英偉達向左，寒武紀向右

地緣政治在 AI 算力領域的持續(xù)投射，正在中美兩個都在努力保持各自技術領先優(yōu)勢的 AI 大國之間，進一步造成無可逃避的市場分化，甚至是割裂。

這種割裂，已經(jīng)讓 AI 算力巨頭英偉達感受到壓力。

就在 10 月 6 日，英偉達 CEO 黃仁勛在紐約出席美國城堡證券主板的活動時，明確強調：英偉達在中國的市場份額已經(jīng)從 95% 降到了 0%。他表示：

目前，我們 100% 退出了中國市場。無法想象任何決策者會認為這是一個好主意，即我們（美國）實施的政策導致美國失去了世界上最大的市場之一，降到了 0。

但是，對于中國本土的 AI 算力發(fā)展來說，英偉達份額降到 0，反而意味著巨大的市場機遇，以及飛速增長的空間。

實際上，根據(jù)中國本土 AI 芯片企業(yè)寒武紀在 10 月 17 日最新發(fā)布的 2025 年第三季度財報，該公司在2025 年 Q3 實現(xiàn)了高達 17.27 億元的營收，同比暴增 1332.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為 5.67 億元，而去年同期則為 -1.94 億元。

盡管寒武紀與英偉達在實際的營收體量方面完全不可同日而語，但毫無疑問，英偉達在中國 AI 算力市場的被動缺位，讓寒武紀成為了最大的受益者之一。

巨頭缺位后，本土選手補位

縱覽中美 AI 算力過去十年的發(fā)展過程，有一個特別值得書寫的時間節(jié)點：2016 年 8 月。

具體來說，2016 年 8 月 9 日，英偉達 CEO 黃仁勛來到 OpenAI 位于舊金山的辦公室，并且在馬斯克（當時的身份是 OpenAI 的發(fā)起人）的見證下，向 OpenAI 團隊交付了世界上第一臺英偉達 DGX-1 超級計算系統(tǒng)（該超級計算系統(tǒng)在 2016 年的 GTC 大會上正式發(fā)布）。

某種程度上，這可以看作是英偉達 AI 算力參與到新一代 AI 技術大爆發(fā)的早期起點。

同樣是在 2016 年 8 月，在大洋彼岸的中國，脫胎于中科院的 AI 芯片創(chuàng)業(yè)公司寒武紀在獲得了來自中科院的數(shù)千萬元天使輪融資之后，獲得了來自于元禾原點、科大訊飛、涌鏵投資的 Pre-A 輪融資。

從此，寒武紀開啟了逐步成長為一家中國本土 AI 算力知名供應商的步伐。

值得一提的是，當時的英偉達，已經(jīng)瞄準了中國 AI 算力市場，并打算成為這一市場最重要的玩家之一。

實際上，就在寒武紀獲得 Pre-A 輪融資后的次月，也就是 2016 年 9 月，英偉達就在中國北京舉行了 GTC CHINA 2016 大會——這也是英偉達第一次把 GTC 大會帶到中國。

會上，英偉達發(fā)布了最新深度學習推理加速器 Tesla P4/P40，并且與阿里巴巴、百度、科大訊飛、京東等中國企業(yè)達成了合作。

站在今天的視角來看，這次 GTC China 大會，實際上也成為英偉達 AI 算力耕耘中國市場的一個重要起點。

實際上，此后一直到 2021 年，隨著英偉達在中國市場的持續(xù)深耕，它也在逐步實際意義上成為中國 AI 算力市場的主要供應商。

比如說，來自國際知名數(shù)據(jù)調研機構 IDC 的數(shù)據(jù)顯示，2021 年，中國 AI 加速卡出貨量超過 80 萬片，其中英偉達占據(jù)超過 80% 市場份額。

而到了 2022 年，中國 AI 加速卡（公開市場）出貨量約為 109 萬張，其中英偉達市占率為 85%，華為市占率為 10%，百度昆侖芯為 2%——值得一提的是，當時已經(jīng)在科創(chuàng)板上市的寒武紀，也在 2022 年拿下了 1% 的市場份額。

然而，也就是在 2022 年，情況發(fā)生重大變化。

具體來說，2022 年 10 月 7 日，美國政府發(fā)布了系列對華技術出口的制裁措施，并由此斬斷了英偉達 A100、H100 等一系列高性能計算芯片進入到中國市場的路徑。

面對這一政策，雖然英偉達在產品上做出技術調整后面向中國市場推出A800 和 H800 等所謂的「特供版」產品，但隨著美國政府在 2023 年 10 月進一步加嚴對人工智能相關芯片、半導體制造設備的對華出口限制，這些專門面向中國市場的英偉達產品也無法進口。

