阿特斯“凡爾賽”了一把，潑了光伏市場一盆冷水

一線龍頭廠商都虧麻了的情況下，老牌光伏巨頭阿特斯的逆周期持續(xù)盈利格外顯眼，其發(fā)布的2026年業(yè)績預(yù)期同樣引人矚目。

近日，阿特斯的控股股東，在納斯達克上市的阿特斯集團（CISQ）發(fā)布2025年第四季度、2025年全年業(yè)績以及2026年第一季度、2026年度經(jīng)營展望的公告。

相較A股光伏龍頭的2025年業(yè)績普虧，阿特斯集團交出的2025年業(yè)績答卷依然相當(dāng)不俗。集團2025年全年收入達56億美元（折合人民幣約399.8億元），其中全年組件出貨量達24.3吉瓦。

營收上看，阿特斯集團的年營收還不如阿特斯的高。2月28日，阿特斯發(fā)布2025年業(yè)績快報顯示，公司實現(xiàn)營收402.55億元，較上年同期的461.65億元下降12.8%。

受光伏組件“量價”齊降影響，阿特斯2025年歸母凈利、扣非凈利雙雙出現(xiàn)“腰斬”，分別為10.21億元和10.05億元，同比降幅各為54.56%和54.84%。

站在同比的角度上，阿特斯的2025年業(yè)績談不上理想。可對比當(dāng)前市場大環(huán)境，從矬子里選將軍，這份業(yè)績答卷還是可圈可點。畢竟，阿特斯是下行周期當(dāng)中為數(shù)不多連續(xù)兩年實現(xiàn)盈利的企業(yè)，且這兩年歸母、扣非凈利均在32億元+。

依靠持續(xù)盈利的底氣，阿特斯對未來發(fā)展充滿信心。我們注意到，對比2025年的業(yè)績展望，阿特斯集團的2026年業(yè)績展望有著明顯的“重儲能輕組件”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向。

其看似低于預(yù)期的業(yè)績展望，字里行間卻有著轉(zhuǎn)型儲能，布局美國市場，未來靠儲能和美國組件市場打天下的優(yōu)越感。

在總結(jié)2025年業(yè)績亮點時，阿特斯集團強調(diào)，2025年全球組件出貨量達24.3吉瓦，美國市場出貨量創(chuàng)歷史新高，達到8.1吉瓦。同時，儲能系統(tǒng)出貨量創(chuàng)歷史新高，達到7.8吉瓦時，其中美國市場出貨量為3.9吉瓦時。截至2026年3月13日，儲能在手訂單金額36億美元，創(chuàng)歷史新高。

在突出2025年兩個創(chuàng)歷史新高之余，阿特斯集團發(fā)布的2026年出貨預(yù)期亦有“穩(wěn)中有升”之勢。其未發(fā)布2026年全球組件出貨預(yù)期，預(yù)計美國市場組件出貨量為6.5至7.0吉瓦，較2025年出貨低1至1.6吉瓦。儲能系統(tǒng)方面，出貨預(yù)期小幅上調(diào)，預(yù)計美國市場出貨量將介于4.5至5.5吉瓦時，較2025年出貨量3.9吉瓦時高出0.6-1.6吉瓦時。

阿特斯集團在兩大主力產(chǎn)品出貨預(yù)期上的態(tài)度，是其在銷售策略上堅持“利潤第一性”原則，主動優(yōu)化出貨結(jié)構(gòu)與節(jié)奏，聚焦高價值區(qū)域和長期戰(zhàn)略客戶，穩(wěn)步提升在重點市場的份額占比的體現(xiàn)。

毫無疑問，在組件“內(nèi)卷式”競爭十分嚴峻的情況下，阿特斯集團已將戰(zhàn)略重心由組件向儲能系統(tǒng)傾斜，業(yè)務(wù)拓展重點區(qū)域則由國內(nèi)市場轉(zhuǎn)向美國市場。

據(jù)觀察，過去的2025年，央國企大型光伏電站招投標(biāo)項目中已很少見到阿特斯的身影。這是阿特斯清醒的一面，光伏產(chǎn)品價格高時參與央國企招投標(biāo)，虧本搶單的買賣堅決不做。

阿特斯在2026年業(yè)績展望略顯“凡爾賽”的另一面，在于其搶灘美國市場取得了先機。不僅組件產(chǎn)能規(guī)領(lǐng)先，將建成10GW，且將建成美國首個商業(yè)化的HJT電池工廠。

阿特斯集團表示，美國組件工廠5吉瓦產(chǎn)能已全面達產(chǎn)，并計劃在2026年下半年將產(chǎn)能擴大至10吉瓦。美國先進的HJT電池片工廠也在持續(xù)推進，一期電池片產(chǎn)能預(yù)計在2026年4月前后啟動試生產(chǎn)，名義產(chǎn)能為2.1GW，該工廠將成為美國境內(nèi)唯一實現(xiàn)商業(yè)化運營的HJT電池制造設(shè)施，并預(yù)計在2026年底前后啟動二期試生產(chǎn)，該擴建將新增4.2GW的產(chǎn)能，使美國的太陽能電池名義產(chǎn)能提升至6.3GW。

