從上春晚到搶IPO，機器人火力全開仍“高懸半空”丨年終策劃

作者 | 龔巖

編輯 | G3007

最近，宇樹科技被傳“上市綠色通道被叫停”，但隨后官方發布聲明辟謠，并稱上市工作正常推進。

但宇樹科技激起的這朵浪花，也被外界解讀為管理層希望讓機器人賽道能降降溫。

回顧2025年，從年初春晚上扭秧歌，再到各大科技展會、運動項目上的頻頻出鏡，及至年末各種晚會、明星演唱等文娛現場的賣力表演，機器人都成為C位牌面，時不時會登上熱搜。以往只能在科幻電影中看到的機器人，如今可能就在身邊表演搏擊、串糖葫蘆，機器人一下“飛入尋常百姓家”。

相比于普通人的體感，機器人在資本市場的熱度更高。這表現在，2025年一級市場機器人賽道的融資額不斷刷新紀錄，同時有超過30家機器人產業鏈企業，向港交所遞交上市申請，從工業機器人到商用服務機器人，從核心零部件到整機廠商，機器人行業的各個領域都在加速資本化進程。

當前，國內注冊的機器人企業數量已經超過百萬。市場的向好，也讓企業間在技術、產品、市場推廣、商業化、融資等各方面都展開了全面競爭，頭部企業爭相IPO背后的原因是什么？明年的行情又會呈現什么樣的趨勢？這也是歲末年初，業內最關注的焦點話題。

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機器人的2025，一二級市場與商業化火力全開

2025年以來，機器人行業的融資熱潮與IPO沖刺保持著平行向前，一二級市場聯動也讓行情延續。

剛過去的12月，國內機器人行業融資市場整體熱度繼續攀升。因克斯、中科硅紀、云深處科技、鹿明機器人、銀河通用等機器人公司，都先后完成了新一輪的融資，其中人形機器人及具身智能賽道更是成為資本競逐的核心焦點。

據IT桔子數據，截至12月27日，2025年中國機器人領域融資事件達610起，較去年增長了近3倍，總融資額估算超過570億元，接近去年同期的3倍。企查查數據也顯示，截至12月29日，2025年國內機器人相關企業已注冊27.01萬家，較去年同比增長39.54%，國內機器人相關現存企業已達到了105.8萬家。

除了眾多機器人創業公司百花齊放外，阿里、京東、美團等互聯網大廠也在爭相布局。去年至今，這些大廠參投了十數家機器人企業，比如京東重點押注智元、眾擎、千尋機器人等項目；美團的投資覆蓋則延伸至宇樹、自變量、星海圖、它石智能等多家企業；阿里系資本也出現在穹徹智能等機器人公司的股東名單中。

在二級市場上，機器人企業也在加速“證券化”。不完全統計，2025年上市或排隊遞表的機器人公司超過了30多家，覆蓋核心零部件、整機制造和系統集成等核心環節，包括優必選、極智嘉、宇樹科技、智元機器人、卡諾普機器人、斯坦德機器人、云跡科技、仙工智能、埃斯頓、優艾智合、石頭科技、中堅科技、珞石機器人、翼菲智能、樂動機器人、臥安機器人、樂聚智能等，這其中還有部分已在A股上市的公司，沖擊“A+H”。

隨著政策效應的釋放，以及品牌知名度的提升，2025年國內機器人行業也迎來了規模化的訂單爆發，頭部企業在工業制造、科研教育、文旅服務等場景密集斬獲大額訂單。根據艾邦機器人數據，2025年已有多家企業年度訂單突破10億元，其中優必選四季度接連簽下大單，訂單金額接近14億位居第一。宇樹科技全年訂單總額接近12億元，出貨量超過1萬臺。越疆機器人2025年訂單金額約達11億元，全年出貨量約2萬臺，其中海外市場貢獻近半。另有業內估算，智平方、智元機器人、銀河通用、星塵智訂單金額也達到數億元。

值得注意的是，雖然機器人在商業化表現明顯，但多數億元級訂單或者千臺訂單大多還是框架協議，實際交付金額僅為協議總額的10%-20%，且多與政府補貼或上市公司市值管理直接掛鉤，真正市場化的商業訂單占比仍比較低。

摩根士丹利近期也提到，自2025年下半年以來，具身智能機器人廠商宣布的訂單總額已超過20億元，但其中許多訂單無法在2025年內完成交付，且部分訂單屬于執行確定性較低的“框架協議訂單”，這類框架協議更多體現合作意愿而非強制性合同。

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爭搶船票，加速證券化以待后市

機器人產業的爆發，顯然并非簡單的市場熱炒，也有著明確的投資邏輯。一方面是隨著軟硬件的技術升級，全產業鏈協同讓行業從“概念炒作”轉向“業績兌現”，成長邏輯扎實，交付的真實訂單遠比炫技可靠。另一方面應用前景廣闊，機器人可覆蓋工業、服務兩大核心領域，能夠產生實際的生產力價值。國務院發展研究中心發布報告預測，我國具身智能市場規模有望在2035年突破萬億元，并將引領帶動交通物流、工業制造、商業服務等多個應用領域新質生產力進一步躍升。

但對這些獲得融資以及排隊上市的機器人企業來說，當下生存與發展的考慮會更加務實。

首先是對資金的渴求。根據不完全統計，在2025年前三季度遞表沖刺IPO的機器人產業鏈企業中，有18家企業仍處于虧損狀態，占比超過一半。而虧損的主要來自于，一是研發投入，機器人屬于長周期且資本密集型的高技術行業，持續的研發創新是保持競爭力的關鍵，特別是具身智能依賴高性能執行器、傳感器融合以及復雜AI模型的訓練，使得研發投入成為僅次于核心零部件采購的沉重支出。二是市場推廣競爭激烈，為爭奪品牌認知度和市場份額，企業的銷售與營銷開支居高不下，到后期甚至會超過研發投入。最近就有市場傳聞稱，多家人形機器人企業正展開競逐，不惜重金要拿下總臺馬年春晚亮相機會，金額高達數千萬以至上億元。

