邦澤創(chuàng)科IPO 實(shí)際產(chǎn)能利用率較低 庫存占比高 新募產(chǎn)能如何消化？

原標(biāo)題：邦澤創(chuàng)科IPO：實(shí)際產(chǎn)能利用率較低 庫存商品占比高 新募產(chǎn)能如何消化？

《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號/文

1月8日，廣東邦澤創(chuàng)科電器股份有限公司(以下簡稱邦澤創(chuàng)科)北交所IPO申請獲通過。招股書顯示，邦澤創(chuàng)科成立于 2005 年 3 月，已深耕行業(yè)多年，構(gòu)建起集自主研發(fā)、原創(chuàng)設(shè)計(jì)、跨國生產(chǎn)、全球商超渠道/互聯(lián)網(wǎng)品牌銷售、全球本地化服務(wù)，即“‘研、產(chǎn)、銷、服’門到門垂直一體化”的全鏈路經(jīng)營體系，并通過境外商超/互聯(lián)網(wǎng)渠道 ODM 銷售和自有/授權(quán)品牌電商銷售為主的模式，為全球消費(fèi)者提供技術(shù)領(lǐng)先、品質(zhì)可靠、個(gè)性化的創(chuàng)新型辦公電器和家用電器產(chǎn)品。

《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，邦澤創(chuàng)科計(jì)劃用約75%的募集資金擴(kuò)大東莞地區(qū)的產(chǎn)能，而該公司的東莞地區(qū)的實(shí)際產(chǎn)能利用率并不高，遠(yuǎn)低于該公司在招股書中披露的產(chǎn)能利用率。此外，該公司的存貨占比較高且存貨周轉(zhuǎn)率也明顯低于同行可比公司均值，另外，值得注意的是，其庫存商品在存貨中的占比超過七成。未來新募產(chǎn)能如何消化?邦澤創(chuàng)科明顯“重營銷輕研發(fā)”，其研發(fā)費(fèi)用率明顯低于同行均值，銷售費(fèi)用率明顯高于同行均值， 此外，該公司的短期流動(dòng)性指標(biāo)也落后于同行可比公司均值。

實(shí)際產(chǎn)能利用率較低 庫存商品占比高 新募產(chǎn)能如何消化?

此次IPO，邦澤創(chuàng)科計(jì)劃募集資金4.0億元，其中，2.98億元募集資金用于邦澤創(chuàng)科電器智能制造基地項(xiàng)目，1.02億元用于總部及研發(fā)中心項(xiàng)目。

邦澤創(chuàng)科在招股書中披露，邦澤創(chuàng)科電器智能制造基地項(xiàng)目基于公司未來戰(zhàn)略規(guī)劃及業(yè)務(wù)發(fā)展需要，通過在東莞建設(shè)智能制造基地?cái)U(kuò)充國內(nèi)產(chǎn)能，與現(xiàn)有東莞生產(chǎn)制造基地協(xié)同管理，形成規(guī)模優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)降本增效，提升公司競爭力，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展提供保障。

由此可見，上述項(xiàng)目完成后，邦澤創(chuàng)科的產(chǎn)能必將增加。報(bào)告期內(nèi)，該公司的產(chǎn)能利用率分別為86.59%、84.01%、92.58%和 89.95%。盡管邦澤創(chuàng)科的產(chǎn)能利用率較高，但值得注意的是，該公司的產(chǎn)能利用率是用標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)量除以標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能來計(jì)算的。這樣的計(jì)算方式使得該公司的產(chǎn)能利用率偏大。

以2025年1-6月份的產(chǎn)能利用率來計(jì)算，邦澤創(chuàng)科如果用實(shí)際產(chǎn)量來計(jì)算產(chǎn)能利用率，其產(chǎn)能利用率要比招股書中披露的產(chǎn)能利用率小很多。

如果用實(shí)際產(chǎn)量來計(jì)算產(chǎn)能利用率，2025年1-6月份，東莞地區(qū)的實(shí)際產(chǎn)能利用率為70.34%，遠(yuǎn)低于該公司在招股書中披露的90.94%的產(chǎn)能利用率;2024年，東莞地區(qū)的實(shí)際產(chǎn)能利用率為63.50%，遠(yuǎn)低于該公司在招股書中披露的91.27%的產(chǎn)能利用率;2023年，東莞地區(qū)的實(shí)際產(chǎn)能利用率為65.83%，遠(yuǎn)低于該公司在招股書中披露的92.68%的產(chǎn)能利用率。

由此可見，過去兩年半，邦澤創(chuàng)科的東莞地區(qū)的實(shí)際產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)低于該公司在招股書中披露的產(chǎn)能利用率。而此次IPO，該公司擬通過募資項(xiàng)目在東莞建設(shè)智能制造基地?cái)U(kuò)充國內(nèi)產(chǎn)能。在實(shí)際產(chǎn)能利用率不高的情況下，該公司的新募在未來如何消化?

