黃金稅改“風暴”：大品牌的機遇，水貝商家的寒冬？

11月以來，北上廣多個熱門商圈金飾店的投資金條柜臺前擠滿了人，出現了50克、100克規格的金條售空的情況，而店員都紛紛為顧客解說黃金新政策對價格的影響，安撫著消費者瘋搶和不滿的情緒。與此同時，深圳水貝國際珠寶交易中心的商戶們正對著新的稅務報表發愁，原本靠低價吸引客戶的水貝商家突然發現自己的價格優勢正在消失。

這場讓消費者搶貨、商家調價、銀行緊急調整業務的“風波”，源于2025年11月1日正式實施的黃金增值稅新政。這場自2002年上海黃金交易所成立以來的黃金市場最重大的稅收改革，著實讓不少人看得一頭霧水。

給黃金交易“上稅”，投資金與消費金“分道揚鑣”

黃金增值稅到底是什么？簡單來說，它就是對黃金交易行為征收的增值稅，和我們平時買衣服、家電時交的增值稅本質上是一回事，核心區別在于黃金有個特殊屬性，它既是能戴的消費品，又是能升值的投資品。

消費者平時買的黃金分兩類：一類是用來投資的，比如銀行賣的標準金條、金錠，純度通常在99.5%以上；另一類是用來消費的，比如金項鏈、金手鐲這些首飾，還有工業上用的黃金材料。正因為黃金有“投資+消費”雙重身份，稅務部門才專門制定了針對性的稅收規則，而這次新政的核心，就是把這兩類黃金的稅收待遇徹底分清楚。

在新政實施前，我國黃金增值稅已經實行了20多年，核心規則是“場內交易免稅、進項抵扣全覆蓋”。簡單來說，只要是在上海黃金交易所、上海期貨交易所交易的黃金，賣出方都不用交增值稅；企業買黃金作為原材料，還能憑專用發票抵扣13%的稅款。但這種“一刀切”的規則，慢慢出現了漏洞，有些企業把投資黃金偽裝成消費用途“鉆空子”，明明是用來炒作的金條，卻當成首飾原材料抵扣稅款，導致國家稅收流失。

2025年11月1日，財政部和稅務總局聯合發布的《關于黃金有關稅收政策的公告》正式落地，有效期到2027年12月31日。這次新政沒有改變“場內交易免稅”的大原則，而是在“實物交割出庫”這個關鍵環節下了功夫，簡單說就是黃金只要不拿出交易所，怎么交易都免稅，一旦提出來變成實物，就得按用途交稅了。

如果說舊政策是“不管三七二十一，只要合規交易就免稅”，那新政就是“精準分類，該免的免、該繳的繳”，具體來看出現了四個核心變化：

一、舊政策里，黃金不管是用來投資還是做首飾，稅收待遇都一樣，企業買黃金時拿到的都是13%稅率的增值稅專用發票。新政第一次明確規定，黃金出庫后要分“投資性用途”和“非投資性用途”，更關鍵的是，這個用途一旦確定就不能隨便改了。新政要求，投資性和非投資性黃金的商品編碼不一樣，發票上會明確標注，要是想變更用途，必須向交易所報備，而且還可能面臨稅務風險。這意味著，以前有人想把投資金條改成首飾來避稅的路子，徹底走不通了。

二、舊政策下，會員單位（比如大型珠寶品牌、銀行）賣出黃金時，都能開增值稅專用發票，下游企業可以拿著發票抵扣13%的稅款。這就導致黃金在中間商手里轉手多少次，都不用承擔增值稅，稅負最終只落到終端消費者身上。新政實施后，賣投資性黃金的會員單位只能開增值稅普通發票，下游企業不能抵扣進項稅。簡單說，如果你是一家公司，從會員單位買了投資金條再想賣出去，就得自己承擔13%的增值稅，而不是像以前那樣能抵扣；買非投資性黃金的會員單位從交易所買黃金做首飾，只能拿到6%稅率的普通發票，而以前是13%的專用發票，這意味著，企業能抵扣的稅款少了7個百分點，成本直接上升。

三、以前，普通個人或非會員機構在交易所買黃金，和會員單位的稅收待遇是一樣的，都能享受免稅或全額抵扣。新政明確規定，除了會員單位之外，所有客戶不管買黃金是用來投資還是消費，都統一按“非投資性用途”計稅，也就是只能拿到6%稅率的普通發票，要承擔原材料成本7%的增值稅差額。簡單來說就是企業以前花1000元買1克黃金原材料，其中已包含13%的增值稅，企業能全額抵扣；現在花1000元買，只能抵扣6%的稅，企業額外要多承擔70元的稅負，這部分成本最終可能會轉到消費者買的金飾價格里。

四、舊政策里，黃金在交易所內和交易所外交易的稅收成本差不多，很多中小商戶會通過場外交易拿貨，避開復雜的合規流程。新政實施后，場內和場外的稅負差距被徹底拉開：場內交易不管是期貨還是現貨，只要不交割實物，都免征增值稅；會員單位交割投資性黃金，還能享受即征即退政策，成本很低。場外交易非會員單位之間買賣黃金，因為拿不到專用發票，沒法抵扣進項稅，要全額繳納13%的增值稅，成本一下子高了很多。這意味著以前靠場外低價拿貨的中小商戶，現在要么花高價繼續場外采購，要么想辦法對接交易所會員單位，否則將不再具備競爭力。

