滴普科技港股IPO招股認購超7590倍，中國版Palantir 做對了什么？

2025年AI賽道迎來了爆發，一時間算力層、大模型、應用層爭奇斗艷，誰才是最具想象力的方向？美股市場給出了一個答案：過去2年，大數據與AI平臺軟件巨頭Palantir（PLTR.O）的股價飆升27倍、估值高達564倍，遠超特斯拉、微軟、Alphabet（谷歌母公司）這些知名公司。

估值反映的是市場對于一家公司未來的預期，業成長性越好，估值就給的越足。顯然，Palantir就是這樣一家。

說起Palantir，在美股可是大名鼎鼎。該公司基于全面的產品矩陣與高度定制化能力，為用戶提供端到端的解決方案，實現了業績高增，是AI 落地企業決策場景的一個典型標的。2023年至今，公司市值飆升至4300億美元，成為美股科技市值前十公司，證明了深耕企業級 AI 應用能獲得市場高度認可。

無獨有偶，將視野跳轉到中國市場，被稱為“中國版 Palantir”的滴普科技，預計10月28日在港交所掛牌上市，劍指“企業級大模型 AI 應用第一股”。公司計劃全球發售2663.20萬股，每股定價26.66港元，預計募資額為7.10億港元。公開發售已于23日中午結束，市場消息透露，公開發售部分獲超過23.9萬人認購，錄得7590倍超額認購，超購倍數已超過今年9月9日上市的大行科工（02543）的7557.4倍，成為香港史上超購第二大新股；認購數量更是高居今年港股主板第一。

滴普科技和Palantir的業務邏輯很像：憑借“數據-模型-應用”全棧能力深耕企業級 AI 應用，驅動了業績高增，是中國版企業級 AI 應用的潛力標桿。Palantir珠玉在前，滴普科技的潛在市值空間，無疑很有吸引力。

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企業級大模型AI應用的長坡厚雪

過去國內SaaS行業的生意難做，因為很多企業對軟件并沒有剛需，IT支出結構一直是硬件大于軟件。只賣軟件產品，避談服務，很難打動人。

不過隨著“AI+大數據”的發展，據IDC調研，超過50%的中國500強數據團隊希望在未來一年內部署AI Agent，AI應用的春天終于來了。有一說一，AI算力和模型的通用能力雖強，但在專業領域會產生幻覺。整合好企業的專屬數據，并打造面向業務的AI應用能力，方能體現真正的商業價值。

來看大贏家Palantir是怎么做的：其通過自研的AI平臺AIP，使得AI應用從一開始就與業務深度相關；同時，派遣工程師嵌入客戶的業務流程，以深度定制化實現價值綁定，構成了獨特的護城河。

據Q2財報，Palantir調整后的經營利潤率高達46%，凈利潤率為33%，自由現金流利潤率高達57%。這也刷新了市場的傳統認知——AI應用深耕具體場景，既能做大更能賺錢。華爾街給予高達564倍的估值，并非源于短期的炒作狂熱，而是一種對“稀缺資產”的戰略定價。

當前，國家力推AI與實體經濟深度融合，產業政策利好頻出。據弗若斯特沙利文，2024年中國企業級大模型AI應用市場規模達386億，預計2029年突破2394億，年復合增長率44%。產業規模如此龐大，To B賽道無疑是長坡厚雪。

在任何時代，應用層的機會都遠多于系統層，移動互聯網時代誕生了微信、淘寶、抖音等超級APP，商業價值并不遜于安卓系統，AI時代也該如此。

站在當前時點審視，滴普科技的業務既契合國家的戰略方向，也踏準了AI應用爆發的節奏，自身價值得以放大，有望實現“賽道稀缺性+標的成長性”的雙重共振。

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AI解決方案成核心增長引擎

據聆訊后資料，2022-2024年，滴普科技營收年復合增長率高達55.5%，2025上半年更是實現收入1.32億，同比增長 118.4%，呈階梯式增長態勢。

業務規模放量帶動了毛利率水漲船高，從2022年的29.4%提升至2024年的54.4%，并在2025年上半年進一步達到55.0%。背后是髙毛利業務（尤其是結合了數據平臺和大模型能力的解決方案）占比提升，從2021年的51%增至2023年的74%。

雖2024年賬面有虧損，但剔除相關非現金因素后，經調整凈虧損率大幅收窄。“估值溢價轉化為會計虧損”是高速成長科技企業典型特征，伴隨著行業高景氣，利潤回正的確定性很高。

公司的研發投入同樣慷慨，2022-2024年研發費用分別為9420萬、8230萬、8140萬。隨著收入放量，研發費用占收入比從2022年的93.7%降至2024年的33.5%，反映出快速增長的營收正在覆蓋研發成本，研發與商業化落地達成了很好的平衡。

