中東的賬，科技來還

文：王智遠 | ID:Z201440

朋友甩了張基金虧損的截圖，配文特扎心：

綠了800塊，相當于吃了800塊錢的湯圓；大家一片哀嚎，有人說今年的元宵格外甜，因為虧得太慘，吃什么都是甜的。

這個玩笑背后，藏著一個真實的問題：

一場發(fā)生在中東的戰(zhàn)爭，正在悄悄改寫咱們每個人的資產(chǎn)賬戶。美國和以色列聯(lián)手打了伊朗之后，霍爾木茲海峽那片的油輪，基本都不敢動了，相當于直接卡住了全球石油的「喉嚨」。

我隨手查了下數(shù)據(jù)，兩天時間，全球原油價格最高漲了13%還多，納斯達克跌了2%往上，道瓊斯指數(shù)盤中直接跌了1200多點。

估計很多人都懵逼了。你打仗我買科技，我啥事兒？憑什么割我韭菜？

01

要搞清楚這條線，我們得先從油價為什么漲說起。先給大家說個好記的數(shù)字：

全球每天大約消耗1億桶石油，其中2000萬桶必須經(jīng)過一條叫霍爾木茲的海峽。換句話說，全球每喝5口油，就有1口必須從這里過。

這條海峽在哪里呢？

伊朗最南邊，波斯灣的出口，最窄的地方才33公里。你在地圖上量一量，比北京到天津的距離還近，相當于從朝陽到通州，開車一小時就到了。

就這么一條窄窄的水道，攥著沙特、科威特、伊拉克這些產(chǎn)油大國的命，他們的石油要運出去，基本都得從這過。

這次美以一打伊朗，海峽兩邊直接炸鍋了，油輪都不敢開了；不止石油，卡塔爾最大的液化天然氣工廠被襲擊了，沙特也攔了不少沖著自家煉油廠來的無人機，整個中東的能源設(shè)施都在受影響。

所以，油價兩天就漲起來了，歐洲天然氣更是漲了20%多，關(guān)鍵是，這還沒正式宣布關(guān)閉海峽。

可能有人會說，以前伊朗也老放狠話，說要封海峽，最后不也沒動靜嗎？這次不一樣，我個人認為，這次的局勢比以往任何一次都要真。

以前伊朗放狠話，大多政治博弈，嚇唬嚇唬人；這次伊朗的最高領(lǐng)袖直接在襲擊中沒了，這可是實打?qū)嵉臎_突升級，雙方都沒走過這條路，接下來咋走，誰也說不準。

當然，我這判斷也不敢打包票，地緣政治這東西，就跟開盲盒似的，永遠比你想的還難猜。

但有個事兒，大家可以琢磨琢磨：油價漲了13%，實際上，真正少了的石油有多少？目前油輪就停了兩三天，全球各國都有戰(zhàn)略石油儲備，咱們中國、美國、日本的庫存，撐個幾個月完全沒問題。

說白了，真實的石油缺口，根本沒價格漲得那么夸張。

那油價為什么漲得這么快？

因為市場定價是按照「如果最壞的情況發(fā)生了，會怎樣」的劇本走的；投資者們都在干一件事：把所有可能的結(jié)果列出來，從戰(zhàn)爭三天就結(jié)束到霍爾木茲徹底封半年，每個結(jié)果算個概率，最后加權(quán)算出一個預(yù)期價格。

現(xiàn)在戰(zhàn)爭升級的消息一條接一條，大家覺得「最壞情況」的概率越來越大，油價自然就跟著漲；所以，我們看到的油價，裝的是全球投資者的集體焦慮，以及他們對未來最壞情況的各種腦補。

有時候現(xiàn)實沒那么糟，價格就跌回去；有時現(xiàn)實比情緒還糟，價格就接著漲；你看，一條還沒完全關(guān)死的海峽，就已經(jīng)讓全球市場抖了兩天，說白了，就是大家慌了。

02

很多人肯定納悶，納斯達克、恒生科技、日經(jīng)科技，全是綠的，烏壓壓一片，看著都鬧心。你總不能說，這也是霍爾木茲海峽的鍋吧？

還真就是，但不是你想的那種關(guān)系。大多數(shù)人認為：油價漲了，運輸成本高了，科技公司要多花錢，所以股價跌了。

聽起來合理，差得很遠。亞馬遜的物流成本確實會受影響，但那點運費對一家年營收超過5000億美元的公司來說，根本不是能撼動股價的量級。真正的傳導(dǎo)鏈，要繞一個彎才能看見。

