股權(quán)流拍、ST懸頂，玉米油龍頭西王食品遭遇“倒春寒”

西王是消費(fèi)者熟悉的食用油品牌。在商超食用油貨架上，西王與金龍魚、福臨門、魯花并肩而立，占據(jù)醒目位置。

然而在資本市場(chǎng)上，西王食用油所屬的上市企業(yè)——“玉米油第一股”西王食品，卻正經(jīng)歷著一場(chǎng)凜冽的“倒春寒”。

3月30日，控股股東西王集團(tuán)所持2億股股份公開(kāi)拍賣，卻無(wú)人出價(jià)，悉數(shù)流拍。這場(chǎng)資本市場(chǎng)的風(fēng)波，將這家深耕行業(yè)二十多年的玉米油龍頭推向輿論的聚光燈下。

股權(quán)流拍，控制權(quán)暫時(shí)穩(wěn)定

據(jù)西王食品公告，本次拍賣的股份占公司總股本的18.53%，占西王集團(tuán)所持股份的99.01%。拍賣結(jié)果顯示全部流拍。這意味著，目前西王集團(tuán)仍為西王食品第一大股東，公司控制權(quán)暫未發(fā)生變更。

這場(chǎng)拍賣的源頭，是西王集團(tuán)2019年一筆20.72億元的股權(quán)質(zhì)押融資逾期。該筆融資由地方國(guó)資背景的濱州市重點(diǎn)企業(yè)發(fā)展基金提供，曾被視為紓解西王集團(tuán)流動(dòng)性危機(jī)的關(guān)鍵資金。然而債務(wù)問(wèn)題未能根本化解，最終走向司法處置。

針對(duì)外界關(guān)于西王食品或由地方國(guó)資接盤、已有戰(zhàn)略投資者接觸的傳聞，西王集團(tuán)內(nèi)部人士對(duì)媒體透露，上述消息不屬實(shí)，截至目前無(wú)地方國(guó)資接盤西王食品的消息，亦沒(méi)有戰(zhàn)略投資者就控制權(quán)轉(zhuǎn)讓與西王集團(tuán)接觸談判。

2025年三季報(bào)（截至2025年9月末）顯示，西王食品前十大股東合計(jì)持股38.35%，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散。第二大股東山東聚贏產(chǎn)業(yè)基金、第六大山高嵩成基金、第十大株洲國(guó)投均具有地方國(guó)資背景，合計(jì)持股約6.75%，成為重要持股力量。

躋身前十大股東的還有“法拍市場(chǎng)牛散”：李松峰、方蕾、鐘革均為活躍于司法拍賣市場(chǎng)的自然人投資者，通過(guò)此前多次競(jìng)拍躋身前十大股東，顯示出法拍市場(chǎng)資金對(duì)西王食品股權(quán)的關(guān)注。

西王食品在公告中稱，本次流拍的股份后續(xù)是否會(huì)被山東省濟(jì)南市中級(jí)人民法院繼續(xù)執(zhí)行其他司法程序，存在一定不確定性。司法拍賣流拍事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。

業(yè)績(jī)連虧，主業(yè)承壓

股權(quán)拍賣的冷清收?qǐng)觯c西王食品近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)不無(wú)關(guān)系。

西王食品2011年在深交所上市，成為A股“玉米油第一股”。依托西王集團(tuán)每年300萬(wàn)噸玉米深加工能力，西王玉米油擁有從原料到成品的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，玉米油市場(chǎng)占有率一度超過(guò)30%，是國(guó)內(nèi)玉米油品類的龍頭企業(yè)。

然而近年來(lái)西王食品業(yè)績(jī)出現(xiàn)連續(xù)虧損。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，歸母凈利潤(rùn)分別為-6.19億元、-1687萬(wàn)元、-4.44億元。2025年，公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損8.8億元至13.2億元，虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大。

虧損的主要源頭，并非食用油主業(yè)，而是2016年斥資48.75億元收購(gòu)的加拿大運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品牌Kerr。這筆被市場(chǎng)視為“蛇吞象”的并購(gòu)，讓公司背上了巨額商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)，此后多次計(jì)提減值，成為拖累業(yè)績(jī)的沉重包袱。