細究收入的高增長，源自客戶數擴大+單客戶價值提升。2022年-2025年6月30日，公司客戶數從129家增至283家。客群覆蓋消費零售、制造、醫療、交通等多個垂直領域的領軍企業——通過深耕不同領域，公司既深化了自身能力，也吸引了新客戶，形成技術與商業化自強化循環。

另一個細節是，每名大客戶的年均收入貢獻，從2022年的380萬增加至2024年的480萬，印證了其解決方案為客戶帶來了實打實的效益。

細看了一下公司的收入結構，有一個戰略轉型：今年上半年，傳統優勢業務FastData企業級數據智能解決方案貢獻營收0.59億，占總營收的44.7%；代表未來方向的FastAGI企業級人工智能解決方案業務營收0.73億，占比升至55.3%，成為新的增長引擎。

這一轉變，折射出滴普科技已從一家數據智能服務商，蝶變為以AI應用為核心的解決方案提供商。

據弗若斯特沙利文，以2024年的收入計，滴普科技在中國企業級大模型人工智能應用解決方案市場排名前5。顯然，在一個極度分散的市場中，公司率先拿下了一張入場券，足以在藍海中暢游。創始人趙杰輝曾打過一個比方：“C端市場就像在草原上獵殺羚羊，稍不留意就會被大廠圍剿，反觀企業級大模型市場，則是在深海里撬貝殼，每個貝殼里都有珍珠，撬得快就能吃飽。”

滴普科技的核心成員大都來自華為、阿里、IBM，創始人趙杰輝是To B行業老兵，曾是華為核心技術專家及核心路由器領域團隊負責人，還擔任過阿里云資深技術專家、企業事業部總經理等職。聯合創始人楊磊同樣是華為老兵。

截至 2025 年 6 月，研發團隊共 147 人，占員工總數的44.3%，技術底蘊很深厚。2024 年公司獲“國家級專精特新小巨人企業”“福布斯中國人工智能科技企業 TOP50”等稱號，技術實力獲權威認可。平臺也已獲得大模型與算法“雙備案”，在政策合規層面具備一定壁壘。

公司的投資方包括高瓴、五源資本、IDG 資本、浦銀國際、BAI 資本、招商局創新基金等機構。為何獲得了頂級資本加持？

當前行業正從“驗證模型”邁向“規模商用”，市場需要商業價值確定的AI公司，To B賽道的確定性最高，而滴普通過了大客戶驗證，釋放出客戶增加+持續復購的信號，并將通過IPO實現估值兌現、融資補血與信任錨點占位，因此天然具有資本吸引力。

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FastData+FastAGI 構建獨門利器

滴普科技的核心競爭力在于，通過“FastData Foil數據融合平臺”“Deepexi企業級大模型平臺”兩大基礎設施，實現Data+AI深度融合，并構建了兩大核心產品——FastData企業級數據智能解決方案、FastAGI企業級人工智能解決方案。前者幫客戶提供數據平臺、進行數據治理；后者幫客戶訓練專屬模型、開發AI應用。這種基于信任、粘性的持續合作，所產生收入的穩定性、價值量一點都不比SaaS訂閱收入低。

缺乏企業自有場景的規則錨點，是行業模型最棘手的難題，導致大模型幻覺問題在場景中被無限放大，出現答非所問。

滴普科技給出了自己的解法：第一步，以Deepexi企業大模型為基礎，注入行業數據，訓練出專門針對某一領域的Deepexi-RM模型（相當于給通用AI裝上企業知識庫）；第二步，通過FastAGI解決方案，將訓練好的企業模型轉化為“AI業務員”，精準處理諸如合規審查、供應鏈優化等具體業務。

以“燈塔客戶”中國海城為例，滴普科技基于FastData 解決方案處理的脫敏訓練數據，依托Deepexi平臺的行業特定能力及制造行業公開知識庫，構建了中國海誠本地部署的定制化企業專屬大模型。

該模型匯集了近千份專業技術文件構建完備知識庫，生成包含語料切片、問答組及標準圖形的龐大語料庫，能夠處理文本、圖像、表格及公式，支持文件分類、版面分析及圖像與公式識別等應用。實測顯示，系統在圖紙合規性審查中達成90%準確率，AI模型能在5秒內響應專業咨詢。

這標志著，認知智能已突破制造業“硬壁壘”——中國海誠過往數十年的工程智慧，轉化成了可計算、可追溯、可進化的數字資產。

滴普科技與中國海城合作的示范效應，帶來同行業的持續訂單：公司基于行業實踐知識（Know-how）與大模型工程能力，能做得“很深”解決直接的問題，帶來老客復購、新客拓展的雙重保障。

