量化時代如何自處

今年年初到三月初，國內私募基金新發市場炸出了一個讓所有老股民、老基民心里發慌的數據：全市場新發私募規模 260 多億，其中做主觀多頭的，只募到了 1.9 億，剩下的 99%，全被量化基金包圓了。

什么概念？以前我們聊 A 股投資，張口閉口都是巴菲特、芒格，是價值投資，是找好公司長期持有；現在你去券商營業部、去基金銷售渠道，所有人都在問 “哪家量化超額穩”“哪個量化私募不用搶額度”，頂流量化的新產品，發售幾秒就被搶光，連排隊的機會都不給你。

堅持了十幾年價值投資的老股民，拿著手里的白馬股，看著指數沒怎么跌，自己的票天天被量化砸得上下翻飛，忍不住懷疑：這個市場，是不是已經沒有我們主觀交易者的活路了？

幻方量化的創始人梁文鋒，早在 2019 年就說過一句扎心的話：“量化投資已經賺了原來技術面流派原來賺的錢，未來也要搶奪基本面流派原來賺的錢。”

現在回頭看，這句話哪里是預判，簡直是給 A 股投資生態寫的精準劇本。短短六七年時間，量化已經從市場里的 “小眾玩家”，變成了掌控 A 股 30%-40% 成交額的絕對主力，在微盤股、中證 2000 等小票領域，交易占比甚至超過了 50%。技術派的錢早就被它賺完了，現在，它的刀已經架在了價值投資的脖子上。

我們這些普通投資者，在這個量化碾壓一切的世道里，到底該怎么自處？是干脆投降，把錢全交給量化？還是死扛到底，堅持自己的價值投資信仰？又或者，有沒有第三條路，能讓我們在量化的夾縫里，穩穩賺到屬于自己的錢？

一、先搞懂：你眼里的 “神秘量化”，到底怎么賺走你的錢

很多人對量化的理解，就是 “用電腦炒股，比人快”，但這只是皮毛。你只有搞懂它的核心賺錢邏輯，才知道自己到底是怎么虧的，才知道該怎么躲。

現在國內主流的量化策略，90% 以上，核心都是統計套利。說人話，就是用超級計算機，把 A 股過去十幾年，甚至幾十年的所有交易數據、行情走勢、資金流向全扒出來，找出里面重復出現的、大概率能賺錢的規律，然后寫成代碼，讓電腦 24 小時不停執行，只要觸發信號，就自動買賣。

而在這些規律里，對大資金的量化來說，最賺錢、最穩的，不是追漲殺跌的動量策略，而是反轉策略。

為什么？很簡單，大資金體量太大，你追漲殺跌，剛把一個票拉漲停，想賣的時候發現沒人接盤，根本出不去，最后只能砸在自己手里。但反轉策略不一樣：一個票漲多了，我就賣給追高的人；一個票跌多了，我就從割肉的人手里接回來。進進出出，全是對手盤給的流動性，根本不愁賣不掉、買不到。

這就形成了一個我們每天在盤面上都能看到的循環：一個板塊出了利好，散戶一窩蜂沖進去追高，量化手里早就拿好了底倉，直接把籌碼砸給你，當天你看著漲停了，美滋滋，結果第二天直接低開，你想跑都跑不掉；反過來，一個白馬股出了點利空，散戶慌不擇路割肉離場，量化就在下面穩穩接住，等你割完了，它又把股價拉回去，你看著反彈了，又追進去，它又賣給你。

說白了，量化賺的，就是市場里情緒化交易的錢，就是散戶追漲殺跌的錢。你越頻繁交易，越跟著熱點跑，越容易被情緒帶著追高割肉，你就越容易成為量化的 “提款機”。

很多老股民不服氣，說我以前做技術分析，畫線看指標，打板做龍頭，十幾年都這么過來的，怎么現在就不行了？

很簡單，因為你這套玩法，就是量化最先干掉的 “技術面流派”。你畫線看 MACD、KDJ，電腦一秒鐘能把全市場 5000 多只股票的指標全算一遍，比你準、比你快；你打板看封單量，量化的交易通道以前比你快幾十毫秒，你看到封單的時候，好票早就被量化堵死了，能讓你買到的，全是量化準備砸給你的坑；你研究量價關系，量化把過去幾十年的量價數據全回測了幾百遍，你能想到的規律，它早就玩爛了。