于是，為了繞開美國政府的出口限制，英偉達又推出了專為中國市場定制的 H20 算力平臺，其性能相比于 H100 大幅減弱，但依舊兼容 CUDA 生態(tài)，被稱為「閹割版」，一度被認為是雞肋產品——但從市場反饋上來看，H20 在 2024 年依舊受到追捧。

不過到了 2025 年，在中美經(jīng)貿談判背景下，英偉達 H20 算力平臺在中國市場的出貨也不可避免地受到波及，在美國政府的出口限制和后續(xù)的博弈中，英偉達 H20 在中國市場的出貨也基本上被停滯。

也就是黃仁勛所說的：英偉達的份額，降到了 0。

當然，這背后的一個大背景是，為了避免被「卡脖子」，來自中國本土的 AI 算力芯片商也開始實現(xiàn)對英偉達算力平臺的部分國產替代——而寒武紀就是其中的一員。

從「獨角獸」，到 A 股「寒王」

作為中國本土 AI 算力發(fā)展的代表性企業(yè)，寒武紀的成長，從一開始就獲得了巨大的知名度加持。

比如，2017 年8 月 18 日，在獲得 Pre-A 輪融資一年后，寒武紀科技宣布完成 A 輪 1 億美元融資；領投方為國投創(chuàng)業(yè)，阿里巴巴、聯(lián)想、國科投資、中科圖靈加入，原 Pre-A 輪投資方，元禾原點創(chuàng)投、涌鏵投資繼續(xù)跟投。

在 A 輪融資完成之后，寒武紀的估值超過 10 億美元——在媒體的報道中，寒武紀也由此正式成為「全球 AI 芯片領域的第一家獨角獸創(chuàng)業(yè)公司」。

不過，真正在業(yè)務層面讓寒武紀聲名鵲起的，是華為。

事實上，在華為麒麟 970 手機處理器中，就搭載了寒武紀在 2016 年發(fā)布的全球首款深度學習專用處理器——寒武紀 1A 處理器，這使得麒麟 970 成為「全球首款 AI 手機芯片」，也大大提升了麒麟 970 在圖片識別等場景中的能耗和功耗表現(xiàn)。

不過，在與華為短暫牽手之后，寒武紀在 AI 算力領域的后續(xù)發(fā)展，主要是集中在云端——比如在 2018 年 5 月，寒武紀發(fā)布了中國首款云端人工智芯片 MLU100 及其板卡——值得一提的是，在當時的發(fā)布會上，寒武紀已經(jīng)開始在部分指標上對標英偉達的旗艦產品。

2020 年 7 月，寒武紀迎來了其企業(yè)發(fā)展生涯的一個重大節(jié)點，那就是在科創(chuàng)板上市，其股價當日大漲接近 300%，市值也突破 1000 億元。

然而，從業(yè)績發(fā)展的角度來看，盡管寒武紀一直在持續(xù)推動其 AI 技術和產品的落地，但在其研發(fā)投入大、落地周期長的商業(yè)模式下，寒武紀在很長一段時間里實際上一直處于虧損狀態(tài)，這種狀態(tài)在寒武紀 2020 年 7 月上市時也沒有改變，并且在一直持續(xù)。

這種持續(xù)虧損的情況，也使得寒武紀的股價在 2022 年底直接跌落到 60元以下，甚至跌破了發(fā)行價。

不過，2022 年下半年，隨著美國芯片禁令的到來、ChatGPT 的橫空出世和英偉達的爆發(fā)，國產算力和 AI 芯片的需求開始大爆發(fā)，而寒武紀雖然在 2023 年依舊虧損 8.36 億元，但在大趨勢的推動之下，寒武紀的股價也 2023 全年暴漲 535%，在 A 股近 700 只人工智能概念股中排名第一。

2024 年全年，在整體業(yè)務依舊虧損 4.43 億元的情況下，寒武紀的 A 股股價又實現(xiàn)了 387% 的全年漲幅——在這樣股價變動中，寒武紀被冠以「股王」的稱號。

而資本市場對于寒武紀的定位，就是「中國的英偉達」。

當然，其中值得一提的是，寒武紀的業(yè)績 2024 年出現(xiàn)明顯的升勢——其中在 2024 年第四季度，寒武紀營收為 9.887億元，環(huán)比暴增 820.4%；第四季度實現(xiàn)歸母凈利潤 2.815 億元，這是寒武紀上市以來首次實現(xiàn)季度盈利。

2025 年上半年，在 AI 芯片業(yè)務的持續(xù)落地中，寒武紀的業(yè)績出現(xiàn)整體爆發(fā)。

根據(jù)公司半年報，寒武紀 2025 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 28.81 億元，同比增長高達 4347.82%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為 10.38 億元，上年同期凈虧損 5.3 億元，同比大幅度扭虧為盈。

