估值增42倍！吉利、一汽、北汽參股！

11月12日，江蘇澤景汽車電子股份有限公司（下稱“澤景電子”）向港交所提交上市申請(qǐng)，擬主板IPO上市，海通國際與中信證券擔(dān)任其聯(lián)席保薦人。這是繼其于2025年5月8日遞表失效后的二次申請(qǐng)。

IPO日?qǐng)?bào)注意到，中國HUD(抬頭顯示系統(tǒng))解決方案“亞軍”澤景電子近三年復(fù)合年均增長率高達(dá)64.3%，吉利控股、順為資本、一汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)等知名投資方參股，但仍持續(xù)虧損。

張力制圖

累虧8.09億元

據(jù)悉，澤景電子成立于2015年，專注于HUD研發(fā)，公司率先在中國市場推出自研HUD解決方案，通過創(chuàng)新解決方案，推動(dòng)智能座艙視覺、人車交互系統(tǒng)由2D至3D、AR變革及市場滲透。

根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)灼識(shí)咨詢的資料，按2024年銷量計(jì)算，澤景電子在中國HUD解決方案供貨商中排名第二，市場份額達(dá)16.2%。根據(jù)澤景電子招股書來推測，2024年以銷量計(jì)，華陽集團(tuán)（002906.SZ）在中國車載HUD解決方案市場占比約23.3%，排名第一。

截至2025年5月31日，澤景電子合共服務(wù)了18家汽車主機(jī)廠客戶，取得94個(gè)車型定點(diǎn)，涵蓋多元化且不斷增長的車型管道，累計(jì)銷量160萬套。

2022年—2024年和2025年前五個(gè)月（下稱“報(bào)告期”），澤景電子的營業(yè)收入分別為2.14億元、5.49億元、5.78億元和2.62億元，2022年至2024年期間復(fù)合年均增長率高達(dá)64.3%；相應(yīng)期間的凈虧損分別為2.56億元、1.75億元、1.38億元和2.4億元，三年五個(gè)月累計(jì)虧損8.09億元。

需要指出的是，剔除權(quán)益股份的贖回負(fù)債公允價(jià)值虧損、股份支付開支等的影響后，澤景電子報(bào)告期的經(jīng)調(diào)整虧損（非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）為7910萬元、1330萬元、710萬元、160萬元，虧損收窄。

澤景電子收入主要來自銷售HUD解決方案、銷售測試解決方案及其他(為客戶供應(yīng)研發(fā)服務(wù)、工具開發(fā)服務(wù)以及銷售若干組件)。其中，HUD解決方案，包括CyberLens、CyberVision，是收入的主要來源，收入占比由2022年的80%增長至2023年的90%，此后占比在93%左右。

知名股東云集

根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)灼識(shí)咨詢的資料，按銷售量計(jì)，中國車載HUD解決方案的市場規(guī)模由2020年的100萬臺(tái)增至2024年的390萬臺(tái)，復(fù)合年均增長率達(dá)41.2%，預(yù)計(jì)2029年將增長至1270萬臺(tái)，2025年至2029年復(fù)合年均增長率為27.9%。

在全球市場，W-HUD（擋風(fēng)玻璃型抬頭顯示系統(tǒng)）仍是主流HUD解決方案，預(yù)計(jì)銷售量將由2024年的1070萬臺(tái)增長至2029年的2090萬臺(tái)。AR-HUD（增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)抬頭顯示）將成為未來的增長動(dòng)力，預(yù)計(jì)同期銷售量將從200萬臺(tái)增至760萬臺(tái)。

澤景電子認(rèn)為，中國HUD廠商在光學(xué)設(shè)計(jì)、成像質(zhì)量與系統(tǒng)集成等方面積累了顯著技術(shù)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品性能和功能已接軌國際標(biāo)準(zhǔn)。公司在招股書中直言，“作為中國領(lǐng)先的車載HUD解決方案提供商，澤景電子已做好準(zhǔn)備，通過與本土汽車主機(jī)廠協(xié)同出海或與海外主機(jī)廠建立直接合作，抓住海外機(jī)遇。”

此次港交所IPO，澤景電子預(yù)計(jì)將募資用于生產(chǎn)線擴(kuò)展及自動(dòng)化、智能化升級(jí)；提升研發(fā)及技術(shù)能力，以及升級(jí)現(xiàn)有解決方案及開發(fā)基于同源技術(shù)的新產(chǎn)品；與專注于光學(xué)成像、近眼顯示、可穿戴產(chǎn)品等其他相關(guān)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈參與者的潛在戰(zhàn)略合作，旨在鞏固及提升我們的領(lǐng)先市場地位及技術(shù)能力；營運(yùn)資金及一般公司用途。

此外，報(bào)告期各期，澤景電子經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈額為-1.4億元、-1.25億元、2920萬元、2770萬元。

公司客戶主要包括中國的汽車主機(jī)廠。報(bào)告期內(nèi)，來自五大客戶的收入占相關(guān)期間公司總收入的93%、93.8%、80.9%及89.4%，來自最大客戶的收入占同期公司總收入的47.6%、26.1%、23.2%及24.4%，存在一定的客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。

股權(quán)方面，澤景電子控股股東集團(tuán)(包括張濤、張波、王正剛、呂濤、葉靜、郭慧、呂湘連、員工持股平臺(tái)揚(yáng)州澤盈及揚(yáng)州澤蕪)合計(jì)持股44.66%。

澤景電子從2017年完成Pre-A輪融資開始，至2024年的E輪融資，歷經(jīng)8輪，投后估值從6000萬元增至25.85億元，短短7年增長了42倍。

此外，澤景電子的股東陣容中包括了吉利控股、順為資本、一汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)、安徽交控、長江投資等眾多產(chǎn)業(yè)及財(cái)務(wù)投資人。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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