宸展光電2025年營收和凈利潤雙增長，有其他問題嗎？

宸展光電(廈門)股份有限公司（股票簡稱：宸展光電）2015年成立，2020年11月在深交所上市，長期深耕觸摸顯示器、PCBA設(shè)計、系統(tǒng)整合等核心技術(shù)的研發(fā)、設(shè)計、制造及售后支持，為全球客戶提供高度客制化服務(wù)。

宸展光電與全球知名品牌緊密合作，為各行各業(yè)的企業(yè)客戶提供創(chuàng)新且高效的觸控解決方案。這些應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，涵蓋零售、金融、工業(yè)自動化、醫(yī)療、健身、游戲博弈、智能座艙、教育辦公、物流以及軌道交通等。

宸展光電在廈門、泰國、臺灣等地設(shè)立了生產(chǎn)基地，并在美洲、歐洲、亞洲設(shè)立了分公司。

2025年，宸展光電的營收同比增長13.9%，在2024年的基礎(chǔ)上，再創(chuàng)營收新紀錄。

增長兩年就回調(diào)一年的節(jié)奏，倒也算不上“俯臥撐”，因為宸展光電的整體趨勢還是增長的狀態(tài)。七年接近翻倍的增長，在現(xiàn)在的經(jīng)濟環(huán)境下，也算是過得去的水平。

除“觸控顯示模組及其他”業(yè)務(wù)有1/4的下跌之外，包括“智能車載顯示屏”在內(nèi)的各大業(yè)務(wù)，都有不錯的增長，營收結(jié)構(gòu)總體穩(wěn)定，仍是三足鼎立的局面。

外銷市場增長更快，占比進一步提升，內(nèi)銷市場已經(jīng)成為雞肋。為全球客戶服務(wù)當(dāng)然是好事，但也需要大本營的穩(wěn)定，努力把國內(nèi)市場的規(guī)模和占比也提升起來，對這類以外銷為主的企業(yè)也很重要。

2025年的凈利潤增速不及同期營收，規(guī)模上也不及2022年，盈利能力方面較七年前也沒有倍增。營收增長的規(guī)模效應(yīng)并沒有明顯發(fā)揮出來，這里面的原因，只有在后面的成本費用結(jié)構(gòu)分析中去找了。

2025年的毛利率仍在小幅下滑，這已經(jīng)是連續(xù)三年下跌了。從這里看，2025年的凈利潤不及2022年的原因，毛利率的影響小不了。不過，扣除2022年的異常高位，其他年份的毛利率差異不大，2025年也只算是中低水平。

每年的銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率都是優(yōu)秀級的水平，上市后受稀釋效應(yīng)的影響，“葵花寶典”（凈資產(chǎn)收益率高于毛利率）絕招再也發(fā)不出來了。

2025年的銷售凈利率是近八年中最低的，凈資產(chǎn)收益率也僅高于2023年，整個盈利能力算是近八年中，中等偏下的水平。

業(yè)務(wù)間的毛利率差異相當(dāng)大，規(guī)模越大的業(yè)務(wù)，毛利率反而越低。毛利率最低的“智能車載顯示屏”業(yè)務(wù)，不僅只有其他業(yè)務(wù)的零頭，2025年還在下滑之中，這或許與該業(yè)務(wù)的行業(yè)內(nèi)卷程度太高有關(guān)。其他三項業(yè)務(wù)的毛利率均有所增長，但幅度都不算大。

在毛利貢獻上，就不是三足鼎立的局面了，“智能交互顯示器”貢獻近半，“智能交互一體機”貢獻正常，“觸控顯示模組及其他”業(yè)務(wù)也貢獻了兩成，這三者也算是不太平衡的三足吧。“智能車載顯示屏”的毛利貢獻僅為5%，最大的業(yè)務(wù)，雖然不是賠本賺吆喝，但也算是幫客戶在忙活吧。

外銷的毛利率更高，但2025年有所下滑，內(nèi)銷正好相反。雖然兩大市場的毛利率差異在縮小，但在毛利貢獻上，內(nèi)銷市場的弱勢地位比在營收方面的差距還大。

2025年的主營業(yè)務(wù)盈利空間有所下降，這已經(jīng)是比前四年都低的水平了。除了毛利率下滑的影響之外，期間費用占營收比上升的影響更大。

不管營收增長還是下跌，期間費用都在逐年增長。占營收比上升還是下降，就要看當(dāng)年的營收增速了，期間費用占營收比的總體趨勢是上升的。

在其他收益方面，2023年以來轉(zhuǎn)為凈收益狀態(tài)，主要是投資收益有所增長，加上政府補助就超過了下降中的減值損失項。這方面的影響有限，就不細看了。

分季度來看，營收是三、四個月來一次增減的輪替轉(zhuǎn)換，凈利潤和營收的增減方向基本一致。

2025年的四個季度營收和凈利潤的規(guī)模差異不大，隨著營收規(guī)模的增大，整個經(jīng)營的穩(wěn)定性有所提升。

2024年的前兩個季度，主營業(yè)務(wù)盈利空間超過了10個百分點，下半年的兩個季度表現(xiàn)就差了很多。2025年的四個季度相當(dāng)穩(wěn)定，但是每個季度的主營業(yè)務(wù)盈利空間都沒有超過10個百分點。

毛利率的季度間波動并不大，但長期看，有在波動中緩慢下滑的趨勢。季度間的期間費用還是比較均勻的，有緩慢增長的趨勢。

“經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額”表現(xiàn)良好，2023年和2024年的固定資產(chǎn)投資規(guī)模相對較大，2025年已經(jīng)降下來了。這一行對裝置等需求并不是太高，必要的投入就行了。

宸展光電的長短期償債能力都是很強的，當(dāng)然是有條件通過加杠桿來提升凈資產(chǎn)收益率。考慮到現(xiàn)在的營收還在增長，凈資產(chǎn)收益率也不低，暫時還沒有必要這樣做。

宸展光電2025年的營收和凈利潤都在增長，總體表現(xiàn)為穩(wěn)定增長。但也有毛利率下滑，國內(nèi)市場占比過低等問題。如何來應(yīng)對和解決這些問題，就是其后續(xù)期間能否維持較好業(yè)績的關(guān)鍵。

聲明：以上為個人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！

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