給大家舉個身邊的例子，一看就懂：

有個朋友，做AI創(chuàng)業(yè)的，公司賬上的錢還能燒半年，正準備去找投資人談下一輪融資；結(jié)果中東一打仗，油價一漲，大家都開始擔心通脹要上來，利率也會跟著漲。

投資人一算，我把錢存銀行吃利息，都比投給你這個五年后才可能賺錢的項目劃算，那我為啥要冒風險？態(tài)度立馬就冷了半截；朋友這融資，還沒開口談，就已經(jīng)難了。

所以，這個創(chuàng)業(yè)者用石油嗎？不用。但油價這根繩子，繞了一個彎，還是拴到了他的脖子上。這就是真正的傳導(dǎo)鏈：油價漲，第一個反應(yīng)是通脹預(yù)期。

石油是工業(yè)社會的底層能源，它貴了，生產(chǎn)什么東西都會跟著貴一點，運輸貴、制造貴、電力貴，最終消費者端的價格也會往上走。

通脹預(yù)期一旦升起來，市場就開始押注：美聯(lián)儲會不會因此放慢降息的步伐，甚至重新開始加息；這個押注，才是壓垮科技股的那根稻草。

因為科技、AI公司的商業(yè)模式高度依賴「便宜的錢」；你想想還在燒錢的科技、AI公司，它們怎么活的？靠融資。

投資人把錢借給它們，賭的是五年后、十年后能賺大錢。這套邏輯能行得通，前提是借錢的成本足夠低，投資人愿意把錢押在「未來的可能性」上。

一旦利率上行，這個前提就開始松動。錢變貴了，融資成本上去了，還在燒錢換增長的公司，壓力立刻就來了；就算是已經(jīng)盈利的科技巨頭，也跑不掉；所以，利率是科技股的天敵。

03

那利率為啥是科技股的天敵？我再講個故事：

假設(shè)你有個朋友叫小王，今天來找你借錢，說五年后還你100萬。你借不借？拋開人情，咱們算筆賬：

如果銀行利率是2%，你琢磨琢磨，把錢借給小王，五年后拿100萬，還挺劃算的。但如果利率漲到8%，你把錢存銀行，穩(wěn)穩(wěn)吃利息，五年下來，可能比借給小王賺得還多。那你肯定不愿意多借給他，甚至可能直接不借了。

說白了，同樣是五年后的100萬，在利率低時，值得你今天拿出更多錢去換；在利率高時，它折算到今天，就縮水了，這就是折現(xiàn)率的邏輯，利率越高，未來的錢就越不值錢。

科技公司的估值，用的是完全一樣的邏輯。

我們買基金、科技、買什么？表面上，是一張股票，本質(zhì)上是這家公司未來所有利潤的折算值。

一家還在燒錢的AI公司，也許三年后才開始盈利，五年后才真正賺大錢；這些未來的利潤，要折算回今天，才能算出它現(xiàn)在值多少錢。

利率低時，折算回來的數(shù)字還不錯，公司估值就撐得住，股價也不會跌；但利率一旦漲了，折算回來的數(shù)字就縮水了，未來的錢不值錢了，今天的股價自然就得跟著掉。

這就是為啥利率一動，科技股往往跌得最慘，它們的股價里，裝了太多「未來的承諾」，而利率上漲，就在給承諾打折，而且是狠狠打折。

我第一次真正搞懂這個邏輯時，后背都有點發(fā)涼。因為這意味著，科技股的估值，除了看公司業(yè)績，還得看一個你完全控制不了的外部變量。

哪怕公司季度業(yè)績超預(yù)期，發(fā)布了新產(chǎn)品，宣布回購股票，但只要利率的風向變了，這些努力在估值上，都可能被抵消掉。

這是實實在在發(fā)生過的事，而且跌幅特別嚇人。

我查了下，2022年的時候，美聯(lián)儲搞了四十年來最狠的加息，10年期美債收益率從1.5%漲到4.5%，整整漲了3個點。同期，納斯達克最大跌幅超過33%，相當于你投10萬，最多虧3萬多。

重點是，那時候科技公司本身沒出啥大問題，蘋果還是那個蘋果，谷歌還是那個谷歌，微軟還是那個微軟，就因為利率漲了，整個科技股市值蒸發(fā)了三分之一。

再看今天的情況，伊朗戰(zhàn)爭推高油價，油價推高通脹預(yù)期，通脹預(yù)期讓大家開始猜美聯(lián)儲會不會推遲降息，10年期美債收益率這兩天已經(jīng)悄悄漲了。

如果你知道2022年發(fā)生了啥，看到這個信號，就不會覺得意外了。所以，大家也別太慌，喝口水壓壓驚，你跌的那點錢，故事才剛開始。

04

很多人看到這，可能著急了，歷史上這種事發(fā)生過幾次？每次都是怎么過去的？

來看下1990年，海灣戰(zhàn)爭。

伊拉克打科威特，油價兩個月從15美元漲到40美元，漲了160%還多。但這場仗打得快，多國聯(lián)軍42天就結(jié)束了，油價很快就跌回去了。

股市從最低點到完全回本，大概用了五個月，說白了，哭了幾天，擦擦眼淚，該干嘛干嘛。

2003年，伊拉克戰(zhàn)爭。開戰(zhàn)前，市場已經(jīng)把悲觀預(yù)期消化得差不多了，真正開打之后，發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)爭比想象中順利，大家反而松了口氣。這次沖擊比海灣戰(zhàn)爭還短，很多人還沒反應(yīng)過來，股市就開始反彈了。

2022年，俄烏沖突。性質(zhì)完全不同。

俄羅斯是全球第二大石油出口國，西方一制裁，能源供應(yīng)就出現(xiàn)了實打?qū)嵉娜笨冢皇翘摰摹?/p>

油價在高位待了快一年，歐洲能源危機鬧了一整年，再加上美聯(lián)儲加息，納斯達克最大跌幅超33%，市場花了快兩年才緩過來。那段時間，很多買科技基金的人，真的熬得特別辛苦。

所以，看完這三個案例，規(guī)律就出來了。

地緣政治沖擊分兩種：

一種是情緒型，仗打得快，石油供應(yīng)缺口是暫時的，基金、股票跌幾天，自己就緩過來了；另一種是結(jié)構(gòu)型，供應(yīng)出現(xiàn)長期缺口，再加上通脹、利率的連鎖反應(yīng)，恢復(fù)起來就得按年算。

每次看到市場大跌，我都會先問自己一個問題：這次是哭兩天就過去的，還是要熬一年的？這兩種情況，處理方式完全不一樣—，哭兩天的，扛一扛就好；要熬一年的，就得調(diào)整策略了。

那這次呢？我個人的判斷是，這次比海灣戰(zhàn)爭、伊拉克戰(zhàn)爭都更接近結(jié)構(gòu)型。

因為霍爾木茲的停擺是真實的，二，伊朗最高領(lǐng)袖沒了，新的權(quán)力結(jié)構(gòu)還沒穩(wěn)定，接下來誰掌權(quán)、會不會繼續(xù)升級沖突，誰也說不準；周邊的沙特、卡塔爾、伊拉克的能源設(shè)施都受了影響，牽扯的范圍比2003年廣多了。

當然，希望我的判斷是錯的。如果美國海軍開始給油輪護航，霍爾木茲恢復(fù)通行，那也可能是情緒型沖擊，很快就過去。

所以，與其猜結(jié)果，不如盯信號。

第一，霍爾木茲的油輪通沒通；這個最簡單，看新聞就行，華爾街見聞、彭博、路透，一搜就知道。油輪一恢復(fù)通行，油價大概率就會跌，市場情緒也會松下來。

第二，10年期美債收益率。

這個很多人不知道在哪看。最簡單的方式，什么東方財富、老虎證券等專業(yè)分析類工具，看「美國10年期國債收益率」，或者直接搜代碼「US10Y」。

看方向就好，它往上走，科技股的壓力就還在；往下走，說明大家對利率的擔憂緩解了，科技股就有機會反彈。

第三，美聯(lián)儲的表態(tài)。

每次美聯(lián)儲開會之后都會發(fā)聲明，只需要關(guān)注一個關(guān)鍵詞：他有沒有提到「能源價格」或者「通脹風險」；提了，說明降息的門在關(guān)；沒提，說明這次油價沖擊在他們眼里還是暫時的。

實在覺得看起來太麻煩，有個更簡單的辦法，把三個問題丟給AI，讓它幫忙查最新的數(shù)據(jù)和解讀，搞懂這幾個信號，你就有了一條清晰的邏輯鏈，真正需要認真對待的信號沒那么多。

最后跟大家說句實在話：

現(xiàn)在油價還在漲，市場還在震蕩，跟尿不凈似的，磨磨唧唧的。沒人知道這場戰(zhàn)爭什么時候結(jié)束，沒耐心的人，只會被市場反復(fù)收割。

別問我基金要不要抄底，我只能說，你要做個渣男，不拒絕，不主動，多躺平；市場最終都會給有耐心的人一個交代，問題是能不能等到那一天。

短期跌還好，最怕仗打完了，后續(xù)擦屁股還要很久。