理想汽車(chē)市值蒸發(fā)6成，反轉(zhuǎn)還能來(lái)嗎？

理想開(kāi)始背水一戰(zhàn)。

從資本寵兒到燙手山芋

兩年前，理想還是新勢(shì)力里最賺錢(qián)的那個(gè)大哥，李想意氣風(fēng)發(fā)地說(shuō)要做“500萬(wàn)內(nèi)最好的SUV”。現(xiàn)在美股市值卻從460億美元跌到180億美元，蒸發(fā)了六成。

圖源：同花順

2025年，理想汽車(chē)營(yíng)收1123億元，同比驟降22.3%；凈利潤(rùn)11.4億元，較上年80.5億元縮水85.8%。全年交付量從2024年的50.05萬(wàn)輛萎縮至40.63萬(wàn)輛，下滑超18%。更讓人捏把汗的是今年一季度的指引：預(yù)計(jì)營(yíng)收204億至216億元，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的240億元。這意味著一季度同比可能繼續(xù)下滑16.7%至21.3%。

圖源：理想汽車(chē)公告

更危險(xiǎn)的是，在造車(chē)新勢(shì)力中，理想是唯一一家全年銷(xiāo)量負(fù)增長(zhǎng)的企業(yè)。同期小鵬完成率為122.7%，零跑為119.3%。就連曾經(jīng)落后的小鵬也翻身了，收入翻倍，虧損縮小八成。雖然，在新能源汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，理想汽車(chē)仍是國(guó)內(nèi)唯一連續(xù)三年?duì)I收破千億、連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)盈利的新勢(shì)力車(chē)企，但盈利線已經(jīng)大幅縮水。

于是，市場(chǎng)所有目光都聚焦在同一個(gè)問(wèn)題上：這個(gè)曾經(jīng)的優(yōu)等生，還有反轉(zhuǎn)的可能嗎？反轉(zhuǎn)的路徑是穿越行業(yè)下行周期，還是必須在自身業(yè)務(wù)上做出背水一戰(zhàn)的決定？

連續(xù)下跌背后是市場(chǎng)邏輯變了

理想三年以來(lái)的輝煌，建立在特定的時(shí)代敘事之上。彼時(shí)，“雙碳”目標(biāo)不僅是產(chǎn)業(yè)政策，更是資本市場(chǎng)理解未來(lái)的重要圭臬。在長(zhǎng)達(dá)幾十年的確定性增長(zhǎng)預(yù)期驅(qū)動(dòng)下，新能源汽車(chē)的估值體系完成了從“周期性汽車(chē)制造業(yè)”到“國(guó)家戰(zhàn)略支撐下的科技成長(zhǎng)股”的完美躍遷。配合全球央行應(yīng)對(duì)疫情的大放水，充沛的流動(dòng)性涌入這條最強(qiáng)勁的主線，也就成就了460億美元的理想。

圖源：新華社

然而，風(fēng)向的改變之快，也令大部分業(yè)內(nèi)人士措手不及。2024年之后，支撐這組敘事的幾大支柱逐一倒塌。首先是行業(yè)本質(zhì)的暴露。技術(shù)平權(quán)趨勢(shì)下的產(chǎn)品同質(zhì)化，讓“差異化”成了奢侈品，最終陷入慘烈的價(jià)格戰(zhàn)。

2024年，國(guó)內(nèi)車(chē)市有超過(guò)200款車(chē)型參與降價(jià)。進(jìn)入2025年，這場(chǎng)戰(zhàn)役愈演愈烈，僅前7個(gè)月就有106款新車(chē)降價(jià)。部分車(chē)型的降價(jià)幅度甚至超過(guò)了30%，例如一些新能源車(chē)型一年內(nèi)官降三次，價(jià)格從二十余萬(wàn)降至十二三萬(wàn)。

其次，上游“暴利”開(kāi)始反噬中下游。從2021年開(kāi)始，鋰礦、硅料等原材料價(jià)格飛漲，初期還能被亢奮的市場(chǎng)情緒消化，但當(dāng)終端需求增速邊際放緩時(shí)，高昂的成本就成了侵蝕中下游企業(yè)利潤(rùn)的直接殺手。最后，則是前期狂熱擴(kuò)產(chǎn)所埋下的“延時(shí)炸彈”開(kāi)始集中爆炸。2024-2026年的產(chǎn)能釋放高峰，讓供給曲線陡峭上翹，供需失衡下，“殺估值”成為市場(chǎng)唯一的理性選擇。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