企業對資金的需求以及資本對產業的押注，讓2025年的機器人產業成了“吞金獸”。目前排隊上市的頭部企業，之前已在一級市場融資多輪，融資難度大且面臨老股東退出的壓力，所以只能轉向二級市場尋求IPO融資。這既是為了募集資金以支撐下一代技術研發，也是為了在規模化應用窗口期到來前，搶占品牌和資本的先機。

其次是政策時機的窗口。去年3月，“具身智能”被首次寫入政府工作報告，標志著這一領域被提升至國家未來產業的戰略高度。而10月底的“十五五”規劃建議中，更是明確提及推動具身智能成為新的經濟增長點，北京、上海、深圳、杭州等地也相繼出臺具體實施方案和支持政策。比如北京計劃兩年實現具身智能全球領先；深圳的“十五五”規劃建議中，提出推動具身智能規模化應用，支持人形機器人、腦機接口等行業發展，加快培育新型智能終端集群。

乘著政策的東風，大部分機器人企業主要奔赴港股，最直接的動力來自于“18C章”。所謂“18C章”是指港交所于2023年3月底生效的《特專科技公司上市制度》，允許特專科技企業公司上市，為未盈利科技企業提供融資渠道。去年5月初，港交所與香港證監會聯合推出了名為“科企專線”的專屬上市支持機制，大幅降低尚未盈利企業的上市門檻，旨在為特專科技公司提供更高效、更具透明度的上市流程，幫助其更快速地進入資本市場。

一位二級市場投資人也向來咖智庫表示，“從產業節奏看，人形機器人等細分領域技術突破疊加應用場景擴容，未來三年行業將迎第一輪淘汰賽，訂單和資源向頭部集中，上市平臺成為搶占先機的關鍵籌碼。融資窗口方面，一級市場對未盈利硬科技企業融資趨緊，而二級市場對機器人賽道估值溢價明顯，當前正是資本化卡位的關鍵窗口期，錯過可能被行業甩開。”

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市場向好難掩問題與挑戰

去年四季度以來，多家機器人整機廠的上市節奏明顯提速，預計未來將有更多企業進入資本市場，持續提振市場情緒。剛進入2026年，據港交所信息披露，主打物流機器人的凱樂士以及提供工業智能移動機器人解決方案的斯坦德，就先后遞交了招股書，擬分別沖刺“物流機器人第一股”、“工業具身智能第一股”。

從眾多市場觀點來看，2026年將成為全球機器人商用化的關鍵元年，行業或將從示范應用走向規模化量產。但市場的向好，并不能掩蓋企業發展的問題。

除了此次遞表的大部分企業仍處于虧損狀態外，行業同質化的隱憂也比較明顯，比如許多人形機器人都聚焦于展示行走、奔跑、抓取等相似技能，上游零部件和開源算法的趨同，這種產品同質化、低水平重復建設的現象，使得企業在技術敘事上難以拉開絕對差距。而且在技術層面上，從算法的成熟度、工程化的挑戰，到可靠性和安全標準的制定，以及數據間的互通共享進行上下游協同，具身智能距離徹底能干活還面臨著諸多技術障礙。

宇樹科技創始人王興興就直言，當人形機器人只要一句話就能幫忙搬水、整理現場，這才是機器人的“ChatGPT時刻”。但在他看來，這可能還要2-3年，最遲不超過35年才會實現。

永贏基金指數與量化投資部投資總監助理兼基金經理張璐認為，機器人真正要做到“有用”，當前需要解決三大痛點：一是降本。目前機器人價格依然偏高，若想大規模進入家庭市場，價格需降至20萬元乃至10萬元以下。在關鍵零部件上，國內供應商推動國產替代并帶來顯著降本，為家用機器人走進家庭提供了空間。第二，提升智能化水平。機器人不應局限于預設程序或單一場景，也不能長期依賴人工遙控操作。要形成真正的產品競爭力，必須加強其智能交互與自主決策能力，使其能更準確地理解并適應用戶需求。第三，提升產品性能。包括降低運行噪音、提高系統穩定性、減輕整機重量，以及增強四肢與“大腦”、“小腦”的協調。

對于中國機器人產業鏈，野村就表示看好兩類企業：一是具備真實技術護城河的企業，二是在關鍵子系統領域占據主導地位的企業——這類企業將在2026年國內機器人市場迎來20萬臺以上出貨浪潮時，獲取超額收益，且隨著當前主流機型（人形、輪式底盤、非靈巧手方案）啟動量產，它們將成為直接受益者。

華龍證券認為，當前機器人行業已進入“去偽存真、聚焦兌現”的關鍵階段，后續量產實現的核心仍在于技術瓶頸（如皮膚、靈巧手）突破與成本控制。隨著2025年底至2026年初量產前關鍵技術突破、訂單或重要認證等確定性信號釋放，板塊有望迎來基本面驅動的行情。

但不管如何，目前整個機器人行業確實處于上升通道，但在技術路線、融資以及商業表現上都在加速分化。隨著更多公司沖刺IPO或進入后續融資輪次，資本市場對企業的審視，將從“技術、故事、潛力”全面轉向更現實的“營收結構、毛利率、現金流與商業化路徑”。在這種背景下，無論是在一級市場還是二級市場，如何構建持續增長的商業閉環，將是眾多機器人企業更大的考驗。