陽(yáng)光電源暴跌，開(kāi)了個(gè)愚人節(jié)玩笑

4月1日是愚人節(jié)，光伏巨頭陽(yáng)光電源和投資者開(kāi)了一個(gè)玩笑。

早上開(kāi)盤(pán)跳空低開(kāi)，開(kāi)盤(pán)價(jià)140.9元，跌幅接近7%，隨后直線跳水，最低達(dá)131元，跌幅超過(guò)13%，市值瞬間蒸發(fā)300億元，可謂給了投資者一悶棍。

一些投資者悶了。

“它暴雷了嗎？”投資者小菜問(wèn)筆者。

其實(shí)，陽(yáng)光電源的業(yè)績(jī)還是漂亮的。

張力制圖

3月31日，陽(yáng)光電源發(fā)布2025年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入891.84億元，同比增長(zhǎng)14.55%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為134.61億元，同比增長(zhǎng)21.97%，創(chuàng)出歷史新高。

按理，這樣的業(yè)績(jī)應(yīng)該股價(jià)上漲，但現(xiàn)實(shí)卻反了過(guò)來(lái)。

一些機(jī)構(gòu)并不是沒(méi)看到它的優(yōu)秀，而是從靚麗中看出了危機(jī)：去年第四季度度歸母凈利潤(rùn)僅15.8億元，同比暴跌54.02%，環(huán)比下滑61.9%。與此同時(shí)，全年891.84億元的營(yíng)收和134.61億元的凈利潤(rùn)，低于22家機(jī)構(gòu)的平均預(yù)期（分別為971.71億元和153.33億元）。

陽(yáng)光電源股價(jià)暴跌可能源于幾個(gè)原因：

盈利能力“突然惡化”，公司整體毛利率從Q3的約36%驟降至Q4的23%，下降了13個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)界看好的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)面臨“雙殺”，此前盈利能力最強(qiáng)的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，Q4毛利率環(huán)比下降約17個(gè)百分點(diǎn)至24%左右。原因包括低價(jià)區(qū)域（國(guó)內(nèi)、南美）收入占比提升、上游原材料（碳酸鋰）漲價(jià)導(dǎo)致成本上漲壓力，以及為應(yīng)對(duì)美國(guó)關(guān)稅與客戶共擔(dān)成本。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)則繼續(xù)承壓，光伏逆變器業(yè)務(wù)全年?duì)I收下滑7%，新能源投資開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑21.16%，Q4集中交付的低毛利項(xiàng)目進(jìn)一步拖累了整體利潤(rùn)率。

透過(guò)其財(cái)報(bào)，筆者以為陽(yáng)光電源其實(shí)依然有較大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

儲(chǔ)能仍是核心引擎：儲(chǔ)能業(yè)務(wù)2025年?duì)I收大增49.39%，營(yíng)收占比升至41.81%，已接替光伏成為主要增長(zhǎng)動(dòng)力。公司預(yù)計(jì)2026年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)增長(zhǎng)30%-50%，自身出貨目標(biāo)超60GWh。

積極布局新增長(zhǎng)點(diǎn)：正發(fā)力AIDC（智算中心）電源業(yè)務(wù)，與國(guó)內(nèi)外頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，有望成為下一個(gè)增長(zhǎng)極。

與此同時(shí)，多家券商仍維持“買入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為原材料成本傳導(dǎo)后盈利有望修復(fù)。

當(dāng)然，也不可忽視其潛在風(fēng)險(xiǎn)：盈利修復(fù)的不確定性，Q4暴露的原材料漲價(jià)、價(jià)格戰(zhàn)、關(guān)稅等問(wèn)題仍在，2026年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)能否順利傳導(dǎo)成本、穩(wěn)定毛利率是最大挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)如光伏逆變器增長(zhǎng)乏力，且低毛利的開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)占比波動(dòng)會(huì)持續(xù)影響整體報(bào)表。外部環(huán)境挑戰(zhàn)也依然存在，公司海外收入占比超60%，面臨貿(mào)易壁壘、地緣政治及出口退稅退坡等風(fēng)險(xiǎn)。

投資者該如何應(yīng)對(duì)？

筆者以為，面對(duì)這種局面，恐慌或盲目抄底都不可取。

如果長(zhǎng)期持有，倉(cāng)位較重，不急于在急跌中割肉。大跌已集中釋放利空，恐慌賣出往往賣在最低點(diǎn)。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，可能需要重新評(píng)估持倉(cāng)邏輯。當(dāng)初你看好它的理由（光儲(chǔ)龍頭、儲(chǔ)能高增長(zhǎng)、全球化）是否因一個(gè)季度的業(yè)績(jī)就徹底改變？如果沒(méi)變，可繼續(xù)持有觀察。

同時(shí)，可能需要關(guān)注一些關(guān)鍵指標(biāo)，重點(diǎn)是2026年Q1的儲(chǔ)能毛利率和接單價(jià)格，這直接決定了盈利能力能否修復(fù)。

當(dāng)然，如果此時(shí)想“抄底”博反彈，也需要謹(jǐn)慎，畢竟急跌后通常有慣性下探和筑底過(guò)程，直接V形反轉(zhuǎn)概率低。

對(duì)于短線投資者來(lái)說(shuō)，需要等待右側(cè)信號(hào)。畢竟當(dāng)前陽(yáng)光電源的股價(jià)一舉跌破許多重要均線，60日、30日、20日、10日和5日均線皆已掉頭向下，投資者要理性對(duì)它，其股價(jià)沒(méi)有企穩(wěn)之前，輕易入場(chǎng)或會(huì)付出時(shí)間和財(cái)務(wù)代價(jià)。

即便看好，也應(yīng)分批介入，做好倉(cāng)位管理。

本文中的市場(chǎng)分析、預(yù)測(cè)等內(nèi)容僅代表作者觀點(diǎn)，不構(gòu)成對(duì)讀者的投資建議。投資者應(yīng)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力做出獨(dú)立判斷。

作者 光云

版面編輯 褚念穎

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