客觀來(lái)看，理想汽車(chē)的產(chǎn)品定義能力與產(chǎn)品力是非常優(yōu)秀的，這也是理想汽車(chē)創(chuàng)始人李想頗為自信的。無(wú)論是早期L系列的增程車(chē)型，還是現(xiàn)在i系列的純電車(chē)型，都給同質(zhì)化很高的新能源汽車(chē)行業(yè)帶來(lái)了不少新意。

“冰箱彩電大沙發(fā)”——這套精準(zhǔn)命中家庭用戶需求的“體驗(yàn)差異化”策略，是理想前期的核心護(hù)城河。但在技術(shù)平權(quán)時(shí)代，“體驗(yàn)”恰恰是最容易被復(fù)制和反超的領(lǐng)域。問(wèn)界、零跑等競(jìng)品不僅同樣提供了增程技術(shù)和舒適配置，甚至在智能化、設(shè)計(jì)上給出了更具攻擊性的方案。當(dāng)差異化紅利消失，理想苦心經(jīng)營(yíng)的“舒適區(qū)”變成了多方玩家同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的“紅海”。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

從理想汽車(chē)高層自己披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，理想用戶純電行駛里程占比超65% ，北上廣深等一線城市用戶在工作日的純電使用率接近90%。這組官方數(shù)據(jù)的原本潛臺(tái)詞是“城區(qū)工作開(kāi)用電、跑高速再用油”，說(shuō)明大部分用戶還是當(dāng)電車(chē)開(kāi)。

所以理想正在拋棄“小電池+大油箱”的舊路線，全面換道“大電池+小油箱+快充”。據(jù)悉，新一代L9可能于2026年二季度上市，將搭載72.7度的大電池，CLTC純電續(xù)航突破420公里。在快充上，理想也把MEGA的800V 5C超充技術(shù)下放到了增程車(chē)上，讓增程車(chē)主也能享受“充電10分鐘、續(xù)航400公里”的快充體驗(yàn)。

i系列純電戰(zhàn)爭(zhēng)為何沒(méi)有打響

2025年，理想L系列——以前的利潤(rùn)奶牛——全部開(kāi)始失血。L6全年銷(xiāo)量為16.65萬(wàn)輛，并且比去年下降了13.4%左右。L7賣(mài)了8.07萬(wàn)輛，下滑39.8%。L9下滑47.2%。L8下滑44.3%。

理想L6 圖源：理想汽車(chē)官網(wǎng)

而理想的純電產(chǎn)品線，本該成為第二增長(zhǎng)曲線，卻遲遲沒(méi)能跑通。i8上市時(shí)SKU過(guò)于復(fù)雜，Pro版缺少冰箱、屏幕，Ultra版價(jià)格虛高，上市一周就被砍掉了兩個(gè)版本，只剩下Max版統(tǒng)一降價(jià)到33.98萬(wàn)元左右。i6雖然訂單量突破2.3萬(wàn)輛，但是供應(yīng)鏈瓶頸嚴(yán)重，使得三季度兩款純電動(dòng)車(chē)的交付比例只有18%。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

理想i8采取了“油電同價(jià)”的定價(jià)策略，總共推出了三款車(chē)型：32.18萬(wàn)元的Pro版、34.98萬(wàn)元的Max版和36.98萬(wàn)元的Ultra版。新車(chē)全部為6座布局，標(biāo)配雙電機(jī)、5C超充電池及雙腔空氣懸掛等硬件，但是在消費(fèi)者看來(lái)“還不夠”。Pro版都沒(méi)有配備“冰箱、彩電”等招牌配置，后排娛樂(lè)屏在Max版上也還是選裝，引發(fā)一系列的吐槽。有些放棄i8的消費(fèi)者甚至直言，“理想還是沒(méi)搞明白純電該怎么賣(mài)”。

理想純電車(chē)型主打“5C超充”（充電10-12分鐘續(xù)航500公里），但這套技術(shù)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施要求極高。之前因?yàn)槌湔緮?shù)量不夠，不如加油站普及，導(dǎo)致一些用戶在長(zhǎng)途出行時(shí)依然會(huì)擔(dān)心“找不到樁”或“樁壞了”。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