所以這幾年，我們能明顯感覺到，以前的漲停板敢死隊不見了，技術大神銷聲匿跡了，因為技術面的錢，早就被量化徹底壟斷了，普通人靠技術分析，根本不可能玩得過電腦。

二、梁文鋒的預言成真：量化正在搶光價值投資的錢

如果說技術派被量化干掉，是意料之中，那現在價值投資的日子越來越難過，就是很多人沒想到的。

很多價值投資者說，我不做短線，我買好公司，長期持有，拿個三五年，量化總割不到我吧？

理想很豐滿，現實很骨感。梁文鋒早就說了，量化的下一個目標，就是基本面流派，就是價值投資的錢。現在，這件事正在真真切切地發生。

首先，我們要明白，價值投資賺的是什么錢？本質上，是信息差的錢，是認知差的錢。你通過深度研究，比別人更早發現一個公司的價值，在它便宜的時候買入，等市場發現它的價值、股價漲上去了，你再賣出，賺的是公司成長和價值回歸的錢。

但現在，量化正在用它的超級算力，把價值投資者的信息差，碾得粉碎。

以前，一個研究員要跑工廠、調研產業鏈、看財報，熬幾個通宵，才能算出一個公司下個季度的業績大概是多少；現在，量化可以用另類數據，衛星去拍工廠的廠房開工率、貨車進出量，電商平臺扒這個公司的產品銷量，供應鏈數據看它的訂單情況，甚至社交媒體的輿情、招聘網站的招人信息，全給你扒得明明白白，幾秒鐘就算出這個公司的業績大概率是多少，比研究員快得多，準得多。

更扎心的，是 A 股市場的信息泄露問題。我們看一組數據：美股的公司，財報披露之后，次日開盤漲跌幅超過 3% 的概率，大概是 50%；而 A 股的公司，財報披露后，次日開盤跳空超過 3% 的概率，只有 15%。

這不是 A 股市場更有效，恰恰相反，是信息早就被提前透支了。很多公司的財報數據、經營情況，還沒正式披露，內幕資金早就知道了，提前布局，等財報正式發出來，散戶看著業績好沖進去，人家直接砸盤走人，利好兌現變利空。

而量化，在這個過程里，更是把這個優勢發揮到了極致。它可以通過資金流向、盤口數據，瞬間捕捉到內幕資金的動向，跟著一起提前布局，等你散戶拿著深度研究的成果，準備進場的時候，量化和內幕資金早就把坑挖好了，就等你跳進來接盤。

你辛辛苦苦研究了幾個月，算出來這個公司的合理估值是多少，結果股價還沒到你的目標價，就被量化拉上去又砸下來，來回收割幾波；你拿著好公司，想長期持有，結果量化每天在里面做高拋低吸，把股價搞得上躥下跳，你看著賬戶里的浮盈浮虧來回波動，心態崩了，忍不住割肉，正好又賣在了量化的買點上。

這就是現在價值投資者面臨的困境：你深度研究的成果，可能早就被內幕交易和量化提前透支了；你想賺長期成長的錢，卻被量化的短期波動磨得心態崩潰；你以為自己買的是價值，結果在量化眼里，你只是一個拿著長線籌碼、情緒不穩定的對手盤。

這也是為什么，現在新發的私募里，主觀多頭只募到了 1.9 億。不是大家不信價值投資了，是在量化的碾壓下，很多人發現，自己堅持的價值投資，好像越來越難賺到錢了。

三、別慌：量化不是無敵的，它有自己的天生死穴

看到這里，很多人可能會覺得絕望：那我們普通投資者，豈不是只能被量化按在地上摩擦？

當然不是。量化再厲害，也不是神，它有自己天生的短板和死穴，而這些短板，恰恰是我們普通投資者的機會。

第一個死穴，就是量化賺的，永遠是短期的錢，它賺不了長期成長的錢。

不管是統計套利，還是高頻交易，量化的持倉周期，短的幾毫秒，長的也不過幾天、幾周。它賺的，是市場短期波動的錢，是交易對手情緒化的錢，是短期的定價錯誤的錢。但一個公司，三年、五年、十年的成長，帶來的幾倍、幾十倍的收益，量化是賺不到的。