食用油核心業(yè)務(wù)同樣承壓。2022年至2024年，公司植物油業(yè)務(wù)收入從28.53億元連續(xù)下滑至22.53億元。2025年上半年，植物油營(yíng)收9.42億元，同比再降11.84%。公司方面解釋，市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)、線上競(jìng)品補(bǔ)貼及經(jīng)銷商調(diào)整是主要原因。

有業(yè)內(nèi)人士指出，食用油行業(yè)呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”格局，益海嘉里、中糧、魯花占據(jù)主導(dǎo)地位。西王食品作為單一品類龍頭，在全產(chǎn)業(yè)鏈布局、規(guī)模效應(yīng)上難以與頭部企業(yè)抗衡。與此同時(shí)，玉米油還面臨葵花籽油等競(jìng)品的擠壓，品類增長(zhǎng)空間受限。

ST風(fēng)險(xiǎn)懸頂，年報(bào)倒計(jì)時(shí)

比業(yè)績(jī)虧損更令投資者擔(dān)憂的，是西王食品可能面臨的“披星戴帽”風(fēng)險(xiǎn)——即被交易所實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示，在股票簡(jiǎn)稱前加上特殊標(biāo)記。

3月27日西王食品公告稱，其2025年度審計(jì)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，“公司未能提供充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)”，將導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表出具非無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，并對(duì)公司2025年12月31日的財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制有效性發(fā)表否定意見(jiàn)。

根據(jù)深交所相關(guān)規(guī)定，若內(nèi)控審計(jì)報(bào)告被出具否定意見(jiàn)，公司股票將被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST）；若財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告被出具無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)，則將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）。

這意味著，待4月29日公司年報(bào)正式披露后，西王食品的股票簡(jiǎn)稱前有可能會(huì)加上“ST”的標(biāo)記。一旦被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示，公司的融資能力、市場(chǎng)聲譽(yù)都會(huì)受到一定影響。

4月1日西王食品再發(fā)公告稱，公司2025年年度報(bào)告審計(jì)工作仍在進(jìn)行中，正在積極與審計(jì)機(jī)構(gòu)溝通，盡力爭(zhēng)取消除影響審計(jì)意見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)。

控制權(quán)懸念待解，玉米油龍頭何去何從？

首輪流拍后，這批股權(quán)后續(xù)如何處理，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。對(duì)于下一步的安排，西王食品證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)媒體表示，后續(xù)二拍的安排及相關(guān)價(jià)格尚不確定，最終由法院決定執(zhí)行方案。

從目前情況看，西王食品的日常經(jīng)營(yíng)仍在正常運(yùn)轉(zhuǎn)。據(jù)西王集團(tuán)官微報(bào)道，3月30日西王食品召開(kāi)供應(yīng)商大會(huì)，共商未來(lái)合作前景。公司證券部工作人員也對(duì)媒體表示：“公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，管理層和員工都比較穩(wěn)定。”

從“玉米油第一股”到如今股權(quán)流拍、ST懸頂，西王食品正經(jīng)歷著上市以來(lái)最艱難的時(shí)刻。

玉米油是我國(guó)產(chǎn)量最大、極具發(fā)展?jié)摿Φ墓任镉汀Ｔ谶@個(gè)細(xì)分賽道上，真正具備全國(guó)性品牌影響力和規(guī)模化產(chǎn)銷能力的專業(yè)選手并不多。西王經(jīng)過(guò)二十余年的深耕，從原料到渠道、從工藝到口碑，已構(gòu)筑起難以逾越的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。在如今行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、營(yíng)銷傳播碎片化的市場(chǎng)環(huán)境下，想要再?gòu)?fù)制一個(gè)“西王”，幾無(wú)可能。

從這個(gè)意義上說(shuō)，西王食品無(wú)疑是西王集團(tuán)最有價(jià)值的核心資產(chǎn)之一，對(duì)投資者而言，亦是具備“長(zhǎng)坡厚雪”特質(zhì)的投資標(biāo)的。資本市場(chǎng)風(fēng)高浪急，只要品牌根基不松、渠道網(wǎng)絡(luò)不散，在商超貨架上，西王依然會(huì)是消費(fèi)者熟悉且信賴的那桶油。

隨著年報(bào)披露臨近，西王食品控制權(quán)歸屬、ST與否的更多線索或?qū)⒅鸩矫骼省?/p>

（本文僅供參考，不構(gòu)成任何投資或交易建議。）