帥豐電器經銷商數量收縮，上半年集成灶產品收入下滑

證券之星 李若菡

2025年前三季度，帥豐電器(605336.SH)業績持續下滑，公司不僅出現營利雙降的情況，更是在第三季度出現虧損。

證券之星注意到，今年以來，受集成灶市場需求放緩以及行業競爭加劇等因素的影響，公司產品銷售不及預期，其核心產品集成灶收入明顯萎縮。加之經銷商數量的收縮，影響了公司的收入表現。不僅如此，中高端戰略并未有效支撐公司毛利率，毛利率的大幅下滑導致其前三季度盈利能力進一步承壓。

業績下滑之際，公司通過調整募集資金來加大對全屋定制業務的投入，但鑒于該業務對設計能力、資源整合能力具有較高要求，相關募投項目能否順利實施尚存不確定性。

經銷商數量收縮，毛利率及現金流雙雙下滑

公開資料顯示，帥豐電器專注于以集成灶為核心的新型智能廚房電器的研發、設計、生產和銷售業務。目前，公司產品線涵蓋集成灶、集成烹飪中心、洗碗機集成水槽、熱水器、整體廚房、全屋定制等。

證券之星注意到，近年來，受集成灶市場需求放緩、行業競爭加劇及消費傾向偏謹慎等多重因素影響，公司業績呈逐年下滑趨勢。公司收入由2021年的9.78億元下滑至2024年的4.3億元，下滑幅度為56%；歸母凈利潤由當年的2.47億元下滑至0.6億元，累計下滑幅度為75.7%。

進入2025年，帥豐電器業績下滑頹勢并未得到改善。2025年三季報顯示，公司前三季度實現營業收入1.9億元，同比下降39.4%；歸母凈利潤為295萬元，同比下降93.3%。其中，公司Q3營業收入為5939萬元，同比下降25.6%；扣非歸母凈利潤為-35萬元，同比由盈轉虧。

進一步研究發現，公司業績下滑與公司經銷商數量下滑和集成灶業務增長失速有關。

公司銷售模式主要包括經銷商、電商和線下直銷三類，其中經銷商渠道貢獻最為突出，去年收入占比超過八成。近年來，公司經銷商數量出現收縮。截至2023年年末，公司擁有近1300家經銷商。到了2025年6月末，其經銷商數量已下降至近1000家，在一年半的時間內減少了近 300 家，降幅約23.1%。

由于集成品類市場集體收緊、外部壓力增大和內生動力不足，集成灶行業高增長態勢受到一定程度遏制，行業整體呈現量額雙降、企業業績承壓的局面。在這一背景下，帥豐電器產品銷售量不及預期、新增訂單較少，公司收入隨之出現下滑。2025年半年報顯示，公司集成灶產品實現收入為0.82億元，同比下滑58.9%。

在品牌端，帥豐電器堅持“健康廚房生活引領者”的中高端品牌定位，持續面向廚電中高端人群，同時加強品牌年輕化升級，通過品牌理念與消費者建立溝通，深化高品質品牌形象。

不過，中高端戰略并未有效支撐公司毛利率。2024年及2025年前三季度，公司的毛利率分別為45.72%、32.48%，同比分別下滑了1.14個百分點、10.59個百分點，進而影響公司的盈利能力。

證券之星注意到，為應對業績壓力，帥豐電器在費用端實施了較強控制。2025年前三季度，公司銷售費用、研發費用和管理費用分別為3573.02萬元、3406.62萬元、1094.18萬元，同比分別下滑43.3%、2.96%、32.98%。盡管如此，費用端的收縮仍不足彌補由于收入減少帶來的影響。

凈利潤下滑之際，帥豐電器現金流表現亦不容樂觀。2025年前三季度，公司經營活動產生的現金流量凈額為-0.88億元，同比由正轉負。公司稱主要系新設子公司新拓展業務所約定的結算方式改變，收到的銀行承兌匯票期末尚未兌付所致。

布局全屋定制，非集成灶業務難補缺口

證券之星注意到，在集成灶業務承壓的背景下，帥豐電器也在拓展洗碗機、集成水槽、嵌入式廚電、燃氣熱水器等系列產品，同時公司正在逐步推進整櫥、全屋定制的布局，致力于為消費者提供一站式集成智慧廚房解決方案。

但結合財報來看，公司當前營收主力軍仍然為集成灶業務，其余產品線如其他廚房用品和木質櫥柜貢獻有限。2025年上半年，公司上述兩類產品的收入分別為2309.83萬元、1227.55萬元，同比分別增長4.09%、32.57%，占總收入的比重分別為17.72%、9.42%。盡管這兩類業務呈現增長態勢，但其整體規模尚不足以彌補集成灶收入大幅下滑所帶來的缺口。

為了進一步加碼全屋定制業務、擴大營收規模，帥豐電器于去年8月將已終止的首發募投項目“高端廚房配套產品生產線項目”節余募集資金8247.96萬元用于實施新募投項目“全屋高端建設項目”。 截至2025年6月末，公司“全屋高端建設項目”累計投入2443.3萬元，投入進度為29.62%。

進一步研究發現，帥豐電器的三個首發募投項目，僅有一個項目未出現延期或調整的情況。

公司2020年上市時共募資8.55億元，分別投向“年新增40萬臺智能化高效節能集成灶產業化示范項目”“高端廚房配套產品生產線項目”以及“營銷網絡建設項目”，對應募資金額分別為5.31億元、1.1億元、1.5億元。

2023年12月，帥豐電器宣布“營銷網絡建設項目”已建設完成，已達到預定可使用狀態并結項。同時，公司將“年新增40萬臺智能化高效節能集成灶產業化示范項目”預定可使用狀態日期由2023年12月延長至2024年12月。

值得注意的是，“年新增40萬臺智能化高效節能集成灶產業化示范項目”原計劃建設10條生產線，但在2024年11月，公司以“現有產能已能覆蓋訂單及市場需求”為由，終止建設剩余2條生產線，并將剩余募集資金約2.64億元用于永久補流。

業內人士指出，帥豐電器對募投項目的變更及調整，有在募資時對項目市場調查不足和募集計劃不到位、戰略規劃不清晰的因素。同時，作為一家廚電公司，全屋定制業務對帥豐電器的設計能力、資源整合能力要求較高。因此，公司“全屋高端建設項目”是否能順利實施，仍存在不確定性。(本文首發證券之星，作者|李若菡)

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