因為量化的模型，是基于歷史數據回測的，它能算出過去的規律，但算不出一個公司未來的創新，算不出一個企業家的格局，算不出一個行業的顛覆性變革。就像你用過去的數據，根本算不出茅臺能從幾十塊漲到幾千塊，算不出比亞迪能從一個電池廠變成新能源車巨頭，這些長期的、非線性的成長，是量化模型永遠捕捉不到的。

第二個死穴，是量化的策略，有嚴重的同質化和擁擠問題，還有規模的天花板。

現在國內幾百家量化私募，用的模型、因子、策略，其實大同小異，都是圍繞著反轉、量價這些因子來做。這就導致，一旦市場出現極端行情，所有的量化模型都會發出一樣的信號，一起買，一起賣，最后形成踩踏。2024 年 A 股的幾次極端下跌，背后都有量化同質化踩踏的影子，本來只是小調整，結果量化一起砸盤，直接砸出了股災式的下跌，很多量化產品自己也虧得一塌糊涂。

而且，量化的策略，是有容量天花板的。一個策略，10 個億的規模能賺 20%，100 個億可能就只能賺 10%，到了 500 億、1000 億，超額收益可能直接就沒了。現在頭部量化私募，規模都到了幾百億、上千億，策略早就擁擠不堪，超額收益一年比一年低，2025 年頭部量化平均還能賺 40% 多，2026 年到現在，頭部百億量化股票策略平均收益也就 7%-15%，超額收益中樞從之前的 20%-30% 直接下移到了 3%-8%，跟以前根本沒法比。

更有意思的是，2026 年以來，量化指增策略還出現了極端分化：滬深 300、中證 1000 指增還有八成產品能拿到正超額，中證 500 指增卻成了 “重災區”，平均超額收益 - 0.96%，只有 20% 的產品能跑贏指數。這也說明，就算是頭部量化，也不是在所有行情里都能穩賺不賠。

第三個死穴，是越來越嚴的監管，正在一步步鎖死量化的 “開掛” 優勢。

2026 年，堪稱量化的 “監管大年”。監管層出臺了一系列新規，直接沖著量化的核心優勢去的：首先是給高頻交易劃了紅線，單賬戶每秒申報、撤單合計達到 300 筆以上，或單日合計達到 2 萬筆以上，就會被認定為高頻交易，接受差異化監管，甚至還有擬出臺的新規，要把這個閾值直接降到每秒 15 筆，讓高頻策略直接失效；然后是最狠的通道平權，暫停新增獨立交易單元，存量單元必須至少 10 個賬戶共用，清退交易所機房專屬托管，全市場統一增加約 200 毫秒的等效延時，徹底抹平了量化機構以前比散戶快幾百倍的速度優勢；還有穿透式監管，封堵了量化分倉規避舉牌、短線交易套利的路子，策略、模型參數、風控指標還要強制備案，未備案的算法根本不能上線。

說白了，監管正在把量化從 “開著跑車跟散戶的自行車比賽”，拉回同一個賽道，大家都用一樣的規則，一樣的速度。以前靠速度、靠高頻賺的錢，以后越來越難賺了。

以上。

這篇文章采用了大量的AI輸出，撰寫結構是老王提出主觀觀點和部分事實依據，讓AI來完善數據，通過符合邏輯的案例進行事實推導，并且用大量舉例子說明來降低閱讀門檻，最后再通過審閱方式，刪減修訂文章。總得看，效果還不錯。

如果交易的終局是量化，寫作的終局也可能是AI。我們負責靈光一現，AI負責有血有肉，確實省卻了非常多平庸的工作步驟，也省卻了非常多平凡的降維輸出，同時增加了筆者更多觀察世界，發散思考的時間。

回到主旨，量化時代，普通投資者到底該怎么自處？最后寫一些我覺得適合當下行情的交易建議：

1、價值投資的買入階段是以左側交易來貫穿始終的，邏輯在于公司的價值可估算，股價越接近真實價值，安全性就越大，于是割肉離場這種事，少有發生，多數是硬扛的。這不是什么崇高的精神力，而是簡單的因果關系，便宜的時候多買點兒，不對嗎？

道理很簡單，深度挖掘上市公司資產質量，預判公司未來盈利前景，依然是投資的重中之重。可又有多少人想著深究資產的重量呢？往往順著自己情緒一把清倉，一把梭哈是更令人心情舒暢的模式。

