能力。

◎限定款鮮貢菜

從2006、2020、2023年的動(dòng)作看出，巴奴在供應(yīng)鏈布局上頗具前瞻。標(biāo)準(zhǔn)化、鮮戰(zhàn)略、地域食材，三個(gè)步驟精準(zhǔn)地卡住了時(shí)下的流行趨勢(shì)，食材的故事性、稀缺性與健康屬性，早已被它拿捏，尤其是現(xiàn)在各大餐飲都在追捧的云貴食材風(fēng)，它在2023年也已提前布局。

餐飲上市

正從瘋狂回歸理性

巴奴沖刺上市，同行怎么看？火鍋餐見(jiàn)咨詢了多名火鍋老板，有的認(rèn)為，巴奴能上市，實(shí)至名歸，產(chǎn)品確實(shí)優(yōu)秀；有的認(rèn)為，上市只是巴奴的一個(gè)階段，它還有更重要的戰(zhàn)略布局；也有人認(rèn)為，巴奴或許并沒(méi)有表面那般風(fēng)光。

眾說(shuō)紛紜，莫衷一是，但無(wú)論如何，能夠上市，終歸是幸事，值得關(guān)注和祝賀。

◎如愿以償?shù)男〔藞@

上市的目的，應(yīng)是錦上添花，而非雪中送炭，因?yàn)槠髽I(yè)要拿著股東的錢擴(kuò)大規(guī)模、投入產(chǎn)能，賺取更多利潤(rùn)，回報(bào)股東，股東繼續(xù)跟投。這才是良性循環(huán)。

然而，關(guān)于上市，一位從事私募基金多年的專業(yè)人士告訴火鍋餐見(jiàn)，中國(guó)上市公司中，有90%是以圈錢為目的，從上市開(kāi)始，就沒(méi)有回報(bào)股東的意識(shí)。“根據(jù)我們內(nèi)部統(tǒng)計(jì)，近十年來(lái)，中國(guó)股市中，只有銀行股大體掙錢，大部分企業(yè)更喜歡圈完錢后，減持套現(xiàn)，但這并不違法。”

當(dāng)然，一家之言，不可全信，還得從數(shù)據(jù)上看。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在A股市場(chǎng)，截止2024年7月，共有339家企業(yè)的IPO進(jìn)程被終止，其中，有334家主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)，占比98.5%；從今年元旦至6月初，共有64家企業(yè)的IPO進(jìn)程被終止，其中有58家主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)，占比90.6%。有業(yè)內(nèi)人士辣評(píng)，“一查就撤，帶病闖關(guān)。”

一位炒股多年的老股民告訴火鍋餐見(jiàn)，盡量不要炒股，道理很簡(jiǎn)單，沒(méi)人愿意把辛苦掙來(lái)的錢白白分給你。

◎跌跌撞撞的綠茶

從餐飲企業(yè)上市的情況來(lái)看，差不多屬于“七年癢一次”。

餐飲行業(yè)第一次上市熱潮出現(xiàn)在2008年左右，諸如小肥羊、味千拉面、湘鄂情，成功上市；第二次在2015年左右，諸如呷哺呷哺、周黑鴨、海底撈、絕味，成功上市；第三次在2022年左右，遞交招股書(shū)的不少，大約十幾家，諸如七欣天、楊國(guó)福、撈王、老鄉(xiāng)雞、綠茶等，但成功的不多，目前來(lái)看，有小菜園、綠茶和達(dá)美樂(lè)中國(guó)等，且都是港股上市。

值得一提的是，2022年后沖刺上市的企業(yè)中，很多都交表兩次以上，還有的去上美國(guó)的納斯達(dá)克，掙美刀去了。

至于上市熱的原因，像2008年這一波，金融危機(jī)來(lái)襲，全球餐飲都在瘋狂上市，中國(guó)餐飲屬于順勢(shì)而為，此后再無(wú)餐企登上A股；2015年這一波，則是2012年底國(guó)八條出臺(tái)，高端餐飲收縮，大眾餐飲受到資本關(guān)注；2022年這一波，更傾向于黑天鵝翅膀下的自救行動(dòng)，像綠茶餐廳，從2021年開(kāi)始，陸續(xù)遞交5次招股書(shū)，等了四年，終于在5月中旬港股上市，哪知出道即巔峰，首發(fā)即破發(fā)，一路跌跌撞撞。

◎還在努力的老鄉(xiāng)雞

有相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，7年經(jīng)濟(jì)周期，側(cè)重美國(guó)本土資本產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，亞洲國(guó)家并不能與之匹配，但根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)大約七八年會(huì)出現(xiàn)一次經(jīng)濟(jì)低潮。

不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)上市總會(huì)伴隨著外部環(huán)境的危機(jī)與低潮，但這并不能成為我們?cè)u(píng)判一家餐企上市目的和動(dòng)機(jī)的理由。

餐飲上市從過(guò)去的瘋狂到今時(shí)的理性，足見(jiàn)，資本市場(chǎng)和餐企自身都在不斷向內(nèi)審視，也都在思考上市所帶來(lái)的結(jié)果。

同時(shí)，外部環(huán)境也從增量時(shí)代進(jìn)入存量時(shí)代，資本對(duì)于企業(yè)的判斷維度更為多元，效率、創(chuàng)新力、創(chuàng)造顧客能力、與市場(chǎng)資源的配置能力等等。

◎只遞交一次招股書(shū)的撈王

上市，意味著要從過(guò)去的觀眾席，走向賽場(chǎng)，在聚光燈下，接受更多人目光的審視、面對(duì)更為強(qiáng)大專業(yè)的對(duì)手。

無(wú)論是鮮花與掌聲，或是空瓶與噓聲，都是代價(jià)使然，吾等凡人，不足為奇。