圖片源于六福珠寶

品牌巨頭的機會，水貝商戶的寒冬？

新政落地后，市場就掀起了連鎖反應：金飾漲價、金條售空、銀行暫停業務、股市波動，不同群體的命運也因這次稅收調整發生了明顯分化。

對于普通老百姓來說，影響最直接的就是“買黃金貴了多少”。新政實施后，周大福、菜百首飾等品牌的足金飾價格每克上漲了60-70元，菜百首飾的掛牌價從1168元/克漲到了1238元/克，周大福更是突破了1268元/克。中信建投測算，非投資類黃金企業每克成本增加超60元，這些成本大多會轉嫁給消費者。對于準備結婚買三金、給長輩買金飾的人來說，得多掏不少錢。

相比之下，老百姓買投資金條影響不大但要選對渠道。如果通過交易所、銀行等交易所會員單位買標準投資金條，價格基本沒變化，因為會員單位能享受稅收優惠。但如果通過非會員單位買金條，價格可能會漲，因為商家要承擔額外的增值稅。而如果想把手里的金條變現，最好的方式也是找交易所會員單位，回收價貼近基礎金價，折損價格在每克個位數損失；如果找非會員單位，商家可能會以“沒法抵扣增值稅”為由壓價，你拿到的錢會明顯低于市價。

對于黃金商戶，新政就像一場“壓力測試”。如周大福、老鳳祥、菜百等大型品牌影響有限，在一機遇下它們還有望趁機擴大份額。這些企業大多是黃金交易所會員，能直接對接交易所采購，享受稅收優惠。雖然金飾業務的進項抵扣從13%降到6%，但它們的品牌溢價和規模化優勢，能通過漲價轉嫁部分成本，而且消費者對品牌金飾的價格敏感度相對較低。

對于中小商戶而言，特別是深圳水貝商戶，瞬間感覺“壓力山大”，價格優勢不再。水貝市場的商戶大多不是交易所會員，以前靠“非標準化交易+稅收模糊地帶”，金價能比品牌金店低100-200元/克。新政后，場外交易要全額繳納13%增值稅，再加上反洗錢等合規成本，成本一下子上來了。據巴倫中文網了解，水貝商戶透露出來無奈，以前靠低價走量，現在漲價了沒人買，不漲價又虧本，只能先減少備貨，看看能不能和會員單位合作拿貨。

對于銀行而言，新政讓它們緊急調整了黃金業務。例如，11月3日工商銀行暫停了如意金積存的開戶、提金等業務，當天傍晚又恢復；同期建設銀行也暫停了易存金的實時買入和實物兌換……銀行此舉主要是為了應對交割環節的稅負增加。新政前，積存金提取幾乎無稅，現在則根據實況可能產生稅收，銀行需要時間調整系統和定價。不過，銀行作為交易所會員，投資金條業務受影響不大，未來會更傾向于推廣不含實物交割的紙黃金、黃金ETF等產品。

對于市場投資者而言，實物投機降溫，市場轉向標準化產品。對于傳統的黃金ETF、紙黃金投資者，他們是完全受益的。這些產品屬于金融投資，不涉及實物交割，不受新政影響，而且新政引導資金向場內集中，會有更多增量資金流入黃金ETF，規模可能持續擴大。興業證券測算，規范化的場內交易成本優勢凸顯，預計會吸引更多投資者選擇黃金ETF。

而對于實物黃金投機者來說，購買熱情明顯降溫。以前有些投資者會低價買實物黃金，轉手賣給中間商套利，新政后，中間商從非會員單位買黃金要承擔增值稅，不會再高價收二手黃金，投機空間被壓縮。中國商業經濟學會副會長宋向清說：“新政就是要抑制實物黃金的投機行為，讓黃金投資回歸理性。”

黃金稅改絕非利空，短期陣痛換來市場“成人禮”。

新政實施后，很多人都在問：這到底是利好還是利空中國黃金市場？其實答案很明確：短期有陣痛，長期是利好，總體利大于弊。

短期來看，市場有波動，消費和投機受抑制。消費端的金飾漲價導致短期消費降溫。黃金珠寶板塊的股票也出現波動，港股周大福、老鋪黃金股價單日跌幅超7%，A股潮宏基一度跌停。這是因為市場需要時間消化成本上漲，消費者也需要適應新的價格體系。中小商戶經營困難，場外交易減少，可能導致短期市場流動性略有下降。實物黃金的投機空間被壓縮，導致部分投機資金會撤離。

長期來看，市場更規范，產品更具標準化，利好本質凸顯。新政實施堵住稅收漏洞，保證市場公平。以前有些企業利用稅收模糊地帶套利，既造成國家稅收流失，也讓合規企業吃虧。新政通過“區分用途+發票管控”，徹底堵住了這些漏洞，讓所有企業在同一規則下競爭，市場會更公平。上海金融與發展實驗室首席專家曾剛說：“稅收公平是市場健康發展的基礎，新政解決了長期以來的征管痛點。”

其次，新政有助于引導交易向場內集中，提升市場透明度。新政讓場內交易的稅收優勢凸顯，更多黃金交易都會轉到上海黃金交易所、上海期貨交易所，這會讓市場數據更真實，價格更透明。以前國際金價主要看倫敦、紐約，未來“上海金”的基準價會被更多機構參考，中國黃金市場的國際話語權會提升。

最后優化投資結構，降低市場風險。新政抑制了實物黃金的投機行為，引導資金流向黃金ETF、紙黃金等標準化產品，這些產品流動性強、交易成本低，能降低市場的投機風險，讓黃金市場更穩定。

黃金增值稅新政落地的第二周，首飾金價依舊處于調整階段，這也是行業從“野蠻生長”走向“規范成熟”的必經之路。未來兩年，隨著新政的持續實施，中國黃金市場會越來越規范：大型品牌會越來越強，中小商戶也必須轉型尋找差異化發展的路子，投資者會更理性，“上海金”的國際影響力也會越來越大。總體來看，這場稅收改革，不是對黃金市場的“打壓”，而是給它舉行的一場“成人禮”。

素材源于鈦媒體