來(lái)到2026年，根據(jù)理想公布的數(shù)據(jù)，理想自建的超充站數(shù)量（4000多座）加上3400多座優(yōu)選超充站，數(shù)量還在增長(zhǎng)中。這次春節(jié)期間，我們看到很多其他品牌的車(chē)在理想超充站充電補(bǔ)能，說(shuō)明充電站網(wǎng)絡(luò)初步得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，相信隨著理想繼續(xù)擴(kuò)大超充站，以及第三方充電站的普及，充電焦慮將不會(huì)是一個(gè)話題。

在最新的財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，李想也認(rèn)識(shí)到了純電的問(wèn)題，本人明確表示，理想汽車(chē)將會(huì)在二季度的發(fā)布全新理想 L9 系列。從配置上來(lái)說(shuō)，全新理想 L9 將標(biāo)配 800V 平臺(tái)和 5C 超充技術(shù)，同時(shí)搭載理想新一代全棧自研的增程 3.0 系統(tǒng)，以及 EGR 低溫啟動(dòng)技術(shù)和 AI 智能機(jī)油保養(yǎng)系統(tǒng)。

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不過(guò)，更難的是競(jìng)爭(zhēng)格局變了，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也都是血海留下來(lái)的超強(qiáng)選手。

上方是特斯拉的持續(xù)降維打擊。Model Y煥新版價(jià)格錨定在25萬(wàn)元區(qū)間，直接切入理想L7的核心價(jià)格帶，其FSD駕駛系統(tǒng)的高用戶滲透率與品牌號(hào)召力，對(duì)理想形成了心理和定價(jià)的雙重壓力。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

下方則是比亞迪、小米等通過(guò)更強(qiáng)的成本控制和規(guī)模效應(yīng)發(fā)起的結(jié)構(gòu)性內(nèi)卷。比亞迪DM-i技術(shù)已建立價(jià)格壁壘，小米SU7和YU7更以極具攻擊性的定價(jià)將高階智能駕駛硬件下放到21萬(wàn)元區(qū)間。這種“技術(shù)平權(quán)”壓縮了理想過(guò)去依靠配置溢價(jià)獲得高毛利的生存空間。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

最直接的近身肉搏，來(lái)自老對(duì)手問(wèn)界的全面趕超。憑借華為的賦能，問(wèn)界M9早在2024年已取代理想L9，成為國(guó)產(chǎn)40萬(wàn)元以上高端SUV的銷(xiāo)冠，去年銷(xiāo)量直接是L9的四倍達(dá)到了19.4萬(wàn)輛。曾經(jīng)理想獨(dú)享的家庭SUV藍(lán)海，如今涌入了至少10款定位相似的競(jìng)品，從廣汽埃安到領(lǐng)克，再到深藍(lán)，理想的“奶爸車(chē)”細(xì)分市場(chǎng)已是一片血海。

理想的解題辦法

從2025年3月開(kāi)始，理想汽車(chē)進(jìn)行了至少6次重大組織調(diào)整，包括銷(xiāo)售體系實(shí)行“戰(zhàn)區(qū)制”、研發(fā)與銷(xiāo)售合并為“智能汽車(chē)群組”、撤銷(xiāo)戰(zhàn)區(qū)整合為“銷(xiāo)售部”、自動(dòng)駕駛部門(mén)拆分等。

站在2026年3月回看，理想汽車(chē)的故事很像中國(guó)商業(yè)史上反復(fù)出現(xiàn)的一幕，一個(gè)創(chuàng)始人憑借直覺(jué)打下江山，之后又用“科學(xué)管理”把自己困住，最后不得不回到原點(diǎn)重新出發(fā)。2025年11月26日，三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，李想說(shuō)了一段話，大意是：過(guò)去三年學(xué)習(xí)職業(yè)經(jīng)理人管理體系是錯(cuò)的。“我們變成越來(lái)越差的自己。”

圖源：網(wǎng)絡(luò)

他把理想定義為一種新的身份：不是電動(dòng)車(chē)公司，也不是智能終端公司，而是一家“汽車(chē)形態(tài)的具身智能機(jī)器人”公司。 自研M100推理芯片將于2026年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并應(yīng)用于車(chē)輛中。到2025年，AI投資將達(dá)到60多億元人民幣，并且占整個(gè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)的一半左右。

但把自身定義為AI公司就能成功嗎？

AI直接投入60億看上去不少，但是跟大模型公司百億以上投入相比就相形見(jiàn)絀了。那么理想的AI有什么不同呢？本質(zhì)上是圍繞汽車(chē)本身做加法，全棧自研的馬赫 100 芯片、星環(huán) OS、自研基座模型、全線控底盤(pán)等等。理想的策略是，自研算法＋自研算力，軟硬一體，打造極致的用戶體驗(yàn)。就像蘋(píng)果、特斯拉曾走過(guò)的路一樣。

