北京
文/債市邦
就在剛剛，10年期國債活躍券250016，收益率一舉擊穿了1.80%的心理關口，最低觸及1.7990%。
這是自2025年8月以來，10債收益率首次跌破這一關鍵點位。
屏幕前的交易員們，看著那個紅色的1.7990，有人狂歡，有人沉默。
曾經被視為“鐵底”的1.8%，如今像張薄紙一樣，碎了一地。
一、到底發生了什么？
簡單來說，就是配置資金進場的逼空。
從開年到現在，10年期國債收益率下行接近10個bp。
本來大家以為，1.8%附近會有強大的阻力，畢竟這是市場普遍默認的心理防線，也是政策博弈的關鍵關口。
但市場用真金白銀給出了投票：不信邪，就是買。
更有意思的信號藏在曲線里。
雖然10年期國債殺紅了眼，圍繞1.8%反復纏斗，但30年期國債卻表現得異常“淡定”，沒有跟隨10年期大幅下行，兩者之間的利差被動走闊。
這說明了什么？
戰場極其集中。 市場資金集中火力猛攻10年期這個期限品種。
交易盤和配置盤的分歧。 30年期是保險券商的主場，他們的淡定說明長錢并不急躁，覺得現在的賠率不夠吸引人；而10年期是銀行配置戶的兵家必爭之地。
這種背離，恰恰印證了是銀行端的配置資金在主導這波下行，而且打得非常堅決，不管你30年跟不跟，我先把10年買了再說。
二、瘋狂掃貨的大行
中泰研究數據顯示，開年以來（截至2月6日），所有機構里，只有大型銀行是唯一的凈買入方。
累計凈買入規模高達993億元！
而其他的機構呢？ 中小銀行賣了564億，基金公司賣了214億，理財子賣了27億。
這是典型的大行配置資金掃貨逼空全市場。
“配置牛”特征明顯。大行手里全是錢，但是放不出去。對于大行來說，他們不看波段，他們看的是全年任務。年初把倉位建好，后面就安心了。
其他機構在“恐高”止盈。基金和中小行看著收益率下行這么快，心里發慌，想落袋為安。 結果沒想到，大行的子彈太充足了，將邊際賣盤吃光，把收益率硬生生買了下來。
信貸“開門紅”可能成色不足。大行這么瘋買債券，側面說明了一個問題：貸款投放可能不如預期。實體融資需求偏弱，資金淤積在銀行體系內，不買債，還能買什么？
三、后市怎么看？
1.8%一破，天花板打開了。但在狂歡的BGM里，阿邦建議務必留一分清醒。
一是技術面確實打開了空間。之前大家不敢買，是怕1.8%是底。 現在底破了，短期內收益率可能還有下沖的慣性，1.75% 可能就是下一個位置。
二是經濟回暖的草蛇灰線正在顯現。一方面是隔壁股市的上漲還在持續，蹺蹺板效應不容小覷。另一個是地產好像真的又行了？在政策支持下，近期地產數據確實有回暖的苗頭，一線城市的成交量在回升。如果寬信用的邏輯真的跑通，這才是債市最大的對手盤。
三是2026年通脹預期的回歸。這一點非常關鍵。有色等大宗商品的漲價，幾乎已經是板上釘釘。如果大宗商品帶著通脹歸來，央行的貨幣政策還能維持現在的寬松嗎？這才是長端利率最大的隱憂。
總結一句話：
這波行情是配置資金的無奈，1.8%破了，別輕易下車，但也別忘了看看窗外：地產在回暖，商品在漲價，風向隨時可能變。
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