廣東
盡管貝殼2025年全年盈利近30億元，但并不能掩蓋第四季度虧損的憂慮。
貝殼第四季度經營利潤虧損1.47億元，最終息稅后凈利潤仍有0.82億元。
這是貝殼疫情后首次季度經營利潤虧損，意味著過去幾年的小周期里，貝殼投資出現了失誤。
虧損來源于營業收入下降幅度，高于運營費用下降幅度。
貝殼第四季度實現營業收入221.9億元，同比下降28.7%；同期營業成本下降27.2%，運營費用只下降20.4%。
運營費用主要包括市場營銷、行政、研發以及資產減值等成本，其中研發費用每年基本固定。
貝殼第四季度運營費用49億元，其中一項是股份支付薪酬費用4.38億元，這主要是2022年一次性發給彭永東、單一剛的限制性股票的逐年攤銷。
放到全年來看，貝殼股份支付薪酬費用高達19億元，這意味著彭永東、單一剛2025年薪酬仍將高達數億元。
今年年初，作為貝殼聯合創始人，彭永東、單一剛聯合捐贈1000萬股貝殼股份，價值約4億元，用于設立“健康家貝守護金”，惠及貝殼平臺超50萬服務者。
某種程度上，這項捐贈可以讓平臺服務者得到些許安慰，因為貝殼平臺正變得越來越“內卷”。
在交易量和營業收入減少、門店和人員增加的同時，貝殼第四季度新房、二手房貢獻利潤率均創新高。
運營費用中還有一項值得關注，貝殼旗下地產開發業務平臺“貝好家”相關資產進行了減值。
這在財務上證明了，貝殼進入地產開發業務并不明智。
連續審視四個季度，貝殼的總交易額分別為8437億元、8787億元、7367億元、7241億元。
與交易額趨勢一致，貝殼的門店、經紀人數量也是逐季度增加，到了第四季度才開始裁員降費，但下降速度趕不上市場冷卻速度。
疫情結束以后，貝殼一直處于擴張態勢，并且將房產交易業務，大力拓展到裝修、租賃業務，保證了整體營收的線性增長。
2025年貝殼實現營業收入946億元，相較2022年增長56%，其中二手房、新房、家裝、租賃四大業務同期分別增長3.6%、6.8%、205%、668%。
貝殼已成為租賃行業絕對龍頭，全年實現營業收入219億元，在管房源超70萬套；貝殼的關聯企業自如，在管房源也超100萬間。
貝殼董事長彭永東在財報中強調，真正穿越周期的能力，不來自規模本身，而是來自于持續為消費者創造真實價值的能力。
是規模造就了鏈家，進而形成了貝殼平臺，平臺再次放大了規模，是創始人左暉“為行業好”的理念，為貝殼平臺注入了價值靈魂。
到了彭永東手中，當二手房、新房交易隨著市場波動向下時，他試圖用裝修、租賃的規模來對沖業績。
但時至今日，房地產行業不再有大行情的時候，規模也將成為貝殼的掣肘，規模是利潤之源，同樣也是虧損之源。
誰應該為貝殼第四季度虧損負責？當然是左暉之后，受益最多的兩個人——彭永東和單一剛。
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