市場(chǎng)“雞犬升天”還是結(jié)構(gòu)先行？油氣ETF罕見漲停潮背后是什么？

在資本市場(chǎng)這片波詭云譎的海域里，每一天都在上演著不同的故事。

3月2日，一個(gè)普通的交易日，卻因?yàn)椤坝蜌狻卑鍓K的集體爆發(fā)而顯得格外躁動(dòng)。當(dāng)多只油氣ETF罕見地批量封死漲停板，當(dāng)黃金ETF的成交額如火箭般躥升至百億級(jí)臺(tái)階，當(dāng)資金的足跡如天女散花般散落在電網(wǎng)、半導(dǎo)體、恒生科技等多個(gè)看似不相關(guān)的領(lǐng)域時(shí)，許多人疑惑重重，不知道這究竟是新一輪周期的起點(diǎn)，還是喧囂之下的短暫狂歡？

在我看來，今天市場(chǎng)的表現(xiàn)，并不止是表面看起來的“板塊輪動(dòng)”那么簡(jiǎn)單。

它更像是在當(dāng)前宏觀背景下，各路資金對(duì)于“確定性”的饑渴與對(duì)于“風(fēng)險(xiǎn)”的焦慮，兩種情緒的激烈碰撞。

盤面上，最吸睛的無疑是油氣相關(guān)ETF的集體井噴。

標(biāo)普油氣ETF、石油ETF等多只產(chǎn)品封死漲停，漲幅榜前十名被油氣主題ETF悉數(shù)包攬。

這種盛況，在ETF歷史上也并不多見。

表面誘因很直接——國(guó)際油價(jià)的持續(xù)走強(qiáng)和地緣政治的緊張局勢(shì)，點(diǎn)燃了市場(chǎng)的做多情緒。油氣股作為直接受益標(biāo)的，其上漲邏輯清晰可見。

但在這片火熱之中，我卻聞到了一絲需要警惕的味道。

在午間和盤后，多只大漲的ETF緊急發(fā)布了溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示，更有甚者如石油基金LOF、原油LOF易方達(dá)，直接宣布了次日的停牌安排。

就像一場(chǎng)盛宴中突然響起的警鈴。

信號(hào)當(dāng)然十分緊迫了，一般來說，如果情緒超越了價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)就即將降臨了。

這些場(chǎng)內(nèi)基金產(chǎn)品的漲停，很大程度上是由追逐熱點(diǎn)的短線資金將價(jià)格推高至遠(yuǎn)超其基金凈值所致。這種溢價(jià)，本質(zhì)上是對(duì)未來油價(jià)上漲的“過度預(yù)支”，帶有明顯的投機(jī)色彩。

基金公司的緊急公告和停牌措施，既是保護(hù)投資者的必要之舉，也是對(duì)市場(chǎng)非理性沖動(dòng)的降溫。

因?yàn)椋词故窃僬T人的趨勢(shì)，追高的鐮刀也可能隨時(shí)落下。

不過與之形成鮮明對(duì)比的是，前期火熱的港股互聯(lián)網(wǎng)板塊今日也出現(xiàn)顯著回調(diào)，多只相關(guān)ETF跌幅超4%，市場(chǎng)的“蹺蹺板”效應(yīng)和資金快進(jìn)出的特征顯露無遺。

如果說油氣股的上漲是“勇者”的游戲，那么黃金ETF的異動(dòng)則更像“智者”的布局。

當(dāng)日，黃金ETF（518880）成交額突破127億元，較前幾日成倍放大。

在當(dāng)前全球通脹預(yù)期反復(fù)、實(shí)際利率存在變數(shù)的背景下，黃金作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，突然獲得如此巨大的資金涌入，并不是偶發(fā)性的。

這背后，是相當(dāng)一部分資金對(duì)于宏觀不確定性的對(duì)沖需求。

它們或許并不看好短期的油價(jià)能一飛沖天，但通過配置黃金，來防范潛在的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)或信用風(fēng)險(xiǎn)。這種“不把雞蛋放在一個(gè)籃子里”的思路，在2月27日的資金流向中如出一轍。

資金并未像往常一樣高度集中于某一個(gè)熱門賽道，而是分散流向了電網(wǎng)設(shè)備、半導(dǎo)體、通信、稀有金屬、恒生科技乃至化工等多個(gè)領(lǐng)域。

大概這便是當(dāng)前市場(chǎng)的核心特征。

主力資金尚未形成統(tǒng)一共識(shí)，市場(chǎng)正處于一個(gè)“尋錨”的階段。

大家普遍認(rèn)同需要從去年的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向今年的盈利驅(qū)動(dòng)，但對(duì)于盈利增長(zhǎng)將在哪個(gè)領(lǐng)域率先兌現(xiàn)，卻存在著明顯分歧。

于是，我們看到了資金猶如“撒胡椒面”般的分散布局，既有對(duì)代表未來的人工智能、半導(dǎo)體硬科技的押注，也有對(duì)受益于供需格局改善的資源品的關(guān)注，更有對(duì)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的出海企業(yè)（如工程機(jī)械、電力設(shè)備）的持續(xù)跟蹤。

面對(duì)這樣的市場(chǎng)，最后，還是幾點(diǎn)看法。

第一，警惕擁擠交易的反噬。

油氣ETF的漲停和隨之而來的風(fēng)險(xiǎn)提示，是一個(gè)生動(dòng)的案例。

當(dāng)某個(gè)板塊成為全市場(chǎng)唯一的焦點(diǎn)，交易變得過度擁擠時(shí)，其后續(xù)的波動(dòng)性必然會(huì)急劇放大。對(duì)于普通投資者而言，此時(shí)更應(yīng)關(guān)注基本面驅(qū)動(dòng)的持續(xù)性，而非被短期的漲停板所誘惑。

正如一些基金所言，全年來看，單一的成長(zhǎng)或價(jià)值風(fēng)格難以持續(xù)占優(yōu)，輪動(dòng)將是常態(tài)，逆向思維比盲從熱點(diǎn)更為重要。

第二，從賽道思維轉(zhuǎn)向盈利驗(yàn)證。資金的分散布局，恰恰說明市場(chǎng)正在回歸投資的本質(zhì)——尋找真正能夠兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

無論是新興產(chǎn)業(yè)中的AI應(yīng)用、商業(yè)航天，還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的有色、化工資源品，抑或是出海鏈條中的高端制造，它們之所以能吸引資金，核心邏輯都在于其盈利路徑的逐步清晰。

未來的機(jī)會(huì)，大概率不是“風(fēng)來了，豬都能飛”的普漲，而是那些在各自領(lǐng)域建立起深厚護(hù)城河、能夠穿越周期實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的公司。

第三，重視避風(fēng)港與高股息的根基作用。在黃金ETF成交創(chuàng)出天量的背后，我們還應(yīng)看到市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)健資產(chǎn)的渴求。

在港股市場(chǎng)，具備高股息吸引力的公司同樣值得關(guān)注。

這是保守的選擇，也是在不確定環(huán)境中尋求“確定性”的明智之舉。

特別是對(duì)于追求長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)的投資者而言，這類資產(chǎn)在組合中的基底作用無可替代。

作者 | 七七愛吹牛

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 騰訊新聞圖庫

編輯出品 | 東針商略

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