楊德龍：不同板塊輪番表現(xiàn) 馬年行情值得期待

臨近春節(jié)，市場出現(xiàn)一波調整行情。這是在跨年度行情“17連陽”之后的階段性降溫，需要明確的是，短期回調并不意味著本輪慢牛長牛行情趨勢終結。

本輪回調的主要原因在于前期多個板塊大幅上漲，吸引投資者集中入場。兩市日成交額一度逼近4萬億元，兩融余額也突破2.6萬億元并創(chuàng)出歷史新高。市場短期過熱使獲利回吐壓力上升，同時也對投資者起到一定的風險提示作用。因此，這輪調整更像是讓行情“走得更慢、更久”，而不是“走得過快、過急”，需要正確看待。

本輪調整中，指數(shù)回落幅度不大，但前期漲幅較大的科技股回調相對明顯，整體調整較為充分。調整過程中，板塊輪動開始出現(xiàn)。受益于春節(jié)消費旺季影響，品牌白酒板塊一度逆勢上攻，顯示慢牛行情中的輪動特征正在增強。這也呼應我此前的判斷：本輪行情的輪動順序可能呈現(xiàn)“先小登、再中登、后老登”。其中，“小登股”主要指科技股；“中登股”主要包括新能源、軍工、有色金屬三大板塊；“老登股”多指傳統(tǒng)消費白馬股及其他傳統(tǒng)板塊。

去年科技股一枝獨秀，若未配置科技方向，整體收獲可能不多；若主要配置“老登股”，體驗相對偏弱。去年收益不理想的投資者不必焦慮，馬年到來后，板塊輪動有望更充分，中登股與老登股也可能獲得表現(xiàn)機會。盡管品牌白酒板塊本輪上漲的持續(xù)性仍有待驗證，但板塊輪動跡象已經出現(xiàn)。輪動增強有利于行情走得更穩(wěn)健、更持久。

在去年年底發(fā)布的“2026年十大預言”中，我提出美股見頂回落風險加大、A股與港股有望延續(xù)慢牛長牛走勢，目前看也得到初步驗證。市場擔心特朗普新提名的美聯(lián)儲主席沃什可能通過縮表回收流動性，美股一度出現(xiàn)較大幅度下跌；更根本的原因在于美股前期漲幅過大，部分科技股已上漲多年并處于高位。

AI科技本身仍處產業(yè)發(fā)展初期，未來商業(yè)應用空間廣闊，但相關股票漲幅過大、階段性泡沫風險同樣客觀存在。前段時間我與但斌先生、央視主持人姚振山錄制年度特別節(jié)目，也討論了AI科技革命對工作生活方式的深遠影響。我認可AI科技可能孕育一批偉大公司，但漲幅過大后的回調也在情理之中。

此前華爾街投資人羅杰斯提到兩點擔憂：一是全球債務風險上升，全球總債務已達300多萬億美元，約為全球GDP的2—3倍；二是美股AI泡沫若出現(xiàn)破裂，可能引發(fā)市場下跌。前段時間我與羅杰斯先生連線，他表示已清空美股，目前更看好A股與港股。我認為最終可能是“中庸結果”：美股今年大概率既不繼續(xù)大漲，也未必出現(xiàn)崩盤式下跌，更可能進入高估值后的調整階段。

美股調整短期內可能影響A股與港股，尤其對科技股情緒有傳導，但中線影響不大，原因在于三地市場所處位置不同：美股估值處于高位，而A股與港股估值仍在歷史平均估值之下。因此，馬年A股與港股仍存在估值提升空間。

當前行情仍呈結構分化：科技創(chuàng)新板塊漲幅較大，傳統(tǒng)板塊相對低迷。2026年全年約有50萬億元定期存款到期，過去年化利率約3%，到期續(xù)存可能僅1%多。部分資金會從儲蓄轉向收益更高的資產：一部分配置債券基金等固收類產品，另一部分配置權益類基金，以分享慢牛長牛行情成果。居民儲蓄在2026年可能加速向資本市場轉移，為行情帶來增量資金。

成交量方面，近期市場較高點有所縮量，此前兩市日成交額一度接近4萬億元，回調后降至2萬多億元以上。但與過去常見的不足1萬億元相比仍處較高水平，說明交投仍較活躍、賺錢效應仍在，只是較“17連陽”階段有所減弱。

因此，近期調整更像是布局優(yōu)質股票或優(yōu)質基金的窗口，而非恐慌性割肉離場的時點。“持股過節(jié)還是持幣過節(jié)”，關鍵取決于持倉結構：若持有的是優(yōu)質股票或優(yōu)質基金，且節(jié)前并未大幅上漲，可考慮持股過節(jié)；若節(jié)前漲幅較大、浮盈較多，也可考慮先獲利了結、持幣過節(jié)。

馬年將至，值此新春佳節(jié)之際，祝各位投資者馬年馬上有錢、馬到成功，身體健康、投資順利。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）