“斬?cái)唷绷鶙l疫苗管線，業(yè)績(jī)深陷三年頹勢(shì)，成大生物能否脫困？

歲末寒冬里，疫苗行業(yè)的一則動(dòng)態(tài)頗引人注目。

近日，遼寧成大生物發(fā)布公告，決定終止旗下“b型流感嗜血桿菌結(jié)合疫苗”（Hib疫苗）的研發(fā)。這已是本月內(nèi)公司砍掉的第6個(gè)疫苗項(xiàng)目。就在兩周前，成大生物剛剛揮手告別了五個(gè)研發(fā)中的子項(xiàng)目。接連的收縮動(dòng)作背后，是國(guó)內(nèi)疫苗市場(chǎng)日益膠著的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，以及這家老牌疫苗企業(yè)連續(xù)三年下滑的業(yè)績(jī)曲線。

時(shí)間拉回2021年，成大生物科創(chuàng)板上市時(shí)曾募資逾45億元，其中超過(guò)8億元計(jì)劃投向一個(gè)包含20個(gè)子項(xiàng)目的人用疫苗研發(fā)工程。截至今年10月底，這個(gè)宏大的計(jì)劃已投入近半。然而風(fēng)向變了。

來(lái)源：成大生物官網(wǎng)

最新被放棄的Hib疫苗，原本已走到三期臨床試驗(yàn)的收官階段。這種疫苗主要用于預(yù)防兒童感染，但公司決策層審慎評(píng)估后，認(rèn)為這片戰(zhàn)場(chǎng)已不值得繼續(xù)加碼。

說(shuō)起來(lái)，國(guó)內(nèi)Hib疫苗市場(chǎng)這幾年變化很快。“聯(lián)苗替代單苗”成了明確趨勢(shì)，單純的Hib疫苗市場(chǎng)空間正在被擠壓。更現(xiàn)實(shí)的是，一些同行已經(jīng)打起價(jià)格戰(zhàn)，利潤(rùn)空間越來(lái)越薄。即便未來(lái)世衛(wèi)組織推薦將其納入免疫規(guī)劃，預(yù)期的商業(yè)回報(bào)恐怕也覆蓋不了后續(xù)所需的巨大投入。

監(jiān)管門檻在提高，技術(shù)路線也相對(duì)固化。在公告里，成大生物說(shuō)得直白：即便咬牙上市，在現(xiàn)有的產(chǎn)品定位下，也很難在已趨穩(wěn)定的市場(chǎng)里分到可觀的份額。與其如此，不如把資源和團(tuán)隊(duì)，轉(zhuǎn)向那些更具潛力的下一代聯(lián)合疫苗。

本月初終止的五個(gè)項(xiàng)目，理由也大致相似——要么是難以做出差異化優(yōu)勢(shì)，要么是方向與行業(yè)主流背離，商業(yè)化前景不明。這些項(xiàng)目剩余的“彈藥”，將被重新調(diào)配到“高價(jià)肺炎球菌疫苗”和“高劑量流感疫苗”等被視為更有價(jià)值的戰(zhàn)線上。

如果說(shuō)研發(fā)線的收縮是面向未來(lái)，那么當(dāng)下業(yè)績(jī)的壓力則更為真切。成大生物的名字，長(zhǎng)期以來(lái)與人用狂犬病疫苗緊密綁定。其主力產(chǎn)品“成大速達(dá)”自2008年起，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量一直位居榜首，過(guò)去多年貢獻(xiàn)了公司超過(guò)九成的營(yíng)收。

然而，曾經(jīng)的“現(xiàn)金牛”正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。涌入這個(gè)賽道的玩家越來(lái)越多，根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，目前國(guó)內(nèi)已上市的狂犬病疫苗就有23種，還有近20種在臨床研發(fā)中。競(jìng)爭(zhēng)白熱化，最直接的體現(xiàn)就是價(jià)格。

2018年，公司該產(chǎn)品的單價(jià)還在每份180元以上，而到了2024年，根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)粗略計(jì)算，單價(jià)已降至60元左右。量?jī)r(jià)齊跌的趨勢(shì)下，其市場(chǎng)份額也從巔峰時(shí)期的超過(guò)70%，滑落至目前的約36%。另一款上市多年的乙腦疫苗，雖然收入在穩(wěn)步增長(zhǎng)，但體量尚小，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法填補(bǔ)狂犬疫苗收入縮水留下的窟窿。

于是，我們看到了那條清晰的下滑曲線：從2022年到2024年，公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)連續(xù)三年雙雙下跌。最新的三季報(bào)更是顯示，凈利潤(rùn)同比腰斬。公告將主要原因歸結(jié)為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的收入下降，這或許是大實(shí)話，但也透露出幾分無(wú)奈。

在激烈的市場(chǎng)里，一款產(chǎn)品包打天下的時(shí)代正在過(guò)去。成大生物的斷腕與轉(zhuǎn)型，或許是許多身處類似境地的生物科技公司，都必須面對(duì)的一場(chǎng)必修課。

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