這樣的業(yè)務表現(xiàn)，加上市場對于寒武紀未來發(fā)展的高預期，寒武紀的股價在 2025 年的持續(xù)上漲中超越茅臺，并在 2025 年 8 月 28 日達到 1595.88 的歷史最高點位。

由此，在資本市場，寒武紀成為了真正意義上的「寒王」。

令人關注的是，就在寒武紀成為「寒王」的前幾天，有多家媒體稱，英偉達已指示包括韓國三星電子、美國安靠科技等關鍵零部件供應商暫停與 H20 芯片相關的生產——這背后的原因也非常簡單，中國企業(yè)選擇不購買 H20 了。

英偉達向左，寒武紀向右

中國企業(yè)不再選擇英偉達 AI 芯片的大背景，除了企業(yè)層面無法決定的地緣因素之外，還有一個核心邏輯是：中國本土 AI 算力的持續(xù)補位。

從目前的情況來看，華為無疑是最重磅的補位者。

實際上，就在 9 月份的華為全連接大會上，華為公布了昇騰算力芯片的三代迭代路線圖，并強調這是「基于中國可獲得的芯片制造工藝」。

與此同時，華為還發(fā)布了最新的超節(jié)點產品 Atlas 950 SuperPoD 和 Atlas 960 SuperPoD，并基于此發(fā)布了 Atlas 950 SuperCluster 和 Atlas 960 SuperCluster 超節(jié)點集群，并稱之為「當之無愧的全世界最強算力集群」。

很明顯，在 AI 算力方面，華為已經(jīng)打算與英偉達正面掰手腕了。

不過，除了華為之外，類似于寒武紀這樣的國產算力頭部芯片廠商，也在技術開發(fā)、產品落地等方面持續(xù)發(fā)力，且反饋極為迅速。

一個最為直接的例子是，就在 9 月 29 日 DeepSeek-V3.2-Exp 模型正式發(fā)布并開源當天，寒武紀就宣布，已同步實現(xiàn)對 DeepSeek-V3.2-Exp 的適配；依托 DeepSeek Sparse Attention機制，疊加寒武紀的極致計算效率，可大幅降低長序列場景下的訓推成本。

而正是在這種快速的技術突破和反饋機制下，寒武紀的業(yè)務也隨著本土客戶對于國產算力的選擇和適配快速增長。

而這也是寒武紀第三季度營收實現(xiàn)同比暴增 1332.52% 的關鍵背景。

而對于這一業(yè)績變動，寒武紀方面表示，報告期內公司營業(yè)收入較上年同期大幅增長主要因公司持續(xù)拓展市場，積極助力人工智能應用落地，報告期內凈利潤扭虧為盈，主要因營業(yè)收入較上年同期大幅增長。

可見，對于寒武紀來說，在經(jīng)歷了多年的投入之后，如今它終于趁著國產 AI 算力補位和崛起的大趨勢，迎來了豐厚的回報——無論是財報業(yè)務本身的「扭虧為盈」，還是高高在上的公司股價和市值，都足以體現(xiàn)這一點。

值得一提的是，就在 10 月 20 日，寒武紀還發(fā)布公告稱，公司已完成向特定對象發(fā)行 333.49 萬股股票，此次發(fā)行價格為 1195.02元 /股，募集資金總額為 39.85 億元，募集資金凈額為 39.53 億元。

關于本次定增，寒武紀表示，智能芯片需要加快適應新技術、新應用以及新業(yè)態(tài)的變化需求，而公司本次募集資金是增強公司面向大模型的芯片技術和產品綜合實力，提升公司在智能芯片產業(yè)領域的長期競爭力，同時在軟件方面進一步提升公司軟件生態(tài)的開放性和易用性。

可見，盡管三季度業(yè)績大幅度增長，但寒武紀還在持續(xù)推進其軟硬件的快速迭代——畢竟，從整體的技術實力和生態(tài)建設來說，寒武紀相比于大洋彼岸的英偉達還有較大的差距。

當然，回過頭來看，對于英偉達來說，盡管市場份額已經(jīng)接近于 0，但是對于充滿潛力的中國市場，黃仁勛當然不希望缺席。

畢竟，黃仁勛曾公開表示，中國是世界第二大計算市場，到 2026 年，中國的人工智能市場規(guī)模將達到 500 億美元，進軍這一市場對英偉達來說意味著巨大的機遇。

也因此，黃仁勛希望能夠繼續(xù)解釋和說明，并寄望于政策會有所改變。

當然，作為一家企業(yè)，即使是英偉達這樣全球市值排名第一的世界級科技巨頭，也無法改變地緣政治下的科技大潮走向。

因此，當英偉達在其 AI 計算領域的最新之作 Blackwell 已開啟它在美國本土的制造計劃，這些產品就注定與大洋彼岸的中國市場無緣——而在中國這片應用落地前景更為廣闊的土地上，來自本土的 AI 算力之花也正在借助這一片空白，茁壯成長。