2、越跌越買的節奏極為關鍵，3月以來個股下跌幅度巨大，而且中間波折巨多，伴隨著中東戰事時好時壞，市場時而反彈，隔日便悶殺，不在少數。所以，一部分個股的下跌并非持續向下，而是臺階式的。

此時強調節奏，就是希望大家不要把每天的輕微下跌當成是補倉買入的絕佳時機，這個錯誤我也犯過，持續小幅陰跌，甚至明明股價平臺盤整，但每天都B，這樣的操作是違背越跌越買宗旨的，分明沒怎么跌，怎么也在亂買呢？早早用完子彈可不妙啊。

3、巴菲特股東會時曾被人問及，為什么伯克希爾總是拿著大量現金不買股票呢？巴菲特不是說股票收益永遠會比現金好嗎？

現金永遠是游樂場的入場券，沒有現金儲備，什么便宜貨都輪不到你。

4、不要解釋波動，量化當道的市場行情，與以前的時代徹底不同了，你所解釋的波動可能是市場主觀看法，但更多的可能是量化的趨同交易。

前面關于量化的交易模式舉例，AI寫得很好，不就是利用情緒，大家追漲殺跌，他反手偷桃么，既然如此，量化也沒有那么恐怖了。

嚴格執行兩條，也許可保平安：第一條，只在下跌時買入，絕不追漲，既然量化也是等大家殺跌了去買，你也跟著買，不就能讓量化幫你抬轎子了；第二條，板塊起風的時候，放量大漲就逐步了結。你跑得比量化還快，不就割不到你了。當然這些只適合炒短線的交易者。

5、從量化和主觀的基金發行規模看，你無法指望量化來對公司價值做出有效定價，未來會有更多偏離定價的極端價格發生，既然定價日趨混沌，價值投資就會越有利。

展望幾句未來行情。

回到前一篇文章的邏輯，世界走向兩條路，要么一起完蛋，要么吸取教訓，緩慢走出戰亂紛爭。一起完蛋的阻力極大，特朗普自己都不愿意，他會面臨國內選舉壓力以及全球各國的壓力，他想做的是全球的國王，而不是全球的公敵。

美國人打伊朗都打成這個鳥樣，不借助核彈，國與國之間的戰力差距，似乎沒那么大，無人機早已改變了現代戰爭格局，600萬美元的導彈用來對抗幾萬塊的無人機，到底誰在賺？到底誰還敢隨便發動戰爭？緩慢走出戰亂，對應的結果很可能是更長久的和平。

中東戰局會不會越來越糟糕，AI發展會不會越來越紅火。思考這兩個問題，前者邊際利空越來越小，后者邊際利好越來越大。

OpenAI，2025年：全年實際營收131 億美元，遠超原定 100 億美元目標，同比增長超 200%；全年運營虧損 80-90 億美元，尚未實現盈利，核心虧損來自暴漲 4 倍的 AI 模型推理成本。

核心進展：2025 年底年化營收（ARR）突破 200 億美元，ChatGPT 周活用戶超 8 億，企業級 API 與訂閱服務為核心收入來源，預計 2030 年才能實現規模化盈利。

Anthropic，2025年：全年營收45 億美元，較 2024 年的 3.81 億美元暴漲 12 倍；全年凈虧損約 30 億美元，毛利率達 40%，較 2024 年的 - 98% 實現大幅改善。

核心進展：2026 年 2 月年化營收（ARR）已達 140 億美元，86% 營收來自企業級 API 銷售，擁有 9 家年消費超 1 億美元的大客戶，是僅次于 OpenAI 的全球第二大生成式 AI 獨角獸。

這兩家目前頂流的大模型公司，經營情況已經開始大幅改善，當2026年全民養龍蝦之后，算力推理需求指數級爆發，算力產能利用率越高，毛利率改善就會越快，資本開支部分一旦在4-5年后充分完成折舊，對應的利潤爆發就會相當恐怖。

今年下半年還將會出現更多AI硬件的產品形態，圍繞著AI的生態建設會日趨豐富，巨大的商機會不斷浮現，市場的投資邏輯和看法也會因此迭代翻新。

總還是心懷希望的吧。

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