與之形成鮮明對比的是，天合光能轉(zhuǎn)讓了在美國建成的5GW組件工廠控股權(quán)，振江股份也在兜售斥資1.3億元建成美國光伏支架項目，博威合金選擇出售位于美國北卡羅來納州的3GW組件、2GW光伏電池工廠。

阿特斯擁有豁免美國關(guān)稅政策的優(yōu)勢，在于其控股股東是加拿大企業(yè)。為了規(guī)避美國對華的高關(guān)稅政策，阿特斯于2025年11月調(diào)整了業(yè)務(wù)架構(gòu)。

阿特斯與阿特斯集團新設(shè)兩家合資公司，分別專注于美國光伏業(yè)務(wù)與儲能業(yè)務(wù)。2025年12月1日，CSIQ宣布了一項戰(zhàn)略舉措，即恢復(fù)對其美國業(yè)務(wù)的直接管理。CSIQ與其控股子公司CSI Solar共同設(shè)立一家新的合資企業(yè)，CSIQ持有CS PowerTech公司（“CS PowerTech”）75.1%的控股權(quán)，該實體負責(zé)在美國本土開展太陽能組件、太陽能電池及先進儲能系統(tǒng)的制造與銷售。

通過調(diào)整業(yè)務(wù)框架，剝離中國元素，阿特斯集團加大高毛利美國市場的業(yè)務(wù)布局和拓展，為業(yè)績可持續(xù)增長打下了基礎(chǔ)。這一優(yōu)勢顯然是國內(nèi)其他廠商難以比擬的。

在加碼美國組件和儲能市場之余，阿特斯集團已摒棄了向規(guī)模要效益的思路。阿特斯集團表示，鑒于公司正從以規(guī)模為導(dǎo)向的增長模式轉(zhuǎn)向以高價值創(chuàng)造為核心的發(fā)展路徑，公司未來的信息披露將重點聚焦戰(zhàn)略性市場，而非披露整體全球制造產(chǎn)能規(guī)模。

對比2025年業(yè)績展望，阿特斯集團這次未披露其一體化產(chǎn)能規(guī)模。截至2024年底，阿特斯集團拉棒、硅片、電池片和組件的實際產(chǎn)能各為25.0GW、31.0GW、48.4GW和60.2GW。預(yù)計到2025年底的產(chǎn)能各為33.0GW、37.0GW、36.2GW和61.0GW。

但在此產(chǎn)能規(guī)模下，阿特斯的資產(chǎn)減值額度卻低于同行。阿特斯2025年計提資產(chǎn)減值16.8億元，同期晶科能源計提資產(chǎn)減值22億元，天合光能計提資產(chǎn)減值26億元，晶澳科技計提資產(chǎn)減值33億元。

2025年上半年，包括存貨跌價損失、固定資產(chǎn)減值損失、合同資產(chǎn)減值損失在內(nèi)，阿特斯計提資產(chǎn)減值損失6.11億元。

一般來說，計提資產(chǎn)減值與凈利潤成反相關(guān)。最明顯的例子是合盛硅業(yè)，這家多晶硅新玩家2024年實現(xiàn)歸母凈利17.4億元，2025年前三季度還實現(xiàn)7556萬元歸母凈利，但光伏業(yè)務(wù)巨虧疊加資產(chǎn)減值，2025年預(yù)虧高達28億-33億元。僅光伏板塊計提資產(chǎn)減值高達13億元。

在戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向美國市場，聚焦儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)外，阿特斯集團還發(fā)布了2026年Q1組件出貨預(yù)期，其預(yù)計出貨量在2.2吉瓦至2.4吉瓦之間，較2025年Q1出貨預(yù)期6.4吉瓦至6.7吉瓦縮水一半還不止，也遠低于2025年Q4出貨量4.3吉瓦。

阿特斯集團大幅下調(diào)Q1組件出貨預(yù)期，出于當(dāng)下光伏裝機需求大幅萎縮的現(xiàn)實考量。對比2025年上半年有“4.30”和“5.31”兩個搶裝潮拉動，今年迄今為止大型地面電站裝機需求委實相對慘淡。

更感悲觀的是，2025年新能源上網(wǎng)電價136號文件出臺后，因上網(wǎng)電價下降，投資收益率降低，分布式光伏的裝機需求也遭到遏制。

在此背景下，阿特斯集團調(diào)低Q1出貨預(yù)期，反映了終端市場真實現(xiàn)狀，無形中也給瑟瑟發(fā)抖的國內(nèi)光伏市場潑了瓢冷水。

這輪周期調(diào)整當(dāng)中，連續(xù)兩年盈利的阿特斯無疑有著云淡風(fēng)清一輪江月明的淡定，更有著“挾美以自重”的從容。隨著美國組件、電池工廠的擴產(chǎn)，以及儲能業(yè)務(wù)的溫和增長，公司將很快在美國市場占有一席之地，建立特有的先發(fā)優(yōu)勢。

總體而言，阿特斯深諳利潤最大化的精髓，是一家十分聰明而又現(xiàn)實的企業(yè)，也是一家十分成功的光伏企業(yè)。可細品之下，卻很難在其身上找到本土光伏龍頭血液里流淌的那種家國情懷。就像霍英東和李嘉誠兩大傳奇港商，霍以國為家，李與國謀利，風(fēng)評各異。（草根光伏）