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“中國版Palantir”做對了什么？

滴普科技的業務模式，與Palantir有頗多類似之處。

Palantir建立起難以超越的競爭壁壘，核心在于兩大護城河：數據本體論（Ontology）和高度定制化的服務模式。

例如，Palantir沉淀了一套可復用的“本體IP”，通過結構化的語義模型，把分散的數據組織起來，使其在業務流程中能夠被理解、連接和使用，避免了孤立的數字堆積。

SaaS公司大多追求可快速復制的標品，Palantir卻選擇了高度定制化路線。據報道，口罩期間，英國國家衛生服務體系與其合作，將患者數據和醫療資源整合，提高了40%以上的分發效率。

真正讓Palantir起飛的是2023年推出的AI平臺——AIP。核心是將大語言模型（LLM）集成到公司的私有操作網絡中，直接為客戶的業務數據和流程提供服務。換言之，將AI從單純的信息提供者，轉變為直接執行任務的行動者。

深度集成和定制化服務，帶來了極高的客戶粘性。AIP發布后，Palantir股價也開啟了長牛之路。

滴普科技展現出了與Palantir相似的核心能力。公司2018年以數據治理業務起家，推出FastData企業級數據智能解決方案，同樣解決了“數據孤島”、業務融合的痛點。在合規和安全方面，公司的安全防護體系可以覆蓋數據安全、隱私保護、內容合規等領域，并支持模型私有化落地。

滴普科技所遵循的“數據層實現多模態融合治理、模型層推動AI與業務無縫對接、同時兼顧企業級安全”的業務邏輯，與Palantir的發展路徑高度契合。后者正是依托Foundry數據平臺、AIP人工智能平臺及本體建模能力，系統性地解決了多模態數據融合、AI業務化落地與安全合規等核心問題。

大模型AI應用的勝負手，不在于參數競賽，而在于產業毛細血管的滲透力。這是一個廠商長期忽視的領域，Palantir和滴普科技都做到了。他們沒有拘泥于SaaS、標品、經常性收入這些條條框框，而是破解了“能不能在高壓力、高復雜度的真實戰場上，把事情做成”的難題。

構建數字空間的動態業務本體，需要大量的行業知識（Know-how）和實踐積累。你要理解一家石油公司的鉆井流程，也要懂得一家制藥公司的臨床試驗數據管理，這種深度認知無法通過短期內招聘來解決。

Palantir多年深耕極端復雜場景，才有了龐大客戶群。滴普科技也是采取“燈塔客戶輻射”模式，通過與領先企業的合作積累垂直行業落地能力，再吸引同行業新客戶。如2021年服務深圳消費零售燈塔客戶后，4年獲取32家同行業新客戶；2023年合作中國海誠后，2年新增26家制造業客戶。

一句話，To B實際上是一個持久的信任過程。滴普科技依托“技術硬核+場景深耕”的優勢，形成了技術與商業化自強化循環：客戶用得越多→ 系統沉淀的經驗越多 → 數字鏡像越精準 → 決策支持能力越強 → 客戶越依賴 → 客戶用得越多……這是一個強大的正向飛輪。

中國制造業的復雜性堪稱全球之最：39個工業大類、525個小類，每個場景都是獨特的數據迷宮，也是價值金礦。這種生意的想象空間和利潤率，不比模型層乃至算力層差，也是滴普科技未來業績的源頭活水。

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全新的估值邏輯

AI細分賽道先后出現了不少大牛股，但國內的AI應用方向卻尚未誕生。從時間軸看，AI基建完成后，AI應用會站到舞臺中心。

復盤過往，AI 巨頭頻繁畫大餅，真正實現商業閉環的鳳毛麟角，滴普科技率先實現了AI商業化落地，并構建出了一整套可復制、可放大的增長邏輯，具備了AI牛股的基因。

2023年以來，Palantir的股價飆升2737%、估值達564倍。對比來看，特斯拉股價漲幅260%、估值248倍，微軟股價漲幅113%、估值37.5倍，Alphabet漲幅186%、估值26.5倍。換言之，美國市場給了Palantir所有科技大公司里最高的估值。

美股機構的價值發現能力強，高估值昭示了機構認可的投資方向。當前的4300億美元市值，是對其獨特護城河和未來潛力的一種定價，相信其在企業級AI賽道上拿到了一張通往終局的地圖。知名投行WedBush分析師Ives甚至暗示，Palantir可能成為“下一個甲骨文”，未來幾年內達到萬億美元的市值。

Palantir的商業潛力，也為滴普科技的前景提供了具象化的參照體系。中國能否誕生自己的Palantir？答案逐漸清晰了：滴普科技作為“企業級大模型AI應用第一股”，是港股中最有望復刻Palantir的稀缺標的。后者強勁的股價表現，更讓市場對滴普科技的估值潛力充滿了遐想。

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