招股書顯示，從2022年至2024年以及2025年1-6月份(以下簡稱報(bào)告期)各期末，邦澤創(chuàng)科的存貨賬面余額分別為15,273.27萬元、18,766.18萬元、26,009.69萬元和30,876.82萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為30.63%、30.12%、28.98%和30.33%，公司存貨賬面余額較大，在總資產(chǎn)中的占比相對較高。該公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為632.89萬元、678.51萬元、823.94萬元和1,017.52萬元，占各期末存貨余額的比例分別為4.14%、3.62%、3.17%和3.30%。

報(bào)告期內(nèi)，邦澤創(chuàng)科的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.45次/年、4.15次/年、4.04次/年和3.67次/年，同期可比公司平均值分別為4.87次/年、5.77次/年、6.37次/年和5.67次/年。可見，該公司的存貨周轉(zhuǎn)率明顯低于同行可比公司的均值。

報(bào)告期內(nèi)，邦澤創(chuàng)科的庫存商品的賬面價(jià)值分別為9679.64萬元、13085.71萬元、18635.63萬元和21343.64萬元，占當(dāng)期存貨的比例分別為66.12%、72.35%、73.99%和71.48%。由此可見，該公司的庫存商品占存貨的比例超過七成。

實(shí)際產(chǎn)能利用率不高，且?guī)齑嫔唐氛急瘸叱桑顫蓜?chuàng)科未來的產(chǎn)能利用率如何消化?值得關(guān)注。

重營銷 輕研發(fā) 短期流動(dòng)性指標(biāo)落后同行

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，邦澤創(chuàng)科實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.7億元、11.7億元、15.1億元和8.9億元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.07億元、1.08億元、1.48億元和0.90億元。

報(bào)告期各期末，邦澤創(chuàng)科的貨幣資金分別為9,712.31萬元、9,733.22萬元、16,227.22萬元和10,733.69萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為29.31%、21.71%、26.00%和16.85%。同期，該公司的應(yīng)收賬款賬面余額分別為5,156.53萬元、13,114.86萬元、17,401.76萬元和19,008.14萬元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為15.56%、29.25%、27.88%和29.85%，占比較高。

可見，報(bào)告期內(nèi)，邦澤創(chuàng)科的貨幣資金的占比在減少，而應(yīng)收賬款余額占比在增加。報(bào)告期內(nèi)，該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為18.95次/年、12.79次/年、9.89次/年和9.78次/年，同期可比公司的平均值分別為14.08次/年、14.52次/年、11.97次/年和10.65次/年。可見，該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，最終低于了同行可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值。

邦澤創(chuàng)科存在“重營銷輕研發(fā)”的情況。報(bào)告期內(nèi)，該公司的銷售費(fèi)用率分別為17.14%、19.04%、19.56%和20.88%，同期研發(fā)費(fèi)用率分別為2.15%、2.32%、2.51%和2.53%。

另外，邦澤創(chuàng)科的研發(fā)費(fèi)用率明顯低于同行可比公司，報(bào)告期內(nèi)，同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為3.61%、4.22%、4.42%和4.21%。同時(shí)，邦澤創(chuàng)科的銷售費(fèi)用率明顯高于同行可比公司，報(bào)告期內(nèi)，同行可比公司的銷售費(fèi)用率分別為14.04%、14.35%、14.02%和13.92%。

由此可見，邦澤創(chuàng)科的研發(fā)費(fèi)用率明顯低于同行可比均值，而銷售費(fèi)用率明顯高于同行可比公司。該公司明顯“重營銷輕研發(fā)”。而該公司的銷售毛利率明顯高于同行可比公司。報(bào)告期內(nèi)，該公司的毛利率分別為28.84%、39.43%、40.12%和41.35%，同期可比公司的毛利率均值分別為30.78%、31.94%、30.26%和31.69%。

邦澤創(chuàng)科的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率明顯低于同行可比公司。報(bào)告期內(nèi)，該公司的流動(dòng)比率分別為1.22倍、1.49倍、1.62倍和1.56倍，同期可比公司流動(dòng)比率均值分別為1.95倍、2.47倍、2.21倍和2.25倍;同期該公司的速動(dòng)比率分別為0.68倍、0.89倍、0.97倍和0.83倍，同行可比公司的速動(dòng)比率均值分別為1.60倍、2.12倍、1.87倍和1.85倍。

報(bào)告期內(nèi)，邦澤創(chuàng)科的資產(chǎn)負(fù)債率分別為62.79%、59.61%、49.62%和49.18%，同期同行可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為39.60%、32.77%、30.87%和26.87%。

2022年和2024年，邦澤創(chuàng)科分別現(xiàn)金分紅2,200 萬元和1500萬元，報(bào)告期內(nèi)，累計(jì)現(xiàn)金分紅3700萬元。

截至招股說明書簽署日，陳赤直接持有公司1,805.00萬股股份，占公司總股本的34.26%，為公司的控股股東;張勇直接持有公司1,209.50萬股股份，占公司總股本的22.96%，并擔(dān)任公司副董事長;徐寧直接持有公司750.00萬股股份，占公司總股本的14.24%，并通過東莞澤凱間接持有公司1.26%的股份，通過東莞澤宇間接持有公司0.11%的股份，合計(jì)直接或者間接持有公司15.61%的股份，并擔(dān)任公司董事長。