圖源：微博

理想汽車(chē)CTO謝炎用了一個(gè)類(lèi)比來(lái)解釋這種布局的戰(zhàn)略意圖：“2022年啟動(dòng)芯片自研時(shí)，我們就判斷從2025年開(kāi)始，行業(yè)會(huì)進(jìn)入模型、芯片、操作系統(tǒng)垂直整合設(shè)計(jì)獲取競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)的時(shí)代。我們認(rèn)為，芯片、操作系統(tǒng)和軟硬件生態(tài)的差距，最終將類(lèi)似蘋(píng)果和安卓的差距。”

這套技術(shù)底座的價(jià)值，已經(jīng)開(kāi)始向外溢出。2025年12月發(fā)布的理想AI眼鏡Livis，正是這套AI技術(shù)向消費(fèi)終端遷移的首次驗(yàn)證。它證明了理想在具身智能汽車(chē)上構(gòu)建的技術(shù)底座，具備跨產(chǎn)品復(fù)用的能力。

圖源：微博

AI戰(zhàn)略本身就是難走的路。

理想在去年的智駕比賽中暴露了自身VLA大模型的不足，雖然經(jīng)過(guò)了持續(xù)迭代升級(jí)但仍沒(méi)有表現(xiàn)出遠(yuǎn)高于同行的水準(zhǔn)，也形不成智駕賣(mài)點(diǎn)。相比華為的“鴻蒙座艙+智駕+手機(jī)生態(tài)”和小米的“人車(chē)家全生態(tài)”，理想的AI戰(zhàn)略目前仍主要聚焦于“車(chē)”本身。在缺乏手機(jī)、IoT設(shè)備等入口的情況下，難以構(gòu)建跨場(chǎng)景的AI閉環(huán)，用戶粘性面臨挑戰(zhàn)。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

根據(jù)媒體報(bào)道，自2025年下半年以來(lái)，已有12位副總裁及以上級(jí)別高管或核心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人相繼離職，其中智能駕駛團(tuán)隊(duì)成為“重災(zāi)區(qū)"。2026年3月，市場(chǎng)傳出芯片部分負(fù)責(zé)人也已經(jīng)離職。

對(duì)此，李想在2026年3月12日的財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，多位核心高管多為外出創(chuàng)業(yè)，同時(shí)也是企業(yè)組織進(jìn)化的主動(dòng)選擇，為內(nèi)部年輕管理者騰出發(fā)展空間。

從首席商評(píng)的角度看，調(diào)整效果有待市場(chǎng)檢驗(yàn)，但理想AI戰(zhàn)略的“遠(yuǎn)水”（具身智能、機(jī)器人），暫時(shí)解不了當(dāng)前市場(chǎng)的“近渴”（賣(mài)車(chē)、智駕體驗(yàn)）。在技術(shù)成熟度和組織穩(wěn)定性尚未穩(wěn)固之前，恐怕過(guò)快的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型容易導(dǎo)致“顧此失彼”。

寫(xiě)在最后

在新能源汽車(chē)這場(chǎng)殘酷的淘汰賽中，沒(méi)有永恒的王者。理想汽車(chē)的反轉(zhuǎn)，已經(jīng)變成了生存能力的極限考驗(yàn)。穿越周期需要耐心與韌性，壯士斷腕則需要決絕與魄力。

最新的2月銷(xiāo)量中，理想汽車(chē)回到了新勢(shì)力的第二位，是一個(gè)好兆頭。

圖源：車(chē)壹圈

2026年，這家曾定義了“移動(dòng)的家”的企業(yè)，必須向市場(chǎng)證明，它同樣有能力駕馭一場(chǎng)自我革命的風(fēng)暴。

參考資料：

一年少賣(mài)321億，理想高臺(tái)跳水 來(lái)源：財(cái)經(jīng)天下

理想的變革方向被嚴(yán)重誤解了 來(lái)源：時(shí)間線Timelines

理想第一份AI公司財(cái)報(bào)，背后是五個(gè)問(wèn)題 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

理想汽車(chē)“高管大換血”持續(xù)發(fā)酵，半年內(nèi)12位核心負(fù)責(zé)人離職 來(lái)源：消費(fèi)日?qǐng)?bào)