搭上AI快車后，勝宏科技2025年業績大爆發

勝宏科技（惠州）股份有限公司（股票簡稱：勝宏科技）2006年成立，2015年6月在深交所創業板上市。勝宏科技是全球領先的人工智能及高性能計算PCB供應商，專注于高階HDI、高多層PCB的研發、生產和銷售，產品廣泛應用于人工智能、新能源汽車、高速網絡通信等高增長領域。

勝宏科技憑借前瞻性的戰略布局及卓越的技術轉化能力，不斷突破PCB前沿技術、打造了多元化產品組合，構建了覆蓋單層及雙層PCB、高多層PCB、高階HDI及FPC的全品類產品組合，服務超過350家需求龐大的全球客戶，位列中國上市企業百強榜。

2025年，勝宏科技的營收同比增長近八成，2024年才剛過百億規模，2025年就接近200億規模了。

核心業務就是PCB板制造，勝宏科技最大的優勢是英偉達部分PCB板的獨家供應商，其他產品有多家PCB供應商的業務，也是主要供應商，這一行近兩年的增長很快。

內銷市場的增長不到一成，主要的增長就來自于出口，占比已經從兩年前的六成出頭到直奔八成而去。

凈利潤比營收的增長更夸張，比2024年增長了2.7倍，直接跨過好幾個臺階，超過了40億元。

2023年上半年的兩個季度，營收和凈利潤都在下跌，下半年營收開始增長，凈利潤仍然有所波動。

從2024年開始，營收和凈利潤都是增長狀態。2025年的形勢就更好了，營收和凈利潤都是爆發式增長的狀態，根本不考慮前一年增長過后的基數已經比較高的問題。現在一個季度的盈利就要當以前一年的水平，這個也是相當夸張的。

不僅僅是營收在增長，毛利率在2023年四季度觸底過后，持續增長了6個季度，直到接近4成的水平后，才有所回調。

2025年的每一個季度，主營業務盈利空間都超過了20個百分點，三季度甚至接近30個百分點，這在前幾年簡直想都不敢想。

按年度看，2025年的毛利率達到了夸張的35.2%，銷售凈利潤竟然都接近前幾年的毛利率水平，甚至超過好幾個年度的毛利率。

在這樣的情況下，還能夠發出“降龍十八掌”的絕招，確實是比較厲害的，為啥說是“降龍十八掌”呢？因為“葵花寶典”主要是靠高杠桿實現的，而勝宏科技的杠桿水平并不高。

2021至2023年的主營業務盈利空間都是接近10個百分點的水平，其實這已經不錯了。2024年達到了12.2個百分點，2025年更是達到了夸張的26.3個百分點。

主營業務盈利空間已是翻倍不止的增長，這簡直是奇跡。主要的貢獻是毛利率大幅增長，期間費用占營收比已有所少量貢獻。

研發費用占營收比看起來并不高，但金額達數億元，而且是持續增長的。占比穩定的原因是靠營收的高速增長，成功地把其攤薄了。

其他收益方面的影響比較小，除了2022年是大額凈收益的狀態之外，其他年份金額有限。特別是2025年的少量凈損失，對凈利潤幾乎沒有影響。

“經營活動的現金流量凈額”一直表現良好，2025年大幅增長和凈利潤的水平接近，不僅錢賺到了，也收回來了。

固定資產的投資規模一直都不小，2025年更是比較夸張，為此還進行了大規模的凈融資，部分是定增融資，部分來自于有息負債。

經營性長期資產和固定資產在持續增長，特別是2025年末的增長很快。其在建工程主要是32億元的機器設備和3.6億元的房屋建筑物。大部分項目的工程進度都不高，預計最快也要在2026年下半年才會有投產的情況。

勝宏科技的部分產品在良品率等核心指標上本來就有優勢，利用新設備和新項目，結合著新技術的應用，就能進一步鞏固這種優勢地位。從這方面看，后續期間的營收增長，還是有動力的。

存貨的規模在2022年和2023年得到了控制，但最近兩個年末又大幅增長了。但存貨周轉天數變化并不大，實際上這些就是營收增長所帶來的營運資金占用增加。

應收票據和應收賬款在大幅增長，但是近兩個年末的應收賬款的周轉天數卻在下降。

這就說明這些增長是符合營收增長規律的，同時它們在應收賬款管理方面水平還比較高。說白了，就是客戶的信用比較好。

勝宏科技的資產負債率才50% 出頭，長期償債能力是相當強的。由于他們的資產結構比較重，短期償債能力看起來一般。

考慮到其較強的造血功能，也就是創造經營活動凈現金流的能力，實際的長短期償債能力都是很強的。

2025年，勝宏科技抓住了AI行業大發展的契機，僅僅以PCB行業細分領域的龍頭，就做到了和PCB行業綜合龍頭規模差距不大的營收規模，凈利潤大概率會超過鵬鼎控股等龍頭企業，這樣的表現，當然是相當厲害的。

2026年已經是第三輪的螺旋增長了，勝宏科技的營收和凈利潤增長速度會不會下降呢？

大概率是會有所回調的，雖然大客戶的業務還比較熱，在現在的貿易環境下，也是會考慮到獨家供貨的風險之類的問題。

當然，在理論上，勝宏科技也是可以通過找更多的大客戶，來延續高快增長模式的。最終的結果會怎么樣？只有以后有機會再看了。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

歡迎關注看更多文章，如需解讀個股財報，請留言注明